الثورة التكنولوجية لا تعني الربح المؤكد في تداول الأسهم! داليو يقدم نصائح في عصر فقاعة الذكاء الاصطناعي

في الوقت الذي تحقق فيه سوق الأسهم الأمريكية مستويات قياسية جديدة، حذر مؤسس Bridgewater Ray Dalio من أن حمى الاستثمار في مجال الذكاء الاصطناعي AI قد خلقت فقاعة، وأن السوق تدخل مرحلة ارتفاع المخاطر. وفي ظل حالة عدم اليقين الاقتصادي والسوقي خلال العامين إلى الأربعة أعوام القادمة، أوصى Dalio المستثمرين بتوزيع الأصول وتنويع المحافظ، وإدراج الذهب وسندات الحماية من التضخم ضمن محفظتهم الاستثمارية، مع الحذر من الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي التي تعتمد بشكل كبير على التمويل بالديون وقيمتها السوقية مبالغ فيها.

قال Dalio في مقابلة بودكاست الأسبوع الماضي مع الصحفية الاقتصادية جوليا لاروش إنه يجب على المستثمرين إدراك المخاطر الحالية في بيئة السوق. وكان قد حذر عدة مرات سابقًا من وجود فقاعة في استثمارات الذكاء الاصطناعي، وأشار في قمة Forbes Global CEO الأخيرة في سنغافورة إلى أن شركات التكنولوجيا والمستثمرين يزيدون استثماراتهم في AI باستخدام الديون، ومع استمرار ارتفاع أسعار الفائدة، قد يصل هذا الاندفاع إلى نقطة الانهيار.

ثورة تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي لا تعني عائدات استثمارية بالضرورة

قارن Dalio موجة الذكاء الاصطناعي الحالية بازدهار التكنولوجيا قبل انهيار سوق الأسهم الأمريكية في عام 1929. وأوضح أن الثورات التكنولوجية الكبرى عادة ما تترافق مع درجة كبيرة من عدم اليقين، وتتطلب ضخ استثمارات ضخمة. حتى إن كانت التكنولوجيا نفسها ثورية، فإن الأسهم المرتبطة بها قد تتعرض لهبوط حاد إذا كانت أسعارها مبالغ فيها أو تمول عبر ديون مفرطة.

وأوضح أن المستثمرين غالباً يخلطون بين قيمة التطور التكنولوجي وبين عوائد الاستثمار في الأسهم. قد يكون أمام قطاع ما مستقبل مشرق، لكن هذا لا يعني أن كل الشركات العاملة فيه تستحق الشراء بتقييم مرتفع.

وأشار Dalio في منشور له الشهر الماضي على وسائل التواصل الاجتماعي إلى أن المستثمرين اعتادوا المغامرة والرِهان على تقنيات جديدة ذات تأثير واسع مثل الكهربة، لكن إذا كانت الأسعار مبالغ فيها أو ارتبط الشراء باقتراض ثقيل، فقد يتكرر سيناريو الانهيار بين عامي 1929 و1933.

شدد أيضًا على أن الثروة الدفترية ليست نقدًا متاحًا. المستثمرون قد يراكمون ثروة اسمية بسرعة عبر الاقتراض والتمويل، لكن إذا كان تحقيق الأرباح يتطلب بيع الأصول، فقد يؤدي البيع واسع النطاق إلى تفجير الفقاعة وانهيار السوق.

تكمن هشاشة السوق الراهنة أيضًا في ارتفاع أسعار الفائدة. فعوائد سندات الخزانة الأمريكية في أعلى مستوياتها منذ عقود، وأسعار السندات تحت الضغط، في حين يسجل كل من مؤشر S&P 500 ومؤشر Nasdaq Composite قممًا تاريخية. ويرى Dalio أن ارتفاع أسعار الفائدة يؤدي إلى تراجع أسعار السندات ويزيد الضغط على الأسهم ذات التقييم العالي؛ وعندما تتراكم الديون بشكل مفرط في الميزانيات العمومية، قد يزداد الخطر أكثر فأكثر.

وزن الذهب بين 5% و15%، والتركيز على سندات الحماية من التضخم

لمواجهة حالة عدم اليقين القادمة، ينصح Dalio المستثمرين ببناء محفظة أكثر توازنًا وتنوعًا. واقترح أن تشكل حصة الذهب بين 5% و15% من المحفظة، لأن الذهب يُعد عملة صلبة وله دور في تنويع المخاطر في بيئة ارتفاع الديون الحكومية.

ومع ذلك، لا يخلو الذهب من الضغوط قصيرة الأجل. إذ أن عائدات السندات المرتفعة هذا العام وقوة الدولار أسهمت في الضغط على أسعار الذهب. ونظرًا لأن الذهب لا يدر فائدة، فإن تكلفة الفرصة البديلة لحيازته تزداد مع ارتفاع العوائد.

إلى جانب الذهب، يفضل Dalio أيضًا سندات الخزانة الأمريكية المحمية من التضخم (TIPS)، خاصة الأنواع ذات الرافعة المالية التي تُضخّم التعرض للتضخم والفائدة. أشار Dalio إلى أن العائد المتوقع على النقد منخفض، بينما يبلغ العائد الحقيقي على سندات الحماية من التضخم حاليًا حوالي 3%، مما يجعلها جذابة إلى حد ما. كما توقع أن ضغوط التضخم ستستمر.

تجنب عمالقة الذكاء الاصطناعي باهظة الثمن والبحث عن الشركات المستفيدة

بالنسبة لاختيار الأسهم، يرى Dalio أن المستثمرين يجب أن يهتموا بالشركات القادرة على تحقيق تحول في أعمالها من خلال الذكاء الاصطناعي، مثل تلك التي تستطيع تحسين أدائها برفع الإيرادات أو تقليل التكاليف. ويعتقد أن هذه النوعية من الشركات لم تنعكس إمكانياتها الكاملة في الأسعار بعد.

أما بالنسبة للشركات التكنولوجية الضخمة التي تقود موجة الذكاء الاصطناعي حاليًا، فيتخذ Dalio موقفًا حذرًا. حيث وصف مزودي الخدمات السحابية الكبرى وغيرهم من اللاعبين الرائدين في AI بأن تقييماتهم وقيمهم في السوق مبالغ فيها ومكلفة للغاية.

ويتوقع أن العامين إلى الأربعة أعوام المقبلة ستشهد ارتفاعًا في المخاطر، وأن الأحداث السياسية مثل انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر المقبل والانتخابات الرئاسية 2028 ستزيد من حالة عدم اليقين في السوق.

قال Dalio: "ما تجهله عن المستقبل يفوق بكثير ما تعرفه عنه." وفي مثل هذا المناخ، فإن التوازن والتنوع في توزيع الأصول ضروري للغاية.