Die Federal Reserve wird diese Woche voraussichtlich eine hawkishe Zinssenkung beschließen, während interne „Machtkämpfe“ bevorstehen.

Nach der Aufregung darüber, ob die Federal Reserve in diesem Jahr zum dritten Mal die Zinsen senken wird, besteht derzeit ein Konsens am Markt, dass die Fed in dieser Woche eine Zinssenkung um 25 Basispunkte vornehmen wird, auch wenn dies eine umstrittene Entscheidung sein könnte.

„Das ist eine schwierige Entscheidung“, sagte Alan Blinder, Wirtschaftsprofessor an der Princeton University und ehemaliger Vizevorsitzender der Federal Reserve. „Aber ich denke, die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung ist größer als die einer Nichtsenkung ... Wenn es eine 'hawkische Zinssenkung' ist, würde mich das auch nicht überraschen.“

Das heißt, die Zinssenkung in dieser Woche könnte mit einer Warnung an die Märkte einhergehen, nicht darauf zu vertrauen, dass die Fed in den folgenden Sitzungen weitere Zinssenkungen vornehmen wird. Blinder erklärte, angesichts der bestehenden Meinungsverschiedenheiten innerhalb des Komitees könnte die Zinsentscheidung auf Widerstand von beiden Seiten stoßen.

Auch Luke Tilley, Chefökonom von Wilmington Trust, geht davon aus, dass die Fed die Zinsen senken wird. Er prognostiziert, dass Fed-Vorsitzender Powell die Zinssenkung auf die gleiche Weise wie bei der letzten Pressekonferenz erläutern wird: Er wird die unterschiedlichen Meinungen zu weiteren Zinssenkungen betonen und davor warnen, davon auszugehen, dass die Fed weiterhin die Zinsen senken wird.

Vor der Sitzung in dieser Woche äußerten mehrere Fed-Vertreter, dass die Notwendigkeit einer Zinssenkung angesichts der Inflationssorgen nicht besonders groß sei, da die Inflationsrate immer noch einen Prozentpunkt über dem 2%-Ziel der Fed liegt. Dazu gehören die Präsidentin der Federal Reserve Bank of Boston, Collins, und die Präsidentin der Federal Reserve Bank of Kansas City, Schmid.

Auch der Präsident der Federal Reserve Bank of Chicago, Goolsbee, zeigte sich aufgrund der Inflation zögerlich, zu viele Zinssenkungen „vorwegzunehmen“. Andererseits deutete der Präsident der Federal Reserve Bank of New York, Williams, vor einigen Wochen stark an, dass er eine Zinssenkung unterstützen könnte.

„Ich denke, dass der Zielkorridor für den Federal Funds Rate kurzfristig noch weiter angepasst werden kann, um die geldpolitische Haltung näher an den neutralen Bereich zu bringen“, sagte Williams am 21. November.

Für einige Fed-Beobachter hat allein diese Aussage die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung verändert.

„Ein Vizevorsitzender gibt in einer Rede normalerweise kein so starkes Signal, es sei denn, er hat die Rückendeckung des Fed-Vorsitzenden,“ sagte die ehemalige Präsidentin der Federal Reserve Bank of Cleveland, Mester. „Deshalb gehe ich davon aus, dass sie im Dezember eine weitere Zinssenkung um 25 Basispunkte vornehmen werden.“

Obwohl Mester erklärte, dass sie eine Zinssenkung der Fed nicht unbedingt für einen Fehler hält, würde sie derzeit keine Zinssenkung unterstützen, sondern lieber die Entwicklung der Wirtschaft zu Beginn des nächsten Jahres abwarten und dann gegebenenfalls Anpassungen vornehmen.

„Abgesehen von der Tatsache, dass in der Zinsprognose vom September eine Zinssenkung enthalten ist, sehe ich diesmal keinen überzeugenden Grund für eine Zinssenkung“, sagte sie. „Ich denke, es geht mehr darum, schnell zu handeln, als um eine gute wirtschaftliche Begründung.“

Blinder warnte, dass die Fed, wenn sie in dieser Woche erneut die Zinsen senkt, das Risiko eingehen könnte, dass die Inflation schwerer zu senken ist. „Die Frage ist, ob wir jetzt schon an diesem Punkt sind“, sagte er. „Ich denke, das könnten wir bereits sein.“

Was sagen die aktuellen Daten?

Da der Regierungsstillstand den gesamten Oktober und Anfang November andauerte, wurden die relevanten Daten verzögert veröffentlicht. Der bevorzugte Inflationsindikator der Fed – der Index der persönlichen Konsumausgaben (PCE) – hinkt um zwei Monate hinterher.

Im September stieg die Kerninflationsrate, bereinigt um Lebensmittel- und Energiepreise, um 2,8 %, was einen Rückgang um 0,1 Prozentpunkte gegenüber August bedeutet. Die Fed-Beamten erwarten, dass die Inflationsrate bis zum Jahresende 3,1 % erreichen wird.

Der Bericht zu den nichtlandwirtschaftlichen Arbeitsplätzen im September zeigte, dass das Beschäftigungswachstum im September wieder anzog und 119.000 Arbeitsplätze geschaffen wurden, während im August 4.000 Arbeitsplätze verloren gingen. Dies führte zu einem schwankenden Trend: Im Juni war die Beschäftigung negativ, im Juli stieg sie, im August sank sie erneut, und im September gab es wieder einen Anstieg.

Die jüngsten anekdotischen Berichte im Beige Book der Fed zum Arbeitsmarkt zeigen, dass in den ersten beiden Novemberwochen die Zahl der Entlassungen leicht gestiegen ist, Arbeitgeber Einstellungsstopps verhängen und die Arbeitszeiten der Beschäftigten anpassen. Einige Unternehmen gaben an, dass künstliche Intelligenz Einstiegspositionen ersetzt oder die Effizienz bestehender Mitarbeiter erhöht hat, was die Neueinstellungen bremst.

Die Fed-Beamten werden in der Woche nach Abschluss der Sitzung weitere aktuelle Daten erhalten.

Ausblick auf 2026

Fed-Beobachter werden in dieser Woche auf die Signale der Beamten zur künftigen geldpolitischen Ausrichtung sowie auf die routinemäßige Pressekonferenz von Powell nach der Sitzung achten. Am Donnerstag wird die Fed außerdem die neuesten vierteljährlichen Zinsprognosen veröffentlichen, einschließlich des Ausblicks für 2026.

„Ich hoffe, er wird erklären, wie sie tatsächlich über die Wirtschaft denken“, sagte Mester.

Sie erklärte, dass sie bei weiteren Zinssenkungen vorsichtig sein würde, da sie davon ausgeht, dass nicht nur Zölle die Inflation antreiben – sie betrachtet dies als einmaligen Preisanstieg –, sondern auch die Dienstleistungspreise.

Obwohl die Fed versucht, die Verschlechterung des Arbeitsmarktes abzufedern, erklärte Mester, dass ihrer Meinung nach der Großteil der Schwäche auf langfristige Veränderungen zurückzuführen ist, die außerhalb der Kontrolle der Fed liegen, wie z. B. Veränderungen in der Einwanderungspolitik, die zu einem Rückgang des Arbeitskräfteangebots führen. Gleichzeitig räumte sie ein, dass Unsicherheiten durch Zölle, der Wunsch der Unternehmen, die Gewinnmargen vor Zöllen zu schützen, und die Arbeitskosten zu einer Schwäche am Markt geführt haben.

„Der Arbeitsmarkt befindet sich also in einem nahezu stagnierenden Zustand, und ich bin mir nicht sicher, ob Zinssenkungen wirklich helfen können“, sagte sie.

Luke Tilley von Wilmington Trust prognostiziert jedoch, dass es in den nächsten drei Fed-Sitzungen drei weitere Zinssenkungen geben wird, da er davon ausgeht, dass der Arbeitsmarkt schwächer wird und sich dieser Trend fortsetzen wird.

Luke Tilley schätzt, dass im Oktober 154.000 Regierungsangestellte durch Abfindungen ausgeschieden sind, was die Arbeitslosenquote im November um fast 0,1 Prozentpunkte auf 4,5 % ansteigen lassen könnte. Er wies außerdem darauf hin, dass laut Bureau of Labor Statistics das Beschäftigungswachstum im privaten Sektor – mit Ausnahme des Gesundheitswesens – negativ war.

„Hier gibt es Bundesangestellte und neue Arbeitskräfte, die nur schwer einen Job finden“, sagte Luke Tilley. „All das zusammen spiegelt einen sehr schwachen Arbeitsmarkt wider.“

Aditya Bhave, Senior US Economist bei Bank of America, erwartet, dass die Fed im Juni und Juli nächsten Jahres zwei weitere Zinssenkungen vornehmen wird – nicht, weil es die Wirtschaft erfordert, sondern weil die Fed einen neuen Vorsitzenden bekommen wird. Dadurch würde der Zinssatz in den Bereich von 3,0 % bis 3,25 % fallen.

„Unsere Prognose für zusätzliche Zinssenkungen im nächsten Jahr basiert auf dem Führungswechsel und nicht auf unserer Einschätzung der Wirtschaft“, sagte Aditya Bhave. „Tatsächlich glauben wir, dass die Fed, wenn sie nächste Woche die Zinsen senkt, das Risiko erhöht, die Geldpolitik zu sehr zu lockern, gerade jetzt, wo die fiskalischen Stimulusmaßnahmen gerade erst Wirkung zeigen.“

Amir Bagherpour, Global Managing Director bei Accenture, prognostiziert, dass die Fed nach der Zinssenkung in dieser Woche im nächsten Jahr ein- bis zweimal weiter senken wird. Dieser Ausblick geht davon aus, dass die Kerninflationsrate, gemessen am PCE, im nächsten Jahr zwischen 2,5 % und 2,7 % liegen wird; das BIP wird sich im Bereich von 1,5 % bis 1,8 % bewegen; die Arbeitslosenquote wird Ende nächsten Jahres zwischen 4,4 % und 4,6 % liegen; und das monatliche Beschäftigungswachstum wird zwischen 75.000 und 125.000 liegen.