ال احتفال المفرط بالديون في مجال الذكاء الاصطناعي: كيف مزق العقد الخفي بين عمالقة الحوسبة الفائقة والمستثمرين
النقاط الرئيسية
- Amazon، Meta، وAlphabet (Google الشركة الأم) قاموا جميعاً مؤخراً برفع توجيهاتهم المتعلقة بنفقات رأس المال في مجال الذكاء الاصطناعي في تقاريرهم المالية الأخيرة.
- عمالقة الحوسبة الفائقة يعتمدون بشكل متزايد على الاقتراض بدلاً من التدفقات النقدية لتمويل توسعات الطاقة الحاسوبية، مما ينقل المخاطر إلى حاملي السندات.
- المستثمرون قلقون من أن هذا التوسع المضاربي يواجه خطر تقادم التكنولوجيا وزيادة المعروض في سوق السندات.
عمالقة التكنولوجيا في مجال الحوسبة الفائقة على مستوى العالم يقومون بزيادة نفقات رأس المال للذكاء الاصطناعي بشكل كبير، ويعتمدون بشكل متزايد على التمويل من خلال أسواق الائتمان.
لكن يقول المستثمرون إن هذا التحول يزعزع ما يُعرف بمكانة هذه الشركات التكنولوجية الكبرى كـ "حصون مالية"، ويمزق ما وصفوه سابقًا بـ "العقد غير المرئي" — حيث كانت نفقات الذكاء الاصطناعي المضاربية معزولة فعليًا عن أسواق الدين.
بعد أن قامت Amazon وMeta والشركة الأم Google Alphabet جميعها برفع خطط نفقات رأس المال السنوية بشكل كبير خلال موسم التقارير المالية، أظهرت بيانات UBS:
قد تتجاوز النفقات الرأسمالية الإجمالية لعمالقة الحوسبة الفائقة في مجال الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم 770 مليار دولار بحلول عام 2026، بزيادة حوالي 23% عن التوقعات السابقة.
وأشار استراتيجيون الائتمان في UBS في تقرير بتاريخ 18 فبراير إلى أن هذه الزيادة تعني أن حجم الاقتراض من قبل عمالقة الحوسبة الفائقة سيرتفع بمقدار 40 إلى 50 مليار دولار، مما سيدفع إجمالي إصدار السندات في السوق المفتوحة هذا العام إلى 230 إلى 240 مليار دولار.
قال مدير الاستثمار في الدخل الثابت في شركة ميرابو لإدارة الأصول، آل كاتمور، إن هذا الاتجاه نحو سوق السندات يغير بشكل كبير العلاقة بين عمالقة الحوسبة الفائقة والمستثمرين.
"لسنوات عديدة، قيل لنا إن هذه النفقات على الذكاء الاصطناعي سيتم تمويلها من التدفقات النقدية الذاتية — أي أنها في نطاق المخاطرة بالأسهم وطبيعتها مضاربية ولا داعي للقلق من منظور الائتمان."
قال كاتمور في مقابلة مع CNBC.
"الآن، يبدو أن هذا العقد غير المرئي قد تغير: كان بإمكاننا الاستمرار في إقراض هذه الشركات، لكن نفقات رأس المال للذكاء الاصطناعي ينبغي أن تأتي من الأسهم أو النقد...
أما الآن، فإن نقل نفقات رأس المال إلى سوق الدين يثير إشكالية جودة الائتمان."
“نقطة التحول” قد وصلت
في سبتمبر الماضي، قامت Oracle بجمع حوالي 18 مليار دولار دفعة واحدة من سوق السندات، لتصبح واحدة من أكبر عمليات إصدار السندات في التاريخ. وتبعتها شركات أخرى بسرعة: أصدرت الشركة الأم Google Alphabet مؤخرًا سندات بحوالي 20 مليار دولار، بما في ذلك سند نادر لأجل 100 عام بالجنيه الإسترليني.
هذا جعل عبء الديون في هذه الصناعة تحت تدقيق أشد.
"الجميع كان يعتبر هذه الشركات التكنولوجية المصنفة AA- أو A بمثابة أدوات استثمارية من فئة 'النقد بلس'. وفجأة، ظهرت كل هذه الديون على ميزانياتها العمومية، وكانت التحولات عنيفة جدًا."
قال كاتمور: "هذا التحول حدث فقط منذ ثلاثة أو أربعة أشهر — الجميع يتكيفون مع المنظور الجديد."
لقد بدأ المستثمرون بالفعل بملاحظة المشاكل المستقبلية. أشارت BlackRock إلى أن شركات التكنولوجيا الكبرى تستغل "الطفرة" الحالية في إصدار الائتمان لسد الفجوة بين الاستثمارات الحالية والعائدات المستقبلية.
"المشكلة هي: زيادة اقتراض الشركات سيضيف مزيدًا من الضغط على المعروض في سوق السندات، الذي يواجه بالفعل صعوبات في استيعاب العجز العام الضخم." كتبت BlackRock في تعليقها الأسبوعي على السوق.
وأشارت أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم إلى أن بناة الذكاء الاصطناعي يعتمدون أساسًا على سوق الاستثمار الأمريكي من الدرجة الاستثمارية للتمويل، "لذلك نحن نفضل السندات ذات العوائد المرتفعة والسندات الأوروبية".
وأضافت BlackRock: "محور اهتمام السوق قد تغير بالفعل: الآن السوق سيسأل، كيف ستتحول شعبية الذكاء الاصطناعي إلى دخل وأرباح؟ هذه العملية من الانتقاء الطبيعي هي الفترة الذهبية للاستثمار النشط."
خلال الأشهر الستة الماضية، ومع انخفاض سعر سهم Oracle، شهدت عقود مبادلة مخاطر الائتمان الخاصة بسنداتها (التي توفر الحماية ضد تعثر المقترض في السداد) تقلبات عنيفة.
وأشار كاتمور أيضًا إلى أن خطط نفقات رأس المال لشركة Alphabet للعام القادم تقترب من 50% من إيراداتها، وقال إن هذا المستوى "غير مسبوق".
"لا يمكن أن تواجه أي شركة عادية مثل هذا الوضع في أي وقت. من الواضح أننا نقترب من نقطة التحول في الدورة الطبيعية."
“مخاطر خفية”
يشعر المستثمرون بالقلق من التوسع المفرط في الذكاء الاصطناعي المدفوع بالديون، والنقطة الأساسية هنا: أن مراكز البيانات الضخمة التي تشكل جوهر هذا التوسع قد تصبح قديمة بسرعة بسبب التطور السريع للتكنولوجيا (رقائق أكثر كفاءة وانخفاض الطلب على القدرة الحاسوبية).
يعتقد كاتمور أن لهذا تداعيات عميقة على حاملي السندات.
"إذا بعد ثلاث سنوات تجاوزت رقائق Nvidia هذه من قبل منافسين صينيين، وكانت مدة القرض الخاص بي 5 أو 8 سنوات، وفي السنة الثالثة بالفعل أصبح مركز البيانات الخاص بي عديم الفائدة، ماذا سيحدث حينها؟"
"هل النظام المالي يراكم مخاطر خفية؟ مثل الكيانات ذات الأغراض الخاصة، المزيد من تأجير الأصول، والمزيد من العمليات خارج الميزانية؟
المخاطر الخفية تتراكم، ولا نعرف ما إذا كانت ستنفجر أم لا." قال رايتاها في مقابلة مع CNBC "تقرير الاقتصاد الأوروبي" يوم الأربعاء.
"لكن من الواضح أنه عندما يبدأ المستثمرون في خصم وتقييم عوائد سوق الأسهم المستقبلية، يجب أن يظلوا يقظين حيال ذلك."
المحرر: قوه مينغ يو
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
تركز كل الأنظار على واشنغتون، هل ستشهد "أسبوع البنوك المركزية الكبرى" في الأسبوع المقبل موجة رفع أسعار الفائدة من مجموعة السبع؟
في ظل ارتفاع التضخم، تصاعد التوترات الجيوسياسية وتجاوز أسعار النفط حاجز الـ100 دولار، تدخل البنوك المركزية لدول مجموعة السبع أسبوعًا حاسمًا لاتخاذ قرارات بشأن أسعار الفائدة. من المتوقع أن يقدم الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على أول رفع لسعر الفائدة منذ ثلاث سنوات مدفوعًا بتجاوز التضخم الأساسي للتوقعات؛ بينما من المرجح أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى 1.25%، وهو أعلى مستوى منذ 30 عامًا؛ كما يعزز كل من بنك إنجلترا، البنك المركزي الأوروبي والبنك المركزي الكندي من مواقفهم التشددية، ما يشير إلى نقطة تحول كبرى نحو تشديد السياسة النقدية عالميًا.
هل سيواصل الاحتياطي الفيدرالي "رفع أسعار الفائدة بشكل متتالي"؟ هل ستتكرر دورة "التشديد النقدي" في أواخر ثمانينيات القرن الماضي؟
أشار تقرير سيتي جروب إلى أن البيئة الاقتصادية الكلية الحالية تشبه إلى حد كبير دورة التشديد في الفترة من 1988 إلى 1989، حيث حافظ الاقتصاد على مرونته وتراكمت الضغوط التضخمية تدريجيًا، ثم تباطأت الأنشطة الاقتصادية وتحولت السياسات لاحقًا نحو التيسير. في دورة التشديد تلك، قام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة 16 مرة متتالية.
تحالف نادر بين الأعداء! دعم Musk وAltman دعوة Dario Amodei لـ"تباطؤ الذكاء الاصطناعي عالميًا"
وجهت Anthropic Amodei دعوة إلى "إبطاء الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم"، وفي مفاجأة، وقف الخصمان Musk وAltman علنًا لدعم هذه الدعوة. اتفقت ثلاث شركات كبرى على السماح لطرف ثالث بتقييم على مستوى الموظفين وتطبيق تنسيق لتبطئة الابتكار؛ وأعلن Altman بشكل مباشر أن OpenAI لن تدرج في البورصة هذا العام. استقالة باحث غاضبة وهروب جماعي لذكاء اصطناعي خارج عن السيطرة أشعلت الذعر المتراكم منذ وقت طويل في هذا القطاع.
الحكم الأخير من Goldman Sachs: ارتفاع أسعار الفائدة لا يعني انخفاض الأسهم الأمريكية، نمو الأرباح هو المفتاح لسوق الثور
تعتقد جولدمان ساكس أن معدلات الفائدة المرتفعة تمثل رياحًا معاكسة لسوق الأسهم، لكنها ليست قوة لإنهاء السوق الصاعدة. على الرغم من أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا ارتفع إلى 5.3%، تظهر البيانات التاريخية أن متوسط عائد الأسهم الأمريكية بعد 12 شهرًا من رفع الفائدة يصل إلى +9%. الميزانيات العمومية للشركات في أقوى حالاتها منذ 20 عامًا، واستثمارات الذكاء الاصطناعي وموجة الاندماجات والاستحواذات تواصل دعم توقعات الأرباح. من المتوقع أن تصل أرباح السهم لمؤشر S&P 500 إلى 340 دولارًا في عام 2026، بنمو سنوي قدره 24%.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
