"الأسهم الظلية": الهيئات التنظيمية في وول ستريت تشن حملة ضد ممارسات التلاعب بأسهم لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الكبرى

تتزايد حدة الصراع القانوني بشأن سماح CFTC بتداول المشتقات الدائمة لأسهم فردية أمريكية ويشارك الآن طرف ثالث في النقاش.

Better Markets، وهي منظمة "تكافح من أجل نظام مالي يخدم المجتمع ويدعم الاقتصاد الإنتاجي"، قدمت مذكرة صديق المحكمة (amicus curiae) لدعم طعن Capital Markets Association (CMA) في قرار لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بالموافقة على المشتقات الدائمة لأسهم أمريكية فردية.

في هذه المذكرة، التي قدمتها الرئيسة المؤقتة السابقة وعضوة SEC أليسون هيرين لي والمستشار العام السابق ورئيس الإدارة المالية للشركات بالوكالة في SEC جون سي. كوتس، تجادل المنظمة بأن هذه العقود الدائمة يجب تصنيفها كمقايضات قائمة على الأوراق المالية وليس كعقود آجلة لأنها تفتقر إلى تاريخ تسليم محدد.

وبسبب تصنيفها كمقايضات قائمة على الأوراق المالية، تخضع هذه المنتجات لرقابة SEC بموجب قانون Dodd-Frank، ولا يمكنها تجاوز الحماية الأساسية، بما في ذلك متطلبات التسجيل، والشرط الذي يقضي بأن يتم التداول فقط في البورصات الوطنية الخاضعة للرقابة.

وعلاوة على ذلك، شددت Better Markets على أن الموافقة على هذه المقايضات ستعرض المستثمرين الأفراد لمخاطر جسيمة، لأنها تجمع بين رافعة مالية عالية وعدم وجود تاريخ استحقاق ووظيفة التسوية التلقائية، مما يستميل لتكوين نظام بيئي مضاربي.

وجاء في تحذير Better Markets من المخاطر عند إتاحة هذه الأدوات للمستثمرين الأفراد: "هذه 'العقود الآجلة الدائمة' هي فعلياً أسهم ظل، برافعة مالية تقارب ستة إلى واحد، ما يعني أن محفظة المستثمر يمكن أن تُمحى بالكامل إذا تحرك السوق بنسبة 16٪ فقط. وهذا النوع من التقلبات شائع في سهم منفرد، وبالتالي فإن مخاطر الخسارة الكاملة حقيقية وقد تحدث بشكل متكرر، مما يدمر المستثمرين الأفراد ويحقق أرباحاً لشركات المنصات".

وأضافت المنظمة: "كما رأينا في بلدان أخرى، تنتشر هذه المنتجات، ويمكن أن يواجه المستثمرون خسارة كاملة في غضون دقائق، بما في ذلك عند تفعيل عتبة التسوية التلقائية بين عشية وضحاها".

وجهة نظر Better Markets تتماشى مع موقف CMA، والتي تؤكد أن CFTC قد وافقت مؤخراً على عدد كبير من منتجات الأوراق المالية دون شرح سبب اعتبارها عقود المشتقات الدائمة على أنها مقايضات لفترة طويلة، وتغفل عن تأثير هذا المنظور الجديد على المستثمرين والسوق الأوسع للأوراق المالية.

تمثل CMA جهات فاعلة مؤثرة في الصناعة مثل Cboe Global Markets وCitadel Securities وHealthy Markets Association، وتطالب بإلغاء الموافقة على هذه المنتجات والاعتراف بأنها مقايضات قائمة على الأوراق المالية، مما يحد فعليًا من قدرة CFTC على إصدار الموافقة أثناء النظر في القضية.

تتحول هذه القضية إلى معركة كبرى بين الجهات القائمة في الصناعة وCFTC، التي تواجه أيضاً تحديات من جهات تنظيمية محلية بشأن أسواق التوقعات. وقد قدمت SEC مذكرة صديق المحكمة دعماً لقواعد CFTC الجديدة رداً على اتهامات CMA بأنها "خرجت عن السيطرة".