Yen sürətlə bahalaşaraq arbitraj mövqelərinin bağlanması ilə bağlı narahatlıq yaradıb, Morgan Stanley isə sakitləşdirir: Dayanıqlılıq hələ də mövcuddur, panikaya ehtiyac yoxdur!

Zhicheng Maliyyə APP xəbər verir ki, çərşənbə axşamı dollar/yen cütü bazarda bir müddət 153 səviyyəsini aşaraq, 152.89 ilə yeddi ayın ən aşağı nöqtəsinə çatdı. Keçən ayın əvvəlində 40 ilin ən aşağı recordu olan 164-ə yaxınlaşdıqdan bəri yen təxminən 7% dəyər qazanıb. Bazarın Yaponiyanın Mərkəzi Bankının sentyabr ayında faiz artımı ehtimalı ilə bağlı mərc etməsi 98%-ə yüksəlib və 155 vacib səviyyə pozulduqda tetiklenen genişmiqyaslı stop-loss əmrləri yenin yüksəlişini daha da artırıb. Lakin yenin sürətli yüksəlişi qlobal maliyyə bazarında zəncirvari reaksiya yaradır. İnvestorlar narahatdır ki, ucuz yen borc alıb yüksək gəlirli inkişaf etməkdə olan bazar aktivlərinə yatırılan milyardlarla dollar arbitraj əməliyyatı kütləvi şəkildə bağlana bilər və nəticədə inkişaf etməkdə olan bazar aktivləri satıla bilər. Morgan Stanley strategiya komandası 8 sentyabrda dərc etdiyi hesabatda açıq şəkildə qeyd edib: yalnız yenin güclənməsi arbirtaj əməliyyatlarını sarsıtmağa kifayət deyil.

Morgan Stanley əsas qiymətləndirmə: Volatillik əsl "açar"dır, arbitraj əməliyyatının üç əsas sütunu ümidvericidir

Morgan Stanley Qlobal FX və İnkişaf Etməkdə Olan Bazarlar Strategiyasının rəhbəri James Lord-un komandası hesabatda qeyd edir ki, ümumi bazar volatilliyini artıracaq əlavə faktorlar olmadıqca yalnız yenin güclənməsi inkişaf etməkdə olan bazar arbitraj əməliyyatlarının zərər çəkməsi ehtimalını artırmır.

Morgan Stanley strategləri vurğulayırlar ki, yenin özünün trendindən daha çox, qlobal iqtisadi artım perspektivi, qlobal səhmlərin performansı və əsas inkişaf etməkdə olan bazar ölkələrinin fərdi fundamental göstəriciləri arbitraj əməliyyatlarının nəticələrini müəyyən edən əsas dəyişkənlərdir. Onlar bu üç faktora pozitiv yanaşır, belə hesab edir ki, "ölkələrin sabit fundamental göstəriciləri, yüksək arbitraj gəlirliliyi və sabit qlobal iqtisadi artım dinamikası investorların inkişaf etməkdə olan bazarlarda qalmasına səbəb olur".

Səhm bazarının performansı hələ də əsas referans nöqtəsidir. Strateglər açıq yazırlar: "Qlobal iqtisadi artım, qlobal səhmlərin performansı və əsas inkişaf etməkdə olan bazarların aşağıdan-yuxarıya trendi arbitraj əməliyyatlarının nəticəsinə yenin trendindən daha çox təsir edir. Bu baxımdan, biz hələ də optimistik qalırıq."

Yenin güclənməsi fonu: Faiz artımı gözləntiləri və intervensiya qorxusu

Bu yenin sürətli yüksəlişinin əsas drayveri Yaponiyada Mərkəzi Bankın əlavə faiz artımı gözləntilərinin artmasıdır. Faiz swap bazarı sentyabr ayında 25 baza punktluq artımı tam qiymətləndirib və Nomura Securities hətta ardıcıl üç dəfə faiz artımı ehtimalı proqnozlaşdırır. Yaponiyanın 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 3%-i aşaraq, son 30 ilin ən yüksək səviyyəsinə çatıb və bu, Mərkəzi Bankın siyasət normallaşmasına mərc edənləri daha da möhkəmləndirib.

Eyni zamanda, ABŞ maliyyə naziri Bessentin yenin güclənməsini açıq şəkildə dəstəkləməsi yenə əlavə yüksəliş impulsu verib. Avqustda ABŞ-Yaponiya 15 ildə ən böyük koordinasiyalı intervensiyanı həyata keçirib və Bessentin çıxışları əlavə müdaxilə ehtimalı ilə bazarı yüksək ehtiyatda saxlayır.

Arbitraj əməliyyatlarının dayanıqlığına dair sübutlar

Morgan Stanley-nin qiymətləndirməsi əsaslıdır — real məlumatlar bu fikri dəstəkləyir.

Valyuta performansındakı ayrışma əsas siqnaldır. 29 iyuldan bəri Braziliya realı yenə qarşı 5.1% devalvasiya, Kolumbiya pesosu yenə qarşı 3.4% devalvasiya edib. Lakin eyni dövr ərzində bu iki valyuta dollara qarşı müvafiq olaraq 0.7% və 2.4% dəyər qazanıb. Bu müqayisə göstərir ki, inkişaf etməkdə olan bazar valyutalarının yenə qarşı zəifləməsi əsasən yenin özünün dəyər qazanması ilə əlaqədardır, yoxsa inkişaf etməkdə olan bazar aktivlərinin böyük satışına işarə etmir.

Faiz fərqi üstünlüyü hələ də möhkəmdir. Morgan Stanley strategləri qeyd edir ki, ABŞ siyasət faizləri 3.50%-3.75% intervalında saxlanılır, Yaponiyada isə təxminən 1%dir — yen borc alıb yüksək gəlirli aktivlərə yatırma arbitraj fərqi hələ də mövcuddur.

Əlavə olaraq, arbitraj əməliyyatlarının maliyyə mənbələri artıq yalnız yenlə məhdudlaşmır. İnvestorlar maliyyə valyutası seçimini yen, euro və İsveçrə frankına genişləndirib, yenin təkcə trendi əvvəlkitək arbitraj əməliyyatlarına təsir etmir.

Risklər qalır: "tam rahatlaşmaq" olmaz

Morgan Stanley inkişaf etməkdə olan bazar arbitraj əməliyyatlarının dayanıqlığına optimist yanaşsa da, risklər hələ də aradan qalxmır.

Tarixi nümunələr ehtiyatlı olmağa vadar edir. 2024-cü ilin avqustunda yenin sürətli yüksəlişi arbitraj əməliyyatlarının kütləvi şəkildə bağlanmasına səbəb olmuşdu, Tokio Borsa İndeksi bir günə 12% düşmüşdü, S&P 500 isə 3% azalmışdı. Yen daha çox güclənərsə, təzyiqin yayılma sürəti də bir o qədər sürətli ola bilər.

AI yarımkeçirici və digər sıx arbitraj olunan sektorlar potensial "zəif nöqtələrdir". Məcburi satışlar zamanı fondlar adətən ən likvid və ən çox qazanc gətirən mövqelərini — Nvidia, Broadcom, Micron kimi AI çip aksiyaları və Palantir, Snowflake kimi yüksək dəyərə sahib proqram aksiyalarını satırlar.

Morgan Stanley strategiya komandası yekunlaşdırır ki, faiz fərqi gəlirliliyi və risk meyli sabit qaldığı müddətcə, təkcə yenin güclənməsi kapital axınında ciddi dəyişiklik yaratmaya bilər. Onlar "inkişaf etməkdə olan bazarlarda qiymətlər azaldıqca almağı" tövsiyə etməyə davam edir və qeyd edirlər: "Aşağıdan-yuxarıya fundamental göstəricilər, cazibədar gəlirlər və dayanıqlı qlobal artım investorların bu aktiv sinifinə marağını qorumağa kömək edir."

Qeyd etmək lazımdır ki, Morgan Stanley-nin optimist qiymətləndirməsi heç də şərtsiz deyil. Son zamanlarda yenin sürətli yüksəlişi bəzi makro hedç fondu və mal ticarəti məsləhətçilərinin (CTA) məcburi leverage azaltmasına səbəb olub; əgər yenin yüksəlişi qlobal bazar volatilliyini daha da artırsə, arbitraj əməliyyatlarının bağlanma riski yenidən aktuallaşa bilər.

Morgan Stanley strategləri yekunlaşdırır: "Biz inkiaşf etməkdə olan bazarları ucuzlaşanda almağı tövsiyə etməyə davam edirik; aşağıdan-yuxarıya fundamental göstəricilər, cazibədar gəlirlər və dayanıqlı qlobal artım investorların bu aktiv sinifinə marağını qorumağa kömək edir."