مخاطر "إعادة التعيين الجامدة" تلوح في الأفق! Citi يخفض تصنيف Adobe (ADBE.US) إلى "بيع"

أفاد تطبيق Zhihu Finance APP أن Citi خفضت تصنيف سهم Adobe (ADBE.US) من "احتفاظ" إلى "بيع"، وقامت بتخفيض السعر المستهدف من 250 دولارًا إلى 207 دولارات، وذلك للأسباب المتمثلة في أن توقعات نمو أداء الشركة بعد السنة المالية 2027 تواجه مخاطر الانخفاض، بالإضافة إلى التغيرات التي تطرأ على الإدارة العليا.

ذكر المحلل في Citi، Tyler Radke، في تقرير للمستثمرين صدر يوم الأربعاء: "عندما يتولى الرئيس التنفيذي الجديد Anil Chakravarthy منصبه، لا تزال هناك عدة مناصب قيادية رئيسية شاغرة في الشركة، بما في ذلك المدير المالي ورئيس قسم الوسائط الرقمية. وبالنظر إلى هذه الشواغر في الإدارة واستمرار تطور استراتيجية السوق لقطاع Creative (GTM)، نتوقع أن تعلن Adobe، عند إعلانها نتائج الربع الرابع من السنة المالية 2026 في أوائل ديسمبر، عن توقعات أداء ضعيفة للسنة المالية 2027. قد يسبب 'إعادة ضبط قوية' ضغطًا على سعر السهم على المدى القصير، لكنه سيمنح الشركة أيضًا وقتًا لإعادة بناء فريق الإدارة وتحسين الاستراتيجية وتحديد معيار أداء أكثر واقعية، مما يضع الأساس لتحقيق نمو متسارع في المستقبل."

تخطط Adobe للإعلان عن نتائج الربع الرابع من السنة المالية 2026 بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية في 9 ديسمبر. بحسب توقعات السوق الموحدة، من المتوقع أن تبلغ ربحية السهم المعدلة لهذا الربع 6.33 دولار، والإيرادات 6.83 مليار دولار. في نفس الفترة من العام الماضي، أعلنت Adobe عن ربحية سهم معدلة قدرها 5.50 دولار وإيرادات قدرها 6.19 مليار دولار.

أشار Tyler Radke إلى: "تولي Adobe أهمية متزايدة لنمو عدد المستخدمين النشطين شهريًا (MAU)، وقد يؤدي ذلك إلى الضغط على إجمالي الدخل السنوي المتكرر (ARR) في السنتين الماليتين 2027 و2028، حيث ستواصل الشركة التخلي عن سياسات زيادة الأسعار وسيتم توجيه المستخدمين الجدد إلى منتجات ذات متوسط سعر بيع (ASP) أقل."

وأضاف: "نتوقع أن يكون التأثير الأكبر على قطاع Creative الأساسي، بالإضافة إلى أن بيئة الطلب الضعيفة لدى الشركات الصغيرة والمتوسطة (SMB)، والمنافسة من الأدوات القائمة على الويب وأدوات الذكاء الاصطناعي الأصلية، ستزيد من هذا الضغط." خفضت Citi توقعاتها لإيرادات ARR الإضافية الكاملة للسنتين الماليتين 2027 و2028 بمقدار 470 مليون دولار و500 مليون دولار على التوالي، إلى 1.5 مليار دولار و1.45 مليار دولار.

المخاوف من التحول الذي تسببه تقنيات الذكاء الاصطناعي هي موضوع أساسي يشغل مستثمري قطاع البرمجيات هذا العام. ففي أوائل 2026، ومع استمرار شركات الذكاء الاصطناعي الأصلية مثل OpenAI وAnthropic في إطلاق منتجات جديدة، شهد قطاع البرمجيات هبوطًا حادًا. ومع تحسن ثقة المستثمرين تدريجيًا في عدم سهولة استبدال بعض برامج السوق، إلا أن Adobe بقيت استثناءً واضحًا.

منذ بداية هذا العام، تراجع سعر سهم Adobe بنحو 29%، في حين انخفض مؤشر ETF قطاع البرمجيات iShares الموسع بنسبة 2% فقط في نفس الفترة، والذي يُعتبر على نطاق واسع مؤشرًا لهذا القطاع. ويبدو أن سهم Adobe يتجه للعام الثالث على التوالي بتراجع يزيد عن 20%، ما يعكس استمرار اعتباره نموذجًا لتداعيات ثورة الذكاء الاصطناعي في السوق.

يخشى المستثمرون من أن المستخدمين قد يتخلون عن اشتراك Photoshop ويلجؤون إلى أدوات شركات مثل OpenAI أو Anthropic لإنشاء الصور عبر الذكاء الاصطناعي القائم على الأوامر النصية. ورغم أن Adobe تقدم أيضًا ميزات ذكاء اصطناعي خاصة بها، إلا أن السوق قلقة من أن المنافسة في مجال الذكاء الاصطناعي ستحد من قوتها السعرية وتضغط على هوامش أرباحها.

ولهذا السبب، ومع تزايد المخاوف بشأن قدرة Adobe على الحفاظ على تنافسيتها في عصر الذكاء الاصطناعي، أصبحت نظرة المحللين لهذا العملاق في مجال البرمجيات الإبداعية في أدنى مستوياتها التاريخية. فقد قامت Wells Fargo وHSBC بالفعل الشهر الماضي بتخفيض تصنيف Adobe قبل Citi. وبشكل خاص، خفضت Wells Fargo تصنيف Adobe درجتين متتاليتين من "زيادة الوزن" إلى "تقليل الوزن"، وخفضت السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا من 270 دولارًا إلى 225 دولارًا. أما HSBC فخفضت التصنيف من "شراء" إلى "احتفاظ" وخفضت السعر المستهدف من 310 دولارات إلى 267 دولارًا، مشيرة إلى أن Adobe هي "المرشح الواقعي لتغييرات يقودها الذكاء الاصطناعي".