حذر "ملك السندات الجديد" جون لاتش من أن الجولة القادمة من الركود قد تفجر أزمة الديون الأمريكية، وستتوقف سندات الخزانة الأمريكية عن كونها ملاذاً آمناً.

أفاد تطبيق Zhihui Finance APP أن الرئيس التنفيذي لشركة DoubleLine Capital، و"ملك السندات الجديد" جيفري غوندلاك (Jeffrey Gundlach)، حذّر من أن موجة الركود الاقتصادي المقبلة في الولايات المتحدة قد تؤدي إلى أزمة ديون، مما سيدفع عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل إلى الارتفاع الحاد — الأمر الذي سيكسر الاعتقاد التقليدي السائد منذ عقود بأن "السندات تبقى دائماً ملاذاً آمناً في فترات الاضطرابات الاقتصادية".

قد تجبر هذه الحالة كلًا من الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة على اعتماد سياسات غير تقليدية، مثل إعادة تفعيل عملية "التواء الأجل" لشراء السندات طويلة الأجل، أو حتى إعادة هيكلة الديون. وذكر أنه يركز حالياً على الأصول منخفضة المدة، لحماية صناديق DoubleLine Capital من أي صدمات ناجمة عن المزيد من ارتفاع أسعار الفائدة.

قال خلال فعالية في نيويورك: "بمجرد أن تدخل الاقتصاد في ركود، سيولي السوق اهتماماً كبيراً للوضع المالي"، مضيفاً: "من السهل أن يصل العجز في الميزانية إلى 12% من الناتج المحلي الإجمالي. وهذا سيؤدي إلى نحو 3 تريليون دولار من مدفوعات الفائدة سنوياً، وهو عبء لا يمكن تحمله على الإطلاق".

رغم أن وجهة نظر DoubleLine Capital قد تبدو متطرفة، إلا أنها تعكس تعاظم قلق المستثمرين بشأن تراجع فعالية تنويع الدخل الثابت. تقليدياً، كان يُنظر إلى الدخل الثابت كأداة لحماية محفظة الأسهم من الخسائر في فترات الركود الاقتصادي.

في السنوات الأخيرة، تسببت الصدمات التضخمية في ضرب السندات بقوة، وفي بعض الأحيان أدت إلى بيع كل من السندات والأسهم في آن واحد. وإذا ما حمل الركود الاقتصادي القادم طابعاً تضخمياً أيضاً، فسيتقلص هامش مناورات صانعي السياسات النقدية في تحفيز الاقتصاد عبر خفض أسعار الفائدة.

استشهد غوندلاك بعدة مؤشرات ارتباط سوقية شهيرة شهدت انهياراً منذ 2020، من بينها النسبة بين الذهب والنحاس وعوائد السندات الأمريكية، معتبراً أن ذلك يشير إلى دخول السوق فترة جديدة يتخذ فيها اتجاه العائدات مساراً تصاعدياً طويل الأمد. على صعيد موازٍ، أشار إلى أن العلاقة العكسية التقليدية بين الدولار وسوق الأسهم الأمريكية لم تعد قائمة كما في السابق.

وقال: "نحن نعيش في عالم مقلوب، وفي الركود القادم سترتفع أسعار الفائدة طويلة الأجل، والسبب في هذا الارتفاع سيكون أزمة الديون الناجمة عن الركود نفسه".

يُذكر أن غوندلاك كان سابقاً مدير صندوق سندات بارز لدى TCW، وبعد خلافه مع الشركة استقال وأسس DoubleLine Capital في عام 2009. وحتى مارس الماضي، بلغت أصول DoubleLine Capital المُدارة 95 مليار دولار ويعمل بها أكثر من 250 موظفاً.

وأشار غوندلاك إلى أنه بالمقارنة مع العام الماضي، أصبح "أقل تشاؤماً بقليل" تجاه السندات طويلة الأجل، لكنه لا يزال يراهن على أن العوائد ستواصل الارتفاع. ويرى أنه إذا استمر بيع السندات، فقد تتخذ الولايات المتحدة تدابير سياسية أكثر قوة للحد من ذلك.

إحدى تلك الخيارات قد تكون إعادة تفعيل "عملية التواء الأجل"، بحيث يقوم الاحتياطي الفيدرالي بضغط أسعار الفائدة طويلة الأجل مع الحفاظ على معدلات الفائدة القصيرة عند مستوى مرتفع. وأضاف متحدثاً عن المستوى الذي يمكن أن يحفز مثل هذا التحرك: "أعتقد أنهم سيتدخلون عندما تبلغ حوالي 6.5%".

أما الخيار الآخر فيكمن في إعادة هيكلة ديون السندات الأمريكية — وهي مخاطرة حذّر منها في مناسبات سابقة. وسيشمل ذلك تخفيض جميع مدفوعات الكوبون على السندات القائمة.

قال غوندلاك: "بإمكانك ببساطة أن تفرض أن كل سند حكومي تزيد فائدته عن 1%، يتم خفض الفائدة عليه إلى 1% بشكل فوري. وبهذه الطريقة تستطيع تقليص مدفوعات الفائدة بنسبة 75% بين ليلة وضحاها". وأضاف: "بالطبع، سيشعر كل مستثمر بالغضب الشديد، ولن يثق بك أحد مرة أخرى. ولن تتمكن أبداً من الاقتراض مجدداً".