يبدو أن سوق "الفتاة الشقراء" قد انتهى! نموذج Citi يتحول إلى التشاؤم بالنسبة لأسهم التكنولوجيا، وتدفقت الأموال بقوة نحو القطاعات الدفاعية

أفاد تطبيق "智通财经APP" أن Citi أشار في أحدث تقرير بحثي له إلى أن نموذج تدفق رؤوس الأموال الخاص به أنهى عملية كبيرة لتصفية مراكز قطاع التكنولوجيا، وحدد قطاعات المواد والخدمات الاتصالية والرعاية الصحية كأولويات للمراكز الطويلة، بينما دفع قطاع التكنولوجيا إلى منطقة صافية بيعية. تمثل هذه التغيرات في المراكز علامة على أن ضغوط البيع التي أشار إليها البنك سابقاً قد بلغت ذروتها رسمياً، حيث يقوم مديرو الأصول المؤسسية بتوسيع عمليات تقليل المخاطر، مع مزيد من التخارج من مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI) كثيفة رأس المال.

وفيما يتعلق بأفق الاستثمار خلال الشهرين القادمين، أصبحت قطاعات السلع الاستهلاكية غير الضرورية، والصناعة، والسلع الاستهلاكية الأساسية الآن أكبر القطاعات ذات المراكز القصيرة في النموذج. ويُظهر تدفق رؤوس الأموال المُجمع بين مديري الأصول المؤسسية خلال الشهر الماضي، أن رؤوس الأموال تنسحب من قطاع التكنولوجيا، بينما تستمر بالتناوب نحو الأسهم الدورية ذات القيمة والأصول الدفاعية عالية الجودة. وقد تعرض قطاع التكنولوجيا لعمليات بيع من قبل الصناديق طويلة الأجل وصناديق التحوط بشكل مزدوج، وتجاوز حجم البيع هذا ما حدث في جميع القطاعات الأخرى بفارق كبير. وفي الوقت ذاته، وبالنظر إلى ارتباط العوائد القطاعية العرضية، يتضح أن البيئة السوقية خرجت تمامًا من وضع "الجميلة النائمة" وانتقلت إلى مرحلة "تشديد الشروط المالية" المتأخرة في الدورة.

وبصورة أكثر تحديداً، أوضح Citi أن نموذج تدفقات رؤوس الأموال ذات القيمة النسبية قد أنهى تمامًا موقفه الداعم السابق لقطاع التكنولوجيا، وبدلاً من ذلك أعطى أوزان إيجابية للقطاعات الدورية والدفاعية المدعومة بالأصول الحقيقية. ويمنح النموذج حالياً أكبر أوزان إيجابية لقطاعات المواد، والخدمات الاتصالية، والرعاية الصحية، في حين تصنف قطاعات السلع الاستهلاكية غير الضرورية، والصناعة، والسلع الاستهلاكية الأساسية في أدنى الترتيب. وكان قطاع التكنولوجيا في الأسابيع الماضية هو الخيار المفضل للمراكز الطويلة في النموذج، لكنه شهد الآن انعكاسًا حادًا وتحولاً إلى حالة تقلص في الوزن وعدم وجود دعم بتدفقات رؤوس الأموال المتوسطة المدى.

تبرز الفجوة الواضحة بين مراكز شهر واحد وشهرين في الفترة الأخيرة، حدوث دوران قطاعي ضخم ضمن المحافظ المؤسسية. وخلال الشهر الماضي توجه تدفق رؤوس أموال صناديق التحوط والصناديق الطويلة أساساً نحو قطاعي السلع الاستهلاكية غير الضرورية والمواد، رغم أن تدفقات رؤوس الأموال الصافية التراكمية للصناديق الطويلة طوال الشهرين الماضيين تشير إلى خروج صافي كبير من قطاعات السلع الاستهلاكية غير الضرورية والصناعة. ويفسر ذلك السبب في أن قطاع السلع الاستهلاكية غير الضرورية، رغم الشراء التكتيكي الأخير، لا يزال يُدرج كهدف رئيسي للمراكز القصيرة في النموذج؛ بينما يُظهر قطاع المواد متانة في كلا الإطارين الزمنيَين.

وخلال الأسبوع الماضي، سرعت صناديق الاستثمار طويلة الأجل وتيرة انسحابها من قطاع التكنولوجيا، مع زيادة ملحوظة في تملك قطاعات المواد والمرافق والرعاية الصحية. وقد أظهرت معظم صناديق الاستثمار طويلة الأجل صافي بيع واضح، خصوصاً في قطاعات التكنولوجيا والصناعة والخدمات الاتصالية، والتي شهدت تصفيات جماعية ضخمة. في المقابل، بدأت صناديق الاستثمار طويلة الأجل في زيادة تملكها لقطاعات المواد والمرافق والرعاية الصحية، مما يعكس اتجاهاً واضحاً نحو الأصول المدعومة بالأصول الحقيقية والمنخفضة البيتا.

قامت صناديق التحوط بخروج جماعي متزامن من قطاعي التكنولوجيا والخدمات الاتصالية، ونقلت تعرضها للمخاطر بشكل تكتيكي نحو قطاعي الطاقة والسلع الاستهلاكية الأساسية. وتراجعت تدفقات رؤوس أموال صناديق التحوط بشكل حاد إلى المنطقة السلبية، مدفوعة بعمليات خفض الرافعة المالية الكبيرة في قطاعي التكنولوجيا والخدمات الاتصالية. وبعد عدة أسابيع من التراكم المطرد في قطاع الخدمات الاتصالية، يشير هذا التغيير إلى حدوث انعكاس مفاجئ في اتجاه التدفقات، فيما توجهت الأموال المتبقية نحو قطاعات الطاقة والسلع الاستهلاكية الأساسية بحثًا عن أصول نقدية قادرة على التصدي للتضخم؛ ومع ذلك، تظل عمليات البيع الصافي هي السمة الغالبة بشكل عام.

تؤكد الديناميكيات العرضية في السوق أن البيئة السوقية تشهد تحولًا مؤسسيًا حاسمًا، بالانتقال من وضعية "الجميلة النائمة" إلى مرحلة "تشديد الشروط المالية" في أواخر الدورة. ويظهر تتبع الارتباط العرضي المتداول بين العوائد الفعلية للقطاعات ونماذج البيئة السوقية التاريخية أن الارتباط مع حالة "الجميلة النائمة" انخفض بشدة إلى المنطقة السلبية العميقة، بينما ارتفع الارتباط مع حالة "تشديد الشروط المالية" بشكل حاد. ومع زيادة القلق في السوق بشأن الإنفاق الرأسمالي الكبير في قطاع التكنولوجيا في ظل التضخم الجامح واستمرار المخاطر الجيوسياسية، أصبحت هذه الاتجاهات أكثر وضوحاً.

تشير الأداء النسبي القطاعي خلال الشهر الماضي إلى أن السوق يشهد تدويرًا دفاعيًا، على حساب الأسهم النامية ذات البيتا المرتفعة التي تعرضت لعمليات بيع. وتشمل القطاعات التي تتصدر الأداء النسبي السلع الاستهلاكية الأساسية والرعاية الصحية والمرافق والمالية والطاقة، في حين واجهت قطاعات التكنولوجيا والخدمات الاتصالية تراجعات نسبية حادة. ويعزز هذا التفاوت في الأداء بين القطاعات التحول في البيئة الماكرو اقتصادية، كما يفسر سبب سرعة استجابة مديري الأصول بتقليل انكشافهم على الأسهم التكنولوجية المكتظة.