تقييم جي بي مورغان لحفل إطلاق Roadster: تسلا (TSLA.US) تهدف إلى عرض قدراتها الهندسية وليس خطة تجارية، وتواصل الحفاظ على تصنيف "محايد"

أفادت منصة "ماليات تشيتونغ" أن شركة Tesla (TSLA.US) أطلقت مساء 15 أكتوبر بالتوقيت المحلي في موقع اختبار SpaceX (SPCX.US) في ماكغريغور بولاية تكساس الجيل الثاني المنتظر من سيارتها Roadster. وبحسب التعليق الأخير الصادر عن JPMorgan، فهذه سيارة رياضية ثنائية المقاعد تم تطويرها بعمق بالتعاون بين Tesla و SpaceX، تجمع بين هندسة السيارات التقليدية وتقنيات دفع الصواريخ—مع عشرة فوهات للدفع بالغاز البارد ومنظومة متقدمة متعددة الأنماط للشفط من الأسفل بالإضافة إلى ديناميكا هوائية نشطة.

تقييم JPMorgan جاء متحفظاً للغاية: مع إبقاء التصنيف عند “محايد” والسعر المستهدف عند 415 دولار أمريكي الذي تم تحديده في 28 سبتمبر دون تعديل في هذا التقرير. الأهم هو موقف JPMorgan طويل الأمد من السهم—حيث أظهرت السجلات أن تصنيف Tesla ظل “تخفيض” لفترة طويلة حتى تم رفعه لـ "محايد" في 5 يونيو 2026، وتغير السعر المستهدف من 475 دولار في يونيو إلى 445 دولار في يوليو ثم 415 دولار في سبتمبر.

سيارة تستطيع تنفيذ دوران في الجو: المواصفات والعرض التجريبي

بحسب المواصفات التي جمعها JPMorgan، فإن نظام الدفع لسيارة Roadster يستخدم خزانين عاليي الضغط يبلغ إجمالي سعتهما حوالي 600 لتر ويحتويان على حوالي 250 كيلوجرام من الهواء المضغوط، ويمكن للنظام توليد قوة دفع تزيد عن 80 كيلو نيوتن؛ ويتميز النظام باستخدام الهواء المضغوط القابل للشحن بدلاً من وقود دفع مخصص، ما يسمح بتكرار عمليات الدفع والمناورة الجوية بشكل مستمر.

أما الجزء السفلي فيتبع منطقاً آخر: نظام مراوح متعدد الأنماط يمكنه توليد قوة شفط تعادل حوالي 2G، مما يؤمن قوة تماسك إضافية حتى عند السرعات المنخفضة؛ وبالدمج مع قنوات هواء قابلة للتعديل وجناح خلفي نشط، يمكن للسيارة التبديل بين وضعي ضغط سفلي عالٍ ومقاومة هواء منخفضة. وتقول JPMorgan أن النظامين معاً يدعمان قوة جانبية تفوق 2G عند المنعطفات، مع إمكانية تحطيم الأرقام القياسية للحلبات. وتشمل التصاميم الأخرى مقاعد متكاملة في هيكل الشاسيه وتوجيه وكبح وتسارع إلكتروني بالكامل.

أما عن أداء السيارة بحسب الأرقام التي قدمتها الإدارة: سرعة قصوى تتعدى 230 ميلاً في الساعة، مع الحديث عن هدف أكثر طموحاً — قرابة 0.5 ماخ (حوالي 380 ميلاً في الساعة) وتسارع من 0 إلى 60 ميلاً في أقل من ثانية واحدة. وشمل العرض الحي تسارع من 0 إلى 60 ميلاً في الساعة في 0.81 ثانية، والتدلي مقلوباً على منحدر بمساعدة قوة الشفط السفلية، والتحكم في دوران هوائي، وتجاوز عدة سيارات Tesla (بما فيها Semi) بالتحليق قبل الهبوط. واشارت JPMorgan إلى أن العرض على المنحدر تم بدون سائق بالداخل.

وقد أضافت تقارير الصحافة تفاصيل إضافية: هذا عرض كلاسيكي على طريقة Elon Musk — موسيقى درامية، مؤثرات دخان، أصوات ميكانيكية مدوية وعد تنازلي للإطلاق. وقال ماسك للحضور المبتهج: "هذه تُوج لإبداعات المهندسين بين Tesla و SpaceX، شيء لن تراه حتى في الأفلام". وقد كتب على وسائل التواصل: "المستقبل فعلاً فيه سيارات طائرة". حتى الرئيس التنفيذي لـ Alphabet، سوندار بيتشاي، شارك بالمزاح: “كيف سيكون شكل إصدار FSD من هذا الشيء؟ مبروك!”

بين الوعود والواقع، ثمانية أعوام من التأخير

أما الجانب الآخر من المؤتمر فهو جدول الزمن الذي تأجل مرة أخرى. حيث تستهدف الشركة الإنتاج الضخم في 2028—بينما عند كشف أول نموذج أولي في 2017 كانت Tesla قد وعدت بالتسليم في 2020. وأشارت JPMorgan كذلك إلى أن الشركة لم تكشف بعد عن السعر النهائي أو سعة البطارية أو مدى السير أو التوقعات الإنتاجية.

ويلاحظ كذلك فارق آخر: مدى السير المشحون لسيارة Roadster يفوق 300 ميل في الشحنة الواحدة، وهو بالكاد نصف ما وعد به Musk في 2017. أما من حيث السعر فلم يعلن Musk أو الإدارة أي سعر مستهدف في هذا الحدث، في حين أن Tesla قبل قرابة عشر سنوات أعلنت عن سعر افتتاحي يبلغ 200,000 دولار لهذه السيارة.

متطلبات الحجز صارت متاحة علناً: تسجل JPMorgan أن إصدار Performance يتطلب مقدم 5,000 دولار ودفعة ثانية نحو 45,000 دولار خلال عشرة أيام؛ والنسخة Thrust (بمنظومة الديناميكا الهوائية ونظام الشفط والمحركات) مقدمها الإجمالي حوالي 250,000 دولار؛ وهنالك إصدار Rocket بمقعد واحد متاح بدعوة فقط. وتوضح تفاصيل موقع Tesla أن مقدم إصدار Thrust مقسم إلى 5,000 دولار و238,500 دولار خلال عشرة أيام، وللعميل الحق في شراء سيارة واحدة فقط؛ ولم يظهر مبلغ مقدم Rocket الذي وصف بأنه بمقعد منفرد و"نظام طيران كامل"، وتقول صفحة Tesla “نعم، يمكنها الطيران”.

ومن المهم التنبيه هنا: بحسب اتفاقية الحجز لسيارة Roadster في الولايات المتحدة، فإن الحجز يضمن أولوية فقط "ولا يعتبر شراء أو طلبية"؛ ولا يصبح الحجز ساري المفعول إلا بعد السداد الكامل، وتحدد أسعار الشراء بعد اكتمال التكوينات.

تحفظات JPMorgan: التجارية والأمان

أوضحت JPMorgan بجلاء أن العرض كان لإظهار قدرات الهندسة للسيارة وليس للكشف عن خطط تجارية مفصلة؛ وأقرت الإدارة بأن Roadster قد لا تركز على الأمان كهدف، وبعض قدراتها قد تخضع لقيود تنظيمية. وصَرح Musk بوضوح: “إذا كان الأمان أولويتك القصوى فلا تشترِها”.

وهذا يشرح لماذا بقي تقييم JPMorgan "محايداً" رغم هذا الحدث الغريب. حيث لم تُقدم أي سعر مستهدف جديد، ما يعني أن الحدث لم يغير إطار تقييم الشركة.

وول ستريت: بين الإعجاب والتقليل من القيمة

رأي السوق حول هذا العرض التجريبي كان منقسماً بوضوح.

فمن رأى فيه رمزاً: كتب المحلل Seth Goldstein من Morningstar في تقرير الشهر الماضي: “حالياً Tesla لا تملك halo car (سيارة استعراضية فاخرة لإظهار إمكانيات الشركة)، وستصبح Roadster هي السيارة الهالة الجديدة لتيسلا”.

بينما رآها آخرون مُبالغ عنها: غرد الشريك الإداري في Deepwater Asset Management جين منستر على وسائل التواصل أن الحدث كان “استعراضاً هندسياً فقط، بلا قيمة تجارية باستثناء إحراج الشركات التقليدية”؛ كما اعتبر الحدث إشارة قوية لرغبة ماسك في دمج Tesla و SpaceX—"حدث Roadster يمثل أحدث مثال على رغبة ماسك الجامحة لدمج الشركتين"، ووصف السيارة بأنها "هجين بين فريقين تقنيين".

وحذر Gary Black المدير الإداري في The Future Fund قبل الحدث قائلاً: "رد السوق على الأرجح سيكون معتاداً: خيبة أمل جراء الضجيج والوعود المبالغ فيها"; كما نصح متداولي Tesla بعدم الترويج كثيراً لصفقة TSLA-SPCX، معتبراً أن أي اندماج سيكون عند مضاعفات تقييم Tesla الأقل، وأن فرص الأرباح ستتآكل قبل إتمام الصفقة.

أما دان إيفز من Wedbush فقد قدّر احتمال إتمام الدمج بين الشركتين قبل 2027 بنسبة تزيد عن 80%؛ واختير جناح SpaceX ليكون مكان العرض في إشارة مقصودة للتقارب بين الشركتين.

أما بشأن الأسعار المستهدفة، فثلاثة بنوك رئيسية تختلف قليلاً لكن جميعها محافظة: JPMorgan 415 دولار (من 28 سبتمبر، محايد)، Morgan Stanley 400 دولار (محايد، توقعات الربع الثالث في 16 أكتوبر)، Goldman Sachs 360 دولار (محايد). أما المتوسط التحليلي المستهدف فهو 397.83 دولار.

الحدث الحقيقي: الأربعاء القادم

تكاد جميع التحليلات تشير لنفس التاريخ: بعد إغلاق جلسة 21 أكتوبر ستصدر Tesla نتائج الربع الثالث. هذا العرض جاء قبل أيام من حدث يعتبره المحللون الأكثر أهمية للمستثمرين؛ وتؤيد Goldman Sachs نفس الرأي — أن مستقبل Robotaxi وFSD وOptimus سيكون له تأثير أكبر على سعر السهم من ربع العام نفسه.

وقد أبقت Morgan Stanley في توقعاتها للربع الثالث على تصنيف محايد وسعر مستهدف 400 دولار، وحددت عدة متغيرات رئيسية: تسليمات الربع الثالث 486,532 سيارة (بانخفاض طفيف قدره 2% سنوياً، متجاوزة التوقعات لربعين متتاليين)، قدرات تخزين الطاقة 13.7 جيجاواط ساعة، معدل اختيار FSD في أمريكا الشمالية 55%، هامش ربح السيارات المتوقع قبل الحوافز 16.4%. أما Robotaxi فأسطول Cybercab في أوستن نما خلال 30 يوماً 8 مرات ليصل إلى أكثر من 300 مركبة، وتجاوزت الرحلات غير الخاضعة للرقابة المليون ميل، ودالاس ستكون المدينة التالية — لكن البنك يحذر من أن توسيع الأسطول لا يعني النجاح التجاري، فهناك ثلاثة أبعاد أساسية تظل بحاجة للتحقق: معدل استخدام السيارات، الأداء الآمن، واقتصاديات الوحدة.

وثمة عامل تنظيمي آخر يلوح في الأفق: فقد طالبت NHTSA من Tesla تقديم رد رسمي معلن حول كيفية توافق Cybercab بلا دواسات مع معايير السلامة الفيدرالية، وينبغي الرد بحلول 30 أكتوبر أي بعد تسعة أيام من مؤتمر النتائج.

أما Roadster نفسها، فقد وصفها Musk بأنها "ليست بالأمر الكبير" ولن "تغير الوضع المالي جذرياً" منذ وقت مبكر في 2023. وللمستثمرين، تظل هذه السيارة القادرة على فعل دوران هوائي تدريباً أقصى على المستوى السردي لمنتجات Tesla؛ لكن ما سيحدد فعلاً سعر السهم هو تقرير الأرباح في 21 أكتوبر وخطوط إنتاج Robotaxi و Optimus.