ABŞ dövlət istiqrazlarının 5% dövrü gəldi: qısamüddətli dövrdə mütləq “partlama” olmasa da, 12-18 ay sonra təzyiq müşahidə oluna bilər

ABŞ-ın 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 2007-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatdı və bazarda narahatlıq artır. Lakin bir sıra sənaye üzrə təcrübəli mütəxəssislər qeyd edir ki, əsl risk hansısa bir gündə gəlirliliyin 5%-i aşmasında deyil, yüksək faiz dərəcəsinin uzun müddət davam etməsindədir; bu müddət uzandıqca sistemli təzyiqlərdən çıxış yolu tapmaq çətinləşir.

16 sentyabr tarixində CNBC-nin xəbərinə görə, Cresset Capital baş investisiya direktoru Jack Ablin bu risk mexanizmini birbaşa belə təsvir edir: “5% özü həmin gün heç nəyi sındırmayacaq, dağıdıcı təsirə 12-18 ay sonra, refinansman yenilənmiş faizlə həyata keçiriləndə rast gəlinəcək”. O vurğulayır ki, təhlükə hazırkı gəlirlilik səviyyəsində deyil, bu səviyyədə nə qədər uzun müddət qalacağımızdır; müddət uzandıqca vəziyyət ağırlaşır.

Xəbərə görə, Global X ETFs investisiya strateqlərindən Billy Leung isə əsas problemi refinansman təzyiqi ilə izah edir: 2020-2021-ci illərdə 2%-3% faizlə emit edilmiş böyük həcmli borclar indi 6%-8% xərc ilə yenilənməli olur və bu, birbaşa pul axınına, aktiv qiymətinə və kredit keyfiyyətinə təsir edir. Hazırda ilkin zərbəni məhz ipoteka bazarı hiss edəcək, yüksək leverajlı şirkətlər, kommersiya daşınmaz əmlakı borcalanları və private equity tərəfindən dəstəklənən şirkətlər də nəzərəçarpacaq təzyiqlə üzləşəcəklər.

İpoteka bazarı: İlk zərbə hiss olunacaq

İpoteka bazarı strateglər tərəfindən ən həssas sahələrdən biri kimi göstərilir. Uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi yüksəldikcə, 30 illik ipoteka krediti faizləri demək olar ki, 8%-ə çatır. Ablin qeyd edir ki, təxminən 3% faizlə mövcud ipoteka borcu olan ev sahiblərinin evlərini satmaq üçün motivasiyası yoxdur, bu isə bazarın bir sıra problemə - əməliyyatların kəskin azalmasına səbəb olur; ev tikinti şirkətləri, ipoteka krediti təşkilatları, mülkiyyət sığorta şirkətləri, daşınmaz əmlak agentləri və ev aksesuarı satıcıları təsirlənəcək.

TD Securities ABŞ faiz strategiyası üzrə mütəxəssis Molly Brooks də ipoteka bazarını uzunmüddətli gəlirlilik artışına ən həssas sahə hesab edir, çünki bu artım ipoteka krediti faizlərinə birbaşa təsir edir.

Müqayisə üçün, bank sektoru üzərində təsir gecikə bilər. Brooks qeyd edir ki, gəlirlilik əyrisi dikləşməsi ilk mərhələdə bankların qısa müddətə ucuz borc alıb, uzunmüddətli krediti bahalı verməsi səbəbindən xalis faiz gəlirini dəstəkləyə bilər. Lakin Leung xəbərdarlıq edir ki, yüksək borclanma xərcinin uzun müddət davam etməsi kommersiya və daşınmaz əmlak borcalanlarının kredit keyfiyyətini pisləşdirsə, banklar sonradan daha güclü təzyiq hiss edəcək.

Refinansman təzyiqi: Vaxtı uzadıldı, lakin problem aradan qalxmadı

Kredit bazarının dərin riski sıfır faiz dövründən miras qalmış borcların ödənilmə dalğasıdır. Çox sayda şirkət 2020-2021-ci illərdə borcun müddətini artırıb və ya daha sonra ödənişi gecikdirib, müvəqqəti olaraq yüksək faiz təsirindən qaçıb. Lakin Ablin dəqiq bildirir: "Vaxtı uzatdılar, lakin aradan qaldırmadılar."

Ablin bildirir ki, o, leverajlı kreditin faiz ödənişini dəstəkləmə səviyyəsinə və private credit bazarının təzyiq siqnallarına diqqətlə baxır – xüsusilə borcalanların faizləri pul deyil, yeni borc yolu ilə ödəmələri faizinin artması.

Leung isə bir neçə xüsusi həssas qrupa diqqət çəkir: leverajlı kredit borcalanları, spekulyativ kreditlər emit edənlər, private equity tərəfindən dəstəklənən şirkətlər və kommersiya daşınmaz əmlakı borcalanları.

Kommersiya daşınmaz əmlak bazarında təzyiq xüsusilə güclüdür. Ablin qeyd edir ki, ofis binaları artıq zərif sahə idi və faizlərin artması bu çətinliyi kəskinləşdirəcək. O ayrıca vurğulayır ki, 2021-2022-ci illərdə dəyişən faizli bridge loan ilə maliyyələşdirilən çoxmənzilli layihələr – həmin dövrdə borclanma xərcinin aşağı, kirayə qiymətinin yüksələcəyi ehtimalı yüksək idi – indi ikitərəfli sıxışma ilə üzləşirlər.

Davametmə müddəti səviyyədən daha vacibdir

Strateglər hesab edir ki, bazarda əsas cavab veriləsi sual 10 illik gəlirliliyin 5%-i aşması deyil, bu səviyyədə nə qədər qalacağıdır. Leung deyir:

“Fikrimcə mürəkkəb gəlirlilik səviyyəsindən çox, davametmə müddəti daha vacibdir. Bazar adətən qısamüddətli 5% səviyyəsini qəbul edə bilər, lakin bu altı-on iki ay və ya daha uzun müddət davam edərsə, artıq görməməzlikdən gəlmək mümkün deyil.”

Ablin də bildirir ki, gəlirlilik 5% səviyyəsində iki-üç rüb qalarsa refinansman təzyiqi daha kəskin olacaq; gəlirliliyin sürətli artışı isə fərqli risk yaradır – hedging mövqelərini pozur, investorları portfeli sürətlə tənzimləməyə məcbur edir.

Brooks əlavə edir ki, gəlirlilik artışının tərkibi də son dərəcə vacibdir. Əgər müddət premiumu sürətlə yüksələr, lakin iqtisadi artım gözləntiləri eyni tempdə artmazsa, bu, borclanma xərcinin daha güclü iqtisadi dəstək olmadan artdığını göstərəcək və amortizasiya imkanını məhdudlaşdıracaq.

Leung belə bir nəticə çıxarır:

“Hazırda hələ 5%-i daha çox qiymət düzəlişi kimi qəbul etməyə meylliyəm, sistemli təhlükə deyil. Lakin riskə dözümlülük daralır.”