Absicherung gegen das Zinsrisiko im Juli! Händler strömen in US-Staatsanleihen-Futures, Handelsvolumen erreicht Rekordhoch

Der neue Vorsitzende der US-Notenbank, Walsh, sendete ein starkes Signal einer restriktiven Geldpolitik aus, was zu heftigen Turbulenzen am Anleihemarkt führte. Händler passten die Zinserhöhungspfad sofort neu an, und das Handelsvolumen der US-Staatsanleihen-Futures erreichte ein Rekordhoch.

Laut aktuellen Daten der Chicago Mercantile Exchange (CME) vom Donnerstag wechselten über 500.000 Kontrakte innerhalb eines einzigen Tages den Besitzer, etwa das Vierfache des 20-Tages-Durchschnitts und damit ein neuer Rekord. Händler strömten massenhaft in Positionen, die auf eine Zinserhöhung bei der nächsten Fed-Sitzung im Juli wetten. Gleichzeitig stieg die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Juli von nahezu Null auf rund fünfzig Prozent – eine bemerkenswert schnelle Kehrtwende.

Dieser Handelsschub spiegelt die Neubewertung der Märkte hinsichtlich des künftigen geldpolitischen Kurses wider. Christophe Boucher, Chief Investment Officer bei ABN AMRO Investment Solutions, erklärte: "Walsh erwähnte die Beschäftigung kaum, sondern stellte Preisstabilität ins Zentrum seiner Erzählung. Der Beginn seiner Amtszeit bedeutet, dass die Federal Reserve ihren Fokus stärker auf die Inflation richtet."

Auch der Anleihemarkt verarbeitete diese Entwicklung – die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen gab am Donnerstag zeitweise um bis zu 4 Basispunkte auf 4,45% nach und machte damit einen Teil der Rückgänge nach der Entscheidung der Fed am Mittwoch wett.

Walsh trat am Mittwoch offiziell erstmals als Vorsitzender der Federal Reserve auf und hielt eine eher restriktiv formulierte Rede, in der er betonte, dass er die Zielsetzung der Preisstabilität an erste Stelle stelle und sich darauf konzentriere, die Inflation auf das 2%-Ziel zurückzuführen. Diese Aussage veränderte die Erwartungen an den künftigen geldpolitischen Kurs rasch grundlegend.

Zuvor zeigte die Bewertung des Swaps-Markts, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Juli nahezu bei null lag. Nach Walshs Aussagen schnellte diese Wahrscheinlichkeit auf etwa fünfzig Prozent nach oben – also auf "Münzwurfniveau". Die Märkte schwenkten damit von einer fast vollständigen Ablehnung einer Zinserhöhung zu einer hochgradig unsicheren Einschätzung bezüglich der Sitzung vom 28. bis 29. Juli.

Nach Angaben der CME stieg seit Mittwoch die Zahl der offenen Positionen bei den August Federal Funds Futures um etwa 67.000 Kontrakte – rund 15% des gesamten offenen Interesses dieser Laufzeit – was ein signifikanter Tageszuwachs ist.

Da die August Federal Funds Futures vor der Zinssitzung am 16. September auslaufen, spiegelt die gestiegene Aktivität bei diesem Kontrakt direkt die Wetten der Händler wider, dass die Federal Reserve möglicherweise schon im Juli mit Zinserhöhungen beginnen könnte. Beteiligt sind Hedgefonds und Vermögensverwalter, die die Kontrakte sowohl für das Hedging gegen Zinsrisiken als auch für Richtungswetten auf die Geldpolitik nutzen. Da diese Geschäfte meist anonym ablaufen, ist es für Außenstehende schwierig, die konkreten Institute und Profiteure nachzuverfolgen.

Bemerkenswert ist, dass das gesamte offene Interesse an den Federal Funds Futures derzeit bei etwa 1,8 Millionen Kontrakten liegt, was unter dem Einjahresdurchschnitt von 2,2 Millionen liegt; laut Daten der US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ist die Marktpositionierung also noch nicht ausgeschöpft.

Gleichzeitig findet am für die US-Notenbankpolitik hochsensiblen SOFR-Futures-Markt (Secured Overnight Financing Rate) eine gleichgerichtete Trendwende statt: Zuvor auf Zinssenkungen wettende Long-Positionen werden rasch geschlossen. Daten zeigen, dass sich das offene Interesse am Juni 2026 SOFR-Futures-Kontrakt innerhalb eines Tages um rund 90.000 Kontrakte reduzierte – ein Zeichen dafür, dass der im Markt weit verbreitete "taubenhafte" Konsens für Zinssenkungen systematisch aufgegeben wird.

Dieser Trend geht mit dem Aufbau leerverkaufter August Federal Funds Futures-Positionen einher und zeichnet insgesamt eine Veränderung der Marktstimmung: Händler preisen nun zunehmend Zinserhöhungen statt Zinssenkungen ein.

Bezüglich des aktuellen Zinserhöhungspfads passen die wichtigsten Institute ihre Einschätzungen rasch an. BNP Paribas hält an ihrer Basisprognose fest — der Zyklus beginnt im Dezember, betont aber, dass die Risiken in Richtung eines früheren Handelns steigen.

"Die Haltung der Entscheidungsträger scheint sich rasch zu ändern. Wir betonen, dass die Risiken für frühere Maßnahmen steigen und jede Sitzung, einschließlich Juli, als möglicher Zeitpunkt in Betracht gezogen werden sollte", schreiben die BNP Paribas-Ökonomen James Egelhof und Guneet Dhingra in ihrer Analyse.

Diese Formulierung macht deutlich, dass der bisherige Konsens über Zinssenkungen im laufenden Jahr de facto aufgelöst wurde und Investoren ihr Zinsrisiko über die gesamte Kurve hinweg neu bewerten müssen.