Bitget App
تداول بذكاء
شراء العملات المشفرةنظرة عامة على السوقالتداولالعقود الآجلةEarnAIمربعالمزيد
ما مدى التلاعب في بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر أغسطس؟

ما مدى التلاعب في بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر أغسطس؟

华尔街见闻华尔街见闻2026/09/05 03:01
عرض النسخة الأصلية
By:华尔街见闻

تعتقد Barclays أن هناك مبالغة في بيانات التوظيف غير الزراعية لشهر أغسطس، حيث أن جزءًا كبيرًا من النمو القوي يرجع إلى التعافي التقني في قطاع الفنادق الترفيهية والتعليم المحلي، ولا يعكس بالضرورة تحسنًا مستمرًا في الطلب على العمالة. كما أن التعديلات على نموذج الولادات-الوفيات تسببت في انحرافات إحصائية. ويعتبر متوسط ​​الوظائف غير الزراعية الخاصة لمدة ثلاثة أشهر البالغ 75 ألفًا أكثر دلالة. وتُبقي Barclays على توقعها الأساسي برفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر.

ترى Barclays أن بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس قوية لكنها مبالغ فيها جزئيًا، وإمكانية رفع الفائدة في سبتمبر ارتفعت هامشيًا.

ذكرت الرؤية الاقتصادية لوول ستريت أنه في 4 سبتمبر، أصدرت مكتب إحصاءات العمل الأمريكي بيانات تُظهر أن عدد الوظائف غير الزراعية في أغسطس ارتفع بمقدار 162 ألف وظيفة، متجاوزًا بكثير توقعات Barclays البالغة 25 ألفًا والمتوسط العام للأسواق البالغ 55 ألفًا. كما تم تعديل بيانات الشهرين السابقين بالزيادة بواقع 55 ألفًا، حيث تم تعديل قراءة يوليو من -23 ألفًا إلى +21 ألفًا.

وفقًا لأخبار منصة تداول "Chasing Wind"، بعد صدور بيانات التوظيف، نشرت فريق Marc Giannoni بـBarclays تقريرًا بحثيًا أشار فيه إلى أن جزءًا من النمو القوي جاء نتيجة انتعاش مرحلي في وظائف قطاعات الترفيه والفنادق والتعليم المحلي، وليس انعكاسًا لتحسن مستدام في الطلب على العمالة، ويحتوي تقرير هذا الشهر على مبالغة معينة في قوة سوق العمل الفعلية.

ما مدى التلاعب في بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر أغسطس؟ image 0(تركز نمو الوظائف أساساً في قطاعي الترفيه والفنادق، بالإضافة إلى خدمات التعليم والصحة، بينما شهد قطاع الخدمات المالية انخفاضًا في الوظائف)

أبقت Barclays على توقعها الرئيسي، وهو رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، وأشارت إلى أن بيانات التضخم المنتظرة الأسبوع المقبل ستكون العامل الحاسم.

على الرغم من أن المصرف يتوقع أن يبلغ التضخم الأساسي (Core CPI) ومؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي (Core PCE) في أغسطس حوالي 0.23% على أساس شهري، إلا أنه وبالنظر إلى تأكيد رئيس الاحتياطي الفيدرالي Walsh على الحاجة إلى مزيد من الثقة بعودة التضخم إلى الهدف "بشكل كافٍ وبالسرعة الكافية"، ترى Barclays أن قراءة تضخم معتدلة غير كافية لاستبعاد احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر.

نمو الوظائف يفوق التوقعات، لكن هناك تشويش إحصائي واضح

سجلت الوظائف غير الزراعية في أغسطس زيادة بواقع 162 ألفًا، أعلى من توقعات Barclays البالغة 25 ألفًا، وأعلى بكثير من إجماع السوق البالغ 55 ألفًا. وارتفع معدل النمو المتوسط خلال ثلاثة أشهر إلى 71 ألفًا شهريًا، ولا يزال أعلى من معدل "التعادل بين الربح والخسارة" المحسوب بواسطة Barclays (حوالي 0).

ومع ذلك، يرى الفريق أن هذا النمو يتضمن بعض الارتفاع الفني "الزائف":

  • قطاع الترفيه والفنادق: قفز بمقدار 62 ألفًا خلال الشهر، بعد انخفاضه لشهرين متتاليين، مما يمثل انتعاشًا فنيًا هذا الشهر؛
  • التعليم المحلي والولايات: ارتفع بمقدار 42 ألفًا في أغسطس، كتصحيح للتراجع الكبير في يوليو (-58 ألفًا)؛
  • القطاع الحكومي: ساهم بـ35 ألف وظيفة، وكانت الإدارات التعليمية المحلية هي المصدر الرئيسي لهذا النمو.

أضاف القطاع الخاص 127 ألف وظيفة، أسهم قطاع الخدمات بـ86 ألفًا منها، فيما أضاف التصنيع 16 ألفًا، والإنشاءات 22 ألفًا، وقطاع التعدين 3 آلاف.

تشدد Barclays على أن متوسط معدل نمو التوظيف في القطاع الخاص غير الزراعي خلال ثلاثة أشهر (75 ألف وظيفة شهريًا في أغسطس) هو مؤشر أنظف لقياس الطلب المحتمل على العمالة، ويوصي باستخدامه بدلاً من بيانات شهر واحد المليئة بالتقلبات كمعيار أساسي.

عوامل تعديل نموذج المواليد-الوفيات تسبب انحرافًا إحصائيًا

تشير Barclays في تقريرها إلى أن بيانات الوظائف غير الزراعية في أغسطس تأثرت أيضًا بطريقة تعديل المواليد-الوفيات.

مقارنة بنفس الفترة من 2025، تسبب تعديل المواليد-الوفيات في أغسطس من هذا العام في انخفاض الضغط على الوظائف بنحو 32 ألفًا، مما أدى إلى رفع القراءة الشهرية إلى حد ما.

ما مدى التلاعب في بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر أغسطس؟ image 1(منذ بداية العام، شهدت تعديلات المواليد-الوفيات تقلبات كبيرة)

لكن عند النظر إلى المتوسط خلال الشهور الثلاثة من يونيو إلى أغسطس، كان التعديل سنويًا في 2025 (-37 ألفًا) مقاربًا لما هو عليه في 2026 (-28 ألفًا)، حيث أن التقلبات الشهرية تتعادل عبر الزمن.

ترى Barclays أن هذه التقلبات قد تكون ناتجة عن تعديل منهجي بدأه BLS اعتبارًا من يناير، ويستخدم هذا النهج معلومات التوظيف من شركات العينة الحالية لتقدير تأثير التوظيف في الشركات الجديدة. وعلى الرغم من أن البرنامج الجديد يهدف لتقليل حجم التعديلات الأساسية، إلا أن التأثيرات الشهرية في الواقع يصعب التنبؤ بها.

ارتفاع طفيف في معدل البطالة، وتقلب مستمر في عرض العمل

ارتفع معدل البطالة في أغسطس بمقدار 5 نقاط أساس إلى قيمة دقيقة غير مقربة تبلغ 4.141% (مقابل 4.090% في يوليو)، لكنه بقي مقربًا عند 4.1%.

ما مدى التلاعب في بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر أغسطس؟ image 2 (ارتفع معدل البطالة خلال أغسطس بمقدار 5 نقاط أساس، لكنه لا يزال يقرب إلى 4.1%)

ويعود ارتفاع البطالة إلى أنه رغم زيادة التوظيف بحسب مسح الأسر بمقدار 569 ألفًا، فقد توسع حجم القوة العاملة بمقدار 683 ألفًا، أي أن الزيادة كانت أكبر.

ارتفع معدل المشاركة في القوى العاملة بمقدار 0.2 نقطة مئوية ليصل إلى 61.6%، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع المشاركة ضمن الفئة العمرية من 16 إلى 24 سنة بمقدار 0.8 نقطة مئوية، بالإضافة إلى نمو بلغ 0.3 نقطة مئوية لدى من هم فوق 55 عامًا.

ما مدى التلاعب في بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر أغسطس؟ image 3 (في أغسطس، ارتفع معدل المشاركة في القوى العاملة بشكل ملحوظ بين الفئة العمرية 16-24 سنة)

ومع ذلك، ظل معدل المشاركة الأكثر دلالة (للفئة العمرية الذهبية 25-54 سنة) ثابتًا عند 83.4%.

تشير تحليلات Barclays إلى أن انخفاض معدل المشاركة بمقدار 0.2 نقطة مئوية منذ مايو يرجع إلى تراجع رغبة العمل داخل جميع الفئات العمرية، وليس إلى شيخوخة هيكل السكان.

يتطابق هذا مع قصة الضغط على عرض العمل الناتج عن تشديد قيود الهجرة، وهو أيضًا سبب رئيسي لاستمرار الفريق في تقدير أن معدل "نمو الوظائف الذي يحقق التعادل يظل محدودًا".

دخل العمل يتحسن بشكل ملحوظ وزيادة هامشية في القوة الشرائية

تعتقد Barclays أن تقرير الوظائف قدم إشارات إيجابية على صعيد الدخل:

  • متوسط أجر الساعة (AHE): ارتفع بنسبة 0.27% على أساس شهري و3.3% سنويًا، أعلى من 0.16% على أساس شهري في يوليو؛
  • متوسط ساعات العمل: ارتفع بمقدار 0.1 ساعة ليصل إلى 34.4 ساعة؛
  • إجمالي دخل القطاع الخاص: نما بمقدار 0.67% على أساس شهري، وهو أسرع معدل نمو منذ يناير من هذا العام (0.78%)؛
  • نمو الأجور السنوي على أساس ثلاثة أشهر: بلغ 4.7%، أعلى من 3.7% حتى مايو من هذا العام، مما يشير إلى نمو فعلي في الدخل بعد احتساب التضخم.

ومع ذلك، تعطي Barclays لنمو متوسط الأجر الشهري هذا الشهر وزنًا منخفضًا في نموذجها لتقدير نمو الأجور، وتبقي على تقدير أن النمو الأساسي للأجور يبلغ 0.26% شهريًا (بمعدل سنوي 3.1%)، وهو ما يقع ضمن نطاق الـ3.0%-3.5% الذي يعتبره الاحتياطي الفيدرالي متسقًا مع هدف التضخم البالغ 2%.

ما مدى التلاعب في بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر أغسطس؟ image 4 (يُظهر نموذج Barclays أن نمو الأجور الكامنة لا يزال ضعيفًا)

يستند هذا التقدير إلى مؤشر تكلفة التوظيف للربع الثاني وبيانات متتبع نمو الأجور لمصرف أتلانتا الفيدرالي. ويشير الفريق أيضًا إلى أن معدل نمو الدخل الحالي البالغ 4.7% يصعب استمراره، ويتوقع تباطؤ نمو إنفاق الاستهلاك الحقيقي في النصف الثاني من العام إلى معدل سنوي ربع سنوي يبلغ 1.5%.

ارتفاع هامشي لاحتمال رفع الفائدة في سبتمبر وبيانات التضخم هي المحطة المقبلة الحاسمة

استنادًا إلى التحليل السابق، يرى التقرير أن بيانات التوظيف لشهر أغسطس عززت هامشيًا أسباب رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع FOMC في سبتمبر، وهو ما يتفق مع توقعات Barclays الأساسية.

تتمثل أسباب دعم رفع الفائدة في: استمرار نمو الوظائف فوق مستوى التعادل، وتحسن الأجور وساعات العمل مما يدعم الدخل العمالي. والضعف الوحيد الملحوظ هو الارتفاع المعتدل في معدل البطالة، غير أن ذلك يبدو متناقضًا مع قوة خلق الوظائف.

وقد تحولت أنظار السوق الآن إلى بيانات التضخم في الأسبوع المقبل. وتتوقع Barclays أن يسجل التضخم الأساسي (Core CPI) ومؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي (Core PCE) في أغسطس نموًا شهريًا قدره 0.23%.

ورغم أن هذه القراءة توصف بأنها معتدلة، إلا أنه مع تأكيد رئيس الاحتياطي الفيدرالي Walsh مرارًا على ضرورة بناء ثقة أفضل في عودة التضخم "بوضوح وبالوتيرة الكافية" إلى الهدف، يشير الفريق إلى أن قراءة تضخم قدرها 0.23% لا تكفي لاستبعاد إمكانية رفع الفائدة في سبتمبر.

وبالنظر إلى الصورة الكاملة، بالنسبة للمتعاملين بالأدوات ذات الدخل الثابت والمعدلات، يبقى رفع الفائدة في سبتمبر هو السيناريو المرجح، مع ضغط على أسعار الفائدة القصيرة الأجل؛ وتبقى بيانات التضخم هي القطعة الأخيرة الحاسمة لهذا الشهر.

0
0

إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.

منصة PoolX: احتفظ بالعملات لتربح
ما يصل إلى 10% + معدل الفائدة السنوي. عزز أرباحك بزيادة رصيدك من العملات
احتفظ بالعملة الآن!

You may also like

تركز كل الأنظار على واشنغتون، هل ستشهد "أسبوع البنوك المركزية الكبرى" في الأسبوع المقبل موجة رفع أسعار الفائدة من مجموعة السبع؟

في ظل ارتفاع التضخم، تصاعد التوترات الجيوسياسية وتجاوز أسعار النفط حاجز الـ100 دولار، تدخل البنوك المركزية لدول مجموعة السبع أسبوعًا حاسمًا لاتخاذ قرارات بشأن أسعار الفائدة. من المتوقع أن يقدم الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على أول رفع لسعر الفائدة منذ ثلاث سنوات مدفوعًا بتجاوز التضخم الأساسي للتوقعات؛ بينما من المرجح أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى 1.25%، وهو أعلى مستوى منذ 30 عامًا؛ كما يعزز كل من بنك إنجلترا، البنك المركزي الأوروبي والبنك المركزي الكندي من مواقفهم التشددية، ما يشير إلى نقطة تحول كبرى نحو تشديد السياسة النقدية عالميًا.

华尔街见闻2026/09/13 05:46

هل سيواصل الاحتياطي الفيدرالي "رفع أسعار الفائدة بشكل متتالي"؟ هل ستتكرر دورة "التشديد النقدي" في أواخر ثمانينيات القرن الماضي؟

أشار تقرير سيتي جروب إلى أن البيئة الاقتصادية الكلية الحالية تشبه إلى حد كبير دورة التشديد في الفترة من 1988 إلى 1989، حيث حافظ الاقتصاد على مرونته وتراكمت الضغوط التضخمية تدريجيًا، ثم تباطأت الأنشطة الاقتصادية وتحولت السياسات لاحقًا نحو التيسير. في دورة التشديد تلك، قام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة 16 مرة متتالية.

华尔街见闻2026/09/13 03:11

تحالف نادر بين الأعداء! دعم Musk وAltman دعوة Dario Amodei لـ"تباطؤ الذكاء الاصطناعي عالميًا"

وجهت Anthropic Amodei دعوة إلى "إبطاء الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم"، وفي مفاجأة، وقف الخصمان Musk وAltman علنًا لدعم هذه الدعوة. اتفقت ثلاث شركات كبرى على السماح لطرف ثالث بتقييم على مستوى الموظفين وتطبيق تنسيق لتبطئة الابتكار؛ وأعلن Altman بشكل مباشر أن OpenAI لن تدرج في البورصة هذا العام. استقالة باحث غاضبة وهروب جماعي لذكاء اصطناعي خارج عن السيطرة أشعلت الذعر المتراكم منذ وقت طويل في هذا القطاع.

华尔街见闻2026/09/13 02:16