Der Kryptomarkt wird nach dramatischem Deleveraging gesünder und ist jetzt „konstruktiv bullisch“, sagt ein Analyst.
K33 erklärte, dass das heftige Leverage-Unwinding im Kryptomarkt die strukturellen Risiken beseitigt habe und somit eine sauberere Basis für eine Erholung geschaffen wurde. Das Forschungs- und Maklerunternehmen erwartet, dass Geduld belohnt wird, da vergangene Deleveraging-Ereignisse oft Markttiefs signalisierten.
Nach einer der größten Liquidationswellen in der jüngeren Vergangenheit, ausgelöst durch die heftige Entschuldung, die letzte Woche die Derivatemärkte erschütterte, erklärte das Forschungs- und Maklerunternehmen K33, dass der Kryptomarkt nun in eine gesündere Phase eingetreten sei.
In dem neuesten Bericht des Unternehmens beschrieb der Forschungsleiter Vetle Lunde, obwohl er zur Geduld aufrief, das Reset als „konstruktiv bullisch“ und argumentierte, dass monatelang aufgestaute, übermäßige Hebelwirkung bereinigt worden sei und nun die Grundlage für einen erneuten Aufwärtstrend geschaffen wurde.
„Strukturelle Effekte durch die Entschuldung bedeuten, dass die Liquidität wahrscheinlich dünn bleiben wird, während sich die Marktteilnehmer von Zwangsverkäufen erholen“, schrieb Lunde. „Historisch gesehen führen solche Entschuldungsphasen zu kurzfristiger Stagnation und vorsichtigem Handel, markieren aber auch oft Erschöpfungspunkte, die einen fruchtbaren Boden für eine längerfristige Erholung bieten, sobald die Stabilität zurückkehrt.“
Das offene Interesse an Bitcoin-Perpetuals fiel am 10. Oktober um fast 50.000 BTC (18,6 %) – der stärkste Tagesrückgang seit August 2023 –, als die Finanzierungsraten stark ins Negative drehten. Mindestens 16,7 Milliarden US-Dollar an gehebelten Long-Positionen wurden ausgelöscht, und das offene Interesse kehrte auf die Tiefststände des zweiten Quartals zurück.
Der BTC-Perpetual-Kontrakt von Binance wurde mit einem Rekordabschlag von 5,1 % gegenüber dem Spotpreis gehandelt – die größte Abweichung seit dem Covid-Crash im März 2020 –, was laut Lunde die Tiefe des Ausverkaufs unterstreicht. Er fügte hinzu, dass diese historische Bereinigung die früheren Warnungen von K33 vor gefährlichen Hebelaufbauten bestätigte und einen wichtigen Wendepunkt am Markt markierte.
Bitcoin Perpetuals: Open Interest. Bild: K33.
„In den letzten drei Jahren tendierten ähnliche Rückgänge des offenen Interesses dazu, mit Markttiefs zusammenzufallen, sodass das Abwärtspotenzial begrenzt war“, sagte er und wies darauf hin, dass tägliche Rückgänge von über 10 % bei Bitcoin-Perpetual-Hebel oft nur zu vernachlässigbaren Drawdowns und langfristigen Gewinnen führten. „In Kombination mit einem unterstützenden Umfeld, einschließlich expansiver [fiskal- und geldpolitischer] Erwartungen, hoher institutioneller Nachfrage und bevorstehenden ETF-Katalysatoren, spricht das Setup für eine allmähliche Akkumulation.“
Durchschnittliche zukünftige Performance, BTC nach 10%igen Long-Liquidations-Kollapsen im nominalen Perpetual OI. Bild: K33.
Altcoins „spielten mit der Apokalypse“
Während das Verhalten von Bitcoin chaotisch war, stellte der Bericht auch fest, dass bestimmte Altcoins „mit der Apokalypse flirteten“. Die relative Hebelwirkung in Altcoin-Perpetual-Kontrakten, gemessen als Open Interest im Verhältnis zur Marktkapitalisierung, fiel am Freitag von 4,1 % auf 3,2 % – ein Rückgang um 91 Basispunkte, was laut Lunde einer nominalen Reduktion der Hebelwirkung um 22,1 % entspricht – der stärkste Rückgang seit vier Jahren und stärker als während des FTX-Zusammenbruchs 2022 oder früherer, zollbedingter Ausverkäufe.
Einige Assets erlitten nahezu Totalverluste, darunter ATOM, das auf Binance während der Turbulenzen kurzzeitig von 4,06 US-Dollar auf 0,001 US-Dollar abstürzte. Börsen setzten automatische Entschuldungsmechanismen ein, um Kaskadenverluste einzudämmen, indem profitable Short-Positionen gekürzt wurden, während gehebelte Longs zwangsliquidiert wurden. Lunde sagte, das Ausmaß des Ereignisses habe wahrscheinlich viele Trader ausgelöscht und möglicherweise einige Fonds in die Insolvenz getrieben. Er bezeichnete es als ein „seltenes und höchst destabilisierendes“ Ereignis, das letztlich jedoch einen reinigenden Moment für den Markt darstelle.
„Nach dieser dramatischen Entschuldung werden wir zunehmend optimistischer. Mit bereinigtem Überhebel und reduzierten strukturellen Risiken sieht das Marktumfeld nun deutlich gesünder aus“, schloss Lunde. „Wir sehen die kommenden Wochen als ein günstiges Zeitfenster für Kapitalallokationen in BTC und erwarten, dass das Reset bei Perpetuals und die Normalisierung der Finanzierungsdynamik eine konstruktive Grundlage für erneuten Aufwärtsmomentum bieten.“
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