بعد "مذبحة" الأسهم التكنولوجية، تواجه Anthropic أزمة في الاكتتاب العام: هل لا تزال تساوي 1.5 تريليون دولار؟ وهل ينبغي أن تُدرج في السوق في هذا الوقت؟

تواجه شركة النجوم في مجال الذكاء الاصطناعي Anthropic اختبارًا كبيرًا في خطتها للإدراج في البورصة. ففي يومين فقط بعد الانتخابات النصفية، تبخرت من مؤشر ناسداك المركب قيمة سوقية تبلغ 2.5 تريليون دولار في يوم واحد من أسهم شركات التكنولوجيا، وكان الاكتتاب العام لشركة Anthropic في السابق يُنظر إليه كهدف "لا بد من شرائه"، أما الآن فهو يواجه ضغطًا كبيرًا من حيث التقييم والتوقيت في آن واحد.

يوم الخميس، ووفقًا لما أفادت به وول ستريت جورنال ورويترز، كشف أشخاص مطلعون أن ثلاثة من المستثمرين الرئيسيين الذين كانوا يعتزمون المشاركة في الاكتتاب قد أكدوا بشكل واضح أن تحقيق هدف التقييم عند 1.5 تريليون دولار ربما يكون من الصعب الوصول إليه، ويرى أحدهم أن التقييم الفعلي قد يكون أقرب إلى تريليون دولار فقط. في الوقت نفسه، شكك بعض المستثمرين بشكل مباشر في إمكانية بدء جولة الترويج للاكتتاب في الأسبوع الذي يبدأ في 9 نوفمبر كما هو مخطط، ما أدى إلى تلاشي الثقة بشكل سريع في قدرة Anthropic على إنجاز الاكتتاب هذا العام.

هذا الموقف له دلالة عميقة على السوق بأكملها. لدى Anthropic رابط أعمال عميق مع عمالقة التكنولوجيا مثل Google وAmazon وNvidia، وكان من المتوقع أن يسجل اكتتابها رقمًا قياسيًا جديدًا هذا العام متجاوزًا الرقم التاريخي الذي سجلته SpaceX في يونيو، ليصبح أكبر اكتتاب عام على الإطلاق. فإذا تعثرت خطة الاكتتاب أو اضطرت الشركة لتخفيض التقييم بشكل كبير، فقد يؤدي ذلك إلى زيادة ضعف معنويات قطاع الذكاء الاصطناعي، وإلى الضغط أكثر على المؤشر العام المثقل بأسهم شركات التكنولوجيا الكبرى.

الشرارة التي أطلقت عمليات بيع أسهم شركات التكنولوجيا هذه الدورة كانت نتائج الانتخابات النصفية هذا الأسبوع. فقد أدت النتائج إلى وصول مجموعة من المشككين بسياسات الذكاء الاصطناعي إلى مراكز القوة، وأقرت عدة ولايات قرارات تعليق محتملة لبناء مراكز البيانات في الولايات المتحدة، ما وجه ضربة مباشرة إلى منطق الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

في اليومين التاليين، تعرضت أصول الذكاء الاصطناعي لعمليات بيع واسعة. أكثر من 50 سهمًا من أسهم التكنولوجيا التابعة لمؤشر S&P 1500 في ناسداك تراجعت بأكثر من 10% في يوم واحد. تصدرت أسهم شركات مراكز البيانات والقدرات الحاسوبية مثل CoreWeave وNebius وIREN الخسائر، وتقلصت قيمتها السوقية للنصف خلال الشهر الماضي لكل منها. كما سجلت فروق مبادلات التخلف عن السداد الائتماني التي تغطي CoreWeave وSpaceX مستويات قياسية، مع توقعات واضحة بزيادة احتمال التخلف عن السداد خلال السنوات القادمة.

قال Keith Lerner، كبير مسؤولي الاستثمار في Truist Advisory Services، إن قطاع التكنولوجيا تراجع مقابل مؤشر S&P 500 بنسبة 10.7% خلال الشهر الماضي، في أسوأ أداء شهري منذ مايو 2002. ووصف عمليات البيع الحالية بأنها "مزعجة ولكنها ليست غير معتادة"، محذرًا في الوقت ذاته من أن "شريط المطاط يزداد توترًا". وتظهر بيانات Vanda Research أن ضغط البيع من المستثمرين الأفراد هو الأقوى منذ جائحة كورونا.

كما شددت Microsoft في نفس الفترة الرقابة على بعض مشاريع مراكز البيانات الخاصة بمزودي الخدمات السحابية الناشئين مثل Nebius وIREN وNscale، ما زاد المخاوف من تباطؤ الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

كانت Anthropic تخطط في البداية لإكمال الاكتتاب العام قبل أسبوع من عيد الشكر، مع هدف لجمع ما يصل إلى 100 مليار دولار، على أن يكون التقييم بحدود 1.5 تريليون دولار. في وقت سابق من هذا العام، كان السوق يتوقع أن يصل تقييمها إلى 2 تريليون دولار.

اليوم، ووفقًا لما نقلته رويترز عن أربعة مصادر مطلعة، ينظر بعض المستثمرين الآن إلى 1.5 تريليون دولار كحد أقصى للتقييم لا كسعر عادل، ويشترطون خصمًا أكبر قبل أن يثبتوا التزامهم بالاكتتاب. مخاوف المستثمرين لا تعود فقط إلى تقلبات السوق، بل إلى مراجعة الأسس المالية لشركة Anthropic نفسها - حيث إنها مستمرة في تحقيق خسائر فصلية، كما ألقت على عاتقها التزامات رأسمالية ضخمة تجاه شركائها في بناء بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

لا يزال المستثمرون في انتظار بيانات الإيرادات لشهر أكتوبر، التي تركتها Anthropic فارغة في أحدث تعديلات وثيقة S-1، ليقيّموا ما إذا كانت الشركة قد عادت إلى النمو بعد تباطؤ خلال الأشهر الماضية. غياب هذا الرقم الأساسي يجعل من الصعب على المستثمرين المؤسسيين اتخاذ قرارات ضخ استثمارات كبيرة في ظل هذه الظروف السوقية.

وذكرت وول ستريت جورنال أن مستثمرًا رئيسيًا آخر تحدث بصراحة، قائلاً: "حتى لو تعافى السوق، فإن إقناع المستثمرين المؤسسيين الذين تكبدوا خسائر مؤخرًا في عمليات البيع هذه بأن يعودوا للاستثمار بكثافة في قطاع الذكاء الاصطناعي لا يزال يمثل تحديًا هائلًا". هذا المستثمر لا يستبعد احتمال تأجيل Anthropic للاكتتاب العام.

من المنتظر أن يعقد كبار مسؤولي Anthropic ومستشاريها اجتماعًا في الأيام المقبلة لمناقشة الترتيبات التالية للاكتتاب العام. ووفقًا لمصادر مطلعة، ابتعدت الشركة عمدًا طوال فترة الإعداد عن تقديم التزامات عامة بجدول زمني محدد، لتحتفظ بمرونة واسعة في اتخاذ القرار. وحتى 30 سبتمبر، بلغ النقد في حسابات الشركة 146.6 مليار دولار.

تواجه Anthropic الآن، تحت ضغط خارجي، عدة خيارات: المضي قدمًا في الإدراج بتقييم أقل، أو تقليص حجم جمع رأس المال، أو ببساطة تأجيل العملية حتى يتحسن وضع السوق.

ومع ذلك، فإن تأجيل عملية الإدراج لا يخلو من تكلفة. فقد تؤدي هذه الخطوة إلى تعميق قلق المراقبين من حالة نظام الذكاء الاصطناعي البيئي، خاصة بعدما صدرت إشارات سياسية واضحة بتقييد بناء مراكز البيانات. وفي الوقت ذاته، إن فُهم أن واحدة من أكبر شركات الذكاء الاصطناعي مثل Anthropic تجد صعوبة في جمع رأس المال، فقد ينعكس ذلك سلبًا على تقييم السوق العامة لشركات التكنولوجيا الكبرى.

وفي المقابل، يواجه أحد المنافسين وهو OpenAI ظروف تمويل مماثلة تُظهر تراجع زخم جمع الاستثمارات. فقد أفادت وول ستريت جورنال أن أحدث جولة تمويلية لـ OpenAI لم تتجاوز حتى الآن نحو 11 مليار دولار، أقل من نصف الهدف الأصلي البالغ 30 مليار دولار، كما كان التقييم الفعلي للصفقة أقل من التوقعات السابقة ليستقر عند 1.25 تريليون دولار.

وأكد Rick Meckler شريك Cherry Lane Investments على أنه متفائل بحذر حول آفاق السوق على المدى الطويل: "هذه الشركات ستظل في النهاية جزءًا من المستقبل، وستدرج في البورصات، ولا يزال اهتمام المستثمرين قائمًا. لكن ارتفاع تقييمات السوق الخاصة بشكل مطرد ثم حصول تصحيح حالياً أمر طبيعي." ومع هذا، يبقى أن نرى ما إذا كان هذا التفاؤل كافيًا لإنجاح اكتتاب Anthropic بالسعر الذي تطمح إليه في ظل ظروف السوق الحالية.