كتاب البيج للاحتياطي الفيدرالي يحذر من "شراسة" أسعار النفط: ضغوط الأسعار قوية أو متزايدة في نصف المناطق، والشركات تواجه زيادات في الأسعار وضغطًا على الأرباح

أحدث تقرير الكتاب البيج الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يُظهر أن الضغوط السعرية التي تواجهها الشركات الأمريكية تتزايد، حيث أدت أسعار النفط المرتفعة إلى زيادة التكاليف التي انتشرت في عدة مناطق، كما أن الرسوم الإضافية على الديزل تنتقل عبر سلسلة التوريد، في حين أن الرسوم الجمركية وتكاليف السلع الأساسية والتأمين تواصل رفع نفقات الشركات. وفي الوقت نفسه، لا يزال نمو الاقتصاد الأمريكي معتدلاً، مع تغييرات محدودة في سوق العمل، كما أن المستهلكين أصبحوا أكثر حساسية تجاه ارتفاع الأسعار.

في مساء الأربعاء 14 أكتوبر بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة، نشر الاحتياطي الفيدرالي كتابه البيج بناءً على المعلومات التي تم جمعها حتى 5 أكتوبر. أظهر هذا التقرير أن نصف المناطق في نطاق نظام الاحتياطي الفيدرالي البالغ عددها 12 منطقة أبلغت عن زيادات قوية أو متسارعة في الأسعار.

وبالتفصيل، سجلت ثلاث مناطق زيادات قوية في الأسعار بشكل عام، بينما شهدت ثماني مناطق أخرى زيادات معتدلة في الأسعار، مع تصاعد ضغوط التكاليف على المدخلات أو وصولها إلى مستويات قوية في ثلاث من تلك المناطق؛ في حين سجلت منطقة واحدة زيادة معتدلة في الأسعار. وأفادت أربعة مناطق بأن وتيرة ارتفاع الأسعار تسارعت مقارنة بفترة التقرير السابق الصادر في 2 سبتمبر.

يرسم هذا التقرير صورة للمأزق الذي يواجه الاقتصاد الأمريكي: ارتفاع تكاليف الطاقة وغيرها من المدخلات يزيد من الضغوط التضخمية، لكن مقاومة المستهلكين للزيادات في الأسعار تقيد قدرة الشركات على تمرير التكاليف. التعايش بين ارتفاع التكاليف، وضغوط الأرباح، والتباين في الطلب؛ قد يجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي تحقيق التوازن بين السيطرة على التضخم وتجنب المزيد من تباطؤ النمو الاقتصادي.

صدمة أسعار النفط تنتشر عبر سلسلة التوريد، الشركات تواجه جولة جديدة من ضغوط التكاليف

أسعار الطاقة تُعد أبرز المخاطر التي أظهرها كتاب البيج لهذه الفترة. أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أن تقارير جميع مناطق النظام الفيدرالي تضمنت ذكر تأثير ارتفاع أسعار النفط، حيث لاحظت معظم الشركات أن أسعار الديزل مرتفعة، وأن الرسوم الإضافية على الوقود تمرر التكاليف الجديدة عبر سلسلة التوريد.

بالإضافة إلى الطاقة، أبلغت الشركات في عدة مناطق عن استمرار الضغوط السعرية الناجمة عن السلع الأساسية الأخرى، والرسوم الجمركية، ونفقات التأمين. وتتوقع بعض الشركات أنه مع انتهاء العقود الحالية وإعادة التفاوض على ترتيبات التحوط للمدخلات وعقود التسليم مع العملاء، قد تستمر الأسعار في الارتفاع خلال الأشهر المقبلة.

وهذا يعني أن تأثير ارتفاع أسعار الطاقة لا يقتصر على محطات الوقود أو قطاع النقل. فارتفاع تكاليف النقل قد ينتقل تدريجياً إلى أسعار الإنتاج واللوجستيات والسلع النهائية، في حين يؤدي ارتفاع تكاليف المدخلات الأخرى إلى زيادة الضغوط التشغيلية على الشركات.

ومع ذلك، فإن ارتفاع التكاليف لا يعني أن الشركات قادرة على رفع الأسعار بشكل كامل. وأشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أن هوامش أرباح الشركات التي تتعامل مع المستهلكين تتعرض للضغط المستمر، فيما يواصل العملاء الحساسون للسعر مقاومة أي ارتفاع في الأسعار. ولذلك، تلجأ الشركات إلى استراتيجيات مثل رفع الأسعار بشكل انتقائي، العروض الترويجية الموجهة، وتعديل قوائم المنتجات والتشكيلة في محاولة لتحقيق التوازن بين السيطرة على التكاليف والحفاظ على حجم المبيعات.

هذا يعقد آفاق التضخم بدرجة أكبر: فإذا استمرت الشركات في امتصاص ارتفاع التكاليف، قد تتدهور هوامش الأرباح بشكل أكبر؛ وإذا قامت المزيد من الشركات بتمرير التكاليف إلى المستهلكين، فقد تظل الضغوط التضخمية في ازدياد مستمر.

نمو اقتصادي معتدل، والتصنيع هو الداعم الرئيسي

مع ارتفاع الضغوط السعرية، لم يشهد الاقتصاد الأمريكي نمواً ملحوظاً. أظهر كتاب البيج أنه منذ تقرير الكتاب البيج السابق، سجلت منطقتان نمواً معتدلاً في النشاط الاقتصادي، وثلاث مناطق نمواً طفيفاً، وأربع مناطق نمواً بسيطاً، في حين لم تشهد المناطق الثلاث المتبقية تغيراً ملحوظاً.

كان أداء القطاع الصناعي بارزاً نسبياً؛ حيث سجلت منطقة دالاس الفيدرالية نمواً قوياً في التصنيع، مما أدى إلى توسع معتدل في الاقتصاد المحلي؛ كما أفادت الشركات الصناعية في ست مناطق أخرى عن نمو النشاط بدرجات معتدلة إلى متوسطة. لكن النمو في القطاعات الأخرى كان محدوداً بشكل عام، واستمر معظم المناطق في توقع نمو اقتصادي معتدل يعوقه استمرار حالة عدم اليقين.

ومن جهة الاستهلاك، ظهر تباين ملحوظ. أبلغت معظم المناطق عن استقرار نسبي في الإنفاق الاستهلاكي الكلي، ومن بين ست مناطق أبلغت عن مبيعات السيارات، سجلت خمس مناطق استقراراً أو تراجعاً طفيفاً في المبيعات. وأشار أكثر من نصف المناطق إلى أن الأسر ذات الدخل المرتفع كانت المحرك الرئيسي للإنفاق الاستهلاكي.

حتى في منطقة دالاس التي سجلت مبيعات تجزئة قوية، لاحظت بعض الشركات أن المستهلكين من ذوي الدخل المنخفض أصبحوا أكثر حذراً في الإنفاق. وفي الوقت نفسه، أبلغت الشركات في مناطق مثل بوسطن، مينيابوليس وسان فرانسيسكو عن انخفاض في إنفاق السياح الكنديين.

وهذا يدل على أنه على الرغم من أن بعض أنشطة التصنيع تقدم دعماً، إلا أن ارتفاع أسعار النفط وضغوط تكاليف المعيشة تواصل تقييد قدرة بعض الأسر على الإنفاق، ولم يتكون بعد زخم نمو اقتصادي قوي وشامل.

سوق العمل يواصل نمط "توظيف منخفض وفصل منخفض"، واستثمارات الذكاء الاصطناعي تؤثر على التوظيف

لم يشهد سوق العمل تغيرات كبيرة. وأشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أن مستويات التوظيف في معظم مناطق النظام الفيدرالي إما ظلت مستقرة أو شهدت تغيرات طفيفة؛ حيث سجلت ثلاث مناطق نمواً معتدلاً في التوظيف، وأربع مناطق نمواً طفيفاً، بينما لم تشهد أربع مناطق أخرى تغيراً ملموساً.

بشكل عام، يستطيع العرض في سوق العمل تلبية الطلب، لكن هناك نقص في بعض الوظائف المهنية والفنية والعمالة الماهرة. أما الرواتب، فقد أفادت خمس مناطق بزيادة معتدلة في الأجور، بينما كانت الزيادات أقل اعتدالاً في أربع مناطق، وسجلت منطقتان فقط زيادات طفيفة؛ كما أشارت بعض المناطق إلى أن تعويضات تكلفة المعيشة الناجمة عن التضخم وارتفاع تكاليف مزايا الموظفين تفرض ضغوطاً إضافية على الأجور.

ومن الجدير بالاهتمام أن الشركات في خمس مناطق أكدت أنه بعد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي (AI) وزيادة الإنتاجية، بدأت بالفعل في تعديل احتياجات العمالة من خلال التقاعد الطبيعي، وتأجيل التوظيف، أو التوقعات بتقليل الوظائف الجديدة. وأشارت شركات في منطقة بوسطن إلى أن رغبة الموظفين في البحث عن وظائف جديدة تزداد عندما تتخلف زيادات الرواتب عن وتيرة التضخم.

تلخص وسائل الإعلام وضع سوق العمل الحالي بوصفه "توظيف منخفض وفصل منخفض". وهذا يعني أن الشركات لم تتجه بعد إلى إجراء عمليات تسريح واسعة النطاق، لكن رغبتها في التوظيف الجديد ليست قوية أيضاً، مما يجعل سوق العمل يفتقر إلى الحيوية. أما تأثير استثمارات AI على احتياجات العمالة فيشكل متغيراً يستحق المتابعة بالنسبة لآفاق التوظيف.

مؤشرات التضخم بجانب كتاب البيج، قرار الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر يزداد صعوبة

بالتزامن مع صدور أحدث تقرير لكتاب البيج، جاءت بيانات التضخم الأمريكية لتضع مزيداً من الضغوط على الاحتياطي الفيدرالي.

في وقت سابق من الأربعاء، أظهرت بيانات وزارة العمل الأمريكية أن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في سبتمبر ارتفع بنسبة 3.7% على أساس سنوي، متجاوزاً نسبة أغسطس البالغة 3.4%، ليسجل بذلك أسرع وتيرة ارتفاع خلال خمسة أشهر؛ وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) بنسبة 2.6% على أساس سنوي، وجاء كلا المؤشرين أعلى من التوقعات السوقية. وكان ارتفاع أسعار البنزين هو الداعم الرئيسي لتسارع التضخم، في حين يعكس ارتفاع أسعار البرمجيات والألعاب تأثير الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي وتكاليف الرسوم الجمركية.

يوفر كتاب البيج بعداً إضافياً: الضغوط السعرية لا تظهر فقط في المؤشرات الرسمية لأسعار المستهلك، بل تنعكس أيضاً في تكاليف الشراء، والنقل، والتأمين، والعمل بالنسبة للشركات. لا سيما أن انتقال أسعار الديزل والرسوم الإضافية على الوقود، يعني أن صدمة الطاقة قد تستمر في الانتشار عبر سلسلة التوريد؛ كما أن قلق الشركات حيال إعادة التفاوض على العقود بعد انتهائها يُظهر أن ضغوط التكاليف قد لا تتراجع بسرعة قريبة.

بعد إعلان مؤشر CPI لشهر سبتمبر، ارتفعت توقعات السوق بقرار الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة في اجتماعه المرتقب يومي 27-28 أكتوبر. وتُظهر أداة المراقبة التابعة لمجموعة CME أن تسعير السوق في العقود الآجلة يعكس ارتفاع توقعات رفع سعر الفائدة في أكتوبر من حوالي 22% في اليوم السابق إلى نحو 35%، في حين أن أكثر من 60% من المستثمرين لا يزالون يتوقعون تعليق رفع الفائدة في أكتوبر، وتقترب احتمالية رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل في ديسمبر من 90%.

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، تكمن الصعوبة في أن الضغوط التضخمية آخذة في الاتساع، ولكن النشاط الاقتصادي والتوظيف لم يشهدا نمواً قوياً بعد. فإذا استمرت التكاليف الناجمة عن الطاقة، والجمارك، والتأمين في رفع الأسعار، فإن تخفيف السياسة النقدية في وقت مبكر قد يُصعِّب من تراجع التضخم؛ لكن إذا تم تشديد السياسة النقدية أكثر، فقد يؤدي ارتفاع تكاليف التمويل إلى زيادة الأعباء على المستهلكين والشركات، مما يثقل كاهل النمو الاقتصادي المعتدل أصلاً.

لا يعني كتاب البيج أن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم حتماً برفع الفائدة في أكتوبر، لكنه يعزز إشارة مهمة: مسار تراجع التضخم قد يكون أكثر تعقيداً مما كان متوقعاً، وانتقال تكاليف الطاقة عبر سلسلة التوريد سيشكل مؤشراً رئيسياً لمراقبة اتجاهات الأسعار في المستقبل.