Səhmlər və istiqrazların ikili zərbəsi CoreWeave — bu AI çöküşünün “qasırğanın mərkəzi”

AI bulud hesablama sahəsində ixtisaslaşan bu infrastruktur şirkəti, hazırkı süni intellekt investisiya bumunda risklərin ən cəmləşmiş simvoluna çevrilir.

Bu həftə CoreWeave-in səhmləri bir həftə ərzində 25% azaldı və 2025-ci ilin noyabrından bəri ən pis göstəricini qeyd etdi; eyni zamanda, onun zibil reytinqli borclarının gəliri 15%-ə yüksəldi, bu adətən borc çətinliyi üçün kritik göstərici sayılır; kredit dəyişməsi üçün sığorta qiymətləri şirkətin beş il içində defolt ehtimalının 60%-dən çox olduğunu göstərir.

Hərçənd Nvidia CEO-su Huang Renxun cümə axşamı CoreWeave-ə olan inamını açıq ifadə etdi, Deutsche Bank bu satış dalğasını “almaq üçün fürsət” kimi təyin etdi və həmin gün səhmlər 5.9% geri qazandı, lakin bazarın narahatlığı sönmədi və CoreWeave-in səhmləri cümə günü 12% daha düşdü, həftəlik eniş 25% ilə başa çatdı.

Bu “səhmlər və borc birgə enişi”nin yaratdığı dalğalar artıq xaricə də yayılıb: Philly Semiconductor Index bu həftə 11% azaldı və 2025-ci ilin iyun zirvəsindən 24%-ə yaxın eniş göstərdi; Nasdaq 100 Index 2025-ci ilin aprelindən bəri ən pis həftəlik performansını göstərdi, 5.5% azaldı; Yüksək gəlirli borcların orta gəliri çərşənbə günü 8.41%-ə çatdı, bu son 18 ayın ən yüksəkidir və risk premiumu martdan bəri ən geniş səviyyəyə çıxıb.

Bu dalğalanmada borc bazarının trendi bir sıra bazar iştirakçıları tərəfindən səhmlərdən daha dərin siqnal kimi qiymətləndirilir.

CoreWeave-in 2025-ci ilin iyununda emissiyası zamanı gəliri 9.675% olan borcları bu həftə 15%-ə yüksəldi və bu adətən "böhran" kimi qiymətləndirilən səviyyədir. Eyni zamanda, borc defoltundan qorunma xərci cümə axşamı tarixdə ən yüksək səviyyəyə çatdı.

Kredit məlumatları və analiz şirkəti 9fin-in maliyyələşmə sahəsi rəhbəri Max Frumes bildirib:

CoreWeave bu bazar seqmentində tam “mədən kanarisi”dir və bu, AI bumunu dəstəkləyəcək kredit qiymətləməsi, əlçatanlıq və struktur üçün dönüş nöqtəsi olacaq. Qiymətlər yüksələcək, yoxlamalar daha ciddi olacaq və investorlar arasında aydın bir rəddolma tendensiyası müşahidə ediləcək.

Deutsche Bank-in qlobal makro və tematik araşdırma rəhbəri Jim Reid qeyd edib ki, bazar yeni mərhələyə daxil olur, borcla maliyyələşmənin əhəmiyyəti artmaqdadır. O, son araşdırma hesabatında yazıb:

Borc ilə deyil, sərbəst pul axını ilə idarə olunan kapital xərcləri dövrünə qədəm qoyduqca, kredit qiymətlərinə həmişə daha çox diqqət yetirməliyik. AI-nın maliyyələşmə xərcləri ümumilikdə problem deyil, lakin kənarlar narahatlıq doğurur.

Daha makro perspektivdən baxdıqda, cari ildə ABŞ borc bazarı layihə maliyyələşməsi üçün 106 milyard dollar investisiya və yüksək gəlirli borc emissiya edib, bu 2025-ci ilin bütün ilindəki 37 milyard dolların üç qatına bərabərdir və əhəmiyyətli hissəsi data mərkəzləri kimi AI investisiyalarına yönəlib.

Goldman Sachs analitiklərinin hesablamasına görə, gələn il qlobal layihə maliyyələşməsi borc emissiyası 300 milyard dolları keçə bilər.

CoreWeave-in borc böhranı bütün AI infrastrukturunun maliyyələşmə ekosistemində bariz təzyiq yaradıb.

Bloomberg-ə görə, Tract Capital Management, Prime Data Centers və Cipher Digital kimi data mərkəzlərinin əlaqədar borcları bu həftə emissiya tarixindən bəri ən aşağı səviyyəyə düşüb. Yüksək gəlirli data mərkəzləri borclarının ortalama dollar qiyməti 2025-ci ilin iyununda 101 dollar civarında idi, indi isə təxminən 95 dollara düşüb.

Goldman Sachs ABŞ AI Data Center Toplu İndeksi (GSUCADSP) bu həftənin əvvəlində kəskin artım yaşadı.

CoreWeave-in həmtəsisçisi bu həftə bildirib ki, şirkət investisiya reytinqli borc bazarında, o cümlədən nəhəng sığorta qurumlarının pul fondlarında maliyyələşmə imkanlarını araşdırır. Bu, şirkətin kütləvi borclanması ilə bağlı bazarda narahatlığı artırıb və satış təzyiqini daha da gücləndirib.

Shorecliff Asset Management-in təsisçisi və baş investisiya direktoru Grant Nachman qeyd edib:

Hazırkı bazar qiymətləri fonunda, yeni bulud hesablama şirkətləri üçün böyük həcmdə təminatsız maliyyələşmə ya qiymətə görə çətinlik yaradır, ya da tamamlanmır, ya da hər ikisi bir arada olur.

O hesab edir ki, yeni borcların alıcıları cəlb etməsi üçün aktivlər və ya müqavilə pul axını ilə təmin edilməli və daha zəif kreditor qoruma şərtləri təklif edilməlidir.

Cümə axşamı Morgan Stanley və Goldman Sachs AI bulud hesablama startup-ı Volta Infrastructure Holdings-in üçün 5 milyard dollarlıq leverajlı kreditin şərtlərini investorlar üçün daha cazibədar etdi (şirinləşdirici şərtlər). Nəticədə bu kreditin real gəliri ilkin müzakirələrdəki 11%-i keçdi və AI infrastruktur maliyyələşməsi sahəsində ən yüksək faiz rekorduna bərabər oldu.

Goldman Sachs-in baş kredit strategisti Amanda Lynam əvvəlcədən xəbərdarlıq etmişdi ki, ABŞ-da yüksək gəlirli borcların korporativ emissiyasının sürətlə artması borc investorlarını getdikcə çətin vəziyyətə salır.

MetLife Investment Management-in leverajlı maliyyələşmə üzrə ortaq rəhbəri John Yovanovic problemin əsasına toxunaraq bildirib:

Problem kredit vəziyyətinin son bir ildə dəyişməsində deyil, gələcək bir yarım il ərzində böyük həcmdə yeni təklifin bazara gəlməkdə olmasındadır.

Səhmlər bazarında CoreWeave-in yüksək leverajlı biznes modeli daha ciddi yenidən qiymətləndirmə ilə üzləşir.

2025-ci ilin martında 40 dollar qiymətində birbaşa satışla listə çıxandan sonra, CoreWeave-in səhmləri AI tələbatının artımı səbəbindən bir müddət 360%-dən çox yüksəldi. Ancaq bundan sonra kəskin korreksiya müşahidə olundu - hazırda pik qiymətə nisbətən təqribən 67% düşüb, 60 dollar ətrafına geriləyib, emissiya qiyməti olan 40 dollardan isə yalnız 25 dollardan az məsafədədir.

Maraqlıdır ki, şirkətin IPO-su özü problemlərlə dolu olmuşdu və onun “müdafiəsi” üçün Nvidia yardımı lazım olmuşdu. Bu satış dalğası üçün optimist analitiklər bazar reaksiyasının həddindən artıq olduğunu düşünürlər.

Deutsche Bank analitiki Brad Zelnick al qiymətləndirməsini qoruyub saxlayır və cümə axşamı araşdırmasında qeyd edib: CoreWeave “güclü müştəri bazası, sınaqdan keçirilmiş aparıcı performans, yığılıb qalan sifarişlərin çevrilmə qabiliyyəti və lider infrastruktur performansı” ilə fərqlənir və əsas infrastruktur balansının dəyişmədiyini, AI hesablama tələbatının davamlı olaraq təklifi aşdığını vurğulayır.

Lakin makro mühitin dəyişməsi optimist hissləri tam şəkildə inkişaf etdirməyə imkan vermir. Roundhill Financial ETF strategisti Thomas DiFazio bildirir:

Makro fon “əvvəlcə sat, sonra soruş” bazarı yaradıb. Qısa müddətdə hər şeyin düzəldiyini demək çətindir.

Bloomberg Intelligence analitiki Robert Schiffman qeyd edir ki, CoreWeave-in Nvidia ilə sıx münasibəti, nəzəri olaraq bazar maliyyələşməsi sıxışanda kapital mənbəsi təmin edə bilərdi. Lakin Huang Renxun Stokholm tədbirində bu ehtimalı açıq şəkildə rədd etdi və dedi:

CoreWeave xilas edilməyə ehtiyac duymur, onların gücü hər gün böyüyür, mən optimistəm, onların kapital xərcləri əslində azalır.

Bu dalğalanmada bazar CoreWeave və daha geniş AI investisiya məntiqinə dair əhəmiyyətli fikir ayrılığı içindədir.

Pessimist tərəfi diqqət etdikləri: ABŞ borc gəlirləri və yüksək inflyasiya maliyyələşmə xərclərini artırır; AI data mərkəzlərinin tikintisindən gəlirli olana qədər uzun dövr keçməlidir; GPU avadanlıqları yeni obyektlər istifadəyə verilməzdən əvvəl yenilənib qocalma riski yaşaya bilər; data mərkəzi qurmaq üçün icazələr və elektrik qiymətləri ilə bağlı siyasi mübahisələr səngimir.

Fixed Income Asset Management şirkəti Catalyst Funds-da əsas portfel meneceri Larry Holzenthaler qeyd edir:

Birkaç ay əvvəl desəydim, AI-a münasibət həddindən artıq optimist idi.

O hesab edir ki, iyunda bazarın görməməzlikdən gəldiyi bütün risklər – böyük maliyyələşmə tələbi, yüksək leveraj, xarici maliyyə asılılığı – indi daha intensiv şəkildə yenidən qiymətləndirilir.

Optimistlər isə düşünürlər ki, AI kapital qoyuluş dövrü hələ çox erkən mərhələdədir və tələbin uzunmüddətli məntiqi dəyişməz qalır.

State Street Asset Management-də qlobal araşdırmalar üzrə strategiya rəhbəri Matt Bartolini bildirir:

Biz AI kapital qoyuluş dövründə hələ də çox erkən mərhələdəyik və faiz dərəcələri keçilməz maneə yaratmayacaq, lakin borc emissiyasının davamlı olması üçün hesablamalar dəyişir – və bu borcun maliyyələşməsi gələcəkdə doğru artım ilə uyğunlaşa bilərmi? Uzunmüddətli tələbdən qaynaqlanan hekayə kapital qoyuluş dövrünün əsas hərəkətvericidir və mən düşünürəm tələbat davam edəcək, faizlər necə dəyişsə də.

Fixed Income Asset Management F/m Investments-də portfel meneceri John Han bildirir ki, hazırda komandası “AI infrastrukturunda ümumi risk ekspozisiyamızı yenidən nəzərdən keçirir, xüsusilə risqin harada cəmləşdiyini və kifayət qədər risk kompensasiyası alıb-almadığımızı” qiymətləndirir.

Bu mübahisənin əsasında AI investorları tarixi dəyər koordinatları dəyişməsi ilə qarşılaşır: pulsuz pulla genişlənən dövr bitdikdə, borcla böyüyən AI infrastruktur şirkətlərinin biznes modelinin dayanıqlığı bazarda öncədən görünməyən testə çəkilir.