اختيار العملات لاستراتيجية التجارة المحمولة

في ظل النزاعات الأمريكية الإيرانية وصعود واش إلى السلطة في النصف الأول من العام، كانت عوائد التداول على carry trade مستقرة طوال الوقت. بين أزواج عملات G10، إذا قمت بشراء أعلى ثلاثة أزواج ذات عائد مرتفع وقمت ببيع أدنى ثلاثة أزواج ذات عائد منخفض، فإن المؤشر المصمم بناءً على إجمالي الأرباح يظهر كما في الصورة التالية، وكانت نتائجه ملحوظة للغاية. ويرجع ذلك من ناحية إلى الفروق الثابتة بين معدلات الفائدة بين الاقتصادات المختلفة، ومن ناحية أخرى إلى انخفاض التقلبات باستمرار منذ الربع الثاني.

منذ مارس، استمرت التقلبات في G7 في الانخفاض، بل إن USDCNY1Y ATM انخفض إلى أدنى مستوى له منذ عشر سنوات عند 3.1، وفي مثل هذا البيئة المنخفضة التقلب يصبح carry trade مريحاً للغاية.بالنسبة للمضاربين، فإن التداولات التي تحقق أرباحًا بمجرد الاحتفاظ بها دون الحاجة لتدخل مستمر تعتبر جذابة جدًا.

فكيف نختار أزواج العملات المناسبة لـ carry trade؟ كثير من المؤسسات تركز عادةً على مؤشر carry-to-vol (نسبة الفائدة إلى التقلب). لماذا لا يكفي النظر فقط إلى الفارق في الفائدة؟ عند حدوث أزمة سوقية، غالباً ما تعاني العملات التمويلية من تقلبات عنيفة بسبب تزاحم المراكز، وقد تتبخر أرباح carry trade المتراكمة في لحظة؛ فالتقلب هو تسعير السوق لعدم اليقين — إذا كانت نسبة carry-to-vol منخفضة فذلك يعني أن السوق لا يعتبر هذا الفارق في الفائدة ذا قيمة. ببساطة، يعبر carry-to-vol عن مدى القلق والمخاطرة التي يجب تحملها لكسب هذا الفارق، وهو جسر يربط بين العائد والمخاطرة في التداولات من نوع carry trade. 

حالة carry-to-vol الرئيسية للأزواج الرئيسية حالياً

استنادًا إلى أداء مؤشرات مثل carry-to-vol، اخترت شخصيًا من أزواج العملات التي أتابعها يوميًا زوجين مناسبين للـ carry trade:

1- USDHKD

أولاً، الحديث الدائم عن USDHKD. مقارنةً بأزواج العملات الأخرى في G10، قد يبدو "مملاً" قليلاً، لكنه شهد استقراراً ملحوظاً هذا العام. قبل الوصول إلى 7.85، عادةً لا تتدخل السلطات الرسمية لتشديد السيولة في HKD، والمستوى الحالي 7.84 لا يزال لديه بعض الهامش قبل 7.85. لذلك يمكنك مواصلة الاحتفاظ بـ USDHKD للحصول على عائد carry يومي بنحو 3 نقاط شهرياً. ويُنصح ببناء المراكز تدريجياً، حيث سيبدأ موسم توزيع الأرباح لأسهم هونغ كونغ قريباً، ما سيمثل ضغطًا صعوديًا على HKD، لذا يمكن انتهاز توقيت موسم التوزيعات لبناء المراكز.

2- GBPCHF

ثانياً، من بين عملات G10، أفضل شخصياً GBPCHF. من الناحية الإحصائية، فإن نسبة Carry-to-vol لزوج GBPCHF مرتفعة نسبيًا، حيث تمثل إحدى العملات عائدًا مرتفعًا والأخرى عائدًا منخفضًا، مما يوفر أرباحاً جيدة.المصرف الوطني السويسري (SNB) أعلن صراحةً استعداده لمنع ارتفاع الفرنك السويسري المفرط، ما يوفر حماية للاتجاه النزولي لـ GBPCHF。

علاوة على ذلك، يتمتع GBPCHF في أزواج العملات التقاطعية بزخم صعودي، فمن جهة، تراجعت المخاطر السياسية المؤقتة في بريطانيا، ومن المتوقع أن يتولى بيرنهام منصبه في 20 يوليو مع تعهده بالالتزام بالانضباط المالي. ومن جهة أخرى، من الناحية الفنية، وبعد موجة انخفاض، بدأ زوج GBPCHF في تكوين نموذج قاع الرأس والكتفين. ولذلك، من منظور العائد على الكوبون والخصائص التداولية، فإن الشراء في GBPCHF لا يزال من الخيارات الجيدة.

بالنسبة للـ carry trade، فقد حققت AUD ذات العائد المرتفع، وJPY المنخفضة العائد، أداءً جيدًا في الربع الأول، ولا تزال توفر فروقات فائدة جذابة حاليًا، فلماذا لا أوقّصها اليوم؟ يمكننا الاعتماد مجددًا على مؤشر carry-to-vol في هذا الإطار. في الوقت الراهن، التقلبات الضمنية لكل من AUD وJPY مرتفعة نسبيًا، فمن جهة، أصبح الين الياباني في وضع حساس للتدخل النقدي الآن، ما يجعله غير مناسب كعملة تمويلية؛ ومن جهة أخرى، كعملة سلعية، يكون الدولار الأسترالي هشًا نسبيًا في أوقات تركّز مشاعر الحذر في الأسواق.

أخيراً، من الناحية الإستراتيجية، ومع بداية النصف الثاني من العام، بدأ الحديث عن القلق إزاء احتمال ارتفاع مستويات التقلب. فمن جهة هناك أنماط موسمية تاريخية، ومن جهة أخرى التقلبات التاريخية حالياً في مستويات منخفضة وليس لديها مساحة كبيرة للهبوط. ومن أجل السيطرة على المخاطر، يمكن التفكير في إدراج بعض عقود الشراء التحوطيّة في المحفظة لمواجهة مخاطر تقلب الأسعار الصاعدة.

برافو للحديث حول العملات BFC

معكم حتى عام 2026

نرحب برسائلكم عبر المنصة

وتواصلكم معنا