دويتشه بنك: "جولة الصعود الخامسة لأسهم التكنولوجيا الأمريكية" منذ أواخر يوليو وصلت إلى ذروتها، استعدوا لـ "انعكاس V مقلوب"
خفضت دويتشه بنك تصنيفها لأسهم التكنولوجيا الأمريكية من "زيادة الوزن" إلى "محايد"، مشيرة إلى أن الجولة الخامسة من ارتفاع أسهم التكنولوجيا التي بدأت منذ 29 يوليو قد اقتربت من الحد الأعلى للقناة الاتجاهية طويلة الأجل. المساحة الصاعدة المتبقية حالياً لا تتجاوز حوالي 4 نقاط مئوية، بينما تُظهر البيانات التاريخية أن المخاطر الهبوطية قد تصل إلى 16 نقطة مئوية. من المتوقع أن تنتقل الأموال إلى قطاعات أخرى، وقد يستفيد السوق الأوروبي نسبياً بسبب انخفاض الانكشاف على قطاع التكنولوجيا، مع التأكيد على أن الاتجاه الصاعد طويل الأجل لأسهم التكنولوجيا لا يزال قائماً.
منذ بدء موجة الارتداد في أسهم التكنولوجيا الأمريكية في 29 يوليو، تجاوزت أداء السوق بمقدار تراكمي يبلغ 18.1 نقطة مئوية خلال 52 يوم تداول. لكن وفقًا لدويتشه بنك، فقد وصلت هذه الموجة إلى ذروتها.
وفقًا لمكتب التداول المتابع للسوق، في 9 أكتوبر، أصدر فريق استراتيجيات الأصول المتعددة في البنك بقيادة باراج ذاتي وآخرون تقريرًا، خفضوا فيه تصنيف أسهم التكنولوجيا الأمريكية وأسهم النمو الكبيرة (MCG & Tech) من "زيادة الوزن" إلى "محايد". وكتب المحللون:
لقد قطعت موجة التغير في قطاع التكنولوجيا شوطًا طويلاً، ولم يعد العائد على المخاطر في الآونة الأخيرة جذابًا.
هل يقترب انعكاس حاد على شكل V مقلوب؟
قام دويتشه بنك بتتبع خمس دورات تحول في أسهم التكنولوجيا الأمريكية خلال العامين الماضيين.
تظهر البيانات أن متوسط ارتفاع الجولات الأربع السابقة كان حوالي 29.5 نقطة مئوية (مقارنة بالسوق)، بينما في هذه الدورة وحتى 8 أكتوبر، تجاوز أداء القطاع السوق بمقدار تراكمي يبلغ 18.1 نقطة مئوية.
وأشار المحللون إلى أن أداء أسهم التكنولوجيا حاليًا يقترب من الحد الأعلى للقناة طويلة الأجل—وهذا هو بالضبط نقطة بداية التحولات السابقة.
تفصيلا، لا يزال لدى أسهم التكنولوجيا نحو 4 نقاط مئوية للصعود مقارنة بالسوق العام للوصول إلى قمة القناة، ولكن بمجرد بلوغها قد يحدث تراجع، ووفقًا للتاريخ قد يصل الانخفاض النسبي إلى 16 نقطة مئوية. وكتب التقرير:
جميع التحولات السابقة كانت على شكل انعكاس V مقلوب.
توزيع مراكز غير متماثل: زيادة مفرطة في التكنولوجيا، وبقية القطاعات تعاني من نقص عام في التوزيع
تدعم بيانات مراكز المحافظ هذا الرأي أيضًا.
وحتى 8 أكتوبر، بلغ مركز أسهم التكنولوجيا وأسهم النمو الكبيرة عند النسبة المئوية 58، ورغم تراجعه عن أعلى المستويات الأخيرة، إلا أنه لا يزال في وضع زيادة وزن واضحة.
في الوقت نفسه، الوضع مختلف تمامًا في القطاعات الأخرى:
تراجعت مراكز الأسهم المالية إلى النسبة المئوية 17، في وضع نقص توزيع ملحوظ
أسهم القطاعات الصناعية الدورية عند النسبة المئوية 38
أسهم المواد عند النسبة المئوية 20
السلع الاستهلاكية الأساسية عند النسبة المئوية 19
وأشار المحللون إلى أن المستثمرين النشطين بشكل عام في النسبة المئوية 32، مما يشير إلى توزيع منخفض بشكل معتدل؛ بينما استراتيجيات النظامية في النسبة المئوية 85، لكنها تراجعت أيضًا مؤخرًا.
قد لا يكون الأداء القوي كافيًا لدفع الأسعار للأعلى، وتركيز السوق قد تغير
يتوقع المحللون أن نمو أرباح قطاع التكنولوجيا في الربع الثالث من السوق الأمريكية سيبلغ حوالي 55%، مواصلا الزخم القوي السابق.
لكن هذا ربما لا يكفي لدفع أسعار الأسهم لمزيد من الارتفاع.
القلق الرئيسي في السوق يتركز الآن على القدرة الربحية المستقبلية، ومن الصعب إزالة هذا القلق في المدى القصير.
وبالمقابل، توقعات السوق للقطاعات غير التكنولوجية متدنية للغاية—حيث يعتقد الجميع أن هناك بالكاد نموًا في هذه القطاعات. ومع ذلك، يتوقع دويتشه بنك أن نمو أرباح القطاعات غير التكنولوجية في الربع الثالث سيبلغ حوالي 21% (على أساس سنوي)، وذلك بفارق بسيط عن ربع السنة الثاني الذي سجل 23%، ويتوقع أن يحتفظ النمو الوسيط لأرباح شركات S&P 500 بمستوى مرتفع من عشرات النقاط المئوية.
"العتبة منخفضة في القطاعات الأخرى، ويعتقد الجميع هناك أنه لا يوجد نمو تقريبًا—لكن في الواقع النمو لا يزال قويًا للغاية." ويرى المحللون أن هذا الاختلاف في التوقعات يشكل أساس التحول في القيادة القطاعية.
اتجاه التحول: تدفق الأموال للقطاعات الأخرى، واتساع السوق قد يتحسن
يعتقد المحللون أن التركيز العالي لأسهم التكنولوجيا دائمًا ما يثير المخاوف بشأن ضيق السوق، ولم تكن الشهران الماضيان استثناءً.
ومتى ما تدفقت الأموال من أسهم التكنولوجيا إلى القطاعات الأخرى والأسهم الصغيرة، من المتوقع أن تنحسر هذه المخاوف.
ومن خلال قراءة البيانات التاريخية، خلال مرحلة خروج الأموال من القطاع التكنولوجي، بلغ متوسط العائدات في القطاعات غير التكنولوجية حوالي 3 نقاط مئوية، في حين سجل قطاع التكنولوجيا انخفاضًا في المتوسط بنحو 14.8 نقطة مئوية.
عبر المناطق الجغرافية، أشار التقرير إلى أن التعرض لأسهم التكنولوجيا هو العامل الحاسم في أداء الأسواق في كل منطقة. ففي السوق الأوروبية حيث يمثل قطاع التكنولوجيا 9% فقط، يمتلك ميزة نسبية في عملية التحول مقارنة بالسوق الأمريكية، حيث تبلغ نسبة القطاع التكنولوجي 40%.
خطر الهبوط الحاد: الخبرة التاريخية تشير إلى ضرورة الحذر من الصدمات الخارجية
السؤال الرئيس هو: هل سيصاحب خروج الأسهم من قطاع التكنولوجيا هبوط أشمل في السوق؟ كتب المحللون:
تشير التجربة الحديثة إلى أن الإجابة نعم—لكن من المهم ملاحظة أن هذه التحولات غالبًا ما تتزامن مع صدمات خارجية كبيرة، مثل صدمة الرسوم الجمركية ليوم "التحرير" واندلاع حرب إيران، حيث تتراجع جميع الأسهم مجتمعة.
بعبارة أخرى، في غياب صدمات خارجية كبيرة، من المرجح أن يكون هذا التحول إعادة توازن هيكلية بين القطاعات، وليس هبوطًا شاملاً للسوق.
الاتجاه طويل الأجل ثابت: منطق تفوق الأسهم التكنولوجية على المدى الطويل لا يزال قائمًا
من الهام الإشارة إلى أن تخفيض التصنيف من دويتشه بنك يخص المدى القريب فقط من الناحية التكتيكية.
يُصرح المحللون بأن الاتجاه طويل الأمد لتفوق أسهم التكنولوجيا على السوق العام لا يزال سليماً. فقد تفوقت أسهم التكنولوجيا على بقية مكونات مؤشر S&P 500 بمعدل سنوي يبلغ حوالي 14 نقطة مئوية خلال العقد الماضي، بفضل النمو الربحي الأقوى المستمر.
نعتقد أن هذا الديناميكية لن تتغير.
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
كم تكلفة تأجير قوة حوسبة الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة؟ "السعر الفوري" يعادل ضعف الاتفاقيات طويلة الأجل وأربعة أضعاف الحد الأدنى لعائدات مزودي خدمات السحابة
تصل أسعار تأجير قوة الحوسبة بالذكاء الاصطناعي على المدى القصير إلى 40-50 مليار دولار أمريكي لكل جيجاوات سنوياً، بينما أسعار العقود طويلة الأجل فقط 20 مليار دولار سنوياً، ويبلغ الحد الأدنى للتكلفة المتكافئة للتشغيل لدى مشغلي الحوسبة السحابية العالية الأداء حوالي 12 مليار دولار سنوياً. لكن بحسب تحليل Goldman Sachs، تقوم شركات السحابة الضخمة مثل Google باستئجار قوة الحوسبة بأسعار مرتفعة جداً بسبب عدم تمكنها من بناء القدرات الذاتية بالسرعة المطلوبة، وبمجرد أن تلحق بالقدرات الذاتية، ستختفي الفارق الكبير الحالي في الأسعار.
أنتروبك تصدر توقعاتها الاقتصادية لعام 2030: نمو اقتصادي سريع وانخفاض أجور العمال
نومورا يحذر: مؤشرات الأسهم الأمريكية "مشوهة بشكل خطير"، عشرة أسهم تساهم بنسبة 70% من ارتفاع S&P، احذروا صدمة الديزل الجديدة
يعتقد McElligott أن مؤشر S&P 500 يمر بحالة "ازدهار وهمي": حيث تراجعت 85% من الأسهم المكوّنة (تم تخفيضها إلى الثلث). والأخطر من ذلك أن مستوى الترابط بين الأسهم في السوق منخفض جداً، كما حدث فقط قبيل الأزمة المالية عام 2007 ويوم "نهاية التقلبات" عام 2018. السوق يواجه قنبلتين موقوتتين: الأولى هي انخفاض إيرادات OpenAI (توقعات لا تتجاوز الثلث) مما يزعزع أساس سردية الذكاء الاصطناعي؛ والثانية هي النقص الهيكلي في التكرير، مما يجعل "فارق سعر الديزل = تقلبات أسعار الفائدة"، وهذا يعد قنبلة خفية.
عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات يقترب من 5.4%، وهالة الذكاء الاصطناعي لا تخفي القلق بشأن "تضخم زائف" في مؤشر S&P 500
حقق مؤشر S&P 500 أعلى مستوى تاريخي، لكن فقط 30% من مكوناته تجاوزت متوسط 50 يومًا، وهو أضعف نطاق سوق عند مستوى قياسي منذ عام 1990. مؤشر Russell 2000 تراجع لخمس أسابيع متتا لية، وارتفعت عائدات سندات الشركات عالية المخاطر إلى 15%. حذرت Société Générale: إذا ارتفع عائد السندات الأمريكية إلى 6% ووصل سعر النفط إلى 150 دولارًا، قد ينخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 20% العام المقبل. بالإضافة إلى ذلك، قام بعض مديري الصناديق المتميزة بتصفية استثماراتهم في قطاع الذكاء الاصطناعي وتحويل أموالهم إلى قطاع الطاقة، مؤكدين أن جفاف التمويل يعني "نهاية اللعبة".
أسعار العملات المشفرة
المزيد
