Sind südkoreanische Privatanleger das Einzige, was Ethereum-Treasury-Unternehmen am Leben hält?
Die anhaltende Underperformance von Ethereum gegenüber Bitcoin hat die Debatte darüber neu entfacht, was den Vermögenswert stützt und wer tatsächlich hinter der Nachfrage steht.
Laut dem Bitcoin-Befürworter Samson Mow stützen derzeit etwa 6 Milliarden US-Dollar an südkoreanischem Retail-Kapital die sogenannten Ethereum-Treasuries – Unternehmen, die ETH als Bilanzvermögen anhäufen und damit die Bitcoin-Strategie von MicroStrategy nachahmen. Mow äußerte diese Behauptung in einem Beitrag auf X am 5. Oktober und argumentierte, dass „ETH-Influencer“ nach Seoul reisen, um Privatanleger zu umwerben, die auf der Suche nach dem nächsten „Strategie-Play“ sind.
Laut CoinMarketCap ist ETH bis zum 6. Oktober in den letzten 24 Stunden um etwa 1,9 % gefallen und liegt im vergangenen Monat rund 5 % hinter Bitcoin zurück. Diese Schwäche, so Mow, zeige, dass kurzfristige Retail-Euphorie und nicht institutionelle Überzeugung den Wert von Ethereum aufrechterhält.
Daten der Strategic ETH Reserve zeigen, dass 67 Unternehmen, darunter BitMine und SharpLink, zusammen etwa 5,49 Millionen ETH (rund 25 Milliarden US-Dollar) halten, was 4,5 % des Gesamtangebots entspricht.
Mow führte einen Großteil dieses Engagements auf südkoreanische Privatanleger zurück, die vor Ort als seohak gaemie bekannt sind, und behauptete, sie hätten rund 6 Milliarden US-Dollar in Ethereum-Treasury-Unternehmen investiert. Er argumentierte, dass Promoter diese Firmen als das „nächste MicroStrategy“ vermarkten und damit Trader anlocken, die nach einfachen Analogien zum Bitcoin-Ansatz der Unternehmensakkumulation suchen:
„Viele dieser Investoren haben keine Ahnung vom ETH/BTC-Chart und denken, sie kaufen den nächsten Strategie-Trade.“
Er warnte, dass auf „finanzieller Unwissenheit“ basierende Euphorie nach hinten losgehen könnte, insbesondere da Ethereum weiterhin hinter Bitcoin in der relativen Performance zurückbleibt.
Die Kursentwicklung von Ethereum spiegelt diese Sorge wider. Trotz periodischer Zuflüsse und erneuter Narrativschübe blieb ETH unter seinem bisherigen Allzeithoch von 4.946 US-Dollar gedeckelt und schwächt sich weiterhin gegenüber Bitcoin ab. Das ETH/BTC-Verhältnis ist im vergangenen Jahr um über 5 % gefallen, was die Wahrnehmung verstärkt, dass ein Großteil der Unterstützung für die Marktkapitalisierung von Ethereum eher narrativgetrieben ist als auf fundamentale Entwicklung oder institutionelle Akzeptanz basiert.
Mows Kritik steht im Einklang mit Kommentaren von Andrew Kang, Mitbegründer von Mechanism Capital, der ebenfalls Zweifel an der finanziellen Logik hinter Ethereum-basierten Treasuries geäußert hat. Kang verwies auf Projekte wie Tom Lees BitMine als Beispiele für „undisziplinierte Treasury-Modelle“, denen die finanzielle Struktur erfolgreicher Bitcoin-haltender Unternehmen fehlt. „Die technischen Indikatoren für Ethereum sind bärisch“, sagte Kang und fügte hinzu, dass ETHs langfristige Spanne ohne grundlegende Veränderungen zwischen 1.000 und 4.800 US-Dollar liegen könnte.
Kang schloss daraus, dass die Bewertung von Ethereum „hauptsächlich aus finanzieller Unwissenheit stammt“ und verglich die spekulative Dynamik mit den historischen Rallyes von XRP. Er argumentierte, dass Retail-Hype zwar eine große Marktkapitalisierung eine Zeit lang aufrechterhalten kann, dies aber keine dauerhafte Basis sei: „Die Bewertung, die aus finanzieller Unwissenheit abgeleitet werden kann, ist nicht unendlich.“
Ob die südkoreanische Retail-Nachfrage zu einer neuen strukturellen Säule für Ethereum wird oder der letzte Atemzug eines verblassenden Narrativs ist, könnte davon abhängen, wie lange die „ETH Treasury“-Story dem Chart davonlaufen kann.
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