تجار الخيارات ذات التاريخ الصفري يراهنون على هدوء مؤشر S&P 500: 66% من حجم التداول ينتهي في نفس اليوم، الشراء المنخفض والبيع المرتفع يصبحان "مثبت السوق" ضد الاتجاه

لاحظ تطبيق أخبار جيه تي (Zhihu Finance APP) أنه في حين يراهن بعض المستثمرين على أن تقارير أرباح الذكاء الاصطناعي والجغرافيا السياسية وأسعار الفائدة ستدفع سوق الأسهم إلى مستويات جديدة أو إلى انهيار حاد، فإن متداولي الخيارات ذات اليوم الصفري (0DTE) يراهنون بشكل متزايد على أن مؤشر S&P 500 سيبقى هادئاً.

أظهر تحليل تدفقات الأموال للخيارات التي تنتهي صلاحيتها في نفس اليوم (0DTE) من قبل كيران دايموند، استراتيجي المشتقات لدى UBS Group، حدوث تحول واضح لدى المتداولين التكتيكيين: يشترون خيارات الشراء ويبيعون خيارات البيع عندما ينخفض السوق، ويفعلون العكس عندما يصعد السوق. يسمون هذه الاستراتيجية "ميل دلتا العكسي للاتجاه"، وتأثيرها الصافي يكاد يكون بمثابة الشراء عند الانخفاض والبيع عند الارتفاع، مما يحد أكثر من تقلبات مؤشر S&P 500.

قال جاريت دي سيمون من OptionMetrics إن الخيارات ذات اليوم الواحد أصبحت تحتل موقعًا غير معتاد من الأهمية في تقلبات هذا المؤشر اليومية، حيث تنتهي مدة حوالي 66% من إجمالي حجم التداول خلال يوم واحد. هذا جعل تخصيص المراكز قصيرة الأجل محط اهتمام بالغ، حيث يحاول كل من المستثمرين الأفراد والمؤسسات معرفة كيف تؤثر تدفقات أموال الخيارات على هذا المؤشر القياسي الأمريكي الذي تبلغ قيمته 66 تريليون دولار.

قال دايموند: "يبدو أن نموذج التداول العكسي هذا هو استجابة لأسواق شديدة التذبذب في نطاق ضيق. ويعني حجم تدفقات الأموال هذه أنه قد يبدأ في إظهار تأثير يتحقق ذاتيًا – حيث يساعد المستثمرون في الخيارات في الحد من تقلبات الأسعار في كلا الاتجاهين".

في حين يراهن بعض المستثمرين على أن تقارير أرباح الذكاء الاصطناعي والجغرافيا السياسية وأسعار الفائدة ستدفع سوق الأسهم إلى مستويات جديدة أو إلى انهيار حاد، فإن متداولي الخيارات ذات اليوم الصفري يراهنون بشكل متزايد على أن مؤشر S&P 500 سيبقى هادئاً.

أظهر تحليل كيران دايموند، استراتيجي المشتقات لدى UBS Group، لتدفقات أموال الخيارات التي تنتهي صلاحيتها في نفس اليوم، حدوث تحول واضح بين المتداولين التكتيكيين: حيث يشترون خيارات الشراء ويبيعون خيارات البيع عندما ينخفض السوق، ويفعلون العكس عندما يصعد السوق. يسمون هذه الاستراتيجية "ميل دلتا العكسي للاتجاه"، وتأثيرها الصافي هو الشراء عند الانخفاض والبيع عند الارتفاع، مما يحد أكثر من تقلبات مؤشر S&P 500.

قال جاريت دي سيمون من OptionMetrics إن الخيارات ذات اليوم الواحد أصبحت تحتل موقعًا غير معتاد من الأهمية في تقلبات هذا المؤشر اليومية، حيث تنتهي مدة حوالي 66% من إجمالي حجم التداول خلال يوم واحد. هذا جعل تخصيص المراكز قصيرة الأجل محط اهتمام بالغ، حيث يحاول كل من المستثمرين الأفراد والمؤسسات معرفة كيف تؤثر تدفقات أموال الخيارات على هذا المؤشر القياسي الأمريكي الذي تبلغ قيمته 66 تريليون دولار.

قال دايموند: "يبدو أن نموذج التداول العكسي هذا هو استجابة لأسواق شديدة التذبذب في نطاق ضيق. ويعني حجم تدفقات الأموال هذه أنه قد يبدأ في إظهار تأثير يتحقق ذاتيًا – حيث يساعد المستثمرون في الخيارات في الحد من تقلبات الأسعار في كلا الاتجاهين".

قالت UBS إن نمو تدفقات الأموال العكسية للخيارات ذات اليوم الواحد أصبح الآن ضخمًا للغاية، حتى إن تأثيره الصافي تجاوز تأثير عملية إعادة التحوط التي يقوم بها متداولو الخيارات.

الـ“Gamma الفعّالة” الناتجة عن التداولات العكسية أعلى من Gamma متداولي الخيارات الفعليين

بالطبع، إذا حدث بيع مكثف ومستمر في السوق – أكثر مما جرى يوم الخميس حين قادت أسهم الذكاء الاصطناعي التراجع وأدّت إلى هبوط مؤشر S&P 500 بنسبة 1.2% – فقد يتغير هذا النمط.

قال دايموند: "على الرغم من أن تدفقات الأموال العكسية كانت حتى الآن متسقة للغاية، إلا أنه لا يوجد ما يمنع انعكاس هذا الديناميك في فترات ارتفاع التقلب. إذا تحول مستثمرو الخيارات ذات اليوم الواحد إلى شراء خيارات البيع لملاحقة التراجع، فقد تؤدي تدفقات أموالهم إلى تعميق الانخفاض، بالإضافة إلى فرض ضغط أكبر على صناع السوق لإدارة مخاطر بيع Gamma."

على الرغم من أن التأثير على مؤشر S&P 500 هو حصر التقلبات، إلا أنّ بعض التداولات القصيرة في قطاع التكنولوجيا مثلاً أفرزت تأثيرات عكسية. وقد أدى ذلك إلى بروز استراتيجيات زخم يومية ناجحة – حيث تميل تدفقات الأموال فيها إلى تضخيم كل من الاتجاهات الصاعدة والهابطة.

قال أدريان جيليو، المدير التنفيذي لشركة Premialab: "يمكن لسلوك التحوط من المتداولين المرتبطين بخيارات اليوم الواحد أن يعزز من زخم اليوم الواحد أو يدفع إلى عودة للأسعار المتوسطة، وذلك حسب بيئة Gamma السائدة في ذلك الوقت. في فترة الصعود من أبريل إلى يونيو، أدت استراتيجيات الزخم اليومي المركزة على أشباه الموصلات أداءً قويًا؛ أما التركيز الحالي على إشارات انعكاس مؤشر S&P 500 فيبرز كيف يمكن لهذه الديناميكيات أن تختلف اختلافًا كبيرًا حسب أوضاع السوق."

وأضاف أنه منذ نهاية مارس 2025، زاد عدد الاستراتيجيات الجارية في هذا المجال الفرعي في قاعدة بيانات QIS لدى Premialab بنسبة 50%.

قال جيليو: "التحدي الرئيسي هو كيفية تحويل هذه الإشارات إلى استراتيجيات يمكنها التقاط هذه التأثيرات باستمرار، مع مراعاة تكاليف التنفيذ."

بشكل عام، يتزايد الطلب على الرؤى المرتبطة بمراكز الخيارات، حيث يدخل المزيد من المنصات الفردية هذا المجال وتقدم معلومات سوقية. لكل منصة منهجيتها في رسم القيم اليونانية للخيارات يومياً – Gamma وVanna وCharm، وهي مؤشرات تعكس كيف قد يتصرف المتداولون وصناع السوق استجابة للتغيرات – والهدف منها هو تزويد المضاربين في السوق بميزة.

لن تؤدي طفرة تداولات 0DTE إلا إلى تعزيز موقع تخصيص المراكز كعامل تقني مهم في تحركات الأسعار اليومية. الآن، تجاوزت القيمة الإسمية لتعديلات دلتا لمجموعة خيارات مؤشر S&P 500 بسهولة متوسط حجم التداول اليومي لعقود E-mini الآجلة – ما يشير إلى أنه أحيانًا، يكون ذيل الخيارات هو من يُحرّك الكلب (الأسهم).

قيمة Delta في تداولات خيارات S&P 500 أعلى من تداولات العقود الآجلة

أدى ازدياد مصادر جمع البيانات إلى جانب زيادة طلب العملاء على الرؤى إلى قيام بعض مزودي الخدمات المؤسساتية بتحسين تقديراتهم للمراكز الصافية للمتداولين. كانت الإطارات المبكرة تفترض عادةً أن جميع خيارات الشراء تباع من قبل العملاء النهائيين، وجميع خيارات البيع يتم شراؤها من قبل العملاء. أما النماذج الأحدث فهي أكثر دقة.

كتب استراتيجي المشتقات في JPMorgan مؤخرًا أنهم تخلوا عن طريقة التقدير المعتمدة على صفقات العقود المفتوحة لتحديد مراكز Gamma على مؤشر S&P 500 واعتمدوا بدلاً من ذلك منهجاً أكثر اعتماداً على تدفقات الأموال، باستخدام بيانات شركة Chicago Board Options Exchange Global Markets – والتي يمكنها بدقة تمييز ما إذا كان كل تداول خيار تم الشراء فيه أم البيع من قبل العميل.