Welche Indikatoren schlagen zuerst Alarm, wenn die USD-Liquidität problematisch wird? [Cheng Tan Meisterkurs 4.3]

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Die breite Liquidität zeigt uns, ob insgesamt viel oder wenig Geld im Umlauf ist. Um jedoch wirklich zu verstehen, „wer genau Geldmangel hat und warum“, muss man sich die spezifischeren Indikatoren ansehen.

Repo-Markt, Commercial Paper, Diskontfenster, SRF, Cross-Currency Basis Swaps, TGA, Bilanzen der Primary Dealer …

Jeder Markt, jedes Instrument erzählt eine andere Geschichte.

Als 2023 die Silicon Valley Bank zusammenbrach, taten kleine und mittlere Banken alles, um sich Geld zu leihen – aber das SRF der Dealerbanken blieb unbewegt. Die Ansteckung zwischen den einzelnen Märkten war also bei Weitem nicht so groß, wie viele vermuteten.

Der sprunghafte Anstieg der Repo-Zinsen im vierten Quartal 2025 wird hauptsächlich darauf zurückzuführen sein, dass der „Wassertank“ nicht voll genug ist (das Ende der Bilanzverkürzung); nur zu einem kleinen Teil liegt es an den „zu engen Leitungen“ (regulatorische Einschränkungen).

In diesem Kurs wird Cheng Tan, Gründer von Tantu Macro, systematisch erklären:

Onshore-Märkte: SOFR, Commercial Paper, Diskontfenster, SRF, Bankenreserven und Einlagen;

Offshore-Märkte: Cross-Currency Basis Swaps, Zentralbank-Währungstausch, FIMA-Instrumente.

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