Die Aufwertung des Yen wird zum „unsichtbaren Killer“ des japanischen Aktienmarktes: Die Gewinne der Exportunternehmen übersteigen die Erwartungen, doch die Aktienkurse bleiben schwach – der Währungsbonus schwindet.

Wie die APP von Zhihu Finance berichtet, besteht für Japan ein erhöhtes Risiko, weitere Maßnahmen zur Unterstützung des Yen zu ergreifen, was die Gewinnaussichten der Unternehmen deutlich trübt. Investoren wägen die Auswirkungen einer möglichen Yen-Aufwertung auf die Gewinne der Exportfirmen ab. In den vergangenen zwei Jahren war die Schwäche des Yen der Haupttreiber für die übertroffenen Gewinnerwartungen japanischer Exportfirmen, insbesondere da viele Unternehmen zuvor optimistischere Wechselkursprognosen angesetzt hatten. So veröffentlichte Honda Motor (TM.US) vergangene Woche, dass Wechselkursbewegungen einen Beitrag von 91 Milliarden Yen zum operativen Quartalsergebnis leisteten und damit die Erwartungen des Marktes übertrafen.

Frank Benzimra, Leiter der Aktienstrategie Asia bei Société Générale, erklärte: „Das aktuelle Marktumfeld ist von Vorsicht geprägt. Der Yen ist zweifellos ein Risikofaktor, den der Aktienmarkt im Auge behalten muss.“

Benzimra sagte, dass die Auswirkungen der gemeinsamen Intervention von Japan und den USA auf den Markt allmählich nachlassen und Aktieninvestoren besorgt sind, dass die Bank of Japan den Zinserhöhungszyklus beschleunigen könnte. Er fügte hinzu, dass weitere Wechselkursvolatilität zusätzliche Belastungen für den Aktienmarkt bringen würde, insbesondere für Aktien von Automobilherstellern.

Die Quartalsergebnisse übertrafen meist die Erwartungen der Analysten, jedoch führten nicht alle Ergebnisse zu Kursgewinnen – einige Unternehmen sahen ihre Aktienkurse nach Veröffentlichung der Zahlen sogar sinken. Daten zeigen, dass im Quartal April bis Juni des Vorjahres Unternehmen mit besser als erwarteten Nettogewinnen am Tag nach der Ergebnisbekanntgabe durchschnittlich 1% besser abschnitten als der MSCI Japan Index. In diesem Jahr jedoch performen die Aktien von Unternehmen, die die Erwartungen übertrafen, im Schnitt 0,5% schlechter als der Index.

Da die Yen-Entwicklung immer schwerer vorherzusagen ist, werden Investoren gegenüber Unternehmen, die auf einen schwachen Wechselkurs zur Profitsteigerung angewiesen sind, zusehends skeptisch. Mehrere bekannte Exportfirmen mit starken Quartalsergebnissen – darunter der Kamerahersteller Canon und das Pharmaunternehmen Takeda Pharmaceutical – verzeichneten anschließend Kursverluste.

Branchen-Research-Strategen Laurent Douillet und Aditya Khanduja schrieben in einem Bericht: „Die Marktreaktionen sind vorsichtig; die Faktoren, die die Gewinnerwartungen übertreffen lassen, sind Wechselkursbewegungen, nicht operative Verbesserungen.“

Sie warnen, dass vor dem Hintergrund einer gezeigten „offiziellen Entschlossenheit“ zur Stabilisierung des Yen künftige Gewinnsteigerungen eine stärkere operative Performance benötigen und nicht von günstigen Wechselkursen abhängen dürfen.

Chris Smith, Portfoliomanager bei Polar Capital, meint, die zunehmend selektive Herangehensweise der Investoren spiegle eher eine strategische Neuausrichtung wider, als dass der japanische Markt mit stärkeren Gegenwinden konfrontiert sei.

Er sagte, mit der zunehmenden Unsicherheit bezüglich Yen, Geopolitik und dem Investitionszyklus für Künstliche Intelligenz wenden sich immer mehr Händler einer Bottom-up-Investmentstrategie zu, anstatt einen ganzen Korb von Exportaktien zu kaufen. Er erwartet, dass Hersteller mit stabilen Nachfrageströmen, wie beispielsweise Chipgeräteproduzenten, auch bei einem stärkeren Yen widerstandsfähig bleiben sollten.

Benzimra erklärte, jede signifikante Yen-Aufwertung – wie etwa im Sommer 2024 – würde auf breiter Front Druck auf den japanischen Aktienmarkt ausüben. Er sagte: „Je näher wir an die geldpolitische Sitzung im September kommen, desto mehr werden Fragen aufkommen, ob die Bank of Japan eine striktere Geldpolitik fahren sollte. Falls wir erneut eine plötzliche Zunahme der Yen-Volatilität sehen, wäre das eine starke Belastung für den Markt.“