تم رفع سعر الفائدة! ربما يبدأ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي دورة التقييد المالي من جديد، والأسواق العالمية قد تواجه صدمات متسلسلة

أفادت منصة أخبار سوق المال الذكي أن الاحتياطي الفدرالي الأمريكي يشدد السياسة النقدية، ومن المرجح أن تأثيره سيتجاوز بكثير حدود الولايات المتحدة. أعلن الاحتياطي الفدرالي يوم الأربعاء رفع النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفدرالية بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75%—4%. هذا هو أول رفع للفائدة يقوم به الاحتياطي الفدرالي منذ يوليو 2023. والأهم من ذلك، تُظهر أحدث المخططات النقطية لمراقبة سياسات الاحتياطي الفدرالي المستقبلية أن 16 من أصل 18 مسؤولاً قدموا توقعات أسعار الفائدة يتوقعون رفع الفائدة مرة أخرى على الأقل هذا العام.

صرح رئيس الاحتياطي الفدرالي، وولش، بأن الاقتصاد الأمريكي يظهر علامات قوة، لكن الاتجاه العام للتضخم لم يتحسن بعد بشكل واضح، وتركيز السياسات الحالي ينصب على خفض التضخم. ووصف وولش هذا الرفع للفائدة بأنه "أزال بعضاً من التيسير في السياسة". وأكد أن الظروف المالية الإجمالية الحالية ما زالت بعيدة عن أن تكون مقيدة، وأعضاء لجنة السوق المفتوحة الفدرالية (FOMC) يتفقون عموماً مع هذا التقييم.

تاريخياً، عندما يبدأ الاحتياطي الفدرالي في رفع الفائدة لا يكتفي غالباً بزيادة واحدة. قبل الإعلان عن نتائج اجتماع السياسة هذا، كان اهتمام السوق منصباً على توقيت رفع الفائدة وحجمه؟ أما الآن، ومع تنفيذ الزيادة، فقد بات السوق قلقاً من احتمال بدء دورة تشديد جديدة ومتى ستكون الخطوة التالية؟ حالياً، يتوقع المتداولون ثلاث زيادات أخرى حتى منتصف العام المقبل، أي زيادة واحدة أكثر مما كان متوقعاً قبل صدور القرار. وتُظهر مقايضات أسعار الفائدة أن أقرب موعد محتمل لرفع الفائدة قد يكون الشهر المقبل.

من المرجح ألا يكون رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع مجرد تعديل منفرد للسياسة النقدية. البيانات القادمة حول التضخم والوظائف وأسعار الطاقة ستكون عوامل رئيسية تحدد ما إذا كان الاحتياطي الفدرالي سيستمر في تشديد السياسة في وقت لاحق من هذا العام.

وأشار خبراء إلى أن دورة التشديد الجديدة في أمريكا قد تعني دولاراً أقوى وضغوطاً أكبر على عملات المناطق الأخرى، في حين أن مجال البنوك المركزية الأخرى لتخفيف السياسة النقدية سيتقلص. كما أن ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية قد يبقي عوائد السندات العالمية مرتفعة، مما يشكل ضغطاً على تقييمات الأسهم والنمو الاقتصادي.

الدولار يواجه ضغطاً تصاعدياً بينما العملات الأخرى تحت الضغط

إحدى القنوات المباشرة لانتقال سياسات الاحتياطي الفدرالي المشددة إلى العالم هي الدولار الأمريكي. ارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة يدعم الدولار ويضغط على العملات الأخرى.

قال مارك زاندي كبير الاقتصاديين في Moody’s Analytics، إن رفع الفدرالي لسعر الفائدة مع الإشارة إلى زيادات مستقبلية يضع بعض الضغط التصاعدي على الدولار، ويضغط في الوقت نفسه على العملات الأخرى، خاصة الاقتصادات التي ترتبط عملاتها أو سياساتها النقدية ارتباطاً وثيقاً بأسعار الفائدة الأمريكية. كما أشار نافين سيغال، رئيس قسم الدخل الثابت العالمي لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في BlackRock، إلى أن تفسير السوق لاجتماع الفدرالي بأنه متشدد "قد يضع بعض الضغط على عملات وأسواق السندات الآسيوية على المدى القصير."

اليابان إحدى النقاط المحورية في السوق. وأوضح مارك زاندي أن ضعف الين قد يعزز مزيداً من الأسباب لبنك اليابان لمواصلة تشديد سياسته النقدية، "مما سيزيد الضغط على اليابان ويدفعها إلى متابعة رفع الفائدة."

كما أن تراجع قيمة العملات قد يعقّد جهود البنوك المركزية حول العالم لمحاربة التضخم، إذ أن ضعف العملة يزيد من تكلفة السلع المستوردة المقومة بالعملة المحلية. وبينما يحدث ذلك، فإن ارتفاع أسعار النفط بسبب الصراعات في الشرق الأوسط يضاعف من الضغوط، مما يُعرِّض اقتصادات معينة لخطر ارتفاع تكاليف الطاقة وتراجع قيمة العملة وارتفاع أسعار الفائدة في آن واحد.

سياسة البنوك المركزية الأخرى قد تتأثر

في الوقت الذي يغير فيه الاحتياطي الفدرالي سياسته النقدية، تشدد بعض البنوك المركزية الكبرى في الأسواق المتقدمة سياساتها أيضاً. رفع البنك المركزي الأوروبي الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس الأسبوع الماضي، في حين توقعت إدارة أصول JPMorgan أن يرفع بنك اليابان الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع. وقال تاي هوي كبير استراتيجيي الأسواق لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في JPMorgan Asset Management: "البنوك المركزية في الأسواق المتقدمة تشدد سياساتها النقدية معاً لمواجهة مخاوف التضخم." كما أن ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية بسبب ارتفاع أسعار الفائدة يزيد من احتمالية تدفق الأموال من الأسواق الأخرى إلى الولايات المتحدة، مما يضع ضغطاً إضافياً على البنوك المركزية الأخرى للاستجابة.

ومع ذلك، لا تعني تحركات الاحتياطي الفدرالي بالضرورة أن العالم سيدخل دورة رفع فائدة متزامنة. إذ تتسم حالة التضخم في الاقتصادات الآسيوية بتباين استثنائي. فالصين وتايلاند لا تزالان تواجهان ضغوط انكماشية، بينما يبقى معدل التضخم في أستراليا واليابان أعلى من هدف البنك المركزي. وأشارت BlackRock إلى أن معدل التضخم في الهند ما زال بالقرب من منتصف النطاق المستهدف من طرف البنك المركزي الهندي. هذا يعني أنه حتى مع تقليص قوة الدولار لهامش مناورة صانعي السياسات النقدية، قد تهيمن الأوضاع الداخلية لكل اقتصاد في النهاية على الضغوط للانقياد الميكانيكي وراء تحركات الاحتياطي الفدرالي.

مخاطر ارتفاع أسعار الفائدة على أسواق الأسهم والنمو الاقتصادي

بالنسبة للأسواق المالية، فإن بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة طويلة يعني أن الأسهم والأصول الخطرة الأخرى ستواجه عقبة أكبر. فارتفاع عوائد السندات الحكومية يجعل الأصول ذات الدخل الثابت أكثر تنافسية مقارنة بالأسهم، كما يزيد من تكلفة التمويل على الشركات، ويقلل من القيمة الحالية المتوقعة لأرباح المستثمرين في المستقبل.

قالت ليز آن سونديرز، كبيرة استراتيجيي الاستثمار في Charles Schwab، إن مستوى العائد قد يكون أقل أهمية من سرعة ارتفاعه أو ما إذا كانت العملية اتسمت بالانتظام. وأوضحت أن اقتراب عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات من 5% يُعد بشكل عام معقولاً بالنظر لعوامل مثل التضخم وتوقعات سياسة الاحتياطي الفدرالي وقوة النمو الاقتصادي الاسمي.

قالت ليز آن سونديرز: "أعتقد أنه إذا بدأت العوائد في التحرك بشكل غير منتظم، فسيواجه سوق الأسهم مزيداً من ضغوط التصحيح. لكن طالما بقيت العملية منتظمة، فإن الاقتصاد والسوق يمكن أن يصمدا أمام هذا التغير إلى حد ما."

من غير المرجح أن يتوزع هذا الضغط بالتساوي أيضاً. وأوضحت ليز آن سونديرز أن ارتفاع أسعار الفائدة بدأ يؤثر بالفعل على القطاعات الأكثر حساسية لدورة الأعمال في السوق، في حين أن الأرباح القوية قد تعقد آفاق التضخم من خلال دعم التوظيف والتوظيف الجديد.

وذكر تاي هوي من JPMorgan أنه إذا استمرت سياسة الاحتياطي الفدرالي المتشددة حتى عام 2027، فقد يحتاج المستثمرون إلى إعادة تقييم التقييمات، خاصة لأسهم التكنولوجيا الأكثر حساسية لأسعار الفائدة.

أما بالنسبة للأسواق العالمية، فإن ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية هو مجرد جانب واحد من الصورة. فاقتصاد الولايات المتحدة القوي يمنح الاحتياطي الفدرالي مساحة لتشديد السياسة، كما قد يدعم الطلب على الصادرات والأنشطة التجارية في المناطق الأخرى. وصرح نافين سيغال من BlackRock أنه حتى وإن تسببت أسعار الفائدة المرتفعة في ضغوط مؤقتة، إلا أن النمو الاقتصادي القوي في الولايات المتحدة يجب أن يواصل دفع الأنشطة الاقتصادية والتجارية وأساسيات الشركات في منطقة آسيا.