Nvidia yeni rekordlara imza atdı, AI hesablama gücü və texnologiya mövzusu böyük bir geri dönüş etdi! Qeyri-kənd təsərrüfatı yalnız 29,000 artdı + neft qiymətləri düşdü, Federal Rezervin faiz artırımı ehtimalı xeyli azaldı

Son qeyri-kənd təsərrüfatı məlumatlarının açıqlanmasından sonra, bazar Fed-in oktyabrda faiz artırmasına dair gözləntiləri azaldıb. Üstəlik, beynəlxalq neft qiymətləri bir sıra pozitiv faktorlar nəticəsində 100 dolların altına düşüb. Bu da həm ABŞ, həm də Avropa bazarında texnologiya səhmlərinin güclü şəkildə yüksəlməsinə səbəb olub. Xüsusilə, son zamanlar 10 il və daha uzun müddətli ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliyi artıb, faiz artırma gözləntiləri yüksəlib və bu, DCF qiymətləndirmə sistemini sıxışdırırdı. AI hesabı temalı ABŞ səhmləri cümə günü açılışda ən güclü artımı göstərdi. "AI hesabı super lideri" Nvidia-nın səhmləri açılışdan sonra birbaşa tarixinin ən yüksək səviyyəsini gördü.

ABŞ-da sentyabr ayında iş yerlərinə əlavə olunan işçi sayı gözləniləndən az olub, əmək haqqı artımı da zəifləyib. Bu, xərclərin artdığı bir vaxtda işəgötürənlərin işə almaqda daha ehtiyatlı davrandığını göstərir. Regions Financial Corp-un baş iqtisadçısı Richard Moody bildirib: “Məni təəccübləndirən odur ki, bu vəziyyət artıq bir ildən çoxdur davam edir. Aşağı işə qəbul, minimum işdən çıxarma vəziyyəti hələ də mövcuddur.”

Ümumilikdə, qeyri-kənd təsərrüfatı məlumatlarının zəifləməsi və neft qiymətinin düşməsi, AI hesabı səhmləri və DCF qiymətləndirmə sistemi ilə bağlı olan qlobal texnologiya səhmləri üçün "qiymətləndirmə təzyiqinin azaldığı bir pəncərə" açır. ABŞ-da sentyabr ayında qeyri-kənd təsərrüfatı iş yerləri cəmi 29 min artıb və əmək haqqı artımı da zamanla zəifləyib. Bu, bazarın Fed-in oktyabrda faiz artırması gözləntilərini daha da azaldıb və bu ehtimal bir müddətə 10%-dən də aşağı düşüb. Eyni zamanda, Orta Şərqdən xam neft təchizatının bərpası və Avropanın strateji ehtiyatları azad etmək məqsədləri Brent neftini hər barel üçün 100 dolların altına salıb. İşçi bazarı və enerji qiymətləri eyni anda zəiflədikcə, ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi də düşüb və bu, Avropa və ABŞ texnoloji səhmlərinin artmasına makro faktor kimi dəstək verib. Nasdaq 100 indeksinin fyuçersləri bir qədər artaraq təxminən 1.2% oldu.

Morgan Stanley strategiya komandası son dövrdə yayımladığı təhlilində, xüsusilə portfellərin sıxlığının azalması, qiymətlərin düşməsi və gəlirlərin çevikliyinin yenidən portfel qurulması üçün imkan yaratdığını bildirir və AI yarımkeçiricilərə üstünlük verir. Hesabatda qeyd olunur ki, iyundan bəri yarımkeçirici sektorunda gələcək 12 aylıq bir səhmdə gəlir proqnozu təxminən 30% artıb, proqram təminatına dair gəlir proqnozları isə fərqli bir yaxşılaşma göstərmir. Onların istifadə etdiyi hiper-kompleks bulud provayderlərinin kapital xərcləri proqnozu isə belədir: 2026-cı ildə təxminən 950 milyard dollar, 2027-ci ildə təxminən 1.4 trilyon dollar və 2030-cu ildə təxminən 3 trilyon dollar.

ABŞ Əmək Statistikası Büro tərəfindən cümə günü açıqlanan məlumatlara görə, ötən ay qeyri-kənd təsərrüfatı iş yerləri 29 min artıb və əvvəlki iki ayın məlumatları da nəzərəçarpacaq şəkildə aşağıya düzəldilib. Bu artım, qeyri-kənd təsərrüfatı məlumatı açıqlanmadan əvvəl yüzlərlə iqtisadçının hesabatlarına əsaslanan bütün təxminləri aşağılayır. İşsizliyin səviyyəsi isə 4.2%-ə yüksəlib və bu, bir hissəsi əmək bazarında ciddi genişlənməni əks etdirir.

Güclü istehlakçı xərcləri və yüksək şirkət investisiyaları işə qəbul üçün dəstək verib, lakin bir çox xərclərə diqqət yetirən işəgötürənlər işçi sayını artırmaq istəməyiblər. Buna baxmayaraq, işdən çıxarma faizi aşağı səviyyədə qalır.

“Sentyabr ayı qeyri-kənd təsərrüfatı məlumatları göstərir ki, avqustda əldə edilən güclü nəticədən sonra işəgötürmə artımı zəifləyib. Üstəlik işsizlik səviyyəsinin yüksəlməsi də hesabatın Fed-in oktyabrda faiz artırmasını dəstəkləmədiyini göstərir. Biz gözləyirik ki, Fed ilin qalan hissəsində faizləri dəyişməz saxlayacaq.” Bloomberg Intelligence-in iqtisadçıları Anna Wang, Andrew Sacher və Elisa Winger bildirib.

İşsizlik səviyyəsi hələ də tarixi minimumda olduğu üçün Fed rəsmiləri növbəti faiz artımı qərarı verərkən hələ də diqqətini inflyasiyaya yönəldə bilər. Məlumat açıqlanandan sonra faiz fyuçers bazarının treyderləri Fed-in oktyabrda faiz artırması gözləntilərini kəskin şəkildə azaltdılar. Qeyri-kənd təsərrüfatı məlumatları açıqlanandan sonra faiz fyuçers bazarında oktyabr faiz artımı ehtimalı bir müddətə cəmi 10%-dən də aşağı oldu. Halbuki, məlumat açıqlanmadan öncə bu ehtimal demək olar ki, 80%-ə yaxınlaşmışdı.

“Fed üçün bu məlumat oktyabrda faiz artırılması ehtimalını tamamilə ortadan qaldırmaq üçün kifayətdir,” Wall Street-in maliyyə nəhəngi Jefferies-in ABŞ baş iqtisadçısı Thomas Simons öz hesabatında bildirib. “İndi görünür ki, yenidən faiz artırmaq üçün hələ vaxt olduğu düşüncəsini vurğulayan siyasətçilər səbirli olmağa davam edəcəklər.”

Məlumat açıqlanandan sonra S&P 500 fyuçersləri artdı, uzunmüddətli ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliyi və dollar indeksi nəzərəçarpacaq şəkildə azaldı.

Bu, noyabr ayının ortalarında keçiriləcək seçkilərdən əvvəlki son işəgötürmə hesabatıdır və gözlənilir ki, iqtisadi vəziyyət ABŞ seçicilərinin səsverməsinə təsir edəcək əsas faktorlardan biri olacaq. Əmək bazarı bu prosesin bir hissəsidir, lakin istehlakçılar xərcləməni davam etdirsələr də, həyat xərcləri ilə bağlı narahatlıqlar əsas diqqət nöqtəsidir.

Məlumata görə, qeyri-kənd təsərrüfatı statistikası göstərir ki, ABŞ-da yerli dövlət sektoru iş yerləri azalıb, süni intellektin ən çox təsir edə biləcəyi bəzi sahələrdə də iş yerləri azalmışdır — o cümlədən informasiya sektoru, peşəkar və biznes xidmətləri və maliyyə sektoru. Data mərkəzləri və digər süni intellektlə bağlı infrastruktur investisiyaları isə tikinti və istehsal sektorunda işəgötürməni dəstəkləyib.

Sağlamlıq və rekreasiya, hotelçilik sahəsində də iş yerləri artıb. Eyni zamanda, orta saatlıq əmək haqqı avqusta nisbətən cüzi olaraq 0.1% artıb, gözləniləndən azdır; illik artım 3%-dir, bu isə 2021-dən bəri ən yavaş əmək haqqı artım tempidir.

İşəgötürmə hesabatı iki sorğudan ibarətdir: biri şirkətlərdən alınır və qeyri-kənd təsərrüfatı iş yerləri statistikasını hazırlayır; biri isə ailələrdən və işsizlik, əmək iştirak nisbəti kimi statistikalar üçün əsas verir. Ailə sorğusu ayrı bir işçi sayı indikatoruna malikdir və həmin ayda bu indikator yüksəlib.

Sentyabrda əmək iştirak nisbəti — yəni əhalinin işləyən və ya iş axtaran hissəsinin payı — 61.8%-ə çatıb və dörd aylıq ən yüksək səviyyəni göstərib.

Ancaq əmək bazarının sabitliyi bəzi mənfi tərəflərə də sahibdir. Bəzi hallarda, işçi axınının olmaması işçilərin sevmədikləri işdə “bataq”da qalmalarına səbəb olur. Bu, işsizlərin yeni iş tapmasını çətinləşdirir. Bu da izah edə bilər ki, bir çox amerikalı iş bazarına niyə pessimist yanaşır: iş imkanlarının bol olduğunu düşünənlərin sayı azalır, iş tapmanın çətin olduğunu düşünənlərin sayı artır.

29 min qeyri-kənd təsərrüfatı iş yeri faiz artımı gözləntilərini geri çəkdi, texnologiya səhmləri “qiymətləndirmə təzyiqinin azaldığı pəncərəni” alır

Əvvəlcə uzunmüddətli faiz dərəcələrinin və faiz artımı gözləntilərinin sıxışdırdığı yarımkeçirici və AI hesabı sahəsi bu dövrün əsas artım xəttinə çevrilir. Avropa texnologiya sektorunda qeyri-kənd təsərrüfatı məlumatı açıqlanmadan əvvəl təxminən 2.1% artım olub, yarımkeçirici avadanlıq liderləri başçılıq edir; ABŞ açılış bazar əməliyyatlarında isə AI hesabı lideri Nvidia ən aparıcı artımı göstərdi. Pekin vaxtı ilə 21:30-da ABŞ bazarı açıldıqdan sonra birbaşa 2%-dən çox artım yaşandı və 236.420 dollar tarixi yüksək səviyyəyə çatdı. Ümumi bazar dəyəri isə təxminən 5.7 trilyon dollar oldu. Gəlir proqnozları hələ də yüksələn AI infrastruktur şirkətləri üçün faiz təzyiqinin azalması, gəlir artımı üçün qiymətləndirmə maneəsinin azaldığını göstərir, bazar bununla “qiymətləndirmə azaltma”dan “gəlir artımına keçid” üçün pozitiv pəncərə əldə edir.

Qeyri-kənd təsərrüfatı işəgötürmə və əmək haqqının eyni vaxtda zəifləməsi, üstəlik xam neft təchizatının bərpası və beynəlxalq neft qiymətlərinin aşağı düşməsi texnologiya səhmlərini sıxışdıran iki faktoru yumşaldır — daha çox faiz artırımı üçün siyasət təzyiqi və yüksək faizlərin gələcək gəlirlərə qiymətləndirmə təsiri. ABŞ-da sentyabrda qeyri-kənd təsərrüfatı iş yerləri cəmi 29 min artıb, bu, bazarın 90 minə yaxın gözləntilərindən xeyli aşağıdır; iyul və avqust ayları üçün işçi sayı isə təxminən 60 min azaldılıb. Eyni zamanda, orta saatlıq əmək haqqı aylıq cəmi 0.1%, illik isə 3.0% artıb, işsizlik səviyyəsi 4.2%-ə çatıb və əmək iştirak nisbəti 61.8%-ə yüksəlib. Bu məlumatlar qeyri-kənd təsərrüfatı işəgötürmə və əmək haqqı artımının davamlı "həddindən artıq istiləşməsi, Fed-in tezliklə yenidən faiz artırmasına məcbur olması" kimi argümentləri zəiflədir; iştirak nisbətinin artması isə işsizliyin artmasının bir hissəsinin daha çox adamın əmək bazarına daxil olması ilə bağlı olduğunu göstərir, bu isə ümumilikdə işdən çıxarılmanın pis olduğunun göstəricisi deyil.

Qlobal faiz fyuçers bazarı dərhal tənəzzül gözləntilərini aşağı saldı. Pekin vaxtı ilə 2 oktyabr, saat 21:30-da ABŞ bazarı açıldıqdan sonra son行情 göstərir ki, oktyabrda faiz artımı ehtimalı bir müddətə 10%-dən də aşağı düşüb; ABŞ-da 2 illik, 10 illik və 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirlilikləri müvafiq olaraq təxminən 7, 6 və 4 bazisi azaldı, növbə ilə 4.716%, 5.176% və 5.569% oldu, dollar indeksi isə təxminən 0.2% aşağı düşdü. Qısa müddətli gəlirlik siyasi gözləntilərə ən həssasdır və ona görə də eniş daha böyükdür; uzunmüddətli gəlirliyin də eyni vaxtda enməsi, səhmlər üçün qiymətləndirmə və şirkətlərin yeni borc alma xərclərinə birbaşa tampon verir.

Neftin ucuzlaşması isə bu “qiymətləndirmə təzyiqinin azalması dalğasına” əlavə bir dəstək verir və bu dəyişiklik qeyri-kənd təsərrüfatı məlumatından əvvəl baş verib. Pekin vaxtı ilə saat 20:00-da Brent nefti hər barel üçün 99.78 dollarda, 2.47% azaldı; WTI isə 89.55 dollarda, 3.57% azaldı. Bununla belə, 27 fevral savaş öncəsi bağlanışla müqayisədə hər iki növ fərqli olaraq təxminən 37.7% və 33.6% artıb: enerji şoku artıq yumşalır, amma toplam artım hələ tükənməyib.

Təchizat tərəfinin yaxşılaşması əsaslıdır: məlumata görə, şərq-qərb boru kəməri təxminən gündə 6 milyon barel neft ötürür, bu da dizayn gücünün 86%-ni təşkil edir (7 milyon barel); qərb sahilindəki neft emalı zavodlarının istehlakı çıxıldıqda, ixrac üçün təxminən 4.5 milyon barel neft qalır. Eyni zamanda, Fransa strateji ehtiyatların azad edilməsini təşviq edir və yeni müzakirə olunan planlar Avropada təxminən 50 milyon barel dizel, Beynəlxalq Enerji Agentliyi üzvləri tərəfindən isə təxminən 50 milyon barel neftin azad edilməsi daxildir. Diqqət edilməlidir ki, bu, boru kəmərinin bərpası və ehtiyatların azad edilməsi planına aiddir və G7-nin artırma və ya tam ehtiyatın azad edilməsi ilə birbaşa eyni deyil.

Ancaq qeyd etmək lazımdır ki, ABŞ-İran hərbi riski hələ də qalır: ABŞ Orta Şərqə əlavə hərbi qüvvə göndərir, İran isə hücum olarsa daha geniş cavab verməyə hazırdır. Hazırda neft qiymətlərinin azalması təchizatın yaxşılaşmasının risk premiumuna təsir etdiyini göstərir, amma geopolitik qarşıdurmanın azaldığını demək üçün kifayət deyil.

“Qiymətləndirmə təzyiqindən” “gəlir artımına keçid”: Morgan Stanley texnologiya sektorunda yeni artım potensialı gördü! AI hesabı teması və daha geniş texnologiya səhmləri “gəlir artımına keçid zonası”na keçə biləcək?

Bu dəyişikliklər qlobal texnologiya səhmləri üçün, xüsusilə yarımkeçirici və AI hesabı temalı səhmlər üçün mühüm pozitiv katalizator yaradır. Əsas məqam odur ki, gəlir artımına təsir edən qiymətləndirmə maneəsi azaldılır. Ancaq qlobal uzunmüddətli borcların reaksiyası açıq şəkildə əməliyyat vaxtına bağlıdır: ABŞ borcları qeyri-kənd təsərrüfatı məlumatından sonra açıq şəkildə azaldı; Britaniya 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi əvvəlcə Avropa səhəri neft qiymətlərinin azalması ilə təxminən 5.33%-ə düşdü. Yapon əsas kağız bazarı əməliyyat müddəti ABŞ-da qeyri-kənd təsərrüfatı məlumatı açıqlanandan əvvəl bitib və yerli 10 illik gəlirlilik hələ də təxminən 3.1% yüksək səviyyədədir, bu isə Tokio inflyasiyası və Yapon Bankı gözləntiləri ilə bağlıdır. Buna görə, hazırda ABŞ və Avropa borc bazarında təzyiqin azaldığını təsdiqləmək olar və Yapon borc bazarında bu ehtimal xeyli yüksəlir.

AI hesabı temalı populyar səhmlər üçün, faiz və ABŞ borcu gəlirliliyi aşağı düşdükdə ilk yaxşılaşan, gələcək pul axınının indiki dəyəri olur. AI infrastrukturunun qurulması üçün əvvəlcə çip, server, şəbəkə və enerji infrastrukturu qurulmalı, sonra bulud xidmətlərindən gəlir əldə edilməli; gəlirdə gecikmə olduqca, dəyər diskontuna həssaslıq artır. Əvvəlki dövrlərdə, sifarişlər və gəlir proqnozları ardıcıl artır, lakin bu, P/E göstəricisinin sıxılmasına səbəb olurdu. İndi, əgər uzunmüddətli faiz dərəcələri sabitləşib düşür, gəlir proqnozları da yüksəlirsə, səhmlər “gəlir artımına keçid zonası”na daxil ola biləcək — artım artıq daha çox gəlir artımına əsaslana bilər və eyni zamanda qiymətləndirmə təzyiqinin azalmasından dəstək alır.

Morgan Stanley-nin son yayımladığı optimist hesabat məhz bu dəyərləndirməni sektor və qiymət perspektivi ilə əsaslandırır: Morgan Stanley-nin hesablamalarına görə, “yeddi böyük” texnologiya nəhənginin gələcək 12 aylıq proqnozlaşdırılan P/E dəyəri indekslə müqayisədə son on ilin ən aşağı səviyyəsindədir və yarımkeçirici sektorunda gələcək 12 aylıq bir səhmdə gəlir proqnozu iyundan bəri 30% artıb. Birinci göstərici relativ qiymət də üstünlüyünün artıq xeyli azaldığını göstərir, ikincisi isə gəlir proqnozlarının hələ də artdığını göstərir. Bunlar faiz dərəcələrinin azalması ilə birləşdikdə, bazarı “gəlir artırılması davam edəcəkmi” sualına yönəldə bilər və bu, yarımkeçiricilərin gəlir proqnozunda dəyişiklik olmayan texnologiya sektorundan daha çox faydalanmasına səbəb olur.

Real AI tətbiq mühəndisliyi səviyyəsində, Muse və Astra kimi smart agent tətbiqləri hesablama tələbatını “bir dəfə cavab generasiyası”ndan “bir vəzifənin ardıcıl icrasına” doğru aparır. Bir vəzifədə tez-tez planlaşdırma, axtarış, alət çağırışı, kodun icrası və nəticənin yoxlanması mövcuddur, hətta təkrar cəhdlər və multi-agents əməkdaşlığı da mümkündür. Bu, akselerator hesablanmasını, CPU işini tənzimləməsini, yaddaşı və kontekst cache-ni, daimi yaddaşı və şəbəkə datalarını tənzimləmə tələbatını artırır və AI infrastruktur investisiyaları populyarlıq dairəsini GPU-dan server CPU, HBM və DRAM, enterprise SSD və yüksək sürətli əlaqəyə qədər genişləndirir. Çox addımlı icra və alət dövrü smart agent iş yükünün sadə sual-cavabdan fərqləndirən əsas xüsusiyyətdir.

Faiz dərəcələrinin azalması data mərkəzi layihələrinin investisiya effektivliyini də artırır: kredit marjası sabit qaldıqda, risksiz faiz dərəcəsinin azalması yeni borclanma xərclərini aşağı salır, layihənin net indiki dəyərini artırır və geri dönüş həddinə yaxın olan genişlənmə planlarını daha asan icra etməyə imkan verir. Beləliklə, diqqətə layiq pozitiv zəncir yaranır: smart agent istifadəsi artır, hesab tələbatı böyüyür, maliyyə təzyiqi azalır, tikinti mümkünlüyü artır, bu isə sənaye, istifadə sahəsini və nəticədə gəlir və profitə çevrilir.

Morgan Stanley-nin yayımladığı hesabat göstərir ki, ABŞ bazarında yüksək çəkisi olan yeddi böyük texnologiya nəhəngi (yəni Magnificent Seven, Mag 7) üçün ümumi qiymətləndirmə düzəlişi əsasən tamamlanıb və gəlir artımı yenidən səhmlərin əsas dəstəyi olacaq. Morgan Stanley bildirir ki, bu yeddi nəhəngin gələcək 12 aylıq proqnozlaşdırılan P/E dəyəri indekslə müqayisədə orta göstəricidən bir standart sapma aşağıda və son on ilin ən aşağı dəyərindədir.

Apple, Microsoft, Google parent Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia və Tesla həm ABŞ-indeksinin əsas hissəsini təşkil edir, həm də AI çip/AI yarımkeçirici, bulud hesablaması, AI tətbiqləri və geniş terminal inkişafı ilə qlobal AI investisiya proqnozuna təsir edir. Əvvəlki dövrlərdə, 2025-ci ilin sonuna qədər S&P 500 indeksinin üç ilində təxminən 30 trilyon dollar artım olub, bu yeddi nəhəng və daha geniş AI hesabı infrastrukturunun tədarükçüləri əsas hərəkətverici amillər olub. Buna görə də, bu yeddi nəhəngin gəlir və qiymətləndirmə dəyişiklikləri həm əsas indeksin performansına, həm qlobal səhm bazarının risk iştahına, həm də AI hesabı zəncirinin artım perspektivinə təsir edə bilər.

Morgan Stanley strategiya komandası bildirir ki, ABŞ bazarında texnologiya sektorunun optimist mövqelərinin azaldılması, güclü gəlir performansı və daha real qiymətləndirmə ilə texnologiya səhmləri bu ilin ikinci yarısında itirdiyi bəzi impulsu yenidən əldə edəcək və buna görə investorların bazar yenidən tənzimlənəndə bu sektoru yenidən portfelə almağı tövsiyə edir.

Texnologiya səhmləri bu il S&P 500 indeksində böyük artımla liderlik edib, lakin son aylarda bu artım azalıb və bazar AI-yə milyardlarca investisiyanın optimistlərin düşündüyü kimi gəliri artıra bilməyəcəyindən narahatdır. Texnologiya sektorunun daxilində ABŞ “yeddi nəhəng”in qiymətləndirməsi son on ildə ən aşağı səviyyədədir və yarımkeçirici səhmlər çətin bir mərhələdən çıxır – Anthropic-in Dario Amodei və OpenAI-nin Sam Altman-ı əvvəlcədən inkişaf etmiş AI-nin inkişafının koordinasiyalı şəkildə yavaşladılması çağırışları ilə bu sahə daha da sıxışdırılıb.

“Şübhə edirik ki, sonda müəyyən bir yavaşlama baş verməyəcək, çünki bu yarış hələ də ‘ya qal, ya öl, qalib hər şeyi alır’ yarışıdır,” Mislav Matejka rəhbərlik etdiyi Morgan Stanley səhmlər strategiyası komandası yazır. Morgan Stanley bildirir ki, bu ilin ilk yarısındakı artımın təkrar olunması mümkün deyil, lakin böyük imkanlar hələ də var.

“Yeddi nəhəng”in qiymətləndirməsinin son on ildə ən aşağı səviyyədə olması yalnız Morgan Stanley-nin xüsusi fikir deyil. Morgan Stanley Wealth Management Global Investment Committee-nin məlumatına görə, “ABŞ yeddi nəhəng”in S&P 500-indeksindəki digər 493 səhmlə müqayisə qiymət üstünlüyü hazırda cəmi 10%-dir və bu, son on ilin ən aşağı göstəricisidir. Eyni zamanda, bu yeddi nəhəngin illik gəlir artımı üstünlüyü təxminən 45%-dir.

Morgan Stanley Wealth Management-in baş investisiya direktoru Lisa Shalett hesabatında yazır: “Bizim fikrimizcə, bu hiper-massiv bulud nəhəngləri indi olduqca ucuz görünür.”