"Əsas valyuta bazarında 'sakitlik' yeni norma oldu: Volatilliyə qarşı satış, arbitraj əməliyyatları, lakin müəssisələr 'vaxt bombası'nın artıq qoyulmasından xəbərdarlıq edir"

Amsterdamda keçirilən TradeTech FX 2026 illik sənaye konfransında valyuta dəyişkənliyinin uzun müddətli aşağı səviyyəsi ardıcıl ikinci il əsas mövzuya çevrilib. Konfransa qatılan investorlar, əhəmiyyətli dəyişikliklər olan borc, xam neft və geopolitik hadisələrin baş verdiyi, lakin valyuta bazarında davamlı dəyişkənlik yaratmağa yetərli olmayan bir bazarı təsvir edir.

“Biz şikayət edirik ki, valyuta dəyişkənliyi uzun müddətdir azalmaqdadır,” sistematik trend izləyən fond AlphaEngine Global Investment Solutions-un birgə baş investisiya direktoru Harish Neelakandan dedi. “Əlimizdə olan kartlar belədir. Sadəcə bununla birgə yaşamağı öyrənməliyik.”

Gündəlik orta ticarət həcmi 9,6 trilyon dollar olan bir bazar üçün dəyişkənliyin olmaması treyderlər üçün ildən-ilə böyüyən problemə çevrilir — onlar böyük bazar hadisələri sayəsində qazanc gözləyirlər. Lakin bu daha sakit mühit, məruz qalma risklərini idarə etmək istəyən aktiv idarəedici şirkətlər və real sektor şirkətləri üçün böyük ehtimalla müsbət bir vəziyyətdir.

Təşkilatçıların rəsmi saytına əsasən, konfrans 15-17 sentyabr tarixlərində Amsterdam Mövenpick otelində baş tutub və 800-dən çox iştirakçı olub, onların 300-dən çoxu alıcı və real sektor şirkətlərinin nümayəndələridir.

Mərkəzi bankların koordinasiyası dəyişkənliyi sıxdı, şoklar yalnız impulslar buraxır

Neelakandan bildirir ki, mərkəzi banklar arasındakı daha güclü koordinasiya valyuta dəyişkənliyini cilovlamağa kömək etdi və geopolitik şoklar yalnız qısa müddətli dəyişkənlik impulsları yaradır. Bu kontekstdə əsaslı dəyişiklik olmadıqca, treyderlər bu cür impulsları dəyişkənliyi yenidən qısaltmaq üçün imkan kimi qiymətləndirəcək.

“Biz gördüyümüz ‘heç nə baş verməyəcək’ ticarətidir, insanlar sadəcə daim dəyişkənliyi satırlar,” Kanada Milli Dəmir Yolları Pensiya Planını idarə edən CN Investment Division-un valyuta portfel meneceri Thomas Carreau bildirib.

Carreau deyir ki, hətta son dövrlərdə yenin hərəkəti də nisbətən sakit olub. Son aylarda yen bazarın fokusunda idi: əvvəlcə 40 ildən bəri ən zəif səviyyəyə qədər ucuzlaşdı, ardından ABŞ və Yaponiya birgə müdaxiləsi onu ardıcıl sürətli bahalaşmaya gətirdi. Lakin dəyişkənlik səviyyəsi tarixi minimumda qalır.

Yen iyulun sonlarında 160 səviyyəsini aşaraq, 1 ABŞ dolları 164 yenə yaxınlaşdı və 1986-cı ildən bəri ən aşağı səviyyəyə çatdı; 30 iyulda Yaponiyanın Maliyyə Nazirliyi, 31 iyulda ABŞ Maliyyə Nazirliyi Nyu York Federal Rezervi vasitəsilə bazarda ardıcıl olaraq dolları satıb, yen alıb, 3 avqustda Yaponiyanın maliyyə naziri Katsuyuki Katayama və ABŞ-ın Maliyyə katibi Scott Besant birgə yen alımlarını təsdiqlədi — bu, 1998-dən bəri ABŞ-Yaponiya birgə yen alımı idi.

Yaponiya Maliyyə Nazirliyinin məlumatına görə, 30 iyuldan 26 avqusta qədər Yapon hökuməti bazar müdaxiləsi üçün ümumilikdə 15,4 trilyon yen (təxminən 964 milyard dollar) istifadə edib və aylıq müdaxilə rekordunu qırıb. Müdaxilənin ilk mərhələsində yen 164 səviyyəsindən sürətlə geri bərpa olunaraq, 3 avqustda 155.20-ə qədər qalxıb, lakin bu təsir davamlı artıma çevrilməyib — 31 avqustda yen yenidən 160-dan aşağı düşdü, yalnız 8 sentyabrda 152-yə qədər gücləndi və həmin gün Nyu York valyuta bazarında dollar/yen 156 ilə bağladı. Demək olar, min milyard dollarlıq birgə müdaxilə nəticədə valyuta məzənnəsini başlanğıc nöqtəsinə qaytardı.

Bundan əlavə, elektron ticarət və alqoritm ticarətinin inkişafı da bazar iştirakçıları tərəfindən dəyişkənliyi aşağı salan faktor kimi qiymətləndirilir və bəzi ekspertlər xəbərdarlıq edir ki, bazardakı hadisələrdə kəskin dəyişikliklərin olmaması market-meykerlərin qazanc əldə etməsini çətinləşdirərək onların bazardan çıxmasına səbəb ola bilər.

“Arbitraj kraldır”

Carreau əlavə edib ki, arbitraj ticarəti — investorların aşağı gəlirli valyutanı borc alıb, yüksək gəlirli aktivlər alması — yaxşı nəticələr verməyə davam edir. O, bu tip ticarət strukturlarını dollar neytral etməyə üstünlük verir, çünki ABŞ prezident Donald Trump-ın sosial media paylaşımları hələ də dolların gün içi kiçik dəyişkənliyinə səbəb ola bilər. Bu, aşağı dəyişkənlik mühitində yaxşı işləyən strategiyadır.

“Arbitraj kraldır,” — deyə o bildirdi.

Onun fikri bu il valyuta bazarının ümumi vəziyyətinə uyğundur. Son zamanlar müxtəlif aktivlərin dəyişkənliyi gözlənilməz dərəcədə aşağıdır, bu, investorları arbitraj ticarətinə cəlb edir və bu ən uzunömürlü valyuta mərcini onilliklərdə ən yaxşı bazara çevirir; məlumatlar göstərir ki, Citi Group və digər qurumların strategiyaçıları tərəfindən tövsiyə edilən “euro borc almaq, Braziliya realı, Kolumbiya pesosu və Türkiyə lirəsi almaq” strategiyası ildə 18% artımla 2005-ci ildən bəri ən böyük illik artımı təmin edib.

Aşağı dəyişkənlik arbitraj treyderlərinə daha geniş şəkildə fayda verir: Bu ilin əvvəlində JPMorgan dəyişkənlik indeksi göstərdi ki, inkişaf edən bazar valyutalarının dəyişkənliyi ardıcıl olaraq 200 gün ərzində G7 valyutalarından aşağı olub, bu, 2008-dən bəri ən uzun rekorddur.

Satıcılar da aşağı dəyişkənliyi birbaşa strategiyaya çevirir. Mayda Deutsche Bank-dan George Saravelos-un rəhbərlik etdiyi FX strategiya komandası treyderlərə diqqəti dollardan ayırıb FX crosserlərdə nisbi dəyərlərə yönəltməyi tövsiyə edib; Wells Fargo analitikləri Alvaro Vivanco-nun komandası Cənubi Afrika randı almağı, Meksika pesosunu satmağı tövsiyə edib; JPMorgan strategiyaçıları bildirir ki, qlobal iqtisadi artım enerji qiymətləri artımına tab gətirdiyi halda, arbitraj ticarətində uzun mövqe tutmaq onların ən inamlı FX strategiyalarından biridir.

Şirkətlər uyğunlaşır

Aşağı dəyişkənlik hamı üçün pis xəbər deyil. Bu, həmçinin bol likvidli, səmərəli işləyən və qeyri-sabit dünyada şokları qəbul edə bilən bir bazarın əlaməti ola bilər. “Dünya etibarlı olmayabilir, amma valyuta bazarı etibarlıdır,” konfransın sədri, Hilltop Walk Consulting direktoru Allan Guild deyib.

Şirkətlər öz strategiyalarını tənzimləyir. Hitachi Energy Group-un Financial Risk Management rəhbəri Georgios Velissariou bildirib ki, daha aşağı dəyişkənlik opsiyaları bəzi valyuta risklərini hedc etmək üçün daha əlverişli edir. O həmçinin bu konfransın spikerlərindən biridir.

Eyni zamanda, bəzi banklar üçün bu mühit bir sıra bizneslərinə yenidən baxmağı stimullaşdırır. Rand Merchant Bank-ın FX məhsulları üzrə rəhbəri Karel Sanders bildirib ki, dollar/rand dəyişkənliyi 20 ildə ən aşağı səviyyədədir və bu, bankı opsion biznesini necə idarə etməyə yenidən düşünməyə məcbur edir.

“Biz valyuta dəyişkənliyində market-meyker olmağa davam edəcəyik, yoxsa agent fəaliyyətinə keçəcəyik? Biz daha çox agent fəaliyyətinə üstünlük veririk,” deyə o bildirib.

Konfransda olan əlamətlər göstərir ki, treyderlər ənənəvi valyutadan kənarda bazar imkanları axtarır. Bir stenddə iştirakçılar Hollandvafl ilə səs verərək günün ən dəyişkən valyuta cütünü təxmin edirdilər — nəticədə gümüş/dollar qalib gəldi.

Zaman bombası?

Bu dövrdə bazarı qarışdırmalı olan bir neçə hadisə bunu edə bilməyib. Federal Reserve 16 sentyabrda faiz dərəcəsini 25 baza punkt artıraraq federal fond faiz aralığını 3.75%-4.00%-ə qaldırdı, bu 2023-cü ilin iyulundan bəri ilk idi; həmin gün dollar indeksi 0.70% artıb 100.33 oldu, euro/dollar 0.67% azalaraq 1.1464 oldu, 10 illik ABŞ dövlət obligasiya gəliri 5.021%, 30 illik isə 5.361% idi, Brent crude əsas müqaviləsi 105 dolların üzərində qaldı.

Ertesi gün ABŞ dövlət istiqrazı gəlirləri geniş şəkildə azaldı, 10 illik 9.1 baza punkt geri çəkilərək 4.934% oldu, dollar indeksi 100.248, euro/dollar 1.1475, dollar/yen 156.04 ilə günü tamamladı. Yəni, bir faiz artımı, 10 illik ABŞ istiqrazları 5% civarında dalğalandı, Brent neft yüz dollarlıq baryerdə hərləndi, davam edən Yaxın Şərq münaqişəsi ilə nəticə olaraq euro/dollar iki ticarət günü ərzində cəmi 0.1% dəyişdi.

Problem ondadır ki, bazarda dəyişkənliyi çıxara biləcək katalizatorlar az deyil. Açıq məlumatlara görə, Federal Reserve-in nöqtə diaqramı göstərir ki, 16 nəfər rəsmi 2026-cı ildə daha bir faiz artımı gözləyir. KKR Federal Reserve-in dekabr və gələn il martda yenidən faiz artımı gözləyir, sonra faiz dərəcəsi 2029-cu ilin əvvəlinə qədər dəyişməyəcək, KPMG ABŞ baş iqtisadçısı Diane Swonk isə bu faiz artımının “bir dəfəyə bitəcək şəkildə olmadığını”, real ehtiyacın rəsmi proqnozu aşacağını düşünür.

Aşağı dəyişkənlik üzərində qurulan bir bazar nadir hallarda sakitlik pozulduqda ciddi şəkildə qorunmasız ola bilər. Bəzi ekspertlər hesab edir ki, öncədən hazırlıq üçün əsas yoxdur.

“Bazar belə bir vəziyyətdədir: Növbəti partlayışın katalizatorunun nə olacağını bilmirik, heç kim də buna görə mövqe tutmur, çünki tez etdikdə, səhv etmiş olursan,” Carreau bildirib.

Uzunmüddətli sakitlik həqiqətən risk yaradır. Hedge fund Capstone Investment Advisors-un köməkçi portfel meneceri Harel Jacobson deyir ki, daha aşağı dəyişkənlik treyderləri eyni gəlir əldə etmək üçün daha böyük mövqe açmağa məcbur edir, nadir böyük dəyişkənlik rəqabəti baş verəndə portfel riski daha yüksək olur.

“Nəticədə, portfelinizdə tık-tık işləyən bir zaman bombası oturur,” Jacobson deyib. Onun fondu rutin ucuz hedc alətlərini alır, xüsusi böyük bazar dəyişkənliyindən qorunmaq üçün, və bildirir ki, keçən il Tayvan dollarının sürətli bahalaşması məhz onların qorumaq istədiyi hadisədir — 2025-ci il 2 və 5 mayda iki ticarət günündə Tayvan dolları dollar qarşısında 1.872 vahid bahalaşdı, 6.21% artımla, 5 mayda gün içində bir vaxt 29.59 səviyyəsinə çatdı, son üç ildə ən yüksək nöqtəyə. Məlumata görə, Çin Tayvanının əsas sığorta şirkətləri xaricdə təxminən 700 milyard dollar sərmayə qoyub, onların 200 milyardı hedc olunmayıb.