بعد الارتفاع الكبير في أسواق الأسهم الأوروبية، نصح استراتيجيون في JPMorgan بالتحول إلى "توزيع انتقائي": قطاعا المالية والصناعة أولويتان

أفادت "أخبار المال الذكي" أن استمرار ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية يضغط على ارتفاع الأسواق العالمية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، في هذه الأثناء أطلقت خبيرة استراتيجيات الاستثمار العالمية في JPMorgan، Madison Faller، أحدث إشارات تخصيص الأصول: مع بقاء الولايات المتحدة "نواة المحفظة الاستثمارية"، تدخل الأسواق الأوروبية مرحلة جديدة تتطلب "الانتقاء الدقيق"، بينما تعتبر قطاعات المالية والصناعة الأكثر جذبًا في نظرها كقيمة استثمارية منخفضة.

تكشف التصريحات الأخيرة لـFaller عن تحول رئيسي يحدث في الأسواق الأوروبية: نمو أرباح الشركات الأوروبية بات يلحق بركب الولايات المتحدة، إلا أن الأسواق لم تُحَصّل القيمة الكاملة للفرص الهيكلية الكامنة وراء هذا الاتجاه. على خلفية تحقيق موسم التقارير المالية للربع الثاني في أوروبا لأقوى نتائج منذ ثلاث سنوات، بدأ التباين بين القطاعات يخلق نوافذ استثمارية جديدة.

أرباح أوروبا "تلحق بأمريكا": أقوى موسم تقارير منذ ثلاث سنوات يعيد صياغة سرد السوق

أنهت الشركات الأوروبية لتوها موسم تقارير مالية يُعتبر علامة فارقة. بحسب بيانات LSEG I/B/E/S، من المتوقع أن تحقق مكونات مؤشر STOXX 600 في الربع الثاني نمواً سنوياً في الأرباح بنسبة 22.4%، وهي أسرع وتيرة منذ الربع الثالث لعام 2022. وتُظهر البيانات أن أرباح مؤشر MSCI Europe نمت بنسبة 14%، وقد تجاوز أداء أكثر من نصف الشركات التوقعات، وهذان المؤشران كلاهما في أعلى مستوياتهما منذ مطلع 2023.

وتتمتع هذه الموجة من انتعاش الأرباح بدوافع هيكلية واضحة: تصدرت الطاقة بنمو 135.8%، تليها المواد الأساسية (بما في ذلك الكيماويات والفولاذ والتعدين) بنسبة 57.6%. لكن الأكثر إثارة للاهتمام هو انتشار ديناميكية النمو - من المواد الخام والصناعة وصولاً إلى التكنولوجيا، شهدت سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية بأكملها نمواً سريعاً، كما ساهم القطاع المالي بدفعة إضافية.

كما أن اتجاه تصحيح الأرباح يبعث أيضاً بإشارات إيجابية. أشار فريق استراتيجيات JPMorgan إلى أن بيانات تصحيح الأرباح للسهم في منطقة اليورو قد ارتفعت بشكل مستمر خلال الأسابيع القليلة الماضية وتحولت إلى القيمة الإيجابية بالكامل، مما قلص الفجوة مع نمو أرباح الولايات المتحدة لتقترب لأول مرة منذ أوائل 2025 من التلاشي التام. وتُظهر بيانات Citigroup أن توقع أرباح أوروبا للربع الثاني رُفع من 11% إلى 15%، وتوقع نمو الربع الثالث يبلغ 18%.

من "تخصيص شامل" إلى "انتقاء دقيق": إطار الاستثمار الأوروبي الجديد لـFaller

في هذا السياق، طرحت Faller إطاراً واضحاً للاستثمار الأوروبي. تقول: "في الأرباع الأخيرة، بالفعل شاهدنا تحسناً في أرباح الأسهم الأوروبية. أظن أن التقييمات قد لحقت بهذا الاتجاه، لذا المفتاح يكمن في التركيز على ما ستستثمر به في أوروبا".

تتضمن الاستراتيجية الأساسية لـFaller عدة مستويات:

الولايات المتحدة تظل "مرساة الأمان"؛ فبسبب نمو الاقتصاد الأمريكي وإمكانات الابتكار والصلابة الاقتصادية ومستويات ربحية الشركات المرتفعة، تظل الولايات المتحدة "نواة المحفظة". أوروبا تتحول إلى "تخصيص انتقائي"؛ "بالنسبة لأوروبا، سنتخذ نهج استثمار انتقائي لقطاعات نثق فيها أكثر".

المالية والصناعة خيارات مفضلة. حددت Faller بوضوح فرص القطاعين المالي والصناعي، معتبرة أن هذه القطاعات ستستفيد من بيئة اقتصادية مواتية أكثر. وأشارت بشكل خاص إلى تلك الشركات التي تمتلك أصولاً مادية يصعب استبدالها والتي تتأثر بشكل أقل بموجة الذكاء الاصطناعي.

عند استغلال فرص الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، أكدت Faller كذلك على منظور "سلسلة الصناعة بأكملها". أوضحت أن المستثمرين ينبغي ألا يركزوا فقط على عمالقة التكنولوجيا، بل ينظرون إلى جميع جوانب سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي - "قصة الذكاء الاصطناعي ليست مرتبطة بقطاع واحد فقط، إنما ننظر حقاً إلى تلك الأصول كثيفة رأس المال التي يصعب استبدالها"، وخصّت بالذكر أشباه الموصلات والبنية التحتية والمرافق والصناعة.

"المحفز" للمالية والصناعة: تحسن الأساسيات واستفادة من طفرة بنية الذكاء الاصطناعي

تستند نظرة Faller الإيجابية على القطاعين المالي والصناعي إلى تحسن الأساسيات بشكل ملموس. قطاع البنوك الأوروبي يمر بتأثيرات إيجابية متعددة. لاحظت Faller أنه وبفضل تحسن أساسيات القطاع، واستمرار نمو التوزيعات النقدية وإعادة شراء الأسهم، فإن أسهم بنوك المنطقة تستحق الاهتمام. ولفت فريق استراتيجيات JPMorgan إلى أن قطاع البنوك متوقع أن يكون من أكبر المساهمين في أرباح الربع الثاني، مع احتمال تقديم أداء يفوق التوقعات. كما أن مكاسب الإنتاجية الناتجة عن اعتماد الذكاء الاصطناعي تساعد في ضبط التكاليف، ومن غير المتوقع تكرار مخصصات خسائر القروض الكبيرة التي حُجزت في الربع الأول، لأن أحداث مثل انهيار Market Financial Solutions تعكس حوادث فردية وليست خطراً منهجياً.

ومن المتوقع أن يستفيد قطاع البنوك الأوروبي في الربع الثاني من بيئة أسعار فائدة مرتفعة استمرت ثلاثة أشهر كاملة، مع الحفاظ على هامش صافي الفائدة عند مستويات مواتية. دعم إضافي لعملية التقييم توفره برامج إعادة شراء الأسهم وزيادة التوزيعات النقدية.

أما قطاع الصناعة فيقف على رياح بنيوية ناتجة عن توسع بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. ذكرت Faller بوضوح أن الأصول "كثيفة رأس المال والتي يصعب استبدالها" في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي هي محط تركيزها. بدءاً من شركات تصنيع التوربينات الغازية اللازمة لبناء مراكز البيانات (مثل Siemens Energy) ووصولاً لشركات توريد المعدات الكهربائية (مثل Schneider Electric)، يخلق توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي طلباً متصاعداً دائماً لقطاع الصناعة الأوروبية.

وبالنظر إلى أداء القطاعات، تمكن قطاع الصناعة في مؤشر STOXX 600 من تحقيق نمو في ربحية السهم بنسبة 16% وفي المبيعات بنسبة 9% خلال الربع الثاني. وتُظهر بيانات FactSet أن الاستجابة الإيجابية لتجاوز التوقعات كانت الأقوى في قطاعات الصناعة والطاقة والمواد الأساسية.

اتجاهات السوق والتنبيهات حول المخاطر

يُظهر أحدث مسح لبنك أمريكي أن 53% من مديري الصناديق يتوقعون ارتفاع سوق الأسهم الأوروبية خلال شهر إلى ثلاثة أشهر، ما يعكس ثقة واسعة في تعافي أرباح أوروبا.

ومع ذلك، لا يمكن تجاهل المخاطر. في 18 أغسطس، قفز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا إلى 5.326%، وهو أعلى مستوى منذ 2007، مما أثار تقلبات حادة في أسهم التكنولوجيا الآسيوية. إذا استمر صعود عائد السندات الأمريكية، فقد يشكل ضغطًا منهجيًا على تقييمات الأصول عالمياً. إضافة لذلك، رفعت موجة التوقعات الإيجابية المتكررة عتبة الأداء لشركات أوروبا - إذ بلغ تقييم السوق حالياً حوالي 15 مرة الأرباح المستقبلية مقارنة بـ13 مرة كمتوسط عشرين عامًا.

الخاتمة

قدمت التصريحات الأخيرة لاستراتيجيات JPMorgan، Faller، إطاراً واضحاً لتخصيص الأصول الأوروبية: الولايات المتحدة تظل جوهرية، والتخصيص الأوروبي يحتاج إلى انتقاء دقيق، على أن تكون المالية والصناعة هما أكثر القطاعات جذباً حالياً. ففي ظل تحقيق الشركات الأوروبية لأقوى نتائج ربحية منذ ثلاث سنوات واستمرار تحسّن توجهات تعديلات الأرباح، تثبت هذه الاستراتيجية وجاهتها في السوق.

وتُظهر بيانات Goldman Sachs أن جميع القطاعات باستثناء الموارد الأساسية والسلع الاستهلاكية غير الضرورية حصلت على رفع في توقعات أرباح يوليو، مع أعلى زيادات في قطاعات التكنولوجيا والطاقة. وكما قالت Faller، فإن قصة الذكاء الاصطناعي لا تخص قطاعاً واحداً فقط - بل إن القطاعات التي تمتلك أصولاً مادية يصعب استبدالها، وكثيفة رأس المال وتستفيد من توسع بنية الذكاء الاصطناعي، أصبحت ساحة المعركة المركزية للمرحلة القادمة من السوق الأوروبية.