AI hesablama gücünün böyük geri dönüşünün arxasındakı maliyyə tendensiyası: JPMorgan-un vəsait axını kiçik investorların alımının “darıldığını” göstərir, Nvidia, SanDisk və digər hesablama əsaslarına axın baş verir

Azeri Maliyyə APP məlumatına görə, Wall Street-in maliyyə nəhəngi Morgan Stanley-in son yayımladığı "Retail Radar" tədqiqat hesabatı göstərir ki, ABŞ Federal Rezervinin faiz artımının yekunlaşması ilə kiçik investorlar tamamilə AI-dan çıxmırlar, əksinə makro təzyiq altında bazara giriş tempi nəzərəçarpacaq dərəcədə yavaşlayır və fərdi səhmlərin seçimi AI hesablama gücünün liderlərinə daha çox cəmləşir. ABŞ Federal Rezervinin FOMC Monetar Siyasət Komitəsi üzvlərinin ABŞ-ın şərq vaxtı ilə çərşənbə günü yekdilliklə faizləri 25 baza punkt artıraraq siyasət faizini 3.75%—4.00%-ə yüksəltməsini Morgan Stanley-in bazası belədir: əgər bu, keçən ildən qaytarılmış bir hissə "sığorta tipli faiz endirimi"nin yumşaq faiz artımı dövründən ibarət olursa, eyni zamanda şirkət gəlirləri güclü qalır və Yaxın Şərqdə vəziyyət daha da nəzarətdən çıxmırsa, səhm bazarı hələ də faizlərin və uzun müddətli ABŞ dövlət borcu gəlirliliyinin yüksəlməsi trendini həzm edə bilər.

Əgər neft qiyməti və uzunmüddətli gəlirlilik dəyərləndirməni basdıysa da, öncə də alıcı dəstəyi görən AI hesablama gücü temalı əsas aktivlər risk həvəsinin bərpası üçün baza yaradır, bazarın diqqəti də faiz artımı şoku ilə sifarişlərə, gəlirlərə və qazancın reallaşdırılmasına yönələ bilər.Bu səbəbdəndir ki, Morgan Stanley-in son tərtib etdiyi məlumatlar göstərir ki, 10-16 sentyabrda kiçik investorların capital axını "möhkəm Yeddilərə" toplamda 1,601 milyard dollar xalis alış gətirib, bu müddətdə Nvidia təkbaşına 1,196 milyard dollar xalis alışı ilə liderdir, Sandisk, ASML və Oracle kimi AI hesablama gücü sənaye zənciri liderləri də güclü axını cəlb edib, bu cür "ümumi həcm daralır, əsas aktivi cəlb edir" strukturu qeyri-müəyyən "kiçik investorlar texnologiyadan çıxır" deyimindən daha yaxşı AI hesablama gücü temalı bazarın faiz artımı sonrası niyə hələ də bərpa bazası olduğunu izah edir.

Morgan Stanley-in tarixi məlumatlarla təhlil hesabatı hətta iddia edir ki, hazırkı yüksək artımlı iqtisadi şəraitdə bazar 10 illik ABŞ dövlət borcu gəlirliliyi tədricən 6%-ə yaxınlaşmağı qayda-qanuna görə daşıya bilər, lakin bu, AI ilə yönəldilən güclü qazanc artımı elastikliyi ön şərtində belə bir dözümlülük hökmüdür, 6% gəlirilik proqnozu deyil.

Eyni zamanda, Wall Street-in iki digər nəhəngi Goldman Sachs və Jefferies də son dövrdə bənzər optimist siqnallar verib. Goldman Sachs keçən həftə sonu yayımladığı bir tədqiqatda, ABŞ səhm bazarının 2022-ci ildən etibarən ChatGPT-nin bütün dünyada populyarlaşmasına görə uzunmüddətli yüksəlişin "gəlir hər şeyi üstələyir" optimist məntiqini irəli sürür—proqnoz edir ki, S&P 500 indeksinin bir səhmdə gəliri 2026-cı ildə 340 dollar olacaq, bu, yüksək baza ilə müqayisədə illik artımın 24% olacağı deməkdir; 2027-ci ildə isə bir qədər də artaraq 385 dollar, il ərzində artım 13%.

Eyni dövrdə, perspektivli P/E nisbəti ilin əvvəlindəki 22-dən 19-a düşüb, bu da faizlərin əleyhinə küləyin dəyərləndirmə sıxılması ilə özü göstərir. Tarixi nümunə göstərir ki, faiz artım dövrünün ilk üç ayından sonra S&P 500 orta hesabla 2% aşağı düşüb, lakin on iki aydan sonra ortalama 9% yüksəlib. Bu məlumatlar "Federal Rezervin faizləri artırması dərhal yüksəlişi əngəlləyəcək" tezisini təsdiqləmir, lakin tam əminliklə gələcək investisiya geri dönməsinin tarixi təkrarlayacağını da demir; Goldman Sachs hesabatda vurğulayır ki, həqiqətən əsas məsələdə gəlirin reallaşmasının trendi dəyərləndirmə faktorunun daha da enməsini kompensasiya edə bilirmi.

Jefferies son günlər bildirib ki, AI investisiya dalğası və AI ilə bağlı şirkətlərin gözləniləndən daha yüksək gəliri iki mühüm mühərrik kimi çıxış etdikcə S&P 500 indeksi 2026-cı ilin sonunda 8000-ə, 2027-ci ildə isə 9000-ə çatacaq. Jefferies-in əsas məntiqi aydın və təsirlidir: AI ilə yönəldilən gəlir artımı tarixə nisbətdə iki dəfə yüksək bir dövrdə gəlir trendinə qarşı durmaq təhlükəlidir. Jefferies-in 2026-cı il üçün S&P 500-ün 8000 bazası proqnozu bir səhmdə gəlirin (EPS) 373 dollar olması üzərindədir (illik artım 35%, bazar konsensusundan xeyli yüksək olan 29% ilə müqayisədə) və 21.5 dəfə P/E nisbətinə əsaslanır.

Federal Rezervin faiz artımı yekunlaşdı, kiçik investorların kapitalı alışı daralır: investisiya AI hesablama gücünün əsas aktivlərinə yönəlib

Morgan Stanley-in son tərtib etdiyi kiçik investor kapital axını məlumatları göstərir ki, 10-16 sentyabrda kiçik investorların xalis kapital axını cəmi 2,5 milyard dollardır, bu son 12 ay üzrə həftəlik ortalama 6,8 milyard dollardan təxminən 63,2% aşağıdır; burada ETF xalis axını 3,1 milyard dollar, fərdi səhmlərdə xalis çıxış isə 600 milyon dollardır.Hesabat ümumi axın gücünü tarixi 2-ci percentilə, ETF axınının bir illik minimuma, fərdi səhmlərdə kapital axınının isə 12-ci percentilə endiyini qeyd edir. Buradan çıxarılan ən mühüm bazar siqnalı "artımlı alıcı sayı azalır, kapital daha seçici olur": yüksək neft qiyməti, uzunmüddətli faiz və AI təhlükəsizlik mövzuları risk həvəsini basdırır, amma Nvidia kimi əsas aktivlər hələ də xalis alış cəlb edir.

Cümə axşamı (17 sentyabr) Philadelphia Semiconductor Index qısa müddətli düşüşdən sonra 3.1% yüksəldi, bu, neft qiymətinin ciddi geriləməsi və 10 illik ABŞ dövlət borcu gəlirliliyinin 4.93%-ə düşməsi ilə paralel ortaya çıxır, yəni faiz/uzunmüddətli dövlət borcu gəlirliliyi əyrisinin təzyiqi kənardan azalıb və AI hesablama gücü ilə bağlı investisiya inamı Federal Rezervin faiz artımı sonrası mərkəzi bankın inflyasiyaya qarşı mübarizə reputasiyası bərpa edildikdən sonra güclə bərpa olunub.

Zamanda Morgan Stanley-in "Retail Radar" ürəkçə bazar texnoloji aksiyaların qlobal güclü bərpası öncəsi yayımlanıb, lakin bu bərpanı anlamak üçün investorlar üçün vacib kapital axın ipucu təqdim edir—yəni ümumi bazara giriş yavaşladı, amma AI əsas aktivlərə seçici alış davam edir, xüsusilə də Nvidia və Google daxil olan ABŞ bazarı Yeddiləri (Magnificent Seven) toplamda 1,601 milyard dollar xalis alış əldə edib, Nvidia təkbaşına 1,196 milyard dollar, Sandisk, ASML və Oracle kimi AI hesablama gücü sənaye liderləri sırası ilə 202 milyon, 119 milyon və 102 milyon dollar xalis alış əldə ediblər.

Bu cür "ümumi həcm daralır, əsas aktivi cəlb edir" struktur qeyri-müəyyən "kiçik investorlar texnologiyadan çıxır" tezisindən daha çox AI temanın niyə hələ də bərpa bazasına malik olduğunu izah edir: kapital yeddilərin xaricindəki texnoloji aksiyaların ümumi riskini azaldır, amma hesablama, yaddaş, yarımkeçirici avadanlıq və bulut infrastrukturu sahəsində bəzi şirkətləri seçir. Hesabatda açıq qeyd edilir ki, AI data mərkəzlərinin əsas infrastruktur zənciri, elektrikləşmə, əsas AI benefisiarları və AI proqramlarının kommersiyalaşdırılması kimi temalar hələ də kiçik investorların alışı ilə qarşılaşır.

Oracle xüsusilə "gəlir və sifariş dəstəyi ilə dəyərli alış" məntiqini göstərir: illik gəliri 30% artıb, bulut infrastrukturu gəliri üçrəqəmli artıb, qalan öhdəliklər 26 milyard dollar artıb və 11 sentyabrda kiçik investorlar tərəfindən 87 milyon dollar birgünlük xalis alış əldə edib, göstərir ki, yoxlanıla bilən biznes artımı hələ də kapitalı cəlb edə bilər.

Morgan Stanley-in "gəlir güclü qalırsa və geosiyasi risklər nəzarətdədirsə, yumşaq faiz artımı dövrü və davamlı yüksək uzunmüddətli dövlət borcu gəlirliliyi hələ də səhm bazarı tərəfindən həzm edilə bilər" haqqında son hökmü ilə investisiya strategiyalarından biri belə ortaya çıxa bilər—neft qiyməti və uzunmüddətli gəlirlilik dəyərləndirməyə təzyiqi azaldıqda, öncə də alış dəstəyi görən AI hesablama gücü əsas aktivləri risk həvəsinin bərpası üçün baza yaradır, cümə axşamı bərpasına kapital pozisiyası verir, bazarın diqqəti isə faiz artımı şokundan yenidən sifarişlərə, gəlirlərə və qazancın reallaşdırılmasına yönəlir.

Əməliyyat tempi və sektor axını birgə göstərir ki,kiçik investorlar həm defensiv konfiqurasiya, həm də seçici texnologiya investisiyası edirlər, sadəcə olaraq bütün texnologiya sektorundan qoruyucu sektora keçir deyillər. Son dörd əməliyyat günündə kiçik investorlar günorta fərdi səhmlərə xalis alıcı, axşam isə xalis satıcı olublar; əsas dəyişiklik Yeddilərdən başqa texnoloji aksiyaların alışdan satışa çevrilməsi və sənaye aksiyalarının satışının sürətlənməsidir. Yeddilərdən başqa sektor statistikası ilə zəruri istehlak sektorunda xalis alış təkcə 11 milyon dollar olub, sənaye, kommunikasiya və texnologiya sırasıyla 555 milyon, 493 milyon və 405 milyon dollar xalis çıxış verib, kommunal və daşınmaz əmlak xalis satışın ən az olduğu sektorlara aiddir.

ETF tərəfində, sektor ETF-ləri tarixi üçüncü ən böyük həftəlik xalis çıxışı yaşayıb, əsasən texnoloji məhsullar səbəbindən; amma geniş bazalı əsas səhm ETF-ləri hələ də 1,3 milyard dollar xalis alış əldə edib, qiymətli metal ETF-ləri 188 milyon dollar, orta və uzunmüddətli borc ETF-lərinə tələb bir az artıb. Qeyd etməli fərqlərdən biri budur ki, bütün bazarda yüksək dividend strategiyasının sıxlığı son üç il üçün ən yüksək həddə çatıb, lakin kiçik investorlar dividend ETF-lərinə axınlarını azaldıb.

Bu vaxt, Morgan Stanley-in tərtib etdiyi məlumat göstərir ki, kiçik investorların opsion ticarəti payının bir ay rullinq ortalaması hələ də tarixi 96.8 percentildedir, bu, ticarət iştirakı hələ də çox yüksəkdir, sadəcə olaraq spot alış istəyində və ticarət istiqamətində bölünmə var.

Kapital axınından gəlirin reallaşmasına: AI hesablama gücü infrastrukturu investisiyası ümumi təqibdən seçilmiş super lider konfiqurasiyasına keçir

Spesifik alış siyahısı göstərir ki, kapital təkcə Yeddiləri dəstəkləmir, həm də yaddaş, yarımkeçirici avadanlıq və bulut infrastrukturunda açıq üstünlük saxlayır. Morgan Stanley-in tərtib etdiyi kiçik investor kapital axını belədir (10-16 sentyabr həftəsinin kapital axını xülasəsi):

Bütün Yeddilərə xalis alış: Nvidia 1,196 milyard dollar, Tesla 201 milyon dollar, Amazon 87 milyon dollar, Apple 63 milyon dollar, Google 25 milyon dollar, Microsoft 19 milyon dollar, Meta 10 milyon dollar, toplam 1,601 milyard dollar, burada Nvidia təxminən 74,7% təşkil edir. Yeddilərdən başqa, Sandisk (SNDK.US) xalis alış 202 milyon dollar, ASML (ASML.US) 119 milyon dollar, Oracle (ORCL.US) 102 milyon dollar, Nvidia və Tesla ilə həftənin top 5 xalis alışı; top 5 xalis satış isə SpaceX (SPCX.US) 249 milyon dollar, Marvell (MRVL.US) 95 milyon dollar, Intel (INTC.US) 76 milyon dollar, NuScale Power (SMR.US) 60 milyon dollar və AMD (AMD.US) 52 milyon dollar.

Hesabat açıq şəkildə bildirir ki,kiçik investorlar AI data mərkəzi elektrikləşmə sənaye zənciri, AI və data mərkəzi infrastrukturu əsas və ən vacib benefisiarları, Yeddilər, böyüyən aksiyalar, AI proqramları və AI tətbiqlərinin kommersiyalaşdırılması kimi temaları almalarını davam etdirirlər, yəni kiçik investorlar AI-dan vaz keçməyib, alışlarını Yeddilərə və yaddaş, avadanlıq, bulut platformasında ən əsas və kapital üçün ən üstün şirkətləri cəmləyirlər; Yeddilərdən başqa texnoloji sektor ümumilikdə xalis çıxış verib, amma bu o demək deyil ki, hər bir şirkət satılıb.

Morgan Stanley analitik qrupu Meta-nı "artır" (Overweight) statusuna yüksəldib, onun qabaqcıl modelləri, Muse agenti və model API xidmətini təqdir edərək AI proqramlarının kommersiyalaşdırılmasını reklamdan yeni məhsul və gəlir mənbələrinə genişlədilməsini müsbət qiymətləndiriblər; kibertəhlükəsizlikdə isə Okta, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Varonis və Zscaler-i fərqləndirib, əsas məntiq budur ki, AI tətbiqləri hücum səthini genişləndirir və təhlükəsizlik şirkətləri əsas model şirkətləri üçün infrastruktur tərəfdaşına çevrilirlər, təhlükəsizlik xərcləri daha vacib olur. Qeyd etmək lazımdır ki, kiçik investorlar bu təhlükəsizlik proqramı kombinasiyasına ümumilikdə xalis satışlar veriblər, yəni institutların əsas fikir ilə kiçik investorların qısa müddətli ticarəti tam uyğun gəlmir.

AI bulut hesablama gücü infrastrukturunda lider Oracle aktiv tərtibatda kapital axınının əsas nümunəsidir: Morgan Stanley-in hesabatı onun illik gəlirinin 30%-lik artımını, bulut infrastrukturunda üçrəqəmli artımı və qalan öhdəliklərin (RPO) 26 milyard dollar artımını göstərir, bu göstəricilər sifarişlərin davamlı artımını, onların gəlirə çevrilməsini və növbəti maliyyələşdirmədə şübhələri aradan qaldırmağa kömək edir; 11 sentyabrda kiçik investorlar Oracle-ı birgünlük 87 milyon dollar xalis alışla aldı, bu maliyyə hesabatından sonrakı dəyərli alışdır. Bundan əlavə, 15 sentyabrda Skyworks və Qorvo sırasıyla 7.5 milyon və 400 min dollar xalis alış əldə ediblər, fonunda iki şirkətin birləşmə əməliyyatının bu il tamamlanacağı gözlənilir, lakin bu alışı AI hesablama gücü alışına birbaşa aid etmək olmaz.

AI sənayesinin maliyyələşməsi, tətbiqi və çatdırılma məlumatları əsas aktivlərin davamlı diqqət görməsinə fundamental fon yaradır, lakin onlar kapital axını müşahidələrinin tamamlayıcı sübutlarıdır. Mediada bildirilir ki, OpenAI yeni maliyyələşmə üçün 1.2 trilyon dollar qiymətləndirmə ilə danışıqlar aparır; Anthropic Reuters məlumatına görə 2 trilyon dollar qiymətləndirmə və maksimum 100 milyard dollar dəyərində potensial IPO planlayır və tarixdə ən böyük ilkin təklif ola bilər—hər ikisi maliyyələşmə danışıqları və ya hazırlıq statusunu təmsil edir.

Konkrete AI tətbiq tərəfində, Astra proqramlaşdırma, veb-baxış, kompüter əməliyyatları və kompleks iş prosesləri qabiliyyətini gücləndirir, AI-nın icra edə biləcəyi tapşırıqların əhatə dairəsini genişləndirir; OpenAI də təsdiqləyib ki, 10 sentyabrdan Pro 20X planının aylıq 200 dollar yeni qeydiyyat və yeniləmələrini dayandırıb, mövcud abunələrə təsir etmir. Tədarük tərəfi, Anthropic Amazon ilə maksimum 5 GW-lıq müqaviləni, Google və Broadcom ilə 5 GW-lıq müqaviləni, 30 milyard dollar Azure kapasitesini və Fluidstack ilə əlaqəli 50 milyard dollar ABŞ AI infrastruktur investisiyasını açıqlayıb.

AI hesablama gücü infrastrukturu resurslarının çatdırılması tərəfində, Nvidia 2027 maliyyə ili ikinci rüb data mərkəzi gəliri 89 milyard dollara çatıb, illik 117% artım; Cənubi Koreya avqustda illik ixrac 68.7% artaraq 98.26 milyard dollara çatıb, burada yarımkeçirici ixracı 46.65 milyard dollar, il başından 9 ayın sonunda illik ixrac artıq 709.4 milyard dollara çatıb və 2025-ci il rekordunu aşıb. İnvestisiya məntiqinə əsasən, bu məlumatlar "AI tələbinin artımı"nı konkret tətbiq istifadəsi, kapasite tədarükü və avadanlıq gəliri ilə təsdiqləyir, Nvidia, yaddaş və bulut infrastruktur şirkətləri üçün uzunmüddətli inkişafı dəstəkləyir, bu da kiçik investorların kapital axınının qısamüddətli olaraq alışı daraltmasına, lakin əsas AI hesablama gücü investisiya məqsədli şirkətləri seçməsini izah edir.

Texniki nöqteyi-nəzərdən diqqət yetirilməli artım, AI hesablama resurslarına tələbin mərkəzləşmiş öncədən təlimdən sonra təlim, davamlı nəticə çıxarılması və agent icra etməyə doğru genişlənməsidir, bu, həmçinin kapitalın niyə hardware və software daxilində yenidən ələkələndiyini izah edir.

Morgan Stanley SemiAnalysis-in məlumatına görə, öncədən təlim hesablama resursları bölgüsündə artıq 15%-dən aşağıdır, terminal Token tələbi böyüyür, son rakursda təlim texnologiyaları model bacarıqlarının genişlənməsi üçün vacibdir; bu nisbətin azalması struktur dəyişikliyini xarakterizə edir, tam hesablama tələbinin azalması anlamına gəlmir,"Jevons paradoksuna" əsasən, AI tələbi hesablama qiymətlərinin aşağı düşməsi ilə gələcəkdə getdikcə böyüyəcək. Sistem arxitekturası ilə modelləşdirərkən, istifadəçi sayı, tapşırıq tezliyi, çağırış dövrləri və kontekstin uzunluğu ümumi Token işləmə həcminə təsir edir: Prefill (öncədən doldurma) girişləri, Decode (şifrə həll etmə) çıxışları yaradır, KV Cache (açar-qiymət keşləmə) isə RAM kapasitesi və yaddaş bant genişliyi tələb edir; çoxlu alət agentləri isə CPU proqramını icra etməlidir, yaddaş çip sistemi məlumat və keş mərkəzi təmin edir, yüksək performanslı Ethernet avadanlığı hesablama resurslarını birləşdirir, AI data mərkəzi optik interconnect/optik kommunikasiya sistemi isə məlumat arasında yüksək sürətli ötürmə modeli təmin edir, bulut platforması isə tapşırıqların idarə olunmasını və xidmətin yerinə yetirilməsini tamamlayır.

Bu, "sürətli hesablama—yaddaş və saxlanma—infrastruktur çatdırma—proqram kommersiyalaşdırılması" tam tələbat zəncirini formalaşdırır və Morgan Stanley kapital axını hesabatında qeyd olunan Nvidia, Sandisk, ASML və Oracle alışı bunların müxtəlif mərhələlərinə uyğundur. Kiçik investorların kapital axını hələ də seçici şəkildə AI hesablama gücü və texnologiya temalarını üstün tutur, lakin artıq bütün AI etiketi şirkətləri ardınca getmirlər, ümumi alış zəiflədikdə, yenə də hesablama gücü temalı əsas və məhşərən AI hesablama sənaye zəncirindəki şirkətləri seçirlər.