AI hesablama gücü çiçəklənməsi ən məşhur bloggerlərin şübhələri ilə qarşılaşdı: Rothschild "AI yeni buludunu" pessimist qiymətləndirdi, "böyük ayı" 3 trilyon dollar dəyərində balansdan kənar öhdəlik barədə xəbərdarlıq etdi.

“AzerTicaret APP” xəbər verir ki, Wall Street-də bəzi analitiklər yeni bulud şirkətlərinin, xüsusilə Nebius (NBIS.US) və CoreWeave (CRWV.US) kimi süni intellekt əsasında formalaşan tipli yeni liderlərin, AI çıxarıcı dövründə daha geniş və davamlı biznes imkanları əldə edə biləcəyinə inanırlar. Lakin Rothschild & Co. Redburn-a məxsus müstəqil investisiya tədqiqat institutu ilk dəfə bu iki bulud liderini əhatə edərək, aydın ehtiyatlı və satışa yönəlmiş məntiq bildirir; qeyd edir ki, kredit bazarı xəbərdarlıq siqnalları verir. Bu institut hesab edir ki, hazırda yeni bulud şirkətlərinin mənfəət göstəriciləri və qiymətləndirmələri iqtisadi dövrün artımı ilə bahalaşıb, xüsusən də Nebius-un qiyməti artıq hesablama iqtisadiyyatının yenidən qiymətləndirilməsinin ən optimist nəticələrini əks etdirir; CoreWeave-in aşağı istiqamətdə riski nisbətən azdır, lakin risk-mükafat nisbəti müsbət qiymətləndirməni dəstəkləmək üçün kifayət deyil.

CoreWeave və Nebius-un bu ilki qiymət performansını möhkəmləndirən ortaq məntiq, süni intellektin təlim və çıxarıcı tələbinin genişlənməsi və vaxtında GPU klasterlərinin, elektrik və server otağı tutumunun hələ də nadir olmasıdır ki, bu da Wall Street-də bu yeni bulud şirkətlərinə optimist analitiklərin gəlir həcmi və qiymət gücü proqnozlarını yüksəltmələrinə səbəb olub. Xüsusilə Nebius-un qiyməti bu il təxminən 167% artıb.

Nebius 17 sentyabrda açıqladı ki, 1 oktyabrdan etibarən bəzi GPU-ların tələblə kirayə qiymətini yenidən artıracaq, təsvirə görə artım təxminən 20%-dir və bu üç ayda ikinci qiymət artımıdır; CoreWeave də qiymətlərin daha yüksək səviyyədə müqavilə bağlandığını bildirib. Bu dəyişikliklər “hesablama gücü tələbinin kommersiya gəlirinə çevrilə biləcəyi” yüksəliş məntiqini gücləndirir, Nebius-un bu dəyişiklikləri yalnız müəyyən tələbə əsaslanan xidmətlərə tətbiq edilir, mövcud uzunmüddətli müqavilələr isə öz şərtləri ilə həyata keçirilir.

Məlumat mərkəzi layihəsinin iqtisadiyyatı baxımından, Rothschild-in tədqiqat hesabatı soruşur: GPU kiraya gəlirləri, avadanlıq amortizasiyası, əməliyyat xərcləri və maliyyələşdirmə xərcləri ödənildikdən sonra, səhmdarlara nə qədər gəlir qalır. CoreWeave-in ikinci rübdə gəliri 2,575 milyard dollar təşkil edib, eyni dövrdə xalis faiz xərcləri 640 milyon dollar olub ki, bu da maliyyələşdirmə xərclərinin mənfəətə təsir edən əsas faktor olduğunu göstərir. Rothschild əlavə edir ki, ultra-böyük bulud provayderlərinin balansdan kənar öhdəlikləri real iqtisadi leverajı artırır; bu məntiq üzrə, əgər müştərilər büdcəni böyüdər və ya maliyyələşmə şərtləri sıxılarsa, yeni bulud şirkətlərinin sonrakı sifarişləri, layihə işə salınması və nağd pulun geri alınması tempi təsir altına düşə bilər.

Buna görə, Rothschild-in qlobal AI yeni bulud hesablama gücü kirayəsi sektorunun gələcək gəlir və qiymətləndirmə baxışının əsas investisiya dərsi odur ki, bazar bu iki şirkətin qiymətləndirməsi, maliyyələşdirmə bacarığı və kapital gəlirinin audit gücünü artırmaq ehtimalı var, bu isə sifarişlərin ləğvi və ya şirkətin əməliyyat rəhbərliyini aşağı salması demək deyil; yaxın gələcəkdə bəzi investorlar sifariş artımı ilə pulun geri alınma bacarığını birləşdirərək araşdırmağa başlaya bilər və yenidən hesablama gücü operatorları, server otağı kirayə verənlər və elektrik resursları sahiblərinin gəlir strukturlarını müqayisə edəcək.

Səhmlər artımı üçün, kredit isə öhdəlik üçün diqqət! Rothschild bildirir ki, kredit bazarı “daha vacib siqnal verir”

Rothschild & Co. Redburn bildirir ki, yeni bulud şirkətlərinin mənfəət və qiymətləndirmələri “dövrü olaraq həddindən artıq yüksəkdir”, lakin AI infrastrukturuna qarşı “neytral” diqqətli mövqe tutur.

Rothschild & Co. Redburn Rothschild ailəsi ilə səhmdar və menecment əlaqəsinə malikdir. Rothschild Qrupunun səhmlər üzrə araşdırma və broker xidmətləri fəaliyyətidir, əsasən institusional investorlar üçün araşdırma, əməliyyat icrası və s. xidmətlər göstərir. Qrup ailə tərəfindən nəzarət olunan şirkət olub, Rothschild ailə üzvləri, yüksək səviyyəli şəriklər və digər uzunmüddətli investorlar tərəfindən birgə idarə olunur; Alexandre de Rothschild ümumi idarəyə cavabdehdir.

Bu institut qlobal ən böyük iki yeni bulud lideri - Nebius (NBIS.US) və CoreWeave (CRWV.US) barədə mövqeyində, AI hesablama gücü infrastukturuna dəyişiklik edən bitcoin (BTC) mədən şirkətlərindən daha ehtiyatlı davranır – Nebius (NBIS.US) və CoreWeave (CRWV.US) üçün “satış” pessimist bottleneck qiymətləndirməsi verir, əsas səbəb kimi kredit bazarının AI səhmlərinin əsasən nəzərə almadığı riskləri qiymətləndirməsini göstərir.

Rothschild CoreWeave və Nebius-u ilk dəfə əhatə edərək hər ikisinə “satış” reytinqi verir, bununla yanaşı bitcoin mədəniyyatı şirkətlərindən Core Scientific (CORZ.US), TeraWulf (WULF.US), Applied Digital (APLD.US), Cipher Mining (CIFR.US), Hut 8 (HUT.US) və IREN (IREN.US) də AI hesablama gücü infrasturukturu resurs təminatçısı roluna sürətlə dəyişirlər, lakin onlara “neytral” reytinq verir.

Rothschild bildirir ki, generativ AI infrastrukturuna dair səhmlər bazarında investisiya hekayəsi “hələ də möhkəm optimistdir”, lakin əlavə edir ki, “kredit bazarı artıq səhmlər bazarının əsasən nəzərə almadığı riskləri qiymətləndirməyə başlayıb”.

Böyük bazar artımı fonunda, yeni bulud şirkəti NBIS-in qiyməti Amerika bazarı açılışında 1.1% artıb, son bir gündə Stocktwits platformasında pərakəndə investor sentimenti “optimist” zonadadır. CRWV-in qiyməti təxminən 1.8% artıb, son bir gündə həmin şirkət üzrə investor sentimenti də “optimist” zonadadır.

Kredit bazarı tamamilə fərqli AI ehtiyatlı siqnal verir. Rothschild hesab edir ki, kredit bazarı “daha vacib siqnal verir”, çünki balansdan kənar öhdəlikləri nəzərə aldıqda ultra-böyük bulud provayderlərinin real iqtisadi leverajı daha yüksəkdir və bu kredit bazarının ehtiyatlı siqnallarına kollektif investor diqqətini haqq edən əsas məntiqdir.

İnstitut bildirir ki, bu onların növbəti mərhələ üçün genişmiqyaslı AI infrastrukturunun maliyyə dəstəyi vermək bacarığını məhdudlaşdıra bilər.

Bu xəbərdarlıq bitcoin mədənindən AI və yüksək performanslı hesablama sahəsinə keçən şirkətlər üçün xüsusilə aktualdır. CORZ, WULF, CIFR, HUT və IREN kriptovalyuta mədənindən başqa və ya paralel olaraq məlumat mərkəzi biznesini inkişaf etdirir, AI tələbinə əsaslanaraq elektrik resursları və məlumat mərkəzi tutumunu pullaşdırmağa çalışır.

Yuxarıda göstərilən şirkətlər arasında HUT-un qiyməti liderdir, bazar açılışında bir müddət 6% sürətlə artıb, ona CIFR ardıcıl gəlir ki, bazar açılışında bir müddət 4% sürətlə artıb. Stocktwits platformasında son bir gündə HUT ətrafında pərakəndə investor sentimenti “pessimist” zonadadır, CIFR ətrafında isə sentiment hələ də “optimist” zonadadır.

Eyni zamanda, IREN-in qiyməti bazar açılışında sürətlə 3% artıb, WULF 2.5%, CORZ təxminən 2% artıb. Son bir gündə IREN və WULF ətrafında pərakəndə investor sentimenti “neytral”dan “pessimist”ə keçib, CORZ ətrafında isə əks istiqamətdə dəyişib.

Rothschild bildirir ki, AI çipinin super lideri Nvidia (NVDA.US) tərəfindən maliyyələşdirilən Nebius ən böyük aşağı istiqamətli riski ilə üzləşir, çünki onun qiyməti hesablama gücü iqtisadiyyatının davamlı yenidən qiymətləndirilməsinin ən optimist nəticəsini əks etdirir.

İnstitut hesab edir ki, CoreWeave-in aşağı istiqamətli riski Nebius-dan azdır, lakin risk/mükafat nisbəti “hələ də kifayət qədər cazibədar deyil”, buna görə ona “satış” reytinqi verməlidir.

Birbaşa yeni bulud biznes modelinə toxunan şirkətlər daha böyük qiymətləndirmə sualları ilə üzləşir, ənənəvi daşınmaz əmlak investisiya fondları isə davamlı məlumat mərkəzi tikintisindən dolayı dolayı fayda əldə edə bilər. Rothschild qeyd edir ki, ənənəvi daşınmaz əmlak investisiya fondları “kifayət qədər nəzərə alınmayan dolayı faydaçı kimi xüsusilə diqqətə layiqdir”.

Bitcoin qiyməti səhər ticarətində yüksəldir, bir müddət 85,000 dollara yaxınlaşır, sonra geri düşür. Son 24 saatda, bu qlobal ən böyük kriptovalyuta bir müddət 5.5% artıb, xəbərin yazıldığı zaman təxminən 84,800 dollar səviyyəsində ticarət edilir. BTC Stocktwits platformasında ən populyar ticarət kodudur, son bir gündə pərakəndə investor sentimenti “pessimist”dən “neytral”a doğru yaxşılaşdırıb.

“Yeni bulud gücü” AI hesablama resurslarının qiymət artımı gözləmə yaradıb, amma kredit bazarı davamlı olaraq gəliri sorğulayır

Ultra-böyük bulud provayderlərinin uzunmüddətli hesablama gücü alışları yeni bulud şirkətlərinin sifarişlərini dəstəkləyir, eləcə də müştərinin gələcəkdə yerinə yetiriləcək ödəmə öhdəliyi yaradır. Əgər son AI kommersiya gəliri əvvəlki proqnozdadan az olarsa və kirayə, avadanlıq dəyişimi və maliyyələşdirmə xərcləri davamlı olaraq ödənilirsə, bu təzyiq yeni sifarişlərin ləngiməsi, müqavilə yeniləmesi və əks tərəf kredit riski ilə CoreWeave, Nebius və digər bulud şirkətlərinə keçə bilər. Bu Redburn-un kredit bazarının siqnallarının daha vacib olduğunu düşünməsinin səbəbidir.

Demək olar ki, sonsuz AI çıxarıcı hesablama gücü resursuna olan tələbin artımı hələ də biznes artımı yarada bilər, lakin qiymətləndirmə bu artımın nə qədər nağd gətirdiyinə də baxmalıdır. Buna görə, AI çıxarıcı dövründə yeni bulud rəqabəti daha çox sifariş keyfiyyətinə, əvvəlcədən ödəniş təşkilinə, avadanlıq istifadəsinə və avadanlıq yenilənməsi və maliyyələşdirmə xərclərini əhatə etdikdən sonrakı kapital gəlirinə diqqət edəcək.

Rothschild-in Redburn-un “kredit bazarı” dediyi, şirkətlərin borc aldığı və investorların borcun ödənilmə riskinə görə qiymətləndirmə etdiyi bazardır; əsasən korporativ istiqrazlar, bank krediti, xüsusi kredit və məlumat mərkəzi layihə maliyyələşməsi, həmçinin kredit defolt dəyişimi (CDS) kimi riski hec etmək vasitələri daxildir. Səhmlər investorları AI-nin nə qədər artım gətirə biləcəyinə diqqət edir, borc verənlər isə şirkətin gələcək nağd axını ilə faiz və əsas borcun ödənilib ödənilməyəcəyinə daha çox baxırlar. Kredit bazarının izləməsi üçün əsas göstərici kredit spreddi – şirkət istiqraz gəliri ilə eyni müddətli dövlət istiqrazının fərqi – və CDS defolt qoruma xərci; bu göstəricilərin artması, adətən, investorların daha yüksək risk qarşılığında əlavə kompensasiya tələb etdiyini göstərir.

Rothschild-in Redburn-un tədqiqatı göstərir ki, səhmlər hələ də AI artımını aktiv olaraq qiymətləndirir, borc vəsaiti isə böyük tikinti xərclərinin arxasındakı ödəniş və maliyyələşdirmə təzyiqlərini hesablayır. Yayımlanan hesabatın xülasəsinin əsas fikri budur: balansdan kənar kirayə öhdəliklərini də ehtiva etdikdə, ultra-böyük bulud provayderlərinin real iqtisadi leverajı daha yüksəkdir və bu onların növbəti AI infrastruktur genişlənməsini dəstəkləmək qabiliyyətini məhdudlaşdıra bilər. Rothschild-in verdiyi son nümunəyə görə, Oracle Project Jupiter məlumat mərkəzi ilə bağlı 18 milyard dollarlıq kreditin, hər 1 dollar nominal dəyərə 89–91 sent arasında təklif edilməsi, investorların layihə irəliləyişi və maliyyələşmə risklərinə qarşı ehtiyatlı olduğunu göstərir və bu cür kredit bazarı sərt tələbləri müştəri genişlənmə büdcəsi, sifarişin yerinə yetirilməsi və maliyyələşmə şərtləri vasitəsi ilə CoreWeave və Nebius-un artımı və qiymətləndirməsinə təsir edə bilər.

Rothschild-in Redburn kredit bazarına verdiyi diqqət təxminən “Böyük Qısalma” ləqəbli Michael Burry-nin son xəbərdarlığı ilə uyğunlaşır.

Xəbərə görə, Burry hesab edir ki, Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft və Oracle birgə olaraq təxminən 1.2 trilyon dollar dəyərində balansdan kənar kirayə öhdəliyi və 1.5 trilyon dollardan çox satınalma öhdəliyi var, xüsusi məqsədli təşkilatlar, təminatlar və mümkün dəstək öhdəlikləri də əlavə olunduqda toplam məbləğ 3 trilyon dolları keçir. O açıq şəkildə bildirir ki, heç bir fırıldaq ittihamı irəli sürmür, əsas narahatlıq budur: uzunmüddətli kirayə və satınalma xərcləri artıq öhdəlik kimi qalıb, avadanlığın iqtisadi dəyəri, texnologiya tələbləri və gələcək tələblər isə daha tez dəyişə bilər, buna görə şirkət kapitalın geri alınması və avadanlıq dəyişimi arası uyğunlaşmazlıqla üzləşə bilər.

Burada 3 trilyon dollar Burry-nin müxtəlif növ gələcək öhdəliklərin ümumi hesablamasıdır və birbaşa baş vermiş itki kimi qəbul edilə bilməz; investisiya mənası əsasən budur ki, AI məlumat mərkəzi super şirkətlərinin genişlənmə imkanını qiymətləndirmək üçün maliyyə hesabatlarında gələcək nağd xərclərə birgə baxmaq lazımdır.