يقترب من "التقاطع الميت"！ سوق الأسهم الكورية يواجه "الخميس الأسود"، مؤشر KOSPI يكسر خط المتوسط المتحرك لـ 200 يوم بشكل متواصل، هل سيأتي السوق الهابط طويل الأمد؟

يقف سوق الأسهم الكوري على حافة خطرة من الناحية التقنية. فقد اخترق مؤشر KOSPI خط المتوسط ​​المتحرك لـ200 يوم عدة مرات متتالية، وفي 15 أكتوبر تراجع بأكثر من 7%، مما فعّل آليات كبح الخسائر المتتابعة، وسجل المستثمرون الأجانب صافي بيع متتالٍ لثمانية أيام متتالية بمجموع يفوق 16 تريليون وون كوري. تقنيًا، إذا تكوّن "تقاطع الموت" مع ارتفاع توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والتشكيك في ربحية استثمارات الذكاء الاصطناعي، فإن إمكانية استعادة مؤشر KOSPI لخط الـ200 يوم خلال الأسبوعين القادمين ستحدد ما إذا كان هذا التراجع مجرد تقلب مؤقت أم بداية لسوق هابطة طويلة الأمد.

في 15 أكتوبر، أغلق مؤشر KOSPI عند 5554.22 نقطة، بتراجع يومي بمقدار 454.59 نقطة، بنسبة هبوط 7.57%، ووصل خلال التداول إلى مستوى قريب من 5400 نقطة. شهد سوقا KOSPI وKOSDAQ في هذا اليوم تفعيل آليات إيقاف التداول الجزئي (Sidecar) وإيقاف التداول الكامل (Circuit Breaker) على التوالي، وهي المرة الأولى منذ شهرين ونصف يتم فيها تفعيل الآليتين في كلا السوقين في ذات اليوم. وكان المستثمرون الأجانب هم الدافع الرئيسي لهذا الهبوط حيث بلغ صافي بيعهم اليومي في KOSPI نحو 4.8196 تريليون وون كوري (حوالي 3.6 مليار دولار أمريكي).

أما الشرارة التي أشعلت هذا الهبوط فكانت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي (CPI) لشهر سبتمبر التي فاقت التوقعات – حيث ارتفع على أساس سنوي بنسبة 3.7% متجاوزاً نسبة أغسطس البالغة 3.4% – مما أثار مخاوف الأسواق بشأن إمكانية رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في اجتماعه المزمع بين 27 و28 أكتوبر. في الوقت نفسه، ارتفع العائد على سندات شركة Coreweave المتخصصة في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية إلى 14.8%، وتراجعت أسهمها بنسبة 15.5% في يوم واحد، مما زاد من التشاؤم حول استدامة استثمارات الذكاء الاصطناعي. وانخفض مؤشر Nasdaq في اليوم ذاته بنسبة 1.88%، كما تراجعت Nvidia بأكثر من 3%.

إنذار تقني: كسر المتوسط ​​المتحرك لـ200 يوم، والبيانات التاريخية تكشف فترة أسبوعين حاسمة

كسر مؤشر KOSPI المتوسط ​​المتحرك لـ200 يوم ليس حدثاً نادراً، لكن عمق وسرعة هذا الهبوط أثارت حذراً شديداً في السوق.

المتوسط ​​المتحرك لـ200 يوم، الذي يربط متوسط ​​سعر الإغلاق في آخر 200 جلسة تداول (حوالي 10 أشهر)، هو مؤشر تقني رئيسي لتحديد الاتجاه طويل الأمد— إذا كان السعر أعلى من الخط فهو اتجاه صاعد طويل الأمد، وإذا كان أدناه فهو اتجاه هابط طويل الأمد. في 13 أكتوبر، أغلق KOSPI عند 6035.35 نقطة، لينخفض بنسبة 5.5% عن المتوسط ​​المتحرك لـ200 يوم (6,385.43 نقطة)، وهو أول كسر لهذا المستوى منذ بداية العام؛ وفي 14 أكتوبر أغلق عند 6008.81 نقطة، لتتسع الفجوة إلى 6% عن متوسط ​​200 يوم (6395.03 نقطة). أما انهيار 15 أكتوبر فدفع KOSPI إلى 5554 نقطة، وزاد هامش الانحراف بشكل أكبر.

وفقًا لتحليل بياني نشرته صحيفة تشوسون الكورية عن بيانات إغلاق KOSPI منذ عام 1995، حدث أنه بعد كسر المتوسط ​​المتحرك لـ200 يوم، تمكن المؤشر من استعادته 124 مرة. منها 71 مرة تعافى في غضون ثلاثة أيام تداول فقط، وإذا تم توسيع النافذة الزمنية لعشرة أيام تداول، تعافى المؤشر في 91 مرة، أي أن حوالي 70% من الحالات تنتهي خلال أسبوعين.

ومع ذلك، كلما امتدت فترة بقاء المؤشر تحت المتوسط ​​المتحرك لـ200 يوم، ارتفعت المخاطر بشكل ملحوظ: البقاء لأكثر من خمسة أيام تداول يحمل احتمال 34% للتحول إلى هبوط طويل لأكثر من ثلاثة أشهر؛ إذا امتد الأمر لعشرة أيام تداول يصعد الاحتمال إلى 43%؛ وإذا استمر لعشرين يوم تداول، يرتفع الاحتمال إلى 64%.

من الملاحظ أن اليوم الأول من الهبوط الحاد لا يعني بالضرورة بداية لسوق هابطة طويلة. ففي 13 أكتوبر، سجلت أول مرة ينخفض فيها KOSPI عن المتوسط ​​المتحرك لـ200 يوم بنسبة تفوق 5.5%، وهذه هي المرة الثانية منذ 1995. كانت المرة الأولى في 5 أغسطس 2024 حيث بلغ الانحراف 7.1%، لكنه تمكن من استعادة الخط خلال سبعة أيام تداول فقط بعد ذلك. بالمقارنة، في الـ16 حالة تاريخية التي استمر فيها الانحراف لأكثر من ثلاثة أشهر، كان اليوم الأول يشهد انحرافاً طفيفاً لا يتجاوز 2% وتبعته نزلات تدريجية — كما حدث في الأزمة المالية الآسيوية سنة 1997 والأزمة المالية العالمية 2008.

تقاطع الموت يقترب: قد يتكون بعد 16 جلسة تداول

بجانب فقدان المتوسط ​​المتحرك لـ200 يوم الحاسم، هناك إشارة تحذير تقني إضافية تظهر الآن في سوق الأسهم الكوري: "تقاطع الموت" يقترب! لم يحدث بعد، لكنه أصبح وشيك الحدوث.

تقاطع الموت هو عندما يهبط المتوسط ​​المتحرك لـ50 يوم أسفل المتوسط ​​المتحرك لـ200 يوم، ما يعني أن متوسط ​​السعر خلال الشهرين ونصف الماضيين أصبح دون متوسط ​​العشرة أشهر، وغالباً ما يؤخذ كإشارة تأكيد على أن الهبوط قصير الأمد عكس اتجاه المدى المتوسط، وليس مجرد إنذار جديد.

إذا استمر مؤشر KOSPI بالتذبذب حول مستوى 6000 نقطة، فمن المتوقع أن يتشكل تقاطع الموت بعد حوالي 16 يوم تداول، أي في أوائل نوفمبر تقريباً.

توثق الحالات التاريخية خطورة هذا الحدث: في 27 سبتمبر 2024، عند حدوث تقاطع الموت، هبط KOSPI في نفس اليوم أسفل خط الـ200 يوم واستمر في النزول مدة 92 يوم تداول.

علاوة على ذلك، لا يزال المتوسط ​​المتحرك لـ200 يوم في مسار صاعد – إذ ارتفع من 6,221.64 نقطة بتاريخ 21 من الشهر الماضي ليبلغ 6,395.03 نقطة في 14 أكتوبر، ويتحرك للأعلى بواقع 10 نقاط يومياً تقريباً. هذا يعني أن خط الاستعادة الذي يحتاج مؤشر KOSPI الوصول إليه يرتفع باستمرار؛ فإذا حافظ على مستواه حول 6,000 نقطة حتى نهاية اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 28 أكتوبر، سيصل المتوسط ​​المتحرك لـ200 يوم إلى حوالي 6,490 نقطة، وعندها سيحتاج المؤشر للارتفاع بأكثر من 8% مقارنة بإغلاق يوم 14 أكتوبر لاستعادته، مما يزيد من صعوبة التعافي مع مرور الوقت.

مشهد الانهيار: بيع مكثف من الأجانب، وتفعيل متتابع للآليات، وتراجع حاد لقطاع أشباه الموصلات

كان أداء السوق في 15 أكتوبر مأساويًا بكل المقاييس.

افتتح مؤشر KOSPI على انخفاض بنسبة 5.59%، وارتفعت خسائره لاحقاً لتتجاوز 9% أثناء التداول، وبلغ مستوى قريب من 5400 نقطة. تم تفعيل آليات “Sidecar” و“Circuit Breaker” لكل من أسواق KOSPI وKOSDAQ في ذات اليوم، وتم إيقاف التداول في كلا السوقين لمدة 20 دقيقة لكل منهما، وهذه هي المرة الأولى منذ 29 يوليو التي يحدث فيها ذلك باليوم نفسه.

كان المستثمرون الأجانب الطرف الأساسي للبيع خلال هذا الانهيار. حيث بلغ صافي بيعهم في KOSPI خلال يوم واحد 4.8196 تريليون وون كوري (3.6 مليار دولار أمريكي)، ووصل إجمالي صافي بيعهم خلال 8 أيام تداول إلى 16.1 تريليون وون (12 مليار دولار). وفي المقابل، اشترى المستثمرون الأفراد والمؤسسات صافي 2.145 تريليون وون (1.6 مليار دولار) و2.0047 تريليون وون (1.5 مليار دولار) على التوالي، ما ساهم في امتصاص عمليات البيع. ومن المثير للاهتمام أن الأجانب سجلوا صافي شراء لأربعة جلسات متتالية في سوق العقود الآجلة لـKOSPI200، ما شكل تناقضاً واضحاً مع صافي بيعهم الكبير في السوق الفوري.

على صعيد القطاعات، تصدر قطاع الأجهزة الإلكترونية الخسائر بتراجع 10.13%؛ وتراجعت المعدات الميكانيكية والصناعية بنسبة 8.44% و8.61% على التوالي. وكانت أسهم أشباه الموصلات الأكثر تضرراً: هبطت سامسونج إلكترونيكس بنسبة 9.48%، SK Hynix بنسبة 11.06%، SK Square بنسبة 10.21%، وسامسونج للقطع الكهربائية بنسبة 15.36%. كما سقط قطاع معدات الطاقة بقوة، فتراجعت Hyosung Heavy Industries بنسبة 14.71%، LS ELECTRIC بنسبة 12.13%، وHD Hyundai Electric بنسبة 10.31%. وأغلق KOSDAQ عند 760.82 نقطة، بهبوط 7.65%، وتراجعت جميع الأسهم العشرة الأكبر من حيث القيمة السوقية.

قال المحلل في Daishin Securities لي كيونغ مين إن هذا التراجع جاء نتيجة ضغوط أسعار الفائدة المرتفعة، والشكوك في استمرارية استثمارات الذكاء الاصطناعي، والمنافسة المتزايدة في سوق الذاكرة، والضغوط البيعية من الأجانب، واختلال التوازن بين العرض والطلب الداخلي، وحدد أن منطقة الدعم الأولى للـKOSPI تقع بين 5262 و5593 نقطة.

ضغوط الاقتصاد الكلي: أسعار فائدة مرتفعة، مخاوف فقاعة الذكاء الاصطناعي، وتوترات الشرق الأوسط

من اللافت أن التراجعات الأخيرة مدفوعة بالعديد من العوامل السلبية على مستوى الاقتصاد الكلي التي تتزايد وتتداخل في تأثيرها.

أولاً: ضغط أسعار الفائدة الأمريكية. فقد أعلن مكتب العمل الأمريكي أن مؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر ارتفع بنسبة 3.7% على أساس سنوي، فيما ارتفع المؤشر الأساسي بنسبة 2.6%، وكلاهما تجاوز توقعات السوق. بينما سجل العائد على السندات الأمريكية لأجل عشر سنوات ذروة مؤقتة عند 5.32% قبل أن يتراجع إلى نحو 5.12%، إلا أن مخاوف رفع أسعار الفائدة خلال اجتماع الاحتياطي الفيدرالي القادم ما زالت تتصاعد. وارتفاع أسعار الفائدة سيزيد مباشرة من تكلفة التمويل على شركات بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

ثانيًا: التشكيك في ربحية استثمارات الذكاء الاصطناعي. فقد ارتفع عائد سندات Coreweave إلى 14.8%، مما كشف عن هشاشة الشركات في قطاع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي واعتمادها الكبير على التمويل الخارجي وليس التدفقات النقدية الذاتية لتمويل النفقات الرأسمالية الضخمة. وبلغت إيرادات Anthropic للربع الثالث 16.8 مليار دولار، بنمو فصلي 46%، مع تسجيل ربح وتدفق نقدي حر إيجابي، إلا أن ذلك لم يبدد قلق السوق من تراجع عوائد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. كما أن إعلان شركة CXMT الصينية عزمها بدء تسويق جيل جديد من ذواكر DRAM زاد من حدة التنافس في السوق.

ثالثًا: الأوضاع في الشرق الأوسط وأسعار النفط. حافظ سعر خام برنت على مستواه المرتفع عند حوالي 106 دولارات للبرميل، ما شكّل ضغطًا تضخميًا وسوقيًا إضافيًا.

قال محلل الأوراق المالية في Shinhan Investment كانغ جين-هيوك إن المستثمرين الأجانب سجلوا صافي بيع متتالٍ لثمانية أيام في الأسهم الفورية، بينما شهدت أسهم أشباه الموصلات الكبرى مثل سامسونج إلكترونيكس وSK Hynix عمليات بيع هلعية، ما أدى إلى اتساع موجة الهبوط عبر سلسلة القيمة الكاملة للذكاء الاصطناعي.

موسم النتائج يقترب: نافذة تحقق أسبوعين، وقطاع الذاكرة قد يوفر فرص شراء متوسطة الأمد

بينما يقع السوق تحت ضغط تقني واقتصادي مزدوج، من المقرر افتتاح موسم نتائج الربع الثالث في كوريا رسمياً خلال أسبوع 19 أكتوبر، ما يوفر نافذة تحقق محورية لأداء الشركات الأساسية.

وبحسب تقرير حديث لفريق أبحاث الأسهم في منطقة آسيا-المحيط الهادئ في JPMorgan الصادر في 15 أكتوبر، جاءت نتائج سامسونج إلكترونيكس التمهيدية مطابقة للتوقعات، بينما كانت LG Electronics دون التوقعات، وLG Energy Solution تجاوزت التوقعات، وهي مؤشرات أولية ساهمت في رسم ملامح موسم النتائج الحالي. وذكر المحلل في JPMorgan جاي كوان وزملاؤه أن قطاعي التكنولوجيا والمالية مرشحان ليكونا محوريين خلال موسم النتائج المقبل.

وأشار جاي كوان، بعد جولة على أكثر من مئة مستثمر آسيوي في سنغافورة وكوالالمبور وهونغ كونغ الصينية، إلى وجود تباين واضح بين الاستنتاجات المبنية على نظرة شمولية لاستدامة إنفاق الذكاء الاصطناعي، وتلك المستندة إلى متابعة دقيقة لمعطيات العرض والطلب على الذاكرة، لكن من منظور متوسط الأجل، أضحى العائد على المخاطرة في صالح المستثمرين، ويوصى باغتنام فرص الشراء خلال التصحيحات الأخيرة.