Schweizer Franken: Schwäche vor erneuter Stärke – Commerzbank

Commerzbank-FX-Analyst Michael Pfister argumentiert, dass der Schweizer Franken (CHF) bis 2026 unter Druck bleiben wird, da die Märkte nach und nach die Erwartungen an eine Zinserhöhung der Schweizerischen Nationalbank (SNB) auspreisen. Er hebt die gedämpfte Inflation in der Schweiz, die begrenzte Interventionsfähigkeit der SNB und die sich ausweitenden Zinsdifferenzen gegenüber der Europäischen Zentralbank (ECB) hervor, erwartet jedoch eine Erholung des Frankens im Jahr 2027, wobei sich EUR/CHF im dritten Quartal bei etwa 0,94 stabilisieren dürfte.

SNB-Erwartungen begrenzen den CHF kurzfristig

"Vor einigen Wochen kamen Berichte auf, wonach die SNB die Zinsen bis Ende 2027 unverändert lassen könnte. Trotz dieser Berichte preist der Markt immer noch die erste Zinserhöhung bis Mitte 2027 ein. Dies erscheint angesichts des aktuellen Inflationstrends jedoch unwahrscheinlich."

"Wir sind fest davon überzeugt, dass die Inflation in der Schweiz in den kommenden Monaten voraussichtlich gedämpft bleibt. Folglich wird der Markt seine Erwartungen schrittweise anpassen müssen. Trotz der Berichte über die interne Prognose der SNB wird die erste Zinserhöhung weiterhin für Mitte nächsten Jahres erwartet."

"Die SNB dürfte jedoch recht zufrieden damit sein, dass diese Erwartungen schrittweise ausgepreist werden. Sollte die ECB ihren Leitzins im September ein zweites Mal anheben, wie wir erwarten, wird sich die Zinsdifferenz weiter vergrößern. Das wird den Franken weiter unter Druck setzen."

"Der Schweizer Franken dürfte daher bis Jahresende weiterhin Schwierigkeiten haben, bevor er sich im nächsten Jahr erholt."

"Mittelfristig dürfte es der SNB jedoch kaum möglich sein, eine erneute Aufwertung des Frankens zu verhindern. Sobald die verbleibenden Erwartungen an Zinserhöhungen ausgepreist wurden, werden die begrenzten Optionen der SNB zur Schwächung des Frankens erneut deutlich: Sie ist nicht bereit, entschlossener zu intervenieren, und ihr Spielraum für Zinssenkungen ist begrenzt."

"Wir erwarten daher weiterhin, dass sich EUR/CHF bis Ende des dritten Quartals bei 0,94 stabilisiert."