Deutsche Bank: Qızıl həddən artıq satılıb və az paylanıb, 2027-ci ildə mühit daha yaxşı olacaq

Deutsche Bank metal tədqiqatları rəhbəri Daniel Ghali hesab edir ki, qızıl yaxın zamanlarda baş vermiş düzəlişdən sonra “həddindən artıq satılmış” və investorların yerləşdirməsi aşağı səviyyədədir, yüksək faiz və yüksək neft qiymətləri şəraitində qızıl qiymətləri iyulun minimumunu aşağı salmayıb, bu da hal-hazırkı bazar strukturunun 2021-2022-ci illərdən fərqli olduğunu göstərir. O, gözləyir ki, 2027-ci ildən sonra qızıl üçün yerləşdirmə mühiti indiki dövrdən daha əlverişli olacaq.

Ghali bildirib ki, ABŞ-ın 10 illik dövlət istiqrazlarının gəliri bir müddət 5%-dən yuxarı olub, neftin qiyməti isə bir barrel üçün 100 dolların üstündə qalır, amma qızıl iyuldan bəri yeni minimuma çatmayıb. Onun fikrincə, faiz gəliri olmayan aktiv üçün bu göstərici qızılın ənənəvi makro qarşıdurmalara qarşı dayanıqlılıq göstərdiyini əks etdirir.

ABŞ-da sentyabr ayı üçün məşğulluq artımı nəzərəçarpacaq dərəcədə azaldıqdan sonra, bazar Fed-in oktyabrda faiz artırmasını gözləmir, CME FedWatch-a görə treyderlər oktyabr artırma ehtimalını bir həftə əvvəlki 64%-dən 22%-ə endiriblər, lakin dekabr artırma ehtimalı hələ də 87%-dir.

Pozisiyalar son illərin ekstremal səviyyəsinə yaxınlaşıb

Ghali hesab edir ki, hazırkı qızıl investorlarının pozisiyaları 2022-ci illərin əvvəlindəki zəif mərhələ ilə oxşarlıq daşıyır, amma tələbat strukturunda dəyişiklik baş verib.

Kitco-nun onunla apardığı müsahibəni təhlil edən Ghali qeyd edib ki, hazırda qızıl bazarının mövqeləri 2021-ci ilin oktyabrından bəri ən pessimist dövrlərdən biri ola bilər, aktiv investorlar İran müharibəsi vaxtı qızılın zəif performansından sonra iştiraklarını nəzərəçarpacaq dərəcədə azaldıblar.

Deutsche Bank əvvəlki fond axını təhlilində göstərib ki, trendləri izləyən fondların qızıl üzrə xalis açıq mövqeləri 2021-ci ilin oktyabrından bəri maksimum səviyyəsinə yaxınlaşıb, aktiv investorların uzun mövqeləri isə iyundan bəri təxminən 55% azalıb. CME qızıl fyuçerslərinin açıq mövqe həcmi də aşağı səviyyədədir.

Lakin Ghali qeyd edib ki, 2021-2022-ci illərlə müqayisədə hazırda rəsmi qurumların qızıl alışı iki dəfə daha sürətlidir; qızıl bazarında iştirak edən institusional investorların həcmi 2021-ci ildən bəri təxminən 70% artıb. Eyni zamanda, ölkələrin rezerv idarəetmə qurumlarında aktiv yerləşdirmə üçün rezervlərin həcmi də artıb.

Ona görə də Deutsche Bank yalnız spekulyativ fondların azalmasına yox, bazarda iki fond növünün davranışı arasında fərqə diqqət edir: aktiv və trend fondları qızıl mövqelərini azaldır, amma mərkəzi banklar və digər rəsmi qurumlar, eləcə də uzunmüddətli yerləşdirici investorlar iştiraklarını artırır.

Yüksək ABŞ istiqraz gəlirləri institusional diversifikasiya ehtiyacını gücləndirir

Ghali hesab edir ki, ABŞ istiqraz gəlirlərinin davamlı artması institusional investorların istiqraz və qızıl arasında seçim etməsi demək deyil.

Son 20 ildə böyük pensiya fondları, bağış fondları, etibarlı və sığorta şirkətləri alternativ aktivlərə yerləşdirməni xeyli artırıblar. Amma bir çox alternativ aktivlər hələ də faiz dəyişikliklərinə həssasdır, ABŞ dövlət istiqrazları ayı bazara girəndə və gəlirlər kəskin yüksələndə, həm səhmlər, həm kreditlər, həm də bir sıra şəxsi aktivlər eyni vaxtda təsir altına düşə bilər, beləliklə, ənənəvi aktiv kateqoriyaları arasında diversifikasiya effekti azalır.

Bu mühitdə bəzi institusional investorlar qızılın ümumi aktiv portfelindəki rolunu yenidən qiymətləndirirlər. Ghali hesab edir ki, bu da qızılın tələbat strukturunun əvvəlki yüksək faiz dövrü ilə fərqləndiyinin əsas faktorudur.

Bənzər dəyişikliklər əvvəlcə böyük pensiya fondlarında baş vermişdi. Bloomberg sentyabrda yazıb ki, New York şəhər pensiya sistemləri, Los Angeles County Employee Retirement Association və digər böyük qurumlar, AI və digər birgə aktiv risklərini portfeldə yenidən hesablamaqdadır, çünki səhmlər, şəxsi kapital, korporativ istiqrazlar və infrastruktur arasında risk əlaqəsi artıq yüksəlib.

Qızıl isə korporativ gəlir, kredit spredi və ya pul axını duration kimi eyni risk mənbəyinə malik deyil, buna görə də institusional investorlar qızil yerləşdirmənin funksiyalarını təkcə inflyasiya ilə ticarət yox, portfel diversifikasiyası kimi qiymətləndirirlər.

Qısamüddətli perspektivdə neft qiyməti və Fed-in siyasət yolu təsir göstərir

Deutsche Bank-ın qiymətləndirməsi qızılın artıq faiz mühitinin təsirindən azad olduğu mənasına gəlmir.

Son bir ayda, enerji qiymətləri artıb və inflyasiya gözləntilərini yüksəldib, ABŞ uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının gəliri də illərin ən yüksək səviyyəsinə çatıb, bu da sentyabrda qızılın kəskin enməsinin əsas səbəbi olub. İran müharibəsinin gətirdiyi geopolitik risklər bir tərəfdən təhlükəsizlik tələbatını artırır, digər tərəfdən neft qiyməti, inflyasiya və faizlər vasitəsilə əks təsir göstərir.

Reuters bazar ertəsi yazıb ki, ABŞ-ın sentyabr məşğulluq hesabatı gözləniləndən zəif gəldikdən sonra qızıl qiyməti artıb. Amma bazar hələ də Fed-in artırma dövrünün bitmədiyini düşünür, dekabrda siyasətin yenidən sıxılması yüksək ehtimal olaraq qiymətləndirilir.

Yaxın Şərqdə vəziyyət qızılın makro mühitinə təsir göstərməkdə davam edir. Yəməndə Səudiyyə Ərəbistanının dəstəklədiyi hökumət bazar günü Husilər tərəfindən idarə olunan ərazilərə genişmiqyaslı hərbi əməliyyata başladığını elan edib, bölgədəki qarşıdurmalar neft qiyməti vasitəsilə inflyasiya gözləntilərini və istiqraz gəlirlərini dəyişə bilər.

Ghali hesab edir ki, İran müharibəsi dövründə qızıl bəzi investorların gözlədiyindən zəif çıxış edib, bu da aktiv fondların hələ də ehtiyatlı olmasının əsas səbəblərindən biridir. Lakin aşağı mövqe, rəsmi sektorun alışı və institusional iştirakın artması baxımından Deutsche Bank hesab edir ki, hazırkı qızıl bazarı artıq 2021-2022-ci illərin aşağı mövqe dövründən aydın şəkildə fərqlənir.