تدرس UBS الاندماج مع بنوك أجنبية للتخلص من الرقابة السويسرية، مما أدى إلى ارتفاع سعر الأسهم

يدفع البرلمان السويسري باتجاه متطلبات رأس مال صارمة، مما يفاقم من مواجهة UBS مع الهيئات التنظيمية في البلاد.

في 24 سبتمبر، نقلًا عن مصادر مطلعة أوردها Semafor، استأنف كبار مسؤولي UBS المناقشات حول كيفية إخراج البنك من تحت سيطرة الهيئات التنظيمية السويسرية، وتُعد خطة الاندماج واحدة من الخيارات المطروحة.

بعد صدور التقرير، ارتفعت أسهم UBS في السوق الأمريكية بنسبة 1.9%. أما سهم Morgan Stanley فقد شهد هبوطًا سريعًا قبل أن يقلص خسائره، ما زاد من التكهنات حول الطرف المحتمل للاندماج.

الشرارة المباشرة لهذه النقاشات كانت دفع البرلمان السويسري هذا الأسبوع تشريعًا يطالب UBS بتعزيز رأسماله بما يصل إلى حوالي 20 مليار دولار أمريكي. وأكدت إدارة UBS أن هذا المطلب سيضعف بشكل كبير قدرة البنك على تقديم قروض مربحة. رئيس مجلس الإدارة سيرجيو إرموتي أعرب عن استيائه بعبارات قوية:

يمكننا تحمل كدمة واحدة في العين، لكن كدمتين مع كسر في الأنف فهذا كثير جدًا.

تصويت البرلمان: UBS يواجه انتكاسة كبيرة

نتيجة تصويت المجلس الفيدرالي السويسري هذا الأسبوع تمثل خسارة واضحة لـ UBS في صراعه المستمر لأكثر من عام مع الهيئات التنظيمية في بلاده.

المتطلب الجديد الذي تم تمريره ينص على تغطية 90% من رأس المال الأساسي من المستوى الأول (CET1)، وهو أعلى بكثير من المقترح البديل الذي أيده UBS - حيث كان يطالب بتغطية 50% فقط عبر CET1 والباقي عبر رأس المال الإضافي من المستوى الأول (AT1).

كانت الحكومة السويسرية قد اقترحت متطلبًا أكثر صرامة بتغطية 100% عبر CET1، لكن هذا الاقتراح رُفض بصوت واحد فقط (23 مقابل 22) من قبل أعضاء مجلس الشيوخ، ولهذا جاءت النتيجة النهائية بقيمة 90% أقرب لموقف الحكومة وأبعد عما كان يأمله UBS.

حصلت خطة تعديل قانون البنوك الأوسع نطاقًا على موافقة المجلس الفيدرالي بأغلبية 33 صوتًا مقابل 10، لكن العملية التشريعية لم تنتهِ بعد. حيث يجب أن يُعرض القانون أيضًا على المجلس الوطني السويسري (National Council)، الذي يمتلك صلاحية تعديل أو تخفيف بنود المجلس الأعلى.

مع انتقال العملية التشريعية إلى المجلس الوطني، لا يزال لدى UBS فرصة للتفاوض على خطة نهائية أكثر ليونة. من المتوقع أن يستمر البنك في الضغط لصالح صيغة مختلطة بنسبة 50%/50% من رأسمال CET1 وAT1، بينما تصر الحكومة السويسرية على موقفها الصارم بتغطية 100% عبر CET1.

ضغط رأس المال: تكلفة المنافسة خلف الأرقام

جوهر النزاع التنظيمي الحالي يدور حول حجم ضغط رأس المال المحتمل الذي قد يتحمله UBS.

يقدر UBS أن مطلب تغطية 90% من CET1 سيحتاج إلى حوالي 16 مليار دولار إضافية من رأس المال من الدرجة الأولى. وإذا أضفنا 2 مليار دولار من الإجراءات التنظيمية الأخرى لهذا العام، وما يقارب 15 مليار دولار مفروضة حاليًا بعد الاستحواذ على Credit Suisse، فإن إجمالي متطلبات رأس المال الإضافية على مستوى البنك الأم في سويسرا قد تصل إلى نحو 33 مليار دولار مقارنة بما قبل الاستحواذ.

كما يقدر UBS أن التغيرات الرأسمالية الناتجة عن هذا الاستحواذ قد ترفع التكاليف السنوية المتكاملة إلى حوالي 2.5 مليار دولار.

وبالنسبة للمستثمرين، فإن إجبار رأس المال على البقاء لدى البنك الأم يعني تقليل الأموال المتاحة لإعادة شراء الأسهم، وتوزيعات الأرباح، وتوسيع الأعمال، ما يضع ضغوطًا سلبية على العائد طويل الأمد للمساهمين. وإذا لم يعوض البنك ذلك عبر زيادة هامش الربحية، أو خفض التكاليف، أو الاتجاه لأعمال أقل استهلاكًا لرأس المال، فإن رفع المتطلبات الرأسمالية سيقلل من عائد رأس المال مباشرة.

شدد UBS على أن البيئة التنظيمية الحالية تجعله أقل قدرة على المنافسة مقارنة بنظرائه الأمريكيين. إذ تنتهج إدارة ترامب سياسات تقليل القيود التنظيمية، وبدأت متطلبات رأس المال تخف تدريجيًا على المؤسسات المصرفية الأمريكية.

منطق التنظيم: دروس أزمة Credit Suisse

إصرار الجهات المنظمة السويسرية على متطلبات رأس مال صارمة له جذوره في الثغرات النظامية التي كشفتها أزمة Credit Suisse في 2023.

وأظهرت التجربة أن رأس المال المجمع في الفروع الأجنبية يصعب في الأزمات على البنك الأم في سويسرا الاستفادة منه بسرعة. لذا، تشترط الجهات التنظيمية الآن بأن تغطي حقوق المساهمين عالية الجودة نسبة أعلى من قيمة الفروع الأجنبية على مستوى البنك الأم، وذلك لبناء هوامش أمان أكبر أمام الخسائر المحتملة، وتقليل مخاطر تحميل دافعي الضرائب عبء دعم المؤسسات المتعثرة مرة أخرى.

يفضل المنظمون رأس المال الأساسي من المستوى الأول (CET1) لأنه غالبًا ما يتكون من الأسهم العادية والأرباح المدورة التي يمكنها امتصاص الخسائر فورًا. أما سندات AT1 فمع أنها مصممة لنفس الغرض تقريبًا إلا أن مكانتها كانت مثار جدل كبير أثناء عملية إنقاذ Credit Suisse.

فحينها تم شطب سندات AT1 بقيمة حوالي 16 مليار فرنك سويسري بالكامل، بينما حصل المساهمون على تعويض جزئي، ما أثار تساؤلات حادة في السوق.

بينما يُصر UBS على أن AT1 المصممة بصورة سليمة تظل أداة فعّالة لامتصاص الخسائر، وأن الإفراط في الاعتماد على CET1 المكلف سيُضعف القدرة التنافسية للبنك عالميًا.

شائعات الاندماج: مسارات متعددة لمغادرة سويسرا

في ظل تصاعد الضغوط التنظيمية، أفاد تقرير Semafor بأن مسؤولي UBS أعادوا فتح النقاش بشأن نقل مقر البنك خارج سويسرا، ويُعد الاندماج الخيار الأكثر إثارة للاهتمام.

ومع ذلك، فإن الأصول والخصوم تحت إدارة UBS البالغة 1.7 تريليون دولار، والقيمة السوقية البالغة 146 مليار دولار، تجعل عدد الكيانات المؤهلة للاندماج معه محدودًا للغاية.

حللت Semafor أن Morgan Stanley هو أحد المرشحين المحتملين الذين دار حولهم الحديث لفترة طويلة. وقد أبدى البنك في السابق اهتمامًا بالحصول على أصول إدارة الثروات الخاصة بـ UBS التي تبلغ 7 تريليون دولار.

بالإضافة إلى ذلك، يُنظر إلى Standard Chartered وDeutsche Bank كخيارات بديلة بتكلفة أقل نسبيًا. ومن الجدير بالذكر أن كولم كيليهار، رئيس مجلس إدارة UBS التنفيذي، شغل في السابق منصبًا في Morgan Stanley.

حاليًا، لا تزال ربحية UBS قوية ومستويات رأس المال لديه كافية، غير أن هذه المواجهة التنظيمية تثير سؤالًا جوهريًا متزايد الأهمية: إلى أي مدى ستسمح السلطات السويسرية للمساهمين بالاستفادة من أرباح UBS المستقبلية.