Der Vorsitzende der Federal Reserve startet eine große Veränderung der Inflationsdaten – mehrere Preisindikatoren werden die Logik der Zinserhöhungen neu gestalten.
Der Vorsitzende der US-Notenbank, Kevin Warsh, äußerte sich auf dem geldpolitischen Forum der Europäischen Zentralbank im portugiesischen Sintra und stellte fest, dass es sowohl bei der Inflation selbst als auch bei der Messung der Inflation subjektiven Ermessensspielraum gibt. Die US-Notenbank wird eine spezielle Arbeitsgruppe einrichten, um das gesamte Datensystem zu überprüfen. Man wird sich nicht mehr nur auf die traditionellen PCE- und CPI-Indizes verlassen, sondern regionale Indikatoren der Federal Reserve, privat erhobene Echtzeit-Inflationsdaten sowie marktbasierten Erwartungsindikatoren einbeziehen, um ein Beobachtungssystem zu schaffen, das die tatsächlichen Lebenshaltungskosten der Bevölkerung besser abbildet. Die Standards, auf deren Grundlage die Geldpolitik künftig angepasst wird, könnten dadurch grundlegend verändert werden.
Die Fed startet eine umfassende Datenreform und entwickelt ein Echtzeit-Makrobeobachtungssystem
Am Mittwoch sprach Kevin Warsh während einer Podiumsdiskussion auf dem Forum und kündigte an, dass man innerhalb von neun bis zwölf Monaten mit modernster Technologie eine Echtzeitüberwachung von Daten aus der Realwirtschaft einführen werde, um die Präzision der Zinsentscheidungen zu verbessern. Zu diesem Zweck hat er fünf spezielle Arbeitsgruppen eingerichtet: Eine widmet sich der Optimierung von Makrodaten, eine andere untersucht die Messung der Inflation und politische Reaktionsmechanismen.
Die aktuelle Überprüfung beschränkt sich dabei nicht nur auf die Debatte um die Gesamtinflation und die Kerninflation (die Nahrungsmittel und Energie ausklammert): Angesichts der seit fünf Jahren anhaltenden hohen Inflation plant die US-Notenbank, mehrdimensionale Daten zu integrieren, um den von der Allgemeinheit empfundenen Preisdruck vollständig abzubilden und die Beschränkungen durch einseitige Indikatoren zu durchbrechen.
Starke Unterschiede bei diversen Inflationsindikatoren – abweichende Werte beeinflussen Richtungsentscheidungen direkt
Aktuell stehen zahlreiche Werkzeuge zur Preisüberwachung zur Verfügung: Der Trimmed Mean Inflation Index der Dallas Federal Reserve, die Sticky und Flexible Price Indizes der Federal Reserve Atlanta, die Umfrage zur Inflationserwartung der Universität Michigan sowie der privat erhobene Echtzeit-Inflationsindex von Truflation – alle nutzen eigene Berechnungslogiken und liefern teils stark voneinander abweichende Werte. Einige dieser Indikatoren zeigen unverändert starken Preisdruck, andere deuten bereits darauf hin, dass die Inflation dem 2%-Ziel sehr nahekommt.
Claudia Sahm, Chefvolkswirtin bei New Century Consulting, äußerte am Dienstag in einer Kolumne, dass eine präzise Einschätzung des Inflationsverlaufs die zentrale Voraussetzung für Anpassungen der Leitzinsen durch die Fed sei. Kurzfristige Inflationsschwankungen könnten vom langfristigen Trend abweichen und sollten nicht als alleinige Entscheidungsgrundlage dienen. Die traditionellen Maiwerte für CPI und PCE lagen deutlich über dem 2%-Ziel; Energiepreise sind durch geopolitische Entwicklungen beeinflusst, was den langfristigen Orientierungswert der Kerninflation hervorhebt.
Regionale, private und marktbasierte Indikatoren senden unterschiedliche Signale
Der Trimmed Mean Inflation Index der Dallas Fed lag im vergangenen Jahr nur bei 2,4 %, doch die Vorsitzende der Dallas Fed, Lorie Logan, wies darauf hin, dass diese Berechnungsmethode Fehler aufweist und möglicherweise wichtige Preiskategorien fälschlicherweise ausschließt. Die Daten der Atlanta Fed zeigen eine deutliche Aufspaltung: Die Sticky Prices stiegen auf das Jahr hochgerechnet um 3,1 %, die Flexible Prices sogar um 7 %. Der privat erhobene Truflation-Index liegt aktuell bei nur 1,75 %, war in der Spitze aber deutlich höher als der offizielle CPI.
Auf Marktebene gehen die Breakeven-Inflationserwartungen weiter zurück: Die zweijährigen US-Staatsanleihen verzeichneten nach einem Anstieg wieder einen leichten Rückgang, die fünfjährige Inflationserwartung fiel auf 2,26 %, auch die Einjahreserwartung ging zurück – ein indirekter Hinweis auf eine deutliche Abschwächung der Inflationserwartungen an den Märkten.
Die Umsetzung der Reform wird den Bewertungsrahmen der Fed grundlegend verändern
Warsh erklärte, dass verschiedene offizielle, private und marktbasierte Indikatoren gemeinsam ein komplexes Gesamtbild der Preisentwicklung ergeben, das von den Arbeitsgruppen einzeln analysiert werden soll. Die US-Notenbank werde sich künftig von der Abhängigkeit einseitiger offizieller Daten, die fehlerbehaftet und verzögert sind, lösen und die Logik der Zinspolitik durch die neue Datenbasis verbessern, um der aktuellen komplexen Makrolage gerecht zu werden.
Fazit
Zusammenfassend steht die US-Notenbank vor einer grundlegenden Erneuerung ihres Inflationsbeobachtungssystems und wird sich nicht weiter auf einen einzigen traditionellen Preisindex verlassen. Die specialisierten Indikatoren der regionalen Federal Reserve, privat erhobene Echtzeitdaten und die auseinanderlaufenden US-Staatsanleihen-Inflationserwartungen sorgen für direkt veränderte Markterwartungen bezüglich weiterer Zinsanpassungen. Die Datenreform wird etwa ein Jahr in Anspruch nehmen. Nach Einführung eines Echtzeit- und multidimensionalen Überwachungsmodells werden die Auslöser für geldpolitische Maßnahmen der Fed grundlegend überarbeitet und unterschiedliche Anlageklassen müssen ihre Bewertung darauf einstellen.
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