US-Dollar: Fed-Preisgestaltung und CPI-Risiken – BBH

Elias Haddad von Brown Brothers Harriman (BBH) stellt fest, dass sich die Märkte vor der Veröffentlichung des US-Verbraucherpreisindex (CPI) für Juli, der als entscheidend für die Erwartungen an den Fed Funds Rate und den Dollar gilt, stabil verhalten. Haddad rechnet damit, dass der CPI moderat anzieht, wobei bei schwachen Daten Abwärtsrisiken für den USD bestehen und selbst bei einem starken Wert nur begrenztes Aufwärtspotenzial für eine restriktivere Neubewertung besteht.

Abwärtsrisiko für USD im Umfeld des CPI

„Die Märkte befinden sich vor dem heutigen wichtigen US-CPI-Bericht für Juli (13:30 Uhr London, 8:30 Uhr New York) in einer abwartenden Haltung. Die Veröffentlichung wird ein entscheidender Faktor für die Erwartungen an die Fed Funds Rate sein und den Ton bei Zinsen, Währungen und der allgemeinen Risikostimmung setzen. Fed Funds Futures preisen derzeit eine 50%ige Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September auf eine Zielspanne von 3,75–4,00 % ein, gegenüber einem Höchststand von 75 % Ende Juli, sowie gut 40 Basispunkte kumulierter Straffung in den nächsten zwölf Monaten.“

„Ein schwacher US-CPI würde das Argument für eine dovishe Neubewertung der Fed-Zinserwartungen stärken und den USD weiter unter Druck setzen, während Risikoanlagen profitieren würden. Ein starker US-CPI dürfte zunächst einen kurzzeitigen Anstieg des USD über höhere kurzfristige Renditen auslösen. Da die Fed-Politik jedoch bereits restriktiv ist (bei einem neutralen Zinssatz von 3,00 %), ist das Potenzial für eine signifikant restriktivere Neubewertung begrenzt, was ein Gegenwind für den USD ist.“

„Der US-CPI für Juli dürfte moderat anziehen, jedoch ohne auf eine erneute Beschleunigung der Inflation hinzuweisen. Beim Headline-CPI wird ein Anstieg um +0,1 % gegenüber dem Vormonat erwartet (Juni: –0,4 %), auf Jahresbasis eine Abschwächung auf 3,4 % (Juni: 3,5 %). Der Kern-CPI sollte um +0,2 % gegenüber Juni (0,0 %) steigen und auf 2,5 % gegenüber dem Vorjahr abnehmen (Juni: 2,6 %).“

„Die Veränderung beim Kern- und Headline-CPI über drei Monate liefert einen besseren Einblick, ob der Inflationsdruck nachlässt oder wieder zunimmt. Parallel dazu werden CPI-Maße, die extreme Preisschwankungen herausfiltern, wie getrimmter Mittelwert, Median, Sticky und Super Core, entscheidend für die Bewertung des zugrunde liegenden Inflationstrends sein. Sowohl die CPI-Veröffentlichungen der Atlanta als auch der Cleveland Fed erscheinen um 11:00 Uhr New York (16:00 Uhr London).“