وسط تصاعد الجدل حول الذكاء الاصطناعي، رفعت صناديق التحوط وتيرة شراء الأسهم التكنولوجية إلى أعلى مستوى منذ 15 شهراً

في الوقت الذي أعاد فيه المضاربون على ارتفاع أسهم التكنولوجيا لتوهم بناء مراكزهم، اندلع جدل جديد حول مسار تطور الذكاء الاصطناعي، مما جعل السوق يواجه اختبارًا آخر في أكثر الأوقات غير المناسبة.

وفقًا لبيانات الوساطة الجماعية لدى Goldman Sachs، قامت صناديق التحوط بتنفيذ صافي شراء لأسهم TMT الأمريكية في 10 من آخر 11 جلسة تداول، وبلغت وتيرة الشراء على الجانب الطويل خلال الأسبوعين الأخيرين المرتبة 97 من المئة في السنوات الخمس الأخيرة، مسجلة أعلى مستوى منذ يونيو 2025. كل القطاعات الفرعية لـTMT تقريبًا سجلت صافي شراء، بقيادة أشباه الموصلات ومعدات أشباه الموصلات، الوسائط التفاعلية والخدمات، وخدمات تقنية المعلومات.

ومع ذلك، أحدث الجدل المفاجئ حول سياسات الذكاء الاصطناعي الذي اندلع في عطلة نهاية الأسبوع اضطرابًا سريعًا في هذا الزخم—حيث دعا المدير التنفيذي لشركة Anthropic، داريو أماودي، إلى إبطاء وتيرة تطوير النماذج المتقدمة وطالب بتدخل الحكومة لتقييد المنافسين المفتوح المصدر، في حين رفض ترامب التعاون مباشرة. تحت وطأة هذه الأنباء، تراجع سعر سهم SK Hynix الكورية بنسبة 6%، فيما هبط سهم SoftBank بنسبة 11%.

قال المتداول في Goldman Sachs، لي كوبر سميث، في تقريره الأسبوعي: "عموماً، جاء هذا الجدل نهاية الأسبوع في أسوأ توقيت، ليضيف مخاطر جديدة للمراكز الطويلة في أسهم التكنولوجيا التي بالكاد تم إعادة بنائها."

تشير بيانات الوساطة الجماعية لـGoldman Sachs إلى أن صافي الشراء على قطاع TMT الأمريكي من قبل صناديق التحوط استمر للأسبوع الثاني على التوالي، حيث شكل قطاعا تكنولوجيا المعلومات وخدمات الاتصالات أكبر اتجاهين للشراء بين جميع القطاعات الأمريكية، وكلاهما بقيادة صفقات الشراء الطويلة، بينما ظل الضغط البيعي (قصير الأجل) هادئًا نسبيًا.

من حيث وتيرة دخول المراكز خلال أسبوعين، تعتبر هذه الجولة من بناء المراكز الطويلة الأسرع منذ يونيو 2025، وجاءت في المرتبة 97 من المئة بناءً على بيانات الخمس سنوات الماضية، مما يشير إلى عودة ملحوظة للرغبة في المخاطر مع بدء موسم اجتماعات سبتمبر المكثف.

في الوقت نفسه، طرأت تعديلات طفيفة على هيكل الرافعة المالية لدى صناديق التحوط. انخفض إجمالي معدل الرافعة المالية لصناديق المتاجرة الطويلة والقصيرة الأمريكية بنسبة 1.6 نقطة مئوية إلى 206.9% (في المرتبة العشرين من المئة خلال عام واحد)، بينما ارتفعت نسبة الرافعة المالية الصافية بـ1.7 نقطة مئوية إلى 50.2% (في المرتبة السادسة من المئة خلال عام واحد). كما ارتفعت نسبة الطول إلى القصر من الناحية الأساسية (وفقًا للقيمة السوقية) بنسبة 2.2% لتصل إلى 1.64 (في المرتبة السادسة والعشرين من المئة خلال عام واحد).

إلى جانب استثماراتهم الكبيرة في أسهم التكنولوجيا، قامت صناديق التحوط أيضًا ببيع صافي ضخم للمنتجات الكلية (مراكز مجمعة من المؤشرات وETF، وغالبًا ما تُستخدم للتحوط من صفقات الأسهم الفردية)، حيث بلغ حجم البيع الأكبر منذ الأسبوع المنتهي في 3 أبريل من العام الماضي، بنسبة بيع إلى شراء طويلة وصلت إلى 3.2:1، متجاوزة المتوسط السنوي بأكثر من انحرافين معياريين.

ارتفع حجم المراكز القصيرة على ETF المدرجة في الولايات المتحدة خلال أسبوع بنسبة 7.2%، وهو أكبر ارتفاع أسبوعي في ستة أشهر، بزيادة 5.2% عن الأسبوع السابق، وتركزت أساسًا على ETF الائتمانية وحقوق الملكية صغيرة الحجم. على الرغم من الارتفاع الحاد في المراكز القصيرة هذا الأسبوع، إلا أن إجمالي التعرض البيعي للمنتجات الكلية لا يزال أقل من ذروة بداية العام حتى الآن—في ذلك الوقت، بلغ التداول الزخمي ذروته في يونيو.

تكمن جوهر هذه الأزمة في التصريحات الأخيرة للمدير التنفيذي لشركة Anthropic، داريو أماودي، حيث دعا إلى إبطاء وتيرة تطوير النماذج المتقدمة وحث الحكومة على التدخل للحد من المنافسة من النماذج مفتوحة المصدر. وقد أعلن ترامب بعدها مباشرة رفضه لأي تدخل، مما أدى إلى ارتفاع فجائي في حالة عدم اليقين بشأن تنظيم الذكاء الاصطناعي في السوق.

وقد أحدث هذا الحدث صدمة أولية في الأسواق الآسيوية، حيث تراجعت جميع أسهم الذكاء الاصطناعي في آسيا يوم الاثنين، وانخفض سهم SK Hynix بأكثر من 6%، في حين وصلت خسائر SoftBank إلى 11%. ونظرًا لأن صناديق التحوط أعادت للتو بناء مراكزها الطويلة في التكنولوجيا بأسرع وتيرة منذ 15 شهرًا، فإن توقيت هذا الجدل حساس للغاية. وتؤكد صياغة لي كوبر سميث أيضًا هذا الحكم—المراكز الطويلة الجديدة في التكنولوجيا تواجه مخاطر متزايدة على المدى القصير.

نظرة للأسبوع الجاري، تظهر بيانات Goldman Sachs أن احتمالية تسعير السوق لرفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر تبلغ حوالي 90%، ما يجعله الحدث الأهم على الرزنامة الاقتصادية الكلية. جاءت بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأساسي الأسبوع الماضي أقوى من المتوقع—وقُرِأت في السوق كمقدمة لرفع الفائدة بشكل "سريع ومباشر". كما سيعلن بنك إنجلترا (الخميس) وبنك اليابان (الجمعة) قراراتهما بشأن أسعار الفائدة تباعًا.

في الوقت نفسه، سيقام مزاد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 20 عامًا بقيمة 13 مليار دولار يوم الثلاثاء، ويستحق الانتباه عن كثب. مع تداخل إعادة بناء مراكز التكنولوجيا الطويلة وعدم اليقين في سياسات الذكاء الاصطناعي، تتزايد الانقسامات حول اتجاه السوق على المدى القصير.