أسهم التكنولوجيا تتبخر بقيمة 2.5 تريليون، اكتتاب Anthropic يواجه ضغوطًا مع تقييم 1.5 تريليون دولار

وفقًا لأخبار Woofun AI، كانت Anthropic تُعتبر في الأصل هدفًا "يجب شراؤه" في الطرح العام الأولي (IPO)، لكن هدف تقييمها البالغ 1.5 تريليون دولار يواجه تحديات شديدة وسط التقلبات العنيفة التي أدت إلى تبخر 2.5 تريليون دولار من القيمة السوقية لأسهم التكنولوجيا في يوم واحد.

خطة إدراج شركة الذكاء الاصطناعي البارزة هذه، تعثرت في مأزق مزدوج بين التقييم والتوقيت بسبب حالة الذعر في السوق بعد الانتخابات النصفية. ووفقًا لما نقلته وكالة رويترز عن أربعة مصادر مطلعة، يرى بعض المستثمرين أن هدف التقييم هذا مبالغ فيه، إذ يعتقد أحدهم أن التقييم الفعلي قد يكون أقرب إلى تريليون دولار واحد فقط.

وفي الوقت نفسه، شكك بعض المستثمرين بشكل مباشر في إمكانية بدء جولة استعراض الفرص الاستثمارية (roadshow) كما هو مخطط في الأسبوع الذي يبدأ في 9 نوفمبر، كما أن ثقة السوق في قدرة Anthropic على استكمال الإدراج هذا العام تتضاءل بسرعة. لهذا الوضع دلالة عميقة على السوق بأكمله، حيث أن لدى Anthropic علاقات تجارية قوية مع عمالقة التكنولوجيا مثل Google (GOOGL.US)، وAmazon (AMZN.US)، وNvidia (NVDA.US)، وكان من المتوقع أن يحقق إدراج الشركة رقمًا قياسيًا جديدًا في جمع رأس المال متجاوزًا رقم SpaceX (SPCX.US) في يونيو الماضي البالغ 86.2 مليار دولار، ليصبح أكبر اكتتاب عام في تاريخ السوق الأمريكية. وإذا واجهت خطة الإدراج انتكاسة أو اضطرت لخفض التقييم بشكل كبير، فمن المحتمل أن يؤثر ذلك سلباً أكثر على معنويات قطاع الذكاء الاصطناعي الهشة أصلاً، ويضغط على مؤشرات السوق الكبرى ذات الوزن الثقيل في أسهم التكنولوجيا.

وقد بدأت موجة بيع أسهم التكنولوجيا الحالية بنتيجة الانتخابات النصفية لهذا الأسبوع، التي أدت إلى دخول مجموعة من المشككين في سياسات الذكاء الاصطناعي إلى مراكز القرار، بالإضافة إلى تمرير عدة ولايات لقرارات تعليق محتملة لأعمال بناء مراكز البيانات الأمريكية، ما أصاب جوهر منطق الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. بعد ذلك، وفي جلستي تداول لاحقة، تعرضت أصول الذكاء الاصطناعي لموجة بيع جماعية، حيث انخفضت قيمة أكثر من 50 سهمًا من أسهم مؤشر S&P 1500 للقطاع التكنولوجي بأكثر من 10% في يوم واحد. وكانت أسهم شركات مراكز البيانات وحوسبة الأداء العالي مثل CoreWeave (CRWV.US)، Nebius (NBIS.US)، وIREN من بين الأكثر انخفاضًا، وقد فقدت كل منها نصف قيمتها السوقية تقريبًا خلال الشهر الماضي. كما سجلت فروقات مبادلات التخلف عن السداد الائتماني التي تغطي CoreWeave وSpaceX مستويات قياسية جديدة، مع زيادة واضحة في توقعات التعثر عن السداد لسنوات مستقبلية.

وقال Keith Lerner، كبير مسؤولي الاستثمار في Truist Advisory Services، إن قطاع التكنولوجيا تراجع بنسبة 10.7% مقارنةً بمؤشر S&P 500 خلال الشهر الماضي، وهي أكبر خسارة شهرية نسبية منذ مايو 2002. ووصف عمليات البيع الحالية بأنها "غير مريحة ولكنها ليست غير طبيعية"، محذرًا من أن "الوتر يُشد أكثر فأكثر". ووفقًا لبيانات Vanda Research، كان ضغط البيع من المستثمرين الأفراد هو الأعلى منذ جائحة كورونا. وفي نفس الفترة، شددت Microsoft أيضًا الرقابة على بعض مشاريع مراكز البيانات لشركات خدمات السحابة الناشئة مثل Nebius، IREN وNscale، مما زاد من القلق بشأن تباطؤ الاستثمارات في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

وأظهرت بيانات Woofun AI المجمعة أن هذا التسلسل من الأحداث الناجم عن الغموض السياسي أدى إلى تحول سريع في منطق تقييم قطاع الذكاء الاصطناعي من "علاوة النمو" إلى "خصم المخاطرة"، مما أدى إلى انخفاض حاد في قدرة المستثمرين على تحمل مشاريع الإنفاق الرأسمالي الضخمة.

وكانت Anthropic تخطط أصلاً لإكمال الإدراج في الأسبوع السابق لعيد الشكر، مع حجم جمع أموال يصل إلى 100 مليار دولار وتقييم حوالي 1.5 تريليون دولار. وفي وقت سابق من هذا العام، كان السوق قد توقع أن يبلغ تقييم الشركة 2 تريليون دولار. أما الآن، وبحسب مصادر إعلامية نقلت عن أربعة أشخاص مطلعين، فقد اعتبر بعض المستثمرين أن 1.5 تريليون دولار تمثل الحد الأقصى وليس معيارًا مقبولاً، وطلبوا من الشركة تقديم تخفيض أكبر في التسعير مقابل تثبيت التزامات الاكتتاب. وتنبع مخاوف المستثمرين ليس فقط من التقلبات السوقية بل أيضًا من مراجعة الأساسيات التشغيلية لـ Anthropic — حيث سجلت الشركة أرباح تشغيل بنحو 974 مليون دولار في الربع الثاني، لكنها تحولت إلى خسارة تشغيلية بقيمة 567 مليون دولار في الربع الثالث؛ وبلغت الالتزامات المتعلقة بالحوسبة والإيجارات كما أفصحت عنه المستندات المعدلة S-1 حوالي 895.4 مليار دولار، منها 69.8 مليار دولار تستحق خلال عام واحد. ولا يزال المستثمرون ينتظرون بيانات الإيرادات لشهر أكتوبر التي تُركت فارغة في المستندات المعدلة الأخيرة من S-1، لتقييم ما إذا كانت الشركة قد عادت إلى النمو بعد التباطؤ الأخير في الأشهر القليلة الماضية.

غياب هذا البيانات الحاسمة يجعل من الصعب على المستثمرين المؤسسيين اتخاذ قرارات ضخ استثمارات كبيرة في ظل الظروف الحالية للسوق. وصرح مستثمر رئيسي آخر صراحةً أنه حتى لو عادت السوق للانتعاش، فإن إقناع المستثمرين المؤسسيين الذين تكبدوا خسائر مؤخرًا بالدخول مجددًا بقوة في قطاع الذكاء الاصطناعي يظل تحديًا ضخمًا. ولم يستبعد هذا المستثمر احتمال تأجيل Anthropic لإدراج أسهمها. وفي المقابل، يواجه منافسها في الذكاء الاصطناعي OpenAI نفس الظروف حيث لم تجمع أحدث جولة تمويل له سوى نحو 11 مليار دولار، أي أقل من نصف هدفها الأصلي البالغ 30 مليار دولار، والتقييم الفعلي جاء دون التوقعات السابقة ليستقر عند 1.25 تريليون دولار.

وهذه الصعوبات في جمع التمويل داخل القطاع أضعفت أكثر قدرة Anthropic على الحفاظ على تقييمها المرتفع.

ومن المتوقع أن يعقد مسؤولو Anthropic ومستشاروها اجتماعًا خلال الأيام المقبلة لمناقشة الترتيبات المستقبلية للطرح العام الأولي. ووفقًا لمصادر مطلعة، حرصت الشركة طوال عملية التحضير على تجنب الالتزام علنًا بجدول زمني محدد، وذلك للاحتفاظ بمرونة في إجراء التعديلات حسب الظروف. واعتبارًا من 30 سبتمبر، بلغ إجمالي السيولة المتاحة للشركة حوالي 146.6 مليار دولار، بما في ذلك 95.6 مليار دولار نقدًا، و 36.3 مليار دولار في استثمارات قصيرة الأجل، و14.8 مليار دولار من تسهيلات ائتمانية غير مستخدمة. وتواجه Anthropic تحت ضغط خارجي عدة خيارات: الاستمرار في الإدراج بتقييم أقل، تقليص حجم جمع الأموال، أو ببساطة التأجيل حتى تحسن أوضاع السوق.

مع ذلك، فإن تأخير الإدراج ليس بلا تكلفة. قد يؤدي قرار التأجيل إلى زيادة المخاوف بشأن صحة منظومة الذكاء الاصطناعي، خاصة مع وضوح الإشارات السياسية بشأن تقييد بناء مراكز البيانات. وفي نفس الوقت، باعتبار Anthropic واحدة من أعلى شركات الذكاء الاصطناعي تقييمًا، فإذا اعتبرت غير قادرة على إتمام التمويل، فإن ذلك سينعكس سلبيًا على تقييم السوق ككل، خاصة على الشركات الكبرى ذات الوزن الثقيل في التكنولوجيا. ويحتفظ Rick Meckler، الشريك في Cherry Lane Investments، بتفاؤل متحفظ بشأن آفاق السوق على المدى الطويل: "هذه الشركات ستصبح جزءًا من المستقبل، وسوف تُدرج في الأسواق، ولا يزال اهتمام المستثمرين قائمًا. لقد ارتفعت تقييمات السوق الخاص لفترة طويلة، ومن الطبيعي أن نشهد بعض التصحيح الآن." لكن في الظروف الحالية للسوق، يبقى أن نرى ما إذا كان هذا التفاؤل يكفي لدعم إدراج Anthropic بالسعر المنشود. وهذه تعد اختبارًا جديدًا كبيرًا لضغوط التقييم التي يواجهها قطاع الذكاء الاصطناعي بعد تباطؤ تمويل OpenAI.