الأسواق الناشئة: زيادة ميل سندات الخزانة تقلل جاذبيتها – BNY

أفاد Geoff Yu من BNY أن السندات السيادية الصادرة عن اقتصادات الأسواق الناشئة المعتمدة على السلع شهدت تسارعًا في البيع بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي، وذلك رغم ضعف الدولار وانخفاض العوائد الحقيقية في الولايات المتحدة. لم تتمكن جنوب أفريقيا من جذب تدفقات استثمارية حتى مع ارتفاع أسعار الذهب، إذ ما تزال آجال استحقاق السندات في الأسواق الناشئة تواجه تحديات بسبب ضعف العوائد الاسمية الكافية، ومخاطر التضخم، والضغوط المالية بالمقارنة مع الديناميكيات المريحة لعوائد الولايات المتحدة.

السندات المرتبطة بالسلع تواجه عقبات في آجال الاستحقاق

"عادةً ما تستفيد الديون السيادية التي تصدرها اقتصادات الأسواق الناشئة المعتمدة على السلع من التداولات الممولة بالدولار في بيئة سياسة نقدية متساهلة من الفيدرالي، إلا أن وتيرة البيع تسارعت بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي. هناك بعض المؤشرات المبكرة على حدوث انعكاس، ومع ذلك، لم تتمكن جنوب أفريقيا – والتي كان ينبغي أن تكون واحدة من أكبر المستفيدين من ارتفاع أسعار الذهب – من تسجيل جلسة تدفق واحدة حتى أسبوع كامل بعد القرار. وهذا يشير إلى أن البيئة لا تزال صعبة بالنسبة لآجال استحقاق الأسواق الناشئة."

"العوائد الاسمية للآجال القصيرة والطويلة ليست مرتفعة بما يكفي لتعويض مخاطر التضخم والضغوط المالية. بالنظر إلى التوقعات الحالية للنمو العالمي والعبء المالي غير المتوقع الناجم عن صراع إيران، يمكننا تفهم هذا الرأي. البنوك المركزية ليست قادرة على فرض الانضباط المالي كما تفعل أسواق السندات، ولم يتم الوصول بعد إلى مستوى تعديل الأسعار المطلوب لتحقيق انتعاش مستدام لأصول الأسواق الناشئة."

"على الرغم من التضخم المرتفع، حصلت السندات السيادية في الأسواق المتقدمة على دعم محلي قوي طوال فترة الصراع مع إيران. لا يواجه المستثمرون المحليون مخاطر صرف العملات الأجنبية، بينما يحافظ الاستقرار النسبي في توقعات التضخم على جاذبية العوائد الحقيقية. ولا يزال هذا الحال يُطبق بشكل عام في أوروبا، لكن قرار الاحتياطي الفيدرالي كان نقطة تحول لتوقعات التضخم الأمريكية: فقد ارتفع مؤشر 5y5y forward بمقدار 20 نقطة أساس في الشهر الماضي، وبنحو 30 نقطة أساس مقارنة بأدنى مستوياته في مارس."

"ومع ذلك، كان الانخفاض في العوائد الحقيقية الأمريكية غير كافٍ لإحداث تدفقات قوية نحو السندات المرتبطة بالسلع، لأن زيادة ميل منحنى العوائد في سندات الخزانة ألغت معظم هذه الفائدة. النظرة إلى ضعف الدولار لا تزال قائمة، لكن ذلك لا يترجم تلقائيًا إلى ارتفاع أسعار السلع أو تحسن اقتصاديات الدول المرتبطة بها، خاصة في ظل استمرار ارتياح المستثمرين الأمريكيين للعوائد الاسمية والحقيقية المحلية."

"لذلك، تحتاج اقتصادات السلع إلى توليد روايتها الخاصة للنمو والعائد الإجمالي قبل أن تتمكن من الاستفادة الكاملة من ظروف التمويل العالمية السهلة. أما المزيج السابق من ميزة العوائد الواسعة مقارنة بالولايات المتحدة وارتفاع الطلب الصيني الذي عزز إيرادات التصدير، فهو لن يعود."