Unter der Überschrift „OpenAI verschiebt Börsengang“: Oracle und Nebius führen die Verluste bei Hardware-Aktien an, während ServiceNow und Workday einen starken Anstieg der Software-Aktien anführen
Die finanziellen Schwierigkeiten von OpenAI führen zu einer Neubewertung am Markt; Software-Aktien steigen stark, während Chip-Aktien unter Druck geraten.
Laut Wallstreet Nachrichten berichtete die New York Times am 25. Juni, dass OpenAI seine Pläne für einen Börsengang aufgrund finanzieller Belastungen möglicherweise verschiebt. Dies veranlasste den Markt dazu, die Auswirkungen von KI auf traditionelle Softwareunternehmen neu zu bewerten.
Der Software-Sektor erlebte am Freitag einen allgemeinen Kursanstieg. Zuvor als besonders von KI bedroht eingeschätzte Aktien wie ServiceNow und Workday führten die Gewinne an, während Oracle, das eng mit OpenAI verbunden ist, entgegen dem Trend fiel.
Rishi Jaluria, Analyst bei RBC Capital Markets, erklärte, dass die Markstimmung für die Softwarebranche insgesamt zwar weiterhin eher negativ sei, aber "die pessimistischste Phase möglicherweise bereits hinter uns liegt". Er betonte außerdem, dass die Vorstellung, Unternehmen würden ihre bestehenden Softwarelösungen vollständig durch KI ersetzen, nicht der Realität entspricht.
Breiter Anstieg bei Software-Aktien, ehemalige „Problemfälle“ führen die Gewinne an
Die Aktien, die am Freitag am stärksten stiegen, waren jene Softwareunternehmen, die zuvor als am anfälligsten für KI-Einflüsse galten.
ServiceNow und Workday legten jeweils um mehr als 9 % zu und gehörten damit zu den größten Gewinnern im S&P 500 an diesem Tag.
（Die fünf größten Kursanstiege im S&P 500 Index）
Figma und Datadog schlossen jeweils mit einem Plus von über 10 % bzw. 8 %; Adobe und Salesforce stiegen um jeweils etwa 5 %; Atlassian legte ebenfalls mehr als 5 % zu.
Adam Tindle, Analyst bei Raymond James, stellte fest, obwohl sich die Tagesbewegungen der Aktienkurse nicht exakt zuordnen lassen, waren es gerade die Unternehmen, vor denen der Markt bisher am meisten Sorge hatte, dass sie von KI verdrängt werden könnten – wie ServiceNow und Atlassian –, die am Freitag am meisten gewannen.
Oracle fällt entgegen dem Trend – Cloud-Infrastrukturgeschäft belastet
Im deutlichen Gegensatz zum Anstieg der Software-Aktien verlor Oracle am Freitag rund 3 % und war damit der klare Ausreißer im Sektor.
Luke Yang, Analyst bei Morningstar, erklärte, die Nachricht über die verzögerte OpenAI-IPO sei der Hauptgrund für die Kursentwicklung von Oracle.
Yang erläuterte, dass diese Nachricht für den Software-Bereich „positiv“, für den Bereich Cloud-Infrastruktur jedoch „negativ“ sei.
Oracle hat mit OpenAI einen Cloud-Computing-Vertrag in Höhe von bis zu 300 Milliarden Dollar abgeschlossen, sodass der Geschäftserfolg von Oracle in Teilen stark mit dem von OpenAI verknüpft ist.
Aus Sicht von Oracles eigenem Geschäftsmodell gewinnt das Cloud-Geschäft zunehmend an Bedeutung. Im Geschäftsjahr 2026 stieg der Umsatz im Cloud-Bereich von Oracle im Jahresvergleich um 39 % auf 34 Milliarden US-Dollar, während der Software-Umsatz leicht um 1 % auf 24,5 Milliarden US-Dollar sank.
Cloud-Infrastrukturunternehmen unter Druck, Rechenleistungslieferanten sehen sich Abwärtsrisiken gegenüber
Durch die Nachrichten über OpenAIs finanzielle Schwierigkeiten gerieten auch aufstrebende Cloud-Infrastrukturunternehmen unter Druck.
CoreWeave und Nebius Group fielen am Freitag ebenfalls; die Aktien beider Unternehmen schlossen mit Verlusten von etwa 2 % bzw. 6 %.
Luke Yang erklärte, beide Unternehmen seien stark von der Nachfrage nach KI-Infrastruktur abhängig. Wenn die Erwartungen an das Wachstum von OpenAI zurückhaltender werden, treffe dies verbundene Anbieter von Cloud-Rechenleistung unmittelbar.
Eric Jhonsa, Investmentmanager bei Dutch Asset, erklärte in sozialen Medien, der Markt preise bei den meisten SaaS-Unternehmen derzeit erhebliche langfristige Risiken ein, während dies bei einigen KI-Infrastrukturwerten kaum der Fall sei.
Er führte weiter aus, dass der Fortschritt bei modernen Foundation Models wie GLM 5.2, Exportkontrollen und der Trend, dass Unternehmen auf kleinere und kostengünstigere Modelle umstellen, um die Token-Kosten zu senken, allesamt verdeutlichen, dass auch die Investitionen in KI-Rechenleistung mittelfristig mit Unsicherheiten behaftet sind.
Spaltung der Bewertungen verschärft sich, Investmentlogik für KI-Infrastruktur muss angepasst werden
Diese Marktentwicklung hat die Bewertungsunterschiede innerhalb der KI-bezogenen Werte besonders sichtbar gemacht.
Eric Jhonsa verwies darauf, dass Nvidia derzeit mit einem etwa 20-fachen erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt werde, Broadcom mit etwa 23, Marvell mit 58 und Astera sogar mit 116; bei den beiden Letzteren ist zudem der Anteil der Aktienanreize an Gewinn und Free Cashflow noch höher.
Er hält diese Spaltung für „absurd“ und sieht einen deutlichen Druck zur Rückkehr zu mittleren Bewertungen.
Gleichzeitig sind Bewertungen einiger SaaS-Unternehmen trotz weiterhin zweistelligen Wachstums von wiederkehrenden Einnahmen und Free Cashflow auf das 10- bis 15-Fache des erwarteten Free Cashflow (ohne Aktienanreize) gefallen, was seiner Einschätzung nach eine solide Sicherheitsmarge bietet.
In Bezug auf die Investmentstrategie erklärte Eric Jhonsa, dass er für KI-Infrastrukturwerte, bei denen bis 2028 ein robustes Wachstum der Kapitalausgaben ausreiche (statt bis 2030 oder darüber hinaus), konstruktiv gestimmt sei; bei Titeln, die längere Investitionszyklen zur Rechtfertigung ihrer Bewertungen benötigen, ist er hingegen vorsichtig bis pessimistisch eingestellt.
Er ergänzte, dass er sich beim Kauf von KI-Infrastrukturwerten mit einem 15- bis 20-fachen erwarteten Gewinn pro Aktie für 2028 deutlich wohler fühle als bei Bewertungen von über 30-fach.
Auf Makroebene merkte Eric Jhonsa an, dass, sollten im zweiten Halbjahr die Inflation erneut steigen und die US-Notenbank unter politischem Druck zu langsam reagieren, die langfristigen Zinsen möglicherweise stark ansteigen würden. Dies sei das größte makroökonomische Risiko für die aktuellen Tech-Bewertungen.
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