Von Zöllen bis zu den Kassen: Die neue Lieferkette der Inflation

Der US-amerikanische Kernindex der persönlichen Konsumausgaben (PCE) – das bevorzugte Inflationsmaß der Federal Reserve – wird voraussichtlich im Juli einen Anstieg von 0,3 % gegenüber dem Vormonat zeigen, wodurch die jährliche Rate auf 2,9 % steigen würde – nach 2,8 % im Juni. Dies wäre der dritte Monat in Folge mit einem Anstieg im Jahresvergleich und markiert das höchste Niveau seit Februar. Die Daten sollen am Freitag, den 29. August, um 8:30 Uhr EDT veröffentlicht werden. Sollte sich dies bestätigen, würde die Kerninflationsrate des PCE weiterhin über dem 2 %-Ziel der Fed liegen, was auf anhaltenden Inflationsdruck hinweist, trotz der allmählichen Abkühlung seit dem Sommer 2022 [1].

Ökonomen führen den anhaltenden Inflationsanstieg auf die Zollpolitik der Trump-Regierung zurück, die zu einem stetigen Anstieg der Warenpreise geführt hat. Die von der Regierung verhängten Zölle haben Preiserhöhungen bei einer Vielzahl importierter Waren zur Folge, wobei Unternehmen diese Kosten an die Verbraucher weitergeben, während sich die Lieferketten anpassen. Bill Adams, Chefökonom der Comerica Bank, bemerkte, dass die Inflation nun „vom Hafen ins Lagerhaus bis zur Kasse“ fließe. Die Warenpreiskomponente des PCE wird voraussichtlich monatlich um 0,35–0,40 Prozentpunkte steigen – eine deutliche Veränderung gegenüber den Vormonaten, in denen diese Preise oft stagnierend oder negativ waren [1].

Auch die Dienstleistungsinflation, die typischerweise hartnäckiger ist, zeigt Anzeichen eines Aufwärtstrends. Jüngste Daten des Erzeugerpreisindex (PPI) deuten auf steigende Preise im Dienstleistungssektor hin, die zwar nicht direkt von Zöllen betroffen sind, aber durch Spillover-Effekte höherer Warenpreise beeinflusst werden könnten. Ein anhaltender Aufwärtstrend bei der Dienstleistungsinflation könnte für die Fed eine größere Herausforderung darstellen, da diese Preissteigerungen schwerer rückgängig zu machen sind. Sam Bullard von Wells Fargo betonte die Bedeutung der Beobachtung der Dienstleistungsinflation und erklärte, dass ein nachhaltiger Anstieg darauf hindeuten könnte, dass sich der Inflationsdruck stärker verfestigt als bisher angenommen [1].

Trotz dieser Inflationssignale bleiben die Märkte hinsichtlich einer Zinssenkung der Fed im September optimistisch. Nach schwachen Arbeitsmarktdaten für Juli und einer veränderten Risikoeinschätzung, die Fed-Chef Jerome Powell in Jackson Hole hervorhob, ist die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte bei der Sitzung am 16.–17. September laut den Anleihefuturesmärkten auf etwa 88 % gestiegen. Powells Äußerungen deuteten darauf hin, dass die Zentralbank derzeit eher die Abwärtsrisiken für den Arbeitsmarkt als den aktuellen Inflationsausblick im Blick hat, was die unmittelbare Wirkung höherer Inflationserwartungen abgeschwächt hat. Einige Analysten bleiben jedoch vorsichtig und weisen darauf hin, dass ein anhaltender Anstieg der Kern-PCE-Inflation den Spielraum für weitere Zinssenkungen im Jahr 2025 begrenzen könnte [1].

Auch die Konsumausgaben stehen im Fokus, wobei Schätzungen für Juli einen Anstieg um 0,5 % nahelegen, gestützt durch starke Neuwagenverkäufe. Ökonomen rechnen jedoch in den kommenden Monaten mit einer Abkühlung, da höhere Preise und ein schwächerer Arbeitsmarkt die Verbrauchernachfrage dämpfen. Jennifer Lee von BMO Capital Markets beobachtete, dass das Lohnwachstum moderat ausgefallen ist, was die Kaufkraft der Haushalte verringern und die zukünftigen Ausgaben einschränken könnte. Da die Handelskonflikte zwischen den USA und China vorübergehend nachlassen, ist der Konsum noch nicht stark zurückgegangen, doch anhaltender Inflationsdruck und schwächere Arbeitsmarktdaten könnten diese Entwicklung verändern [1].

Analysten sind weiterhin uneins darüber, ob der aktuelle Inflationsanstieg eine vorübergehende Folge der Zölle oder ein Zeichen für eine nachhaltigere Verschiebung ist. Henry Allen von Deutsche Bank verweist auf die Komponente „bezahlte Preise“ im ISM-Dienstleistungsindex, die auf ein Niveau gestiegen ist, das historisch mit Inflationsraten von über 4 % verbunden ist. Dies deutet darauf hin, dass die zukünftige Inflation die aktuellen Markterwartungen übertreffen könnte, insbesondere wenn im Rahmen der laufenden Handelspolitik weitere Zölle verhängt werden. Allerdings spiegeln die Inflationsswapmärkte diese Risiken bislang nicht vollständig wider, was Bedenken hinsichtlich einer möglichen Fehlbewertung und der Möglichkeit einer restriktiven Überraschung der Fed in den kommenden Monaten aufkommen lässt [5].

Quelle: [1] July PCE Forecasts Show Inflation Above Fed's Target [2] What economists are watching for in tomorrow's PCE inflation and spending data [3] What economists are watching for in Friday's PCE inflation and spending data [4] Asia upbeat on Wall St boost as markets await US inflation data [5] Investors are ignoring the coming wave of tariff-driven inflation