تقترب عقود مقايضة العجز الائتماني لشركة SoftBank من أعلى مستوى لها خلال ثلاث سنوات! تصاعد المخاوف بشأن تمويل OpenAI، والثروة الاسمية لا تحل أزمة السيولة النقدية.

أفاد تطبيق Zhihong Finance APP أن مبادلة التخلف عن السداد الائتمانية (CDS) لمجموعة SoftBank Group تحوم بالقرب من أعلى مستوياتها خلال ثلاث سنوات. يقوم المتداولون بتقييم التأثير المحتمل لخطة تمويل OpenAI، وهي واحدة من أكبر رهانات SoftBank. وفقًا لموفر البيانات CMA، يبلغ سعر CDS لمدة خمس سنوات لـ SoftBank حوالي 383.2 نقطة أساس، وهو قريب من أعلى مستوى منذ عام 2023.

وقد التزمت SoftBank باستثمار 64.6 مليار دولار في OpenAI. وتقوم شركة تطوير ChatGPT حاليًا بإجراء مفاوضات أولية مع المستثمرين لجولة تمويل جديدة، من المتوقع أن تتجاوز قيمتها 1.2 تريليون دولار، وسيتم إجراؤها قبل الطرح العام الأولي (IPO). صرح الرئيس التنفيذي لـ OpenAI، سام ألتمان، في وقت سابق بأن الطرح العام الأولي الذي طال انتظاره لا يزال قيد التنفيذ، لكنه لن يتم هذا العام.

كتبت المحللة Sharon Chen يوم الأربعاء: "تكلفة التمويل في ارتفاع"، وأشارت إلى أن اتساع الفجوة في هوامش سندات SoftBank الخارجية جاء نتيجة مخاوف بشأن الإمداد وزيادة الانكشاف على OpenAI. وأضافت أن تأجيل الطرح العام الأولي قد يؤخر قدرة SoftBank على تسييل حصتها في OpenAI.

جمعت SoftBank مؤخرًا تريليون ين ياباني في اليابان من خلال سندات التجزئة، كما تستعد لإصدار محتمل لسندات خارجية. اتساع هامش CDS قد يضغط على شروط إصدارات السندات المستقبلية.

بدأ رهان SoftBank على OpenAI في أوائل عام 2023، عندما كانت Microsoft وOpenAI تتجادلان بشأن هيكل الإدارة، وتدخل ماسايوشي سون وفريق Vision Fund بسرعة، وتم دفع الاستثمارات لاحقًا على مراحل.

ومع ذلك، هناك عدم تطابق جوهري بين العائدات الدفترية والسيولة النقدية. لم يتم إدراج OpenAI بعد، ولا يمكن تسييل أسهمها في السوق العامة، بينما يتعين على SoftBank الاستمرار في الوفاء بالتزاماتها الاستثمارية بالأموال الحقيقية.

الوضع المالي الداخلي لـ OpenAI يزيد أيضًا من قلق السوق. في الربع الأول من عام 2026، بلغت إيرادات OpenAI 5.7 مليار دولار، لكن خسائر التشغيل وصلت إلى 9.3 مليار دولار — تخسر 1.6 دولار مقابل كل دولار تربحه؛ وفي الربع الثاني، اتسعت خسائر التشغيل إلى 12.3 مليار دولار.

وتتوقع HSBC أن يصل استهلاك OpenAI النقدي في عام 2026 إلى 17 مليار دولار، بمتوسط أكثر من 46 مليون دولار يوميًا، معتمدين بالكامل على الاستثمار في القدرات الحاسوبية من أجل النمو في الإيرادات، دون تحقيق قدرة توليد نقدية إيجابية. وهذا يعني أنه حتى إذا أكملت SoftBank استثمارها الكامل البالغ 64.6 مليار دولار، ستظل OpenAI في حاجة دائمة لمزيد من التمويل الخارجي في المستقبل المنظور.

وقد خفضت S&P Global Ratings بالفعل توقعاتها الائتمانية لمجموعة SoftBank من "مستقرة" إلى "سلبية" بسبب هذا الاستثمار، وقال محللوها صراحة: "وضع Arm الائتماني قوي، لكن OpenAI عالية الخطورة. فهي شركة ناشئة تواجه مخاطر كبيرة في مجال الابتكار في الذكاء الاصطناعي، وتتعرض لمنافسة ضخمة."