غولدمان ساكس يحلل تقارير أرباح الربع الثاني للأسهم الأمريكية: البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تحقق أرباحًا هائلة، بينما الأرباح في جانب التطبيقات لا تزال مجرد وعود

أفادت تطبيق التمويل الذكي أن إستراتيجي جولدمان ساكس، بن سنيدر، أشار إلى أن الشركات تقوم بتوسيع استثماراتها في الذكاء الاصطناعي بوتيرة غير مسبوقة، ومع ذلك لم تتحول هذه التقنية حتى الآن إلى تحسينات ملموسة في الأرباح بالنسبة لأغلب الشركات.

ذكرت جولدمان ساكس في تقرير صدر في 14 أغسطس أن 2% فقط من شركات مؤشر S&P 500 قامت بتحديد أثر الذكاء الاصطناعي كمياً على أرباحها في موسم تقارير أرباح الربع الثاني لهذا العام؛ بينما أشار 11% من الشركات إلى أنها لاحظت تحسناً قابلاً للقياس في الإنتاجية في مجالات محددة مثل برمجة البرمجيات ودعم العملاء.

ومع ذلك، فإن الشركات التي حققت تحسينات في الكفاءة لم تسجل نمواً في الأرباح أعلى بشكل ملحوظ من مستوى السوق ككل. وتُظهر البيانات أن نسبة الزيادة المتوسطة في أرباح هذه الشركات على أساس سنوي بلغت 17%، مقارنة بـ14% للشركات التي لم تُحدد مساهمة الذكاء الاصطناعي في الكفاءة بشكل كمي. أشارت جولدمان ساكس إلى أن هذا الفارق ليس ذا أهمية إحصائية.

بالنسبة للمستثمرين، تساعد هذه النتيجة في تفسير الوضع الراهن للسوق: من جهة، تواصل أسهم شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مثل مصنعي أشباه الموصلات ومزودي خدمات الحوسبة السحابية، جذب اهتمام المستثمرين؛ ومن جهة أخرى، يتم التعامل بحذر مع الشركات التي تعد بتحسين الكفاءة في المستقبل. فقد أدت نفقات البنية التحتية بالفعل إلى نمو فوري في الإيرادات والأرباح، في حين لا تزال العوائد المتوقعة من تحسين الكفاءة بواسطة الذكاء الاصطناعي صعبة القياس، وقد يحتاج الأمر إلى عدة أرباع حتى تظهر تدريجياً.

البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تقود نمو الأرباح

بشكل عام، كان أداء موسم تقارير أرباح الربع الثاني قوياً بشكل استثنائي. وذكرت جولدمان ساكس أنه بعد استبعاد الأرباح غير المتكررة المرتبطة ببعض الاستثمارات في صناديق الملكية الخاصة، فإن ربحية السهم لمؤشر S&P 500 ارتفعت بنسبة 31% عن نفس الفترة من العام الماضي.

بالنسبة للشركات الكبرى والمستفيدة من الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي وغيرها، بلغ معدل نمو الأرباح 54%، مما ساهم بنحو نصف النمو الكلي في أرباح المؤشر.

ومع ذلك، فإن زخم النمو لم يقتصر فقط على أسهم التكنولوجيا الكبرى. فقد بلغ معدل النمو المتوسط في أرباح شركات مؤشر S&P 500 نسبة 14%؛ وعند استثناء الشركات المستفيدة من ارتفاع أسعار النفط في قطاع الطاقة، حققت الشركات غير المرتبطة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي نفس النسبة البالغة 14%.

هذا التحسن الأوسع نطاقاً قد يساعد في تخفيف القلق في السوق بشأن الاعتماد المفرط في نمو الأرباح على عدد قليل من عمالقة شركات التكنولوجيا. ومع ذلك، يظل الفارق في الأداء بين مزودي البنية التحتية وشركات تطبيق الذكاء الاصطناعي كبيراً.

وأشارت جولدمان ساكس إلى أن المستثمرين يفضلون أسهم البنية التحتية لأنها تحقق عوائد واضحة وسهلة التتبع نسبياً. وعلى النقيض من ذلك، فإن الشركات التي تتحدث بكثرة عن خطط تحسين الإنتاجية بالذكاء الاصطناعي كان أداؤها في السنوات الأخيرة مماثلاً لأداء السوق ككل.

تسارع التوسع في الإنفاق المؤسسي

تشير المؤشرات إلى أن أثر الذكاء الاصطناعي قد يصبح أكثر وضوحاً في تقارير الشركات الفصلية خلال الأرباع القادمة.

استشهدت جولدمان ساكس بمؤشر Ramp AI، والذي يُظهر أن الإنفاق الشهري لكل موظف على الذكاء الاصطناعي في الشركات ارتفع من 5 دولارات في بداية العام إلى 12 دولاراً في يوليو؛ بينما ارتفع هذا الإنفاق لدى أفضل 10% من الشركات من 240 دولاراً إلى 650 دولاراً.

في مكالمات نتائج الأعمال للربع الثاني، ناقشت حوالي 7% من شركات S&P 500 تكاليف نشر الذكاء الاصطناعي. وأشار معظمها إلى أن حجم الإنفاق لا يزال صغيراً، أو أكدوا أنهم سيواصلون الاستثمار وفقاً لمبدأ الحذر، بينما ذكرت بعض الشركات أن العوائد من الذكاء الاصطناعي فاقت تكاليف الاستثمار.

تقدر جولدمان ساكس أن تكاليف استدلال الذكاء الاصطناعي حالياً تمثل أقل من 0.5% من إيرادات شركات مؤشر S&P 500. ويُظهر أحدث استطلاع لإنفاق تكنولوجيا المعلومات أن 89% من المشاركين قالوا إن إنفاقهم على الذكاء الاصطناعي يشكل ما بين 1% إلى 5% من ميزانية تكنولوجيا المعلومات لديهم.

ومن المهم الإشارة إلى أن هذه التقديرات لا تشمل جميع تكاليف نشر الذكاء الاصطناعي، مثل توظيف المتخصصين أو بناء البنية التحتية التقنية اللازمة.

تحويل الموارد ضمن الميزانية الحالية لدعم التحول

كشف استطلاع جولدمان ساكس أن حوالي ثلثي الشركات تمول استثمارات الذكاء الاصطناعي من خلال تحويل الموارد من الميزانيات الحالية، وليس بالكامل من أموال جديدة.

وبالتفصيل، قال 35% من المشاركين إن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي جاء من ميزانية إضافية جديدة؛ و18% جمعوا الأموال من مشاريع تحسين الكفاءة؛ و18% أخرى جاءت من تحويلات من ميزانية البرمجيات، و11% من تكاليف العمالة، و10% من ميزانية الخدمات السحابية، و9% من ميزانية تحليلات البيانات.

وترى جولدمان ساكس أن التعديلات الهيكلية داخل ميزانيات تكنولوجيا المعلومات من المرجح أن تعيد توزيع الأرباح بين الشركات بدلاً من أن تغير بطريقة كبيرة من مستوى أرباح مؤشر S&P 500 بشكل عام. ولكن إذا تم خفض تكاليف العمالة بشكل كبير، فقد ينتج عن ذلك تأثير اقتصادي أوسع.

ولكن في الوقت الحالي، فإن تأثير الذكاء الاصطناعي على سوق العمل لا يزال يتركز في التسويق، والتصميم الجرافيكي، وخدمة العملاء، وبعض الوظائف التقنية، بينما أدت زيادة التوظيف في مراكز البيانات إلى تعويض بعض النقص في هذه الوظائف.

ويتوقع اقتصاديّو جولدمان ساكس أن الذكاء الاصطناعي سيؤدي في النهاية إلى استبدال بعض العمالة، لكنهم يرون أن هذا التأثير سيكون مؤقتاً وأقل حجماً مما يتوقعه كثير من المستثمرين.

تأثير الذكاء الاصطناعي على صناعة البرمجيات لا يزال غير واضح

أبدت السوق سابقاً مخاوف من أن العملاء سيستفيدون من الذكاء الاصطناعي لتطوير تطبيقاتهم بأنفسهم، مما قد يقلل من اعتمادهم على مزودي البرمجيات الخارجيين. لكن وجدت جولدمان ساكس أنه لم تحدث تغييرات كبيرة في الصناعة حتى الآن.

في استطلاع تكنولوجيا المعلومات الخاص بها، قال 17% فقط من الشركات المشاركة إنها تخطط لزيادة تطوير البرمجيات داخلياً وتقليل شراء البرمجيات الجاهزة. وارتفع معدل نمو عائدات الاشتراكات السنوية (ARR) لشركات البرمجيات التي تغطيها جولدمان ساكس من 18% في الربع الرابع من عام 2025 إلى 22% في الربع الأول من هذا العام، وتسارع إلى 23% في الربع الثاني.

وبالطبع، هذا لا يعني أن المزودين الفرديين يمكنهم الاطمئنان. فقد ذكرت جولدمان ساكس تقارير حول قيام شركة ستاربكس (SBUX.US) بتطوير أدوات ذكاء اصطناعي داخلية لاستبدال بعض البرمجيات التي توفرها شركات مثل مايكروسوفت (MSFT.US) وIBM (IBM.US). لكن لا تظهر البيانات الصناعية الشاملة وجود اتجاه عام للتدهور حتى الآن.

جولدمان ساكس تصنّف الشركات المحتملة للاستفادة

تعتقد جولدمان ساكس أن الشركات التي لديها تكاليف عمالة عالية وعدد كبير من الوظائف القابلة للأتمتة قد تستفيد في النهاية أكثر من الذكاء الاصطناعي.

حالياً، تمثل تكاليف العمالة حوالي 12% من إجمالي إيرادات شركات مؤشر S&P 500، بقيمة سنوية تبلغ حوالي 2.1 تريليون دولار. وتوجد فروقات كبيرة بين القطاعات: حيث تصل النسبة إلى 21% بين الشركات الصناعية، و16% في قطاع تكنولوجيا المعلومات، و5% فقط في قطاع الطاقة.

وقد اختارت جولدمان ساكس من بين شركات مؤشر Russell 1000 الشركات التي تتميز بارتفاع تكاليف العمالة، وإمكانية استبدالها بالذكاء الاصطناعي بشكل كبير، وإشارات الإدارة فيها إلى تحسن الكفاءة بفضل الذكاء الاصطناعي في تقاريرها المالية، وتشمل القائمة: كوستار (CSGP.US)، دولار تري (DLTR.US)، إيباي (EBAY.US)، أرثر جالاجير (AJG.US)، Axon Enterprise (AXON.US)، The Trade Desk (TTD.US)، Airbnb (ABNB.US)، بوينج (BA.US)، لوكهيد مارتن (LMT.US)، تشارلز شواب (SCHW.US)، ومورغان ستانلي (MS.US).

لكن أشارت جولدمان ساكس أيضاً إلى أن هذه القائمة لا تعني أن هذه الشركات قد حققت بالفعل تخفيضات وتحصينات كبيرة للأرباح بفضل الذكاء الاصطناعي—في الحقيقة، لم تُظهر بيانات أرباح هذه المجموعة أي تحسن جوهري بعد.

في الوقت الحالي، لا تزال منطقية الاستثمار في الذكاء الاصطناعي واضحة التباين: من جهة هناك مزودو البنية التحتية الذين تحقق أرباحهم عوائد واضحة، ومن جهة أخرى مستخدمو التقنية الذين تظل عوائدهم المالية في معظمها مجرد توقعات.