ارتفعت عوائد السندات الأمريكية إلى أعلى مستوى لها منذ 24 عامًا، ويتوقع مستشار وزارة الخزانة الأمريكية تراجعها في المستقبل، بينما أدت الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي وصدمات الطاقة إلى رفع تكاليف الاقتراض.

أفادت منصة المال الذكي أن المستشار الأول لوزيرة الخزانة الأمريكية، والخبير المالي المخضرم في وول ستريت، David Zervos، قال يوم الخميس إنه رغم ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية مؤخراً إلى أعلى مستوياتها منذ عقود، إلا أن العائد الحقيقي حالياً لا يزال مرتفعاً بشكل ملحوظ من منظور تاريخي، وهناك مجال للتراجع مستقبلاً. ويرى أن تزايد الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI) وصدمات أسعار الطاقة هما من العوامل الرئيسية وراء صعود العائدات مؤخراً، إلا أن الضغوط ذات الصلة قد تكون مؤقتة فقط.

وقال Zervos في مقابلة: "بغض النظر عن المعيار التاريخي المستخدم، فإن العائد الحقيقي حالياً مرتفع جداً، لذا أعتقد أن هناك مجالاً للانخفاض في المستقبل".

في الفترة الأخيرة، واصل سوق سندات الخزانة الأمريكية تعرضه للضغوط، حيث ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات و30 سنة إلى أعلى مستوياتهما في 24 عاماً. وفي الوقت ذاته، ارتفعت عائدات السندات العالمية عموماً، نتيجة توقعات الأسواق بقيام البنوك المركزية بزيادات إضافية في أسعار الفائدة، وكذلك نتيجة توسع الشركات في التمويل لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

بدأ الارتفاع السريع في عوائد السندات الأمريكية يؤثر على قدرة المستهلكين الأمريكيين على الاقتراض. مع ارتفاع عائدات السندات، ارتفعت أيضاً معدلات الفائدة على القروض الاستهلاكية مثل الرهون العقارية، مما أدى إلى انخفاض الطلب على طلبات الرهن العقاري. في الآونة الأخيرة، اقتربت معدلات الرهن العقاري الأمريكية من أعلى مستوياتها في ثلاث سنوات، مما زاد من عبء التمويل على المشترين.

وفيما يخص السياسة النقدية، قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي بأول رفع للفائدة منذ ثلاث سنوات. وتشير الإشارات المعلنة هذا الأسبوع إلى أن مسؤولي الفيدرالي يرون أن هناك احتمالاً لمزيد من رفع أسعار الفائدة قبل نهاية العام، لمواجهة الضغوط التضخمية المستمرة.

وفقاً لأداة FedWatch التابعة لـCME، يتوقع سوق عقود الفائدة الآجلة حالياً أن تتجاوز احتمالية رفع الفيدرالي للفائدة مرة أخرى في اجتماع ديسمبر 82%.

ومع ذلك، أشار Zervos إلى أنه رغم استجابة الاحتياطي الفيدرالي وغيره من البنوك المركزية الرئيسية لارتفاع أسعار الفائدة القصيرة الأجل، لم يطرأ تغيير كبير في توقعات السوق بشأن أسعار الفائدة طويلة الأجل والتضخم. وهذا يعني أن التقلبات الكبيرة الأخيرة في عوائد السندات قد لا تعكس تحولاً جذرياً في اتجاه أسعار الفائدة طويلة الأجل.

إضافة إلى عوامل السياسة النقدية، يرى Zervos أن استثمارات شركات التكنولوجيا الضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تعد أحد أسباب ارتفاع العائدات الحقيقية على مستوى العالم. فمع استمرار عمالقة التكنولوجيا في تعزيز استثماراتهم في مراكز البيانات والبنية التحتية للحوسبة والطاقة، يستمر الطلب على التمويل في النمو، مما يشكل ضغطاً على أسواق رأس المال العالمية.

ووصف Zervos في مقابلته الذكاء الاصطناعي بأنه "الذكاء الفائق" (Super Intelligence)، وهو المصطلح الذي تميل إليه حكومة ترامب مؤخراً. ومع ذلك، أشار Zervos، الذي عمل سابقاً في Jefferies وFederal Reserve، إلى أن ضخ رؤوس الأموال في قطاع الذكاء الاصطناعي يعد بشكل عام مؤشراً إيجابياً للاقتصاد الأمريكي. رغم أن ذلك قد يؤدي إلى رفع مؤقت لعائدات السندات على المدى القصير بسبب الطلب على التمويل، إلا أن هذه الاستثمارات قد تدفع عجلة التقدم التكنولوجي والنمو الاقتصادي الطويل الأمد، لذا ينبغي ألا ينظر إلى هذا الاتجاه فقط من زاوية زيادة تكلفة الاقتراض.

وفي الوقت نفسه، كانت الزيادة في أسعار الطاقة سبباً مهماً في الضغوط الأخيرة على سوق السندات. وقال Zervos إن الحرب بين الولايات المتحدة وإيران تسببت في صدمة للإمدادات الطاقية، ودفع أسعار النفط العالمية للارتفاع بشكل ملحوظ، مما زاد من مخاوف السوق من التضخم. وتشير البيانات إلى أن سعر خام برنت القياسي ارتفع بنحو 38% منذ اندلاع الصراع وحتى يوم الأربعاء الماضي.

ولا يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى زيادة تكلفة الطاقة المباشرة فحسب، بل قد ينتقل أثره عبر النقل والتصنيع وغيرها من القطاعات إلى جميع الأسعار، مما يؤثر على توقعات السوق بشأن التضخم وسياسة الفائدة للبنوك المركزية.

ومع ذلك، توقّع Zervos أنه مع انحسار صدمة الطاقة تدريجياً، قد تتراجع عوائد السندات من مستوياتها المرتفعة الحالية. وأوضح أن السوق قد يضطر لتحمل ضغوط ارتفاع الفائدة لبعض الوقت، لكن من غير المحتمل أن يستمر هذا الوضع إلى الأبد.

وأكد Zervos أيضاً أن الزيادة الأخيرة في عوائد السندات ليست ظاهرة أمريكية فقط. فقد شهدت عوائد سندات ألمانيا وفرنسا وإيطاليا واليابان أيضاً ارتفاعاً ملحوظاً، ما يعكس أن أسواق السندات العالمية تتأثر معاً بتوقعات السياسة النقدية، وأسعار الطاقة، وتغيرات الطلب على تمويل الشركات. ويرى Zervos أن أداء الولايات المتحدة في موجة ارتفاع العوائد العالمية هذه لا يزال متماسكاً نسبياً مقارنة بالاقتصادات المتقدمة الأخرى. وقال: "هذه ليست مشكلة أمريكية فقط".