Passive Indexfonds erzeugen aktiv eine Blase

Im August 1976 tat Jack Bogle, der Gründer von Vanguard, etwas an der Wall Street, woran niemand glaubte: Er brachte den weltweit ersten Indexfonds für Privatanleger auf den Markt – den Vanguard First Index Investment Trust, mit dem Ziel, den S&P 500 nachzubilden, ohne Stock-Picking, ohne Markttiming, lediglich, um die durchschnittliche Rendite des Marktes zu erzielen. Ursprünglich hoffte er, 50 Millionen US-Dollar einzusammeln, am Ende kamen nur 11 Millionen zusammen. Der Kommentar im damaligen Journal Financial Analysts stand stellvertretend für die Haltung der gesamten Branche: Indexfonds seien eine „Wahl für Feiglinge“ und würden bald wieder verschwinden.

Fünfzig Jahre später sind Indexfonds nicht verschwunden, sondern haben stattdessen die Hälfte des Marktes übernommen.

Bis Ende 2025 werden Index-Mischfonds und Index-ETFs in den USA zusammengenommen ein Vermögen von 19,1 Billionen US-Dollar erreichen, was 52 % des gesamten langfristigen Fondsvermögens ausmacht – erstmals in der Geschichte sind sie damit in der Überzahl. Betrachtet man nur die Fonds, die in inländische US-Aktien investieren, liegt der passive Anteil bei 64 %. BlackRock, Vanguard und State Street, die drei passiven Riesen, verwalten gemeinsam über 20 Billionen US-Dollar und sind der größte Einzelaktionär von fast 90 % der S&P 500-Unternehmen. Egal, ob man über ein Privatdepot, ein betriebliches Pensionssystem oder einen Universitätsstiftungsfonds am Markt beteiligt ist – es ist praktisch unmöglich, nicht mindestens einen Indexfonds zu halten.

Das ist in jeder Hinsicht eine Revolution. Das Problem ist, dass diese Revolution zu erfolgreich war – so erfolgreich, dass sie selbst zu einem neuen systemischen Risiko geworden ist.