Der Betreiber der neuen KI-"Cloud" Nscale (NSCL.US) strebt einen Börsengang an der US-Börse an und plant, bis zu 3 Milliarden US-Dollar einzunehmen; Anthropic investiert 45 Milliarden US-Dollar, um Rechenleistung zu sichern.

Laut der APP von Zhihui Finance hat der Entwickler von künstlichen Intelligenz-Datenzentren Nscale einen Antrag auf einen Börsengang (IPO) bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereicht und plant, an der New Yorker Börse unter dem Aktiensymbol „NSCL“ gelistet zu werden. Wie zuvor berichtet wurde, strebt das Unternehmen an, durch diesen Börsengang bis zu etwa 3 Milliarden US-Dollar einzunehmen. Die Erlöse sollen für die Erweiterung der Ausstattung der Datenzentren verwendet werden, um dem kontinuierlich wachsenden Rechenleistungsbedarf der KI-Branche gerecht zu werden.

Nscale hat seinen Hauptsitz in London und ist einer der „neuen Cloud“-Betreiber, die im Zuge des KI-Infrastruktur-Booms der letzten Jahre schnell aufgestiegen sind. Das Unternehmen vermietet vor allem Rechenressourcen an Firmen, die KI-Modelle und -Anwendungen entwickeln. Zu den Partnern zählen Nvidia (NVDA.US) und Microsoft (MSFT.US), zudem wurden groß angelegte Compute-Verträge mit KI-Unternehmen wie Anthropic abgeschlossen.

Das rasante Wachstum von Nscale geht jedoch mit enormen Verlusten einher. Laut den am Freitag bei der SEC eingereichten Unterlagen erzielte Nscale in den sechs Monaten bis zum 30. Juni einen Umsatz von 140,6 Millionen US-Dollar, was mehr als das Zwölffache des Vorjahreszeitraums (10,4 Millionen US-Dollar) entspricht; im gleichen Zeitraum stieg der Nettoverlust von 368,9 Millionen US-Dollar auf 1,02 Milliarden US-Dollar.

Nscale wurde Anfang 2024 aus einem Geschäft mit Kryptowährungs-Mining ausgegliedert und entwickelte sich daraufhin rasch zu einem Betreiber von KI-Datenzentren. Im Gegensatz zu herkömmlichen, sehr großen Cloud-Anbietern wie Amazon AWS, Microsoft Azure und Google Cloud ist Nscale ein neu entstandener „neuer Cloud“-Betreiber, der Infrastruktur rund um GPU und andere KI-Computing-Ressourcen errichtet und diese Rechenleistung an große Technologieunternehmen und Entwickler von KI-Modellen vermietet.

Im März dieses Jahres schloss Nscale eine Finanzierungsrunde der Serie C, angeführt von der norwegischen Industrie-Investmentgruppe Aker und der Investmentgesellschaft 8090 Industries, ab, wodurch das Unternehmen mit etwa 14,6 Milliarden US-Dollar bewertet wurde. Auch Nvidia und Nokia beteiligten sich an dieser Runde. Mit dem angestrebten Börsengang von bis zu 3 Milliarden US-Dollar könnte das Unternehmen weiter von den öffentlichen Kapitalmärkten profitieren, um die rasch expandierenden Datenzentren und GPU-Infrastrukturen zu finanzieren.

Einer der wichtigsten Aspekte für die schnelle Expansion von Nscale ist die große Menge an Energie- und Datenzentrumsressourcen. Bis August 2026 verfügt das Unternehmen über Datenzentren, die mehr als 10 Gigawatt (GW) Energie besitzen oder kontrollieren, mit einem Gesamtkontraktwert von schätzungsweise 103 Milliarden US-Dollar.

An mehreren Standorten in Norwegen, Portugal, Texas und West Virginia in den USA entstehen sogenannte „Ultra-Groß-KI-Hubs“, deren einzelne Projekte jeweils eine Energiekapazität von mindestens 200 Megawatt (MW) erreichen. Das Rechenzentrum im norwegischen Narvik ist ein wichtiges Projekt in der Zusammenarbeit zwischen Nscale und Microsoft. Im April dieses Jahres stimmte das Unternehmen zu, im Rahmen des bestehenden Compute-Leasing-Vertrags mit Microsoft über 30.000 weitere Nvidia-Chips bereitzustellen und damit die KI-Rechenkapazität zu erweitern.

Das Geschäftsmodell von Nscale erfordert erhebliche Anfangsinvestitionen in die Beschaffung von GPUs, den Aufbau von Datenzentren und ausreichenden Energie-Ressourcen, während durch langfristige Compute-Leasing-Verträge mit großen Technologie- und KI-Unternehmen eine bessere Vorhersehbarkeit künftiger Einnahmen geschaffen wird.

Der derzeit wohl auffälligste Kundenvertrag des Unternehmens stammt von Anthropic. Anthropic erklärte im August dieses Jahres, dass es zugestimmt habe, 45 Milliarden US-Dollar zu investieren, um KI-Cloud-Computing-Ressourcen vom Flaggschiffprojekt Monarch Compute Campus von Nscale in West Virginia zu leasen. Der Monarch-Campus umfasst rund 2.250 Acres. Laut den von Nscale eingereichten Unterlagen soll das Projekt bis zur ersten Hälfte des Jahres 2028 mit einer Gesamtkapazität von rund 2 GW in Betrieb gehen und bis 2031 weiter auf etwa 8 GW ausgebaut werden.

Wenn diese Pläne erfolgreich umgesetzt werden, würde Monarch zu einem zentralen Bestandteil der künftigen Compute-Expansion von Nscale werden. Gleichzeitig erklärte Nscale im Juli dieses Jahres, das KI-Software-Start-up Anyscale aus San Francisco für 1,65 Milliarden US-Dollar zu erwerben, um Kunden mit Softwarekompetenz dabei zu unterstützen, ihre KI-Computing-Ressourcen effizienter zu nutzen. Damit orientiert sich das Unternehmen zunehmend von der reinen Bereitstellung von Datenzentrum und GPU-Leistung hin zur KI-Infrastruktur-Software.

Die enge Beziehung zu Nvidia ist eine wichtige Grundlage für die schnelle Erweiterung der KI-Rechenleistung von Nscale, allerdings wird diese Abhängigkeit im IPO-Antrag auch als Risikofaktor genannt. Das Unternehmen betont, auf Nvidia bei der GPU-Belieferung angewiesen zu sein. Als Teil der Serie-B-Finanzierung 2025 hat Nscale Nvidia Warrants ausgegeben, womit dieser KI-Chip-Gigant einen Anteil von über 5% am Unternehmen hält. Sollte Nvidia künftige Warrants einlösen, würden sie stimmrechtslose Anteile an Nscale erhalten.

Die Kapitalverbindung beider Parteien vertieft sich zuletzt weiter.

Laut IPO-Unterlagen hat Nscale im Rahmen einer Zeichnungsvereinbarung am 15. September zugestimmt, Investoren 2,1 Milliarden US-Dollar an unbesicherten, wandelbaren Darlehensnoten bereitzustellen und Nvidia bis zu 1 Milliarde US-Dollar an unbesicherten, wandelbaren Darlehensnoten oder stimmrechtslosen Anteilen zu gewähren, wobei die Nvidia-Transaktion voraussichtlich am 16. November abgeschlossen wird.

Für Nscale ist die enge kapitalmäßige und lieferbezogene Partnerschaft mit Nvidia hilfreich, um die für den KI-Infrastrukturausbau entscheidenden GPU-Ressourcen zu sichern; andererseits könnte jede Veränderung bei GPU-Lieferungen, Beschaffungsbedingungen oder der Zusammenarbeit beider Parteien die Expansionspläne des Unternehmens beeinflussen.

Trotz des schnellen Umsatzwachstums befindet sich Nscale weiterhin in einer Phase großflächiger Kapitalinvestitionen. Im Zeitraum von sechs Monaten bis Ende Juni dieses Jahres stieg der Umsatz des Unternehmens von 10,4 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum auf 140,6 Millionen US-Dollar, während der Nettoverlust von 368,9 Millionen US-Dollar auf 1,02 Milliarden US-Dollar anwuchs. Das gleichzeitige schnelle Wachstum von Umsatz und Verlust ist typisch für das stark investitionslastige Expansionsmodell von KI-Datenzentren. Der Einkauf von GPUs, Strominfrastruktur, Land, der Bau von Datenzentren und Kühlsystemen erfordert immense Anfangsinvestitionen, während die Erlöse nach und nach mit dem Hochfahren der Compute-Kapazitäten und der Ausführung von Kundenverträgen realisiert werden.

Für Nscale, das sich auf den Börsengang vorbereitet, dürften Investoren nicht nur die mehr als 100 Milliarden US-Dollar große Vertragssumme interessiert verfolgen, sondern auch, wie schnell die daraus resultierenden Verträge tatsächlich in Einnahmen und Cashflow umgesetzt werden und wie viel Kapital benötigt wird, um die Aufträge zu erfüllen. Das Nscale-Gremium ist zudem äußerst prominent besetzt, darunter Sheryl Sandberg, ehemalige COO von Meta Platforms (META.US), sowie Nick Clegg, ehemaliger Meta-Präsident für globale Angelegenheiten und früherer britischer Vizepremier.

Laut IPO-Unterlagen halten Aker, Sandton Capital Partners sowie eine mit dem Nscale-Gründer und CEO Josh Payne verbundene Treuhandgesellschaft jeweils mindestens 5% der Unternehmensanteile.

Nscale hat den Börsengang zu einem Zeitpunkt gewählt, an dem das KI-Infrastruktur-Konzept global eine wichtige Triebkraft für IPOs darstellt. Daten zufolge erreichte das Volumen der Kapitalbeschaffung durch Börsengänge in diesem Jahr bereits etwa 161,4 Milliarden US-Dollar – der höchste Stand seit 2021, wobei Unternehmen, die Investoren Zugang zur KI-Infrastruktur bieten, zu den wichtigsten Wachstumstreibern zählen.

In diesem Jahr konnte SpaceX mit einem rekordverdächtigen IPO 86,2 Milliarden US-Dollar einsammeln, der Verkauf von KI-Rechenleistung an Firmen wie Anthropic war dabei zentral für die Erfolgsgeschichte des Börsengangs; der südkoreanische Speicherchiphersteller SK Hynix erzielte mit 26,5 Milliarden US-Dollar ebenfalls einen groß angelegten Börsengang, wobei besonders der Bedarf an Datenzentren im Vordergrund stand. Das von Brookfield unterstützte Datenzentrum-Unternehmen Csquare sammelte im Juli durch seinen Börsengang 1,2 Milliarden US-Dollar ein.

Nscale geht mit Goldman Sachs (GS.US), JPMorgan Chase (JPM.US) und Morgan Stanley (MS.US) als federführende Banken an die Börse, weitere 19 Institute sind beim Konsortium für die Emission beteiligt.