Brasilianischer Real: Fiskalische Risiken belasten die Währung – Commerzbank

Michael Pfister von der Commerzbank hebt hervor, dass die sehr hohen Realzinsen in Brasilien das solide BIP-Wachstum nicht verhindert haben, da eine expansive Fiskalpolitik die restriktiven geldpolitischen Bedingungen ausgeglichen hat. Da die Wahlen näher rücken und die Ausgaben wieder steigen, warnt er, dass die Haushaltskonsolidierung langsam verlaufen könnte. Pfister argumentiert, dass in den kommenden Wochen die anstehenden fiskalischen Daten und nicht die Geldpolitik für den brasilianischen Real entscheidend sein werden.

Fiskalpolitik überschattet geldpolitische Ausrichtung

„In Brasilien ist nun schon seit mehreren Quartalen ein bemerkenswertes Phänomen zu beobachten. Der Leitzins liegt bei 14 %, während die Inflation kürzlich auf knapp unter 4,5 % gefallen ist. Das dürfte einem der höchsten Realzinssätze weltweit entsprechen.“

„Höhere Ausgaben spiegeln sich in Verbesserungen bei den meisten führenden Indikatoren für das Wirtschaftswachstum wider. Mit anderen Worten: Die Regierung hat wieder mehr ausgegeben und damit einen Teil der Auswirkungen der restriktiven Geldpolitik ausgeglichen. Ein bedeutender Teil dieser Entwicklung dürfte mit der bevorstehenden Wahl Anfang Oktober zusammenhängen: Die Regierung hat in den vergangenen Monaten eine große Anzahl neuer Ausgabenmaßnahmen genehmigt.“

„Marktteilnehmer sollten sich bewusst sein, dass es einige Zeit dauern wird, bis der Haushalt wieder ins Gleichgewicht kommt. Sollte das Wachstum stärker ausfallen als erwartet, würde das darauf hindeuten, dass die Fiskalpolitik die Straffung der Geldpolitik überlagert.“

„Die heutigen BIP-Zahlen sind daher für die Realwirtschaft weniger entscheidend als die in den kommenden Wochen anstehenden fiskalischen Daten. Entscheidend wird vor allem sein, ob die Regierung nach der Wahl im nächsten Monat den Haushalt konsolidiert oder weiterhin hohe Ausgaben tätigt. Kurzfristig dürfte die Geldpolitik für den Real eher eine untergeordnete Rolle spielen, solange sie hauptsächlich auf die Fiskalpolitik reagiert. Wir erwarten daher weiterhin, dass die kommenden Wochen für den Real herausfordernder werden.“