Guotai Junan Futures: Faizlərin artırılması mütləq şəkildə qızılın qiymətinin düşməsinə səbəb olarmı?

　　Guotai Junan Fyuçers Bazarı Analitiki

　　Zhang Chining

　　Z0020302

　　Keçən cümə axşamı gecə, ABŞ avqust ayı üzrə CPI göstəricilərini açıqladı. Məlumatlar yayımlandıqdan dərhal sonra bazar çox sürətli reaksiya verdi — CME-nin FedWatch alətinə əsasən, Federal Ehtiyat Sistemi-nin sentyabrda faiz dərəcəsini artırma ehtimalı təxminən 70%-dən bir anda 90%-ə yaxınlaşdı.

　　Amma həmin gecənin bazar dinamikası, doğrudan da bir qədər qeyri-adi idi; qızıl nəinki düşmədi, əksinə, tez bir zamanda bahalaşdı... Bu, bir çoxlarının başa düşə bilmədiyi bir vəziyyət yaratdı.

　　Bu cür qeyri-adi bazar vəziyyətinə artıq müxtəlif izahlar verilib. Bəzi fikirlər bildirir ki, bir gün əvvəl (cümə axşamı) açıqlanan PPI da aşağı deyildi və qızıl artıq əvvəlcədən bu neqativ xəbərləri qiymətə daxil etmişdi, ona görə də cümə axşamı CPI açıqlananda artıq satış təzyiqi bitmiş sayılırdı; digər fikirlər isə bildirir ki, ABŞ-da Orta Müddətli Seçkilərin yaxınlaşmasını nəzərə alaraq, Federal Ehtiyat Sistemi-nin qərar vermə prosesi daha həssas ola bilər, bazar isə hələ də müəyyən qədər tərəddüd edir və sentyabrda faiz artımının baş verəcəyinə tam inanmır, bu da qızıla müəyyən artım üçün dayaq verə bilər.

　　Bu iki şərh həmin gecənin situasiyası ilə bağlıdır. Ancaq yalnız bir gecəlik qiymət dəyişməsi ilə bağlı qərar vermək düzgün olmaz; çünki bu zaman bazar likvidliyi, investor emosiyaları və texniki amillər müdaxilə edə bilər. Əsl dəyərli sual isə budur: illərdir “faiz artırsa, qızıl ucuzlaşır” kimi qəbul edilən yanaşma həqiqətən etibarlıdırmı? Bu gün bu mövzudan istifadə edib, faiz artımı ilə qızıl qiyməti arasındakı əlaqəni ətraflı izah etmək istəyirəm.

　　Bəs, faiz artırımı qızılı necə təsir edir? Bu sualı anlamaq üçün əvvəlcə başa düşməliyik: Federal Ehtiyat Sistemi-nin artırdığı dərəcə əslində hansı faizdir?

　　Federal Ehtiyat Sistemi-nin artırdığı dərəcə, nominal faiz dərəcəsidir. Nominal faiz isə təxminən, real faiz dərəcəsi üstəgəl inflyasiya dərəcəsinə bərabərdir. Qızıla mənfi təsir edən əsas göstərici real faiz dərəcəsidir — real faiz dərəcəsi nə qədər yüksək olarsa, qızıl bir o qədər zəifləyə bilər.

　　Niyə ümumiyyətlə “faiz artır, qızıl ucuzlaşır” deyilir?

　　Çünki adətən faiz artımı tələbi azaldır: faiz yüksəldikcə borc almaq bahalaşır, istehlak və investisiya dayanır, nəticədə inflyasiya azalır. Bu halda, həm nominal faiz artır, həm də inflyasiya aşağı düşdüyü üçün, real faiz daha da yüksəlir və qızıl qiyməti təzyiqlə üzləşir — bu, ən geniş yayılmış məntiqdir.

　　Amma bu dəfə vəziyyət bir qədər fərqlidir.

　　Çünki bu dəfə inflyasiyanın qığılcımları təkcə tələbdə yox, həm də təklifdədir — Yaxın Şərqdə gərginlik, beynəlxalq neft qiymətinin bir müddət 100 ABŞ dollarının üzərinə çıxması, avqust ayında ABŞ-da ümumi CPI artımında yalnız benzin komponentinin payı üçdə birindən çox olub.

　　Belə xərc-təkanlı inflyasiyanı faiz artımı dərhal cilovlaya bilməz — çünki borcla istehlakın həvəsi azalsa da, neft, nəqliyyat və istehsal kimi real xərclər daha çətin tənzimlənir.

　　Buna görə də başqa bir vəziyyət ortaya çıxa bilər: bir tərəfdən, Federal Ehtiyat Sistemi faiz artırır, nominal faiz yüksəlir; digər tərəfdən təklifdəki xərclər inflyasiyanı da artırır. Əgər inflyasiya faiz artımından daha sürətlə yüksəlirsə, real faiz dərəcəsi o qədər də yüksəlməyə bilər və nəticə etibarilə qızılın faiz artımına reaksiyası gözlənildiyi qədər güclü olmur; əksinə, belə təkrar inflyasiya gözləntisi hətta qızıl üçün əlavə dəstək yarada bilər.

　　Nəticədə, bir məqamı unutmaq olmaz: hazırkı qızıl qiymətlərinə baxanda, əsas diqqət inflyasiyanın özündə olmalıdır — bu dəfə inflyasiyanın bir hissəsini təklif tərəfi sürükləyir, ona görə də “faiz artır, qızıl düşür” kimi klassik qaydaları tətbiq etmək həmişə uyğun olmaya bilər.

　　Bundan sonra prosesin necə inkişaf edəcəyini müəyyənləşdirmək üçün bir tərəfdən Federal Ehtiyat Sistemi-nin növbəti faiz qərarlarını izləmək, digər tərəfdən isə geosiyasi gərginlik və enerji xərclərinin necə yekunlaşacağına diqqət yetirmək lazımdır.

　　Yazının tamamlanma vaxtı: 14 sentyabr 2026, saat 14:02 (UTC+8)

Redaktor: Zhu Hennan