Ehemaliger Goldman Sachs-Rohstoffexperte über das US-Iran-Abkommen: Tweets verkaufen, Hard Assets kaufen
Der Ölmarkt spricht derzeit mit den Preisen, nicht mit politischen Statements.
Trump erklärte am Wochenende, dass die USA kurz davorstehen, ein Friedensabkommen mit Iran zu schließen und dass die Straße von Hormus bald wieder geöffnet werden könnte. Die Ölpreise fielen daraufhin noch am selben Tag. Doch Jeff Currie, ehemaliger Leiter der Rohstoffforschung bei Goldman Sachs und derzeitiger Energieberater der Carlyle Group, bleibt äußerst vorsichtig.
In einem Interview am Montag verwies er auf einen ernüchternden historischen Befund: Seit Ausbruch der Kampfhandlungen wurden bereits fünf Abkommen angekündigt, tatsächlich abgeschlossen wurde jedoch keines. Dieses Muster bringt er auf den Punkt – "Sende- den Tweet verkaufen, das Molekül kaufen (sell the tweet, buy the molecule)".
Currie betont, dass Irans Verhandlungsmacht im Laufe der Zeit weiter zunimmt statt abnimmt. Die globalen Öllagerbestände werden wöchentlich in großem Umfang abgebaut, allein in der vergangenen Woche sind sie um 17 Millionen Barrel gesunken. Er warnt, dass in Teilen Asiens die Lagerbestände bereits die operative Untergrenze erreicht haben, Europa in den nächsten Wochen unter Druck geraten wird und die USA im Juli mit Engpässen rechnen müssen. Selbst wenn morgen die Öffnung der Meerenge verkündet wird, würde es mindestens sechs Monate dauern, das Versorgungsproblem tatsächlich zu lösen.
"Fünf Ankündigungen, null Abschlüsse": Vereinbarungserwartungen lassen sich kaum erfüllen
Currie äußert klaren Zweifel am Fortschritt der US-Iran-Gespräche. Er berichtet, ein ranghoher Regierungsvertreter aus dem Nahen Osten habe ihm gesagt, bei Verhandlungen mit Iran gelte eine eiserne Regel: Genau in dem Moment, in dem du glaubst, gewonnen zu haben, wirst du feststellen, dass du eigentlich verloren hast.
Er betont, dass Iran aktuell über die stärkste Verhandlungsposition seit 47 Jahren verfügt. Der Grund: Mit jedem Tag sinken die weltweiten Öllagerbestände weiter, Irans Einfluss wächst, während die Verhandlungsstärke des Westens schwindet. Diese asymmetrische Struktur mache es nahezu unmöglich, dass Ankündigungen von Abkommen in tatsächlich freigesetzte Ölversorgung übersetzt werden können.
Lagerbestände am Limit: Von Asien über Europa bis zu den USA
Currie stellt die landläufige Meinung von „ausreichenden Lagerbeständen“ direkt infrage. Weltweit gibt es laut ihm nominell etwa 8 Milliarden Barrel Öl, der Großteil davon befindet sich allerdings als „Line Fill“ in Pipelines oder Systemen und steht faktisch nicht zur Verfügung. Tatsächlich verfügbare Vorräte können nur bis zum sogenannten „minimalen Betriebsniveau“ abgebaut werden – in Asien ist dieser kritische Punkt bereits erreicht.
Er beschreibt einen regionalen Übertragungspfad der Probleme: In Singapur gibt es bereits heftige Preisschwankungen, beim Jet Fuel Preisrückgänge, aber beim Diesel liegt der Preis inzwischen sogar über dem von Kerosin – das Problem verlagert sich von einem Produkt auf das nächste. In Europa werden derzeit große Mengen Rohöl aus den US-Strategic Petroleum Reserves (SPR) importiert, was den Lagerdruck vorübergehend verschleiert. Doch diese Versorgung kann nicht dauerhaft aufrechterhalten werden. Seiner Einschätzung nach wird Europa nach den Bankfeiertagen und mit Beginn der Hauptreisezeit Schwierigkeiten bekommen, während in den USA ab Juli echte Versorgungsengpässe auftreten könnten.
Unwirksame politische Maßnahmen: Steuersenkungen können realen Mangel nicht beheben
Bezüglich der Überlegung der Trump-Regierung, die föderale Benzinsteuer vorübergehend auszusetzen, ist Curries Einschätzung eindeutig: Das löst kein einziges Problem.
Seiner Meinung nach kann eine Versorgungskrise nur durch mehr physische Verfügbarkeit gelöst werden. Die Freigabe aus den SPR hat dafür teilweise geholfen, doch er weist darauf hin, dass seit der Ankündigung dieser Politik die Preise aller Rohstoff-Indizes – einschließlich des Bloomberg Commodity Index Ölteil, USO und Produkte der BMO – weiter gestiegen sind. Das zeigt deutlich: Das Kernproblem auf der Angebotsseite ist nicht gelöst.
Sein Fazit: Selbst wenn morgen die Öffnung der Straße von Hormus verkündet wird, dauert es von der Ankündigung bis zur tatsächlichen Problemlösung immer noch mindestens sechs Monate.
"Seltene-Erden-Moment": Von Knappheit zum Verschwinden
Currie zieht einen klaren Unterschied zwischen der aktuellen Situation am Rohstoffmarkt und historischen Preisschocks. 2008, als der Ölpreis auf 147 US-Dollar pro Barrel stieg, gab es weiterhin Fehler – damals wurde weltweit lediglich rationiert; 2022 nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine war es ähnlich.
Doch diesmal ist alles anders: Der Markt bewegt sich von „Knappheit“ zu „Abwesenheit“. Currie nennt das einen „Seltene-Erden-Moment“. Er illustriert: Wird eine kleine Batterie aus der Autotür entnommen, steht das Montageband in Detroit still. Er ist überzeugt, dass der Entzug von Schlüsselsubstanzen aus dem Wirtschaftskreislauf viel massivere Kettenreaktionen auslöst, als es der rein nominelle Anteil am BIP vermuten lässt.
Rotationsfenster für Kapital: Von Bits zu Atomen
Currie sieht die Vernachlässigung des Rohstoffsektors am Markt unter anderem als Folge eines Missverständnisses über das AI-Narrativ. Die heutige KI-Infrastruktur sei im Grunde eine Verbindung aus „Bits und Atomen“, aber der Markt fokussiere sich einseitig auf die Bits und ignoriere die Atome.
Ein treffendes Beispiel sei Kupfer: Kupfer erreichte vor zwei Wochen ein Allzeithoch, unter anderem, weil durch die Lage in der Straße von Hormus die Schwefelsäureversorgung stockt und dadurch die Kupferverhüttung beeinträchtigt wird. Er sagt: Während die Preissetzung für Bits gegen Null tendiert, zieht der Preis für Atome nach oben. Wenn auf der physischen Seite echte Engpässe entstehen, wird auch der Technologiesektor den Druck zu spüren bekommen.
Er verweist auf einen strukturellen Hintergrund: Energie- und Materialsektoren machen aktuell nur rund 6% der Aktienindex-Gewichtung aus, während AI & verwandte Sektoren bereits über 50% liegen. Diese Schieflage hat dazu geführt, dass das Signal der Rohstoffe lange vom Markt ignoriert wurde – bis es irgendwann nicht mehr ignoriert werden kann.
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