رفع متطلبات احتياطي الودائع بالعملات الأجنبية، كيف نفهم ذلك؟

صباح الفوركس

في 3 نوفمبر، أعلن البنك المركزي رفع نسبة الاحتياطي الإلزامي على ودائع العملات الأجنبية لدى المؤسسات المالية بمقدار نقطتين مئويتين إلى 6%. بعد صدور الخبر، تباطأت وتيرة ارتفاع الرنمينبي السريعة المستمرة لنصف شهر، وتراجع زوج USDCNY بمقدار 300 نقطة في يوم واحد، وعادت الرسوم البيانية الفنية إلى مسار الارتفاع المنظم.

الصورة: البنك المركزي يخفض نسبة الاحتياطي على ودائع العملات الأجنبية

قام البنك المركزي تاريخياً بعدة تعديلات على نسبة الاحتياطي، بهدف تنظيم السيولة الداخلية بالعملات الأجنبية.وكإجراء مضاد للدورة الاقتصادية، يؤثر أيضاً على توقعات ارتفاع أو انخفاض الرنمينبي.

أولاً: آلية احتياطي ودائع العملات الأجنبية ومسار التنظيم

كما هو الحال مع نسبة الاحتياطي الإلزامي على ودائع الرنمينبي،فإن ودائع العملات الأجنبية تعني أن البنوك تحتفظ بودائع بالعملات الأجنبية، وتقوم بتسليم نسبة منها للبنك المركزي ليتم تجميدها، ولا يمكن تداولها في السوق. نسبة الاحتياطيتحدد كمية السيولة النقدية المتاحة.

الفرق هو أن الرنمينبي هو العملة الأساسية القانونية، وله تأثير مضاعف نقدي أكبر، ويؤثر بشكل مباشر على العرض النقدي الاجتماعي M2. أما العملات الأجنبية فتداولها بين الشركات والمواطنين والقطاع المالي محدود، وتأثيرها النقدي مشتق محدود،ونسبة الاحتياطي تؤثر بشكل ثابت أكثر على رصيد المؤسسات المالية المتاح.

الصورة: رصيد ودائع العملات الأجنبية المحلية يتجاوز 1 تريليون دولار أمريكي

خلال هذا العام، حققت الشركات كمية كبيرة من العملات الأجنبية من التصدير، وبعد خصم مدفوعات البضائع وسداد الديون وغيرها من العناصر، تراكمت كمية كبيرة من ودائع العملات الأجنبية في انتظار التحويل للرنمينبي.خلال الأشهر التسعة الأولى فقط زادت ودائع العملات الأجنبية بمقدار 100 مليار دولار أمريكي، ليصل الإجمالي إلى مستوى قياسي بلغ 1.2 تريليون.

رفع نسبة الاحتياطي بمقدار 2% يمكن أن يمتص أكثر من 20 مليار دولار أمريكي من السيولة، مما يرفع تكلفة التمويل بالدولار. في عام 2021، عندما ارتفع الرنمينبي بشكل أحادي، رفع البنك المركزي نسبة الاحتياطي مرتين؛ أما في 2022، عند مواجهة ضغوط الانخفاض، خفض نسبة الاحتياطي مرتين، وكل ذلك لتصحيح توقعات سعر الصرف الأحادي الاتجاه.

ثانياً: كيف تؤثر على توقعات سعر صرف الرنمينبي؟

الخلفية هذه المرة هي تسارع ارتفاع الرنمينبي منذ أواخر أكتوبر. مع تركز تحويلات الشركات لنهاية السنة، هبط زوج USDCNY بسرعة، وأصبحت الفجوة مع السعر المركزي تقارب 700 نقطة. وفي الوقت نفسه، ارتفع مؤشر الرنمينبي إلى 104، مقابل سلة العملات إلى أعلى مستوياته التاريخية، وازداد التوقع الأُحادي الاتجاه.

الصورة: مؤشر الرنمينبي يرتفع إلى مستوى مرتفع

مع أن هذه التعديلات كانت تاريخياً مجرد اضطرابات قصيرة الأمد، لكنها كانت أحياناً إشارة على القمة المؤقتة لسعر الصرف. في نهاية عام 2021 هبط زوج USDCNY إلى 6.344 ، وارتفع الرنمينبي بشكل مستقل خلافاً لمؤشر الدولار الأمريكي. عند رفع نسبة الاحتياطي من 7% إلى 9%، صعد زوج USDCNY بمقدار 350 نقطة في ساعات قليلة. لكن بدعم تحويلات نهاية العام، بلغ زوج USDCNY ذروته عند 6.385 ولم يتمكن من تجاوزها، ولم يغير هذا المسار القوي للرنمينبي.لكن لاحقاً ومع رفع الفائدة من الفيدرالي الأمريكي في 2022، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بقوة وهبط الرنمينبي.

الصورة: أربع تعديلات تاريخية على نسبة الاحتياطي

ثالثاً: الملخص

1- رفع البنك المركزي لنسبة الاحتياطي على ودائع العملات الأجنبية يقلص من السيولة بالدولار الأمريكي، ويوفر أداة لإدارة توقعات سعر الصرف عكس الدورة، ويُبطئ اتجاه ارتفاع الرنمينبي مؤقتاً.

2- رغم أن مثل هذه التعديلات لم تقلب الاتجاه العام تاريخياً، لكنها كانت أحياناً إشارة لقمة مؤقتة لسعر الصرف. على عملاء الشركات إدارة التحوط بشكل جيد، والانتباه إلى مخاطر تقلب الرنمينبي ثنائي الاتجاه نتيجة لتغيرات العرض والطلب والبيئة الخارجية.