تلاشي هالة الذكاء الاصطناعي وتسارع انسحاب المستثمرين الأجانب، أسهم كوريا الجنوبية تتحول من الأقوى في العالم إلى الأضعف.

كانت سوق الأسهم الكورية الجنوبية هذا العام إحدى أكثر وجهات التداول في مجال الذكاء الاصطناعي سخونة على مستوى العالم، لكنها تواجه الآن نقصًا في المشترين.

في النصف الأول من هذا العام، اجتذب مؤشر Kospi الكوري رؤوس أموال عالمية بفضل أدائه الأقوى بين المؤشرات الرئيسية عالميًا؛ ومع دخول النصف الثاني، انخفض المؤشر ذاته بنسبة متراكمة بلغت 22%، ليصبح الأسوأ عالميًا. في الوقت نفسه، واصلت أسواق الأسهم في كل من تايوان بالصين والولايات المتحدة ذات الطابع القوي بمجال الذكاء الاصطناعي تسجيل قمم تاريخية جديدة.

وبحسب تقرير بلومبرغ، قامت رؤوس الأموال الأجنبية هذا العام بسحب صافي 131 مليار دولار أمريكي من الأسهم الكورية، وهو أعلى رقم بين الأسواق الآسيوية الرئيسية. كما انخفضت قيمة التداول بالسوق بنسبة 70% عن ذروتها بنهاية مايو، وانسحب المستثمرون الأفراد والمؤسسات معًا.

عملاقا الرقائق، ورهان مفرط التركيز

تتأثر ارتفاعات وانخفاضات مؤشر Kospi الكوري بشكل شبه كامل باثنين من عمالقة شرائح الذاكرة، وهما Samsung Electronics وSK Hynix. إذ تبلغ حصتهما معًا أكثر من 50% من وزن مؤشر Kospi، وكانتا المحرك الأساسي لارتفاع المؤشر في النصف الأول، لكنهما أصبحا الآن عبئًا عليه.

قال Phillip Wool، مدير محفظة الاستثمار لدى Rayliant Global Advisors، بصراحة: "بالنسبة لمعظم المستثمرين — وخاصة الذين دخلوا السوق الكورية مؤخرًا من خلال تداول شرائح الذاكرة — تم جني الأرباح السهلة من هذا القطاع." وأضاف أن صندوقه قد جنى أرباحه بالفعل من أسهم الذكاء الاصطناعي الكورية، وهو الآن يقلل من وزنه في كل من SK Hynix وSamsung Electronics.

وقد انعكس شعور الشك في السوق بشكل واضح يوم الخميس الماضي: حيث ارتفع الربح التشغيلي الفصلي لشركة Samsung Electronics بمعدل يقارب تسعة أضعاف على أساس سنوي، ومع ذلك تراجعت أسعار الأسهم بدلاً من ارتفاعها.

موجة إعادة الشراء تصل للنهاية، ودعم الطلب مهدد بالفراغ

تتزعزع الآن الركيزة الأخرى الداعمة لأسهم كوريا الجنوبية.

توشك خطط إعادة شراء الأسهم لكل من Samsung وSK Hynix، والتي تبلغ في مجموعها نحو 55 تريليون وون كوري (حوالي 41 مليار دولار أمريكي)، على الانتهاء. وبحسب بيانات JPMorgan، فإن عمليتي إعادة الشراء لهاتين الشركتين تكفلت بأغلبية طلبات الشراء البالغة نحو 23 مليار دولار أمريكي في السوق الكورية الشهر الماضي.

وبمجرد اكتمال عمليات إعادة الشراء، سيواجه السوق فراغًا واضحًا في الطلب.

قال Richard Tang، رئيس الأبحاث في Julius Baer في هونغ كونغ: "نلاحظ أن رؤوس الأموال تتجه بشكل متزايد إلى سوق الأسهم الأمريكية، مما يعمق تدفق الأموال الأجنبية المستمر خارج السوق الكورية."

انسحاب الأفراد، وأموال الرافعة المالية لم تعد بعد

كان المستثمرون الأفراد قوة دافعة رئيسية خلف مضاعفة مؤشر Kospi في النصف الأول من السنة، لكن موجة الانخفاض الحاد في يوليو منعت عودتهم حتى الآن.

ووفق بيانات جمعية الاستثمار المالي الكورية، فقد بقي رصيد التمويل عبر الرفع المالي في الشهر الماضي عند نحو 33 تريليون وون كوري، وهو أقل بكثير من ذروة يونيو عند 38.6 تريليون وون. كما انخفضت ودائع المستثمرين في حسابات شركات السمسرة من أعلى مستوى تاريخي قريب من 140 تريليون وون إلى نحو 100 تريليون وون فقط.

قال Jon Withaar، مدير محفظة الاستثمار في Pictet Asset Management في سنغافورة: "أسهم شرائح الذاكرة تحولت الآن إلى أسهم قيمة، وتُعتبر مقيمة بأقل من قيمتها عند النظر إلى الأرباح الحالية. لكن المستثمرين الأفراد وصناديق التحوط ذات الأموال السريعة لا يطاردون القيمة أو 'الرخص'، بل يطاردون النمو."

أسهم تايوان بالصين خيار بديل، وتحول رؤوس أموال الذكاء الاصطناعي يتسارع

في الوقت الذي تفقد فيه الأسهم الكورية الجنوبية جاذبيتها، تبرز سوق الأسهم التايوانية بالصين كخيار بديل لأسهم الذكاء الاصطناعي يحظى بتفضيل متزايد من المؤسسات.

ارتفع مؤشر الوزن التايواني هذا العام بنسبة 70% متراكمة، متفوقًا على مؤشر Kospi بنحو 23 نقطة مئوية في الربع الماضي، في أكبر فجوة فصلية منذ مطلع القرن. كما أن توزيع الارتفاع في سوق تايوان أكثر تنوعًا — إذ ارتفعت أسهم نحو 10% من المكونات لأكثر من الضعف هذا العام، بينما لم تحقق سوى 4.7% من أسهم Kospi هذا الأداء.

قال Chun-Lai Wu، رئيس تخصيص الأصول بمنطقة آسيا لدى قسم إدارة الثروات العالمية في UBS: "نميل حاليًا إلى التعبير عن تعرضنا التكتيكي للذكاء الاصطناعي من خلال الأسهم التايوانية بالصين، حيث تمتلك تايوان نظامًا بيئيًا أكثر تكاملًا لتقنيات الأجهزة، وتستفيد من خطط الإنفاق القوية لشركات التقنية الكبرى."

بالطبع، هناك بعض المستثمرين يرون أن هبوط الأسهم الكورية يمثل فرصة للشراء، إذ يعتقدون أن الإنفاق في مجال الذكاء الاصطناعي وربحية شرائح الذاكرة لا تزال قوية، بالإضافة إلى الجاذبية الناتجة عن الإصلاحات المستمرة لرفع قيمة الشركات الكورية. وبفضل قيادة مؤشر Kospi للسوق في النصف الأول، يبقى أداؤه السنوي من بين الأفضل.