لم يبدأ منتدى جاكسون هول بعد، لكن نبرة الفدرالي المتشددة ظهرت أولاً! شميت يؤكد أن أسعار الفائدة لا تزال غير مشددة بما فيه الكفاية، ومخاطر رفع الفائدة تعود إلى طاولة التداول

ذكرت منصة زاوية المالية أن ارتفاع عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل وتزايد تكاليف الاقتراض الأساسية في سوق السندات الائتمانية يدفع المستثمرين العالميين إلى تحويل أنظارهم نحو الاجتماع السنوي للبنوك المركزية العالمية في جاكسون هول. ويبدو أن تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، جيف شميت، الصادرة قبل افتتاح السوق الأمريكية يوم الخميس، كانت بمثابة "مقدمة متشددة" قبل انطلاق جدول أعمال مؤتمر البنوك المركزية الرسمي—ففي مقابلة إعلامية عشية افتتاح مؤتمر جاكسون هول، قال إن معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية بين 3.5% و3.75% قد يكون لا يزال توسعياً وليس تقييدياً. وبالنسبة للمستثمرين في الأسواق المالية، يبقى الحدث الرئيسي للتسعير الذي سيؤثر في استراتيجيات التداول خلال سبتمبر وما تبقى من العام بلا شك هو الخطاب الرئيسي الذي سيلقيه رئيس الاحتياطي الفيدرالي، كيفين والش، يوم الجمعة بالتوقيت المحلي في مؤتمر جاكسون هول.

وقال شميت إنه في ظل استمرار التضخم أعلى من هدف 2%، فإن إعداد الفائدة الحالي للاحتياطي الفيدرالي لم يشكّل عبئاً على الاقتصاد الأمريكي. وأضاف شميت في مقابلة مع الصحافة في جاكسون هول بولاية وايومنغ: "بالنسبة لي، أعتقد أن معدلات الفائدة القصيرة الأجل قد تكون حتى الآن توسعية. إذاً لا يزال أمامنا عمل نقوم به."

شميت ينضم إلى معسكر رفع الفائدة، وخطاب والش الأول في جاكسون هول يصبح محط أنظار التسعير العالمي

حول مدى حاجة الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة في الأشهر المقبلة للحد من التضخم، ينقسم الاقتصاديون حالياً في آرائهم. وأظهرت بيانات أسعار التضخم التي صدرت يوم الأربعاء أن مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي PCE، وهو المؤشر المفضل للاحتياطي الفيدرالي، ارتفع بنسبة 3.7% على أساس سنوي حتى يوليو، متجاوزاً بوضوح هدف 2% الذي يستهدفه الاحتياطي الفيدرالي، كما ارتفع على أساس شهري بنسبة 0.2% مقابل توقعات السوق عند 0.1%.

وفي اجتماع يوليو، صوت صناع السياسات على إبقاء سعر الفائدة الفيدرالية الأساسي ضمن نطاق 3.5% إلى 3.75%. ورفض ثلاثة من الأعضاء المتمتعين بحق التصويت في لجنة السوق المفتوحة للاحتياطي الفيدرالي ذلك الاقتراح، وطالبوا برفع الفائدة فوراً.

وأظهرت محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي أن عدداً من الأعضاء، بمن فيهم غير الممنوحين حق التصويت، أيدوا رفع الفائدة، فيما أشار آخرون إلى أنه إذا لم يتراجع التضخم فقد يكون من الضروري تشديد السياسة النقدية.

وقال شميت: "بعض زملائي صوتوا ضد القرار في الاجتماع الأخير، لذا ربما يمكنني أن أضع نفسي ضمن هذا المعسكر."

جاءت تصريحات شميت بالتزامن مع قرب انطلاق اللقاء السنوي للبنوك المركزية العالمية الذي يعقده الاحتياطي الفيدرالي في منتزه جراند تيتون الوطني. وسيلقي رئيس الاحتياطي الفيدرالي، كيفين والش، خطاباً أساسياً يوم الجمعة وسط متابعة كثيفة من المستثمرين.

وسيعقد صناع السياسات اجتماعهم المقبل في 15 و16 سبتمبر، يعقبه اجتماع آخر أواخر أكتوبر، أي قبيل الانتخابات النصفية الأمريكية. وأكد شميت أنه لا يعتقد أن الانتخابات ستؤثر على قرارات الاحتياطي الفيدرالي.

وفي حديثه عن الانتخابات، قال: "حين ندخل غرفة الاجتماعات هذه، يمكننا أن نعبر بصدق عن آرائنا بشأن وضع الاقتصاد، ولا أعتقد أن عامل الانتخابات يُحتسب عند اتخاذ القرار. فهو بالطبع ليس جزءاً من اعتبارياتي."

كما رد رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي على الآراء القائلة إن مصداقية الاحتياطي الفيدرالي قد تضررت. وذلك بعد الأداء غير المستقر لرئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفين والش في المؤتمر الصحفي لشهر يوليو، والذي تسبب في ردة فعل سلبية في سوق السندات.

وقال شميت: "بالنسبة لي، لم ألاحظ مثل هذا الأمر."

مؤتمر جاكسون هول يتفوق حتى على نتائج Nvidia! خطاب والش قد يرسم مسار أصول المخاطر القادمة

قالت آن ميليتي، أحد كبار التنفيذيين لدى Allspring Global Investments، مؤخراً إن مؤتمر السياسات الاقتصادية للبنوك المركزية العالمية في جاكسون هول الذي سيعقد هذا الأسبوع جدير باهتمام وقلق وول ستريت والمستثمرين الأفراد، أكثر من نتائج Nvidia (NVDA.US)، عملاق شرائح الذكاء الاصطناعي الذي تتجاوز قيمته السوقية 5 تريليون دولار ويعد مؤشراً لاتجاهات الذكاء الاصطناعي العالمية.

وأكدت ميليتي أن تكاليف الاقتراض الأساسية للشركات قد ارتفعت من أقل من 5% في بداية العام إلى فوق 5.5%. وبينما هذا المستوى المطلق ليس متطرفاً تاريخياً، إلا أن "الذي يمكن أن يسبب تأثيراً حقيقياً هو سرعة ومدى التغير"—خاصة في ظل حجم الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي الهائل حالياً. وتشغل ميليتي أيضاً منصب الرئيس التنفيذي الأول للتنوع في Allspring.

وقد حذر عدد من خبراء وول ستريت، من ضمنهم ميليتي، مؤخراً من أن مخاطر جاكسون هول تفوق أرقام Nvidia، حيث يستند منطقهم إلى أن ارتفاع عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل لمستويات قياسية خلال عشرين عاماً قد ألقى بثقله بالفعل على أصول المخاطرة العالمية، ما جعل تأثير الاثنين مختلفين بشكل جذري. فقد تؤثر نتائج Nvidia في تسعير الطلب على قدرات الذكاء الاصطناعي وهوامش أرباح سلاسل الإمداد والطلبيات في القطاع—أي "مرساة ربح واحدة"؛ في حين أن خطاب والش قد يغير في الوقت ذاته توقعات أسعار فائدة الاحتياطي الفيدرالي، وعلاوة الأجل للسندات الأمريكية طويلة الأجل، وسيولة الدولار، ومعدل الخصم في أصول المخاطر العالمية، أي "مرساة تسعير نظامية".

في 28 أغسطس، سيلقي والش أول خطاب رئيسي له كرئيس للاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول، وبيت القصيد ليس فقط في إرسال عبارات "متشددة" أو "حمائمية"، بل في ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي بقيادة والش سيوفر وظيفة استجابة لمكافحة التضخم موثوقة في ظل تقليص إرشادات التوجيه المستقبلي—أي: ما هي البيانات التي ستدفع باتجاه رفع الفائدة، وكيف تتم رؤية النطاق السعري الحالي بين 3.50%-3.75%، وكيفية التوفيق بين تقليص الميزانية وإعادة شراء سندات الخزانة، وما إذا كان هدف التضخم 2% سيبقى خطاً أحمر.

أظهرت محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر يوليو أن عدداً من الأعضاء أيدوا رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس؛ بالتزامن مع ذلك، فإن تقليل إرشادات التوجيه المستقبلية واختصار بيان السياسة الذي يقوده والش قد زاد من عدم اليقين في السياسات. ووفقاً لتقديرات Goldman Sachs، فإن تعزيز تواصل البنك المركزي خفّض تذبذب أسعار الفائدة خلال السنة التالية بحوالي 10% بشكل واضح، لذا إذا استمر والش في الغموض، فقد يفرض المستثمرون علاوة أجل أعلى لمعاقبة هذا "الصمت"، حتى لو لم يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة، قد تواصل عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل ارتفاعها.